業績予告発表から2ヶ月も経たないうちに、江波龍（301308.SZ）の2人の幹部が減持を決定した。
3月19日の夜、このA株ストレージモジュールのリーダーは、持株4.51％の取締役李志雄が240万株を超えない範囲で減持する計画を発表し、副総経理の高喜春も2.29万株を超えない範囲で減持する計画を発表した。2人の合計減持比率は総株式の0.6％に満たず、3月20日の終値を基にすると、合計約80億元の減持となる。
今回の現金化のタイミングは興味深い。1月29日、江波龍は炸裂する業績予告を発表した——2025年の売上高は225億から230億元を見込んでおり、前年比で約30％の増加；非会計純利益は11.30億元から13.50億元を見込み、前年比で578.51％から710.60％の増加を見込んでいる。ストレージ価格の上昇による周期的な利益が、すでに利益面に直接反映されている。
業績の急増に伴い、昨年6月から現在まで、江波龍の株価は360％以上上昇している。
しかし、価格上昇は一方向の利好ではない。2026年以降、SKハイニックス、サムスン電子、マイクロンテクノロジーは、一般的なDRAMとNANDの供給を引き締める一方で、HBMなどの高付加価値製品への生産能力を移行することを加速している。供給構造の調整により、一般的なストレージチップの価格中心が持続的に上昇している。
同時に、価格圧力は産業チェーンを通じて下方に伝導され、最終段階では全体コストの上昇として現れる。スマートフォンやPCメーカーは一部価格を引き上げて対抗するが、需要側の受け入れ能力には限界がある。
産業チェーンの中流に位置するモジュールメーカーにとって、この変化は「圧迫」に近い：上流の価格が上昇し、供給が引き締まり、下流の需要が弱まり、出荷が圧迫される。利益の短期的な回復と中長期的な不確実性が共存している。
このような背景の中で、経営陣は業績と株価の高騰後に減持を開始することを選んだ。市場が注目する焦点は、この行動が個人の資金計画に基づくものなのか、それとも業界の周期的な位置と会社の将来的な利益弾力性に対する慎重な判断に基づくものなのか？投資家の会社の中長期的な価値に対する期待に影響を与えるのか？
3月20日、時代周報の記者は関連質問のために江波龍に電話をかけたが、相手は「電話インタビューには応じない」と述べた。その後、記者は公開メールアドレスにインタビューの依頼を送ったが、執筆時点で返信はなかった。
3月20日、江波龍の株価は330.10元/株で、7.41％の大幅下落を記録し、時価総額は1383.60億元となった。
モジュールメーカーの夹层ビジネス
産業チェーンの図において、ストレージ業界の分業は明確である：上流はSKハイニックス、サムスン、マイクロンなどのウェハー製造を掌握するメーカー、下流はスマートフォン、PC、サーバーなどの最終ブランド、中流のモジュールメーカーは、標準化されたストレージウェハーをストレージモジュール製品に変換し、販売を行う役割を担っている。
江波龍は中流モジュールのこの段階での規模が大きい。灼識コンサルティングのデータによると、同社は世界で2番目に大きな独立ストレージ企業であり、中国最大の独立ストレージ企業である。
江波龍は対外的に2つの経営モデルを示している：TCMモデルでは、自社の市場地位やストレージバリューチェーン内の主要参加者との長期的なビジネス関係を利用して、信頼できる中間橋渡しの役割を果たし、上流のウェハー原厂と主要な下流顧客を直接接続する；PTMモデルでは、同社は製品設計、開発、生産の各段階で、全スタックのカスタムサービスとサポートを通じて、重要な顧客にカスタマイズされたストレージソリューションを提供する。
両方のモデルの本質は、標準品の上にサービスと統合能力を重ねることである。しかし、これによって本当に価格決定権を得られるかどうかは別の話である。江波龍は3月中旬の投資家との交流の中で、ストレージウェハーとストレージ製品の価格はストレージ産業の供給と需要の構造によって決定されると述べ、同社はストレージ市場の供給と需要の変化や価格動向を注意深く監視し、顧客の注文状況に応じて、製品の価格を動的に調整していると述べた。
TrendForce集邦コンサルティングの最新調査によると、2026年第1四半期にAIとデータセンターの需要が引き続き高まり、世界のストレージ需要が供給を上回る見込みであり、原厂の交渉力は高まっている。
原厂が価格決定権を握る論理は非常に直接的である：供給側では、HBMの生産能力が大幅に拡張され、一般的なチップの生産が圧迫される；需要側では、AIサーバーによるストレージへの渇望が高まっている。両端が圧迫される中で、モジュールメーカーに残される交渉の余地は限られている。
「本当に価格交渉力を築けるモジュールメーカーは、通常、3つの能力の組み合わせの優位性を持っています。」シャリバン中国のビジネス責任者兼マネージングディレクターの陸景は、時代周報の記者に対して、まずは技術と製品定義能力であり、モジュールメーカーは設計と検証に深く関与し、プラットフォームメーカーと協力して最適化能力を持ち、製品仕様の策定に参加する必要がある；次に、顧客構造と結びつきの能力であり、サーバーメーカー、クラウド企業、主要OEMの供給チェーンに入ることで、長期的な認証とカスタマイズされた協力を通じて粘着性を形成する；第三に、規模と供給チェーン運営能力であり、上流の原厂リソースの取得能力、在庫と価格変動管理能力、周期的な変動におけるリスクヘッジ能力が求められる。
「複数の原厂との協力関係と柔軟な調達戦略を持つ企業は、供給が緊張しているときに優先的にリソースを取得することが容易です。」と陸景は補足した。
江波龍は明らかにこの方向での布石を進めている。同社は、世界の主要ストレージウェハー原厂と深層かつ多角的な協力関係を築き、長期供給契約（LTA）または商業協力覚書（MOU）を締結し、ストレージウェハー供給において比較的強固な基盤を持っている。
しかし、新たな変数が現れ始めている。最近、一部のストレージメーカーが締結した長期供給契約は、従来の「価格と数量をロック」から「数量をロックし価格はロックしない」に主流の構造が変わっている。「価格上昇の周期の中で、供給を確保したい人は価格をロックせず、数量だけをロックする。」とある業界関係者は時代周報の記者に述べた。「現在は基本的に『数量をロックし価格はロックしない』が主流です。皆の核心的な要求はまず数量を確保し、価格は市場に任せるということです。」
これは、価格が激しく変動する周期の中で、モジュールメーカーがウェハーの配分を得ても、必ずしもコストを固定できるわけではないことを意味する。契約が保障するのは供給の確実性であり、価格の確実性ではない。
供給が引き締まり、需要が圧迫される
モジュールメーカーの下流出荷の収縮はすでに顕在化している。
最近、IDCは世界のPCとスマートフォン市場の全体的な状況が著しく悪化していると発表し、現在の状況は数ヶ月前の最も悲観的なシナリオよりも厳しい状況にあると述べた。
PC市場について、同機関は2026年の全球出荷量が11.3％減少すると予測しているが、平均販売単価の上昇により、収入は1.6％増加する。2027年は市場が安定する見込みで、回復は2028年まで延期される。スマートフォン市場の状況はさらに厳しく、2026年の全球出荷量が12.9％減少し、収入が0.5％減少すると予測されている。2027年は1.9％増加すると予測され、2028年には5.2％の反発が見込まれている。
「ストレージ価格上昇の周期において、異なる価格帯のスマートフォンの耐久力には明らかな違いが見られる。」と前述の業界関係者は指摘する。高級機においては、ストレージコストが上昇しても、メーカーには一定の消化スペースがある。しかし、中低価格帯の機種に関しては、状況は全く異なる。
彼は千元機の例を挙げて、元々ストレージコストが約300元であったものが700元に上昇すると、全体のコスト構造が根本的に破壊されると述べた。価格を引き上げなければ、ほとんど利益が出ない；しかし、価格を1000元から1500元、さらにはそれ以上に引き上げると、需要に直接的な影響を与え、販売量が大幅に減少することになる。このような制約の下で、中低価格のメーカーはしばしば生産量を減らし、慎重に発注し、「需要に応じた調達」戦略を取るしかない。
IDCも、予算型スマートフォンや入門レベルのPCの利益が極めて薄く、ストレージ価格が四半期ごとに二桁または三桁上昇することを消化できないと述べている。いくつかのメーカーは関連価格帯から撤退するか、仕様が明らかに低下し、価格がさらに高くなる可能性のある製品を投入することになる。価格に敏感な消費者や中小企業にとって、これにより機器の購入計画が遅れ、交換周期が延びることで、ユニット出荷量がさらに圧迫される。
消費者側の疲弊とは対照的に、ストレージ原厂はより多くの生産能力を利益の高いAI関連製品にシフトしている。例えば、サムスンは2026年第1四半期にストレージ市場が引き続き強い成長トレンドを維持すると予測しており、同社はAI分野の高付加価値製品の開発を優先することを続ける。2026年にはHBM4製品の供給を増やし、AI関連のDDR5、GDDR7などの製品の割合を高める予定である。
陸景は、モジュールメーカーの対応の鍵は製品構成のアップグレードと供給チェーン戦略の再構築にあると述べている。製品構成の観点からは、核心は高付加価値と構造的需要への移行であり；供給チェーン戦略の観点からは、柔軟性と変動への抵抗力を強化することが重要である。
1.03M 人気度
20.2K 人気度
17.22K 人気度
101.05M 人気度
855.64K 人気度
役員が80億円の売却を計画し、株価が大きく下落する中、ストレージ分野のトップ企業である江波龍の好調は続くのか？
業績予告発表から2ヶ月も経たないうちに、江波龍（301308.SZ）の2人の幹部が減持を決定した。
3月19日の夜、このA株ストレージモジュールのリーダーは、持株4.51％の取締役李志雄が240万株を超えない範囲で減持する計画を発表し、副総経理の高喜春も2.29万株を超えない範囲で減持する計画を発表した。2人の合計減持比率は総株式の0.6％に満たず、3月20日の終値を基にすると、合計約80億元の減持となる。
今回の現金化のタイミングは興味深い。1月29日、江波龍は炸裂する業績予告を発表した——2025年の売上高は225億から230億元を見込んでおり、前年比で約30％の増加；非会計純利益は11.30億元から13.50億元を見込み、前年比で578.51％から710.60％の増加を見込んでいる。ストレージ価格の上昇による周期的な利益が、すでに利益面に直接反映されている。
業績の急増に伴い、昨年6月から現在まで、江波龍の株価は360％以上上昇している。
しかし、価格上昇は一方向の利好ではない。2026年以降、SKハイニックス、サムスン電子、マイクロンテクノロジーは、一般的なDRAMとNANDの供給を引き締める一方で、HBMなどの高付加価値製品への生産能力を移行することを加速している。供給構造の調整により、一般的なストレージチップの価格中心が持続的に上昇している。
同時に、価格圧力は産業チェーンを通じて下方に伝導され、最終段階では全体コストの上昇として現れる。スマートフォンやPCメーカーは一部価格を引き上げて対抗するが、需要側の受け入れ能力には限界がある。
産業チェーンの中流に位置するモジュールメーカーにとって、この変化は「圧迫」に近い：上流の価格が上昇し、供給が引き締まり、下流の需要が弱まり、出荷が圧迫される。利益の短期的な回復と中長期的な不確実性が共存している。
このような背景の中で、経営陣は業績と株価の高騰後に減持を開始することを選んだ。市場が注目する焦点は、この行動が個人の資金計画に基づくものなのか、それとも業界の周期的な位置と会社の将来的な利益弾力性に対する慎重な判断に基づくものなのか？投資家の会社の中長期的な価値に対する期待に影響を与えるのか？
3月20日、時代周報の記者は関連質問のために江波龍に電話をかけたが、相手は「電話インタビューには応じない」と述べた。その後、記者は公開メールアドレスにインタビューの依頼を送ったが、執筆時点で返信はなかった。
3月20日、江波龍の株価は330.10元/株で、7.41％の大幅下落を記録し、時価総額は1383.60億元となった。
モジュールメーカーの夹层ビジネス
産業チェーンの図において、ストレージ業界の分業は明確である：上流はSKハイニックス、サムスン、マイクロンなどのウェハー製造を掌握するメーカー、下流はスマートフォン、PC、サーバーなどの最終ブランド、中流のモジュールメーカーは、標準化されたストレージウェハーをストレージモジュール製品に変換し、販売を行う役割を担っている。
江波龍は中流モジュールのこの段階での規模が大きい。灼識コンサルティングのデータによると、同社は世界で2番目に大きな独立ストレージ企業であり、中国最大の独立ストレージ企業である。
江波龍は対外的に2つの経営モデルを示している：TCMモデルでは、自社の市場地位やストレージバリューチェーン内の主要参加者との長期的なビジネス関係を利用して、信頼できる中間橋渡しの役割を果たし、上流のウェハー原厂と主要な下流顧客を直接接続する；PTMモデルでは、同社は製品設計、開発、生産の各段階で、全スタックのカスタムサービスとサポートを通じて、重要な顧客にカスタマイズされたストレージソリューションを提供する。
両方のモデルの本質は、標準品の上にサービスと統合能力を重ねることである。しかし、これによって本当に価格決定権を得られるかどうかは別の話である。江波龍は3月中旬の投資家との交流の中で、ストレージウェハーとストレージ製品の価格はストレージ産業の供給と需要の構造によって決定されると述べ、同社はストレージ市場の供給と需要の変化や価格動向を注意深く監視し、顧客の注文状況に応じて、製品の価格を動的に調整していると述べた。
TrendForce集邦コンサルティングの最新調査によると、2026年第1四半期にAIとデータセンターの需要が引き続き高まり、世界のストレージ需要が供給を上回る見込みであり、原厂の交渉力は高まっている。
原厂が価格決定権を握る論理は非常に直接的である：供給側では、HBMの生産能力が大幅に拡張され、一般的なチップの生産が圧迫される；需要側では、AIサーバーによるストレージへの渇望が高まっている。両端が圧迫される中で、モジュールメーカーに残される交渉の余地は限られている。
「本当に価格交渉力を築けるモジュールメーカーは、通常、3つの能力の組み合わせの優位性を持っています。」シャリバン中国のビジネス責任者兼マネージングディレクターの陸景は、時代周報の記者に対して、まずは技術と製品定義能力であり、モジュールメーカーは設計と検証に深く関与し、プラットフォームメーカーと協力して最適化能力を持ち、製品仕様の策定に参加する必要がある；次に、顧客構造と結びつきの能力であり、サーバーメーカー、クラウド企業、主要OEMの供給チェーンに入ることで、長期的な認証とカスタマイズされた協力を通じて粘着性を形成する；第三に、規模と供給チェーン運営能力であり、上流の原厂リソースの取得能力、在庫と価格変動管理能力、周期的な変動におけるリスクヘッジ能力が求められる。
「複数の原厂との協力関係と柔軟な調達戦略を持つ企業は、供給が緊張しているときに優先的にリソースを取得することが容易です。」と陸景は補足した。
江波龍は明らかにこの方向での布石を進めている。同社は、世界の主要ストレージウェハー原厂と深層かつ多角的な協力関係を築き、長期供給契約（LTA）または商業協力覚書（MOU）を締結し、ストレージウェハー供給において比較的強固な基盤を持っている。
しかし、新たな変数が現れ始めている。最近、一部のストレージメーカーが締結した長期供給契約は、従来の「価格と数量をロック」から「数量をロックし価格はロックしない」に主流の構造が変わっている。「価格上昇の周期の中で、供給を確保したい人は価格をロックせず、数量だけをロックする。」とある業界関係者は時代周報の記者に述べた。「現在は基本的に『数量をロックし価格はロックしない』が主流です。皆の核心的な要求はまず数量を確保し、価格は市場に任せるということです。」
これは、価格が激しく変動する周期の中で、モジュールメーカーがウェハーの配分を得ても、必ずしもコストを固定できるわけではないことを意味する。契約が保障するのは供給の確実性であり、価格の確実性ではない。
供給が引き締まり、需要が圧迫される
モジュールメーカーの下流出荷の収縮はすでに顕在化している。
最近、IDCは世界のPCとスマートフォン市場の全体的な状況が著しく悪化していると発表し、現在の状況は数ヶ月前の最も悲観的なシナリオよりも厳しい状況にあると述べた。
PC市場について、同機関は2026年の全球出荷量が11.3％減少すると予測しているが、平均販売単価の上昇により、収入は1.6％増加する。2027年は市場が安定する見込みで、回復は2028年まで延期される。スマートフォン市場の状況はさらに厳しく、2026年の全球出荷量が12.9％減少し、収入が0.5％減少すると予測されている。2027年は1.9％増加すると予測され、2028年には5.2％の反発が見込まれている。
「ストレージ価格上昇の周期において、異なる価格帯のスマートフォンの耐久力には明らかな違いが見られる。」と前述の業界関係者は指摘する。高級機においては、ストレージコストが上昇しても、メーカーには一定の消化スペースがある。しかし、中低価格帯の機種に関しては、状況は全く異なる。
彼は千元機の例を挙げて、元々ストレージコストが約300元であったものが700元に上昇すると、全体のコスト構造が根本的に破壊されると述べた。価格を引き上げなければ、ほとんど利益が出ない；しかし、価格を1000元から1500元、さらにはそれ以上に引き上げると、需要に直接的な影響を与え、販売量が大幅に減少することになる。このような制約の下で、中低価格のメーカーはしばしば生産量を減らし、慎重に発注し、「需要に応じた調達」戦略を取るしかない。
IDCも、予算型スマートフォンや入門レベルのPCの利益が極めて薄く、ストレージ価格が四半期ごとに二桁または三桁上昇することを消化できないと述べている。いくつかのメーカーは関連価格帯から撤退するか、仕様が明らかに低下し、価格がさらに高くなる可能性のある製品を投入することになる。価格に敏感な消費者や中小企業にとって、これにより機器の購入計画が遅れ、交換周期が延びることで、ユニット出荷量がさらに圧迫される。
消費者側の疲弊とは対照的に、ストレージ原厂はより多くの生産能力を利益の高いAI関連製品にシフトしている。例えば、サムスンは2026年第1四半期にストレージ市場が引き続き強い成長トレンドを維持すると予測しており、同社はAI分野の高付加価値製品の開発を優先することを続ける。2026年にはHBM4製品の供給を増やし、AI関連のDDR5、GDDR7などの製品の割合を高める予定である。
陸景は、モジュールメーカーの対応の鍵は製品構成のアップグレードと供給チェーン戦略の再構築にあると述べている。製品構成の観点からは、核心は高付加価値と構造的需要への移行であり；供給チェーン戦略の観点からは、柔軟性と変動への抵抗力を強化することが重要である。