记者丨唐唯珂 編集丨季媛媛 張明艷 医薬反腐風暴の下、また一つの上場予定企業が商業賄賂の渦に巻き込まれた。 3月24日、国家医保局は「張某猛薬品販売賄賂事件」を公表し、数多くの関与する詳細は、薬品複方黄柏液塗剤の独占生産企業である、香港上場を目指す山東漢方製薬株式会社（以下「漢方製薬」）に向けられている。 2026年の医薬業界の厳しい規制状況の中で、この10年にわたる、36.5万元の賄賂が関与する事件は、医療保険信用評価の処理を引き起こす可能性があるだけでなく、漢方製薬が極端に依存する単一製品の営業モデルとコンプライアンスシステムが資本市場に深く問いただされる。 10年間の賄賂36.5万元 独占製品が漢方製薬を引き出す 国家医保局が開示した事件の詳細によると、2013年8月から2023年7月の間、山東のある製薬企業の営業担当者張某猛は、複方黄柏液を推進するために、秦皇島市山海関人民医院の多くの医療スタッフに合計36.5万元のリベートおよび利益を支払った。 その中で、婦人科主任に対して15.69万元を賄賂として支払い、薬の推薦を得るため、外来薬局主任に対して2.5万元を賄賂として支払い、薬品使用量の統計データを得るため、2人の皮膚科医に対して18.3万元を賄賂として支払い、処方量を増やした。2024年11月、張某猛は賄賂罪および国家以外の職員への賄賂罪により、有期懲役1年、執行猶予1年半、罰金2万元を言い渡された。 報告では直接的に関与する企業の名前は挙げられていないが、国家薬監局のデータと比較すると、現在国内で承認されている複方黄柏液は1つだけ、つまり漢方製薬が製造する複方黄柏液塗剤である。 さらに、紅星資本局の報道によれば、一審判決文に記載された国薬準字「Z10950097」は、同社の製品承認番号と一致している。これは、漢方製薬のコア製品が今回の商業賄賂事件の推進対象であることを意味する。 注目すべきは、漢方製薬が2月25日に香港証券取引所に上場申請書を提出したばかりで、医療保険局の報告からわずか1か月後のことである。申請書によると、複方黄柏液塗剤は同社の絶対的な収益の柱であり、2023年、2024年および2025年前三四半期において、この製品の収益は総収益の99.8%、99.8%および99.7%を占め、ほぼ会社全体の業績を支えている。今回の事件に関与する製品がコア収益源と高度に重なっているため、市場はその販売モデルのコンプライアンスに強い疑問を抱いている。 また、申請書に開示された財務データは、漢方製薬の販売モデル上の潜在的リスクをさらに露呈させた。2023年、2024年および2025年前三四半期において、同社の販売およびマーケティング支出はそれぞれ5.1億元、4.8億元および4.2億元に達し、同期間の総収入に対する比率はそれぞれ48.7%、48.6%および52.3%となり、常にほぼ50%の高水準を維持している。この高額な販売費用の用途について、漢方製薬は「第三者のプロモーターを雇用し、業界情報の収集、専門学術会議の開催などを担当する」とのみ言及し、詳細な開示は行っていない。 医薬業界において「金を持った販売」の全面的な排除政策の背景において、これほど高い比率の販売費用は特に目立つ。 2026年1月に改訂された《薬品管理法実施条例》は、薬品の購入および販売におけるリベートおよび不正利益の送付を明確に禁止し、製薬企業にコンプライアンスシステムを構築し、主体的責任を負うことを要求し、賄賂および受贈は双方向で責任を追及されることになる。そして、漢方製薬の第三者プロモーションに依存する販売モデルは、まさに規制の重点が注目するグレーゾーンに位置している。 より厳しいのは、同社の極度に単一な製品構造がコンプライアンスリスクを無限に拡大させていることだ。国家二級の中薬保護品種である複方黄柏液塗剤の独占保護期間は2030年7月まで続くが、この製品には成長鈍化の兆候がすでに現れている——2024年の収益は前年比で5.8%減少し、純利益は16.03%減少した。会社はその原因を製品の最高販売価格の低下に帰している。業界の分析によると、もしこの製品が賄賂事件により医療保険の失信リストに載せられ、ネットワークへの登録や配送などの制限に直面すれば、漢方製薬の営業は直接的に停滞することになる。 厳しい規制下でのIPO圧迫 複数の困難を解決する必要がある 漢方製薬の上場の道はもともと茨の道であり、賄賂事件の暴露はさらにその上に雪を積もらせた。コンプライアンスリスクに加えて、同社は財務的圧力、家族による支配、新製品の断層などの複数の挑戦に直面している。 申請書によると、2025年前三四半期において、同社の現金および現金同等物はわずか5742万元であり、流動比率は1.2倍、速動比率は1.0倍で、短期的な返済能力が弱い；流動性が緊張している中で、同社は2024年および2025年前三四半期に合計で2億元の配当を支払っており、これにより現金準備は2024年末と比較して45.4%減少した。 株式構造に関して、同社は明らかに家族による支配の特徴を示している。董事長の秦文基と総経理の秦銀基は兄弟であり、それぞれ90%と10%の株式を保有しており、二人の年齢はそれぞれ70歳と63歳である。研究開発の面でも、漢方製薬は同様に進展が遅く、複方黄柏液塗剤を除いて、安宮牛黄丸、ウコッケイ白鳳丸などのクラシックな方剤の中成薬のみを発売しており、規模のある第二の成長曲線を形成していない。 この賄賂事件の今後の処理が重要な変数となる。国家医保局は、この事件を医薬商業賄賂事件源として発表し、河北省医保局に価格入札信用評価制度に基づいて信用評価の処理を進めるよう指導している。2025年版の裁量基準に基づけば、商業賄賂金額が100万元を超えると「特に深刻な失信」と認定され、全国的な入札禁止、製品の販売停止などの厳しい罰則に直面することになる；たとえこの基準に達しなくても、「深刻な失信」は事件に関与する製品のネットワーク登録の資格を取り消すことにつながる。 以前から業界の分析家は、2026年の医薬業界の規制は「透過的な治理」段階に入り、医療保険の信用評価が企業の頭上に懸かる「剣」となると指摘している。漢方製薬にとって、賄賂事件との関連性、内部コンプライアンスシステムの構築などの問題について迅速に明確な回答を出さなければ、香港証券取引所の上場審査プロセスに影響を与える可能性がある。長期的には、単一製品に依存する営業モデルや、高い販売費用の背後にあるコンプライアンス上のリスクは、資本市場に上場した後に必ず解決しなければならないコア問題である。 医薬業界の反腐敗が深化する中で、コンプライアンス能力は企業の核心競争力となっている。漢方製薬はIPOの重要な時期に賄賂事件の衝撃を受け、医薬企業の規範的な運営の重要性を再び浮き彫りにした。未来において、真に「金を持った販売」の旧モデルを排除し、製品の治療効果と臨床価値を核心とする発展の道に転向することで、厳しい規制の時代に持続可能な発展を実現することができる。これはすべての上場予定医薬企業に対する資本市場の基本的要求でもある。
知名製薬会社のIPO重要期に販売贈賄が暴露される、ある薬が会社の売上の99%以上を支える
记者丨唐唯珂
編集丨季媛媛 張明艷
医薬反腐風暴の下、また一つの上場予定企業が商業賄賂の渦に巻き込まれた。
3月24日、国家医保局は「張某猛薬品販売賄賂事件」を公表し、数多くの関与する詳細は、薬品複方黄柏液塗剤の独占生産企業である、香港上場を目指す山東漢方製薬株式会社（以下「漢方製薬」）に向けられている。
2026年の医薬業界の厳しい規制状況の中で、この10年にわたる、36.5万元の賄賂が関与する事件は、医療保険信用評価の処理を引き起こす可能性があるだけでなく、漢方製薬が極端に依存する単一製品の営業モデルとコンプライアンスシステムが資本市場に深く問いただされる。
10年間の賄賂36.5万元
独占製品が漢方製薬を引き出す
国家医保局が開示した事件の詳細によると、2013年8月から2023年7月の間、山東のある製薬企業の営業担当者張某猛は、複方黄柏液を推進するために、秦皇島市山海関人民医院の多くの医療スタッフに合計36.5万元のリベートおよび利益を支払った。
その中で、婦人科主任に対して15.69万元を賄賂として支払い、薬の推薦を得るため、外来薬局主任に対して2.5万元を賄賂として支払い、薬品使用量の統計データを得るため、2人の皮膚科医に対して18.3万元を賄賂として支払い、処方量を増やした。2024年11月、張某猛は賄賂罪および国家以外の職員への賄賂罪により、有期懲役1年、執行猶予1年半、罰金2万元を言い渡された。
報告では直接的に関与する企業の名前は挙げられていないが、国家薬監局のデータと比較すると、現在国内で承認されている複方黄柏液は1つだけ、つまり漢方製薬が製造する複方黄柏液塗剤である。
さらに、紅星資本局の報道によれば、一審判決文に記載された国薬準字「Z10950097」は、同社の製品承認番号と一致している。これは、漢方製薬のコア製品が今回の商業賄賂事件の推進対象であることを意味する。
注目すべきは、漢方製薬が2月25日に香港証券取引所に上場申請書を提出したばかりで、医療保険局の報告からわずか1か月後のことである。申請書によると、複方黄柏液塗剤は同社の絶対的な収益の柱であり、2023年、2024年および2025年前三四半期において、この製品の収益は総収益の99.8%、99.8%および99.7%を占め、ほぼ会社全体の業績を支えている。今回の事件に関与する製品がコア収益源と高度に重なっているため、市場はその販売モデルのコンプライアンスに強い疑問を抱いている。
また、申請書に開示された財務データは、漢方製薬の販売モデル上の潜在的リスクをさらに露呈させた。2023年、2024年および2025年前三四半期において、同社の販売およびマーケティング支出はそれぞれ5.1億元、4.8億元および4.2億元に達し、同期間の総収入に対する比率はそれぞれ48.7%、48.6%および52.3%となり、常にほぼ50%の高水準を維持している。この高額な販売費用の用途について、漢方製薬は「第三者のプロモーターを雇用し、業界情報の収集、専門学術会議の開催などを担当する」とのみ言及し、詳細な開示は行っていない。
医薬業界において「金を持った販売」の全面的な排除政策の背景において、これほど高い比率の販売費用は特に目立つ。
2026年1月に改訂された《薬品管理法実施条例》は、薬品の購入および販売におけるリベートおよび不正利益の送付を明確に禁止し、製薬企業にコンプライアンスシステムを構築し、主体的責任を負うことを要求し、賄賂および受贈は双方向で責任を追及されることになる。そして、漢方製薬の第三者プロモーションに依存する販売モデルは、まさに規制の重点が注目するグレーゾーンに位置している。
より厳しいのは、同社の極度に単一な製品構造がコンプライアンスリスクを無限に拡大させていることだ。国家二級の中薬保護品種である複方黄柏液塗剤の独占保護期間は2030年7月まで続くが、この製品には成長鈍化の兆候がすでに現れている——2024年の収益は前年比で5.8%減少し、純利益は16.03%減少した。会社はその原因を製品の最高販売価格の低下に帰している。業界の分析によると、もしこの製品が賄賂事件により医療保険の失信リストに載せられ、ネットワークへの登録や配送などの制限に直面すれば、漢方製薬の営業は直接的に停滞することになる。
厳しい規制下でのIPO圧迫
複数の困難を解決する必要がある
漢方製薬の上場の道はもともと茨の道であり、賄賂事件の暴露はさらにその上に雪を積もらせた。コンプライアンスリスクに加えて、同社は財務的圧力、家族による支配、新製品の断層などの複数の挑戦に直面している。
申請書によると、2025年前三四半期において、同社の現金および現金同等物はわずか5742万元であり、流動比率は1.2倍、速動比率は1.0倍で、短期的な返済能力が弱い；流動性が緊張している中で、同社は2024年および2025年前三四半期に合計で2億元の配当を支払っており、これにより現金準備は2024年末と比較して45.4%減少した。
株式構造に関して、同社は明らかに家族による支配の特徴を示している。董事長の秦文基と総経理の秦銀基は兄弟であり、それぞれ90%と10%の株式を保有しており、二人の年齢はそれぞれ70歳と63歳である。研究開発の面でも、漢方製薬は同様に進展が遅く、複方黄柏液塗剤を除いて、安宮牛黄丸、ウコッケイ白鳳丸などのクラシックな方剤の中成薬のみを発売しており、規模のある第二の成長曲線を形成していない。
この賄賂事件の今後の処理が重要な変数となる。国家医保局は、この事件を医薬商業賄賂事件源として発表し、河北省医保局に価格入札信用評価制度に基づいて信用評価の処理を進めるよう指導している。2025年版の裁量基準に基づけば、商業賄賂金額が100万元を超えると「特に深刻な失信」と認定され、全国的な入札禁止、製品の販売停止などの厳しい罰則に直面することになる；たとえこの基準に達しなくても、「深刻な失信」は事件に関与する製品のネットワーク登録の資格を取り消すことにつながる。
以前から業界の分析家は、2026年の医薬業界の規制は「透過的な治理」段階に入り、医療保険の信用評価が企業の頭上に懸かる「剣」となると指摘している。漢方製薬にとって、賄賂事件との関連性、内部コンプライアンスシステムの構築などの問題について迅速に明確な回答を出さなければ、香港証券取引所の上場審査プロセスに影響を与える可能性がある。長期的には、単一製品に依存する営業モデルや、高い販売費用の背後にあるコンプライアンス上のリスクは、資本市場に上場した後に必ず解決しなければならないコア問題である。
医薬業界の反腐敗が深化する中で、コンプライアンス能力は企業の核心競争力となっている。漢方製薬はIPOの重要な時期に賄賂事件の衝撃を受け、医薬企業の規範的な運営の重要性を再び浮き彫りにした。未来において、真に「金を持った販売」の旧モデルを排除し、製品の治療効果と臨床価値を核心とする発展の道に転向することで、厳しい規制の時代に持続可能な発展を実現することができる。これはすべての上場予定医薬企業に対する資本市場の基本的要求でもある。