（出所：21Style）文丨贺泓源蒙牛の経営の転機が訪れたのか？収益面では、同社は依然として変動期にある。3月25日の夜、蒙牛は業績を発表した。2025年には、収益が前年同期比で7.25%減少し822.45億元に達し、減少幅は64億元を超えた。具体的には、蒙牛の最大の収入源である液体乳の収入は前年同期比で11.1%減少し649.4億元となった。アイスクリームの収入は前年同期比で4.2%増加し51.75億元、チーズ事業は前年同期比で21.9%増加し43.2億元、粉ミルクおよびその他の乳製品事業は前年同期比で8.7%増加し66.47億元となった。利益面では、2年間の任期を経て蒙牛グループの社長となった高飛は、「荷物を下ろす」ことを続けている。2025年には、蒙牛は一部使用を停止し短期的に再開計画のない遊休生産設備およびいくつかの返済能力に不確実性のある金融および契約資産（主にいくつかの顧客の売掛金およびいくつかの委託貸付）について減損引当金を計上し、合計で約23.199億元の減損引当金を計上した。2024年には、蒙牛はベラミーに関連するキャッシュ生成ユニットの商誉および無形資産の減損損失としてそれぞれ11.547億元および34.901億元を計上し、過去年度に確認されたベラミーに関連する税項損失および一時差異に関する繰延税金資産および負債を6.634億元（この影響は所得税費用に影響を与える）を戻した。2024年の業績への総合的な影響は39.814億元であった。2025年には、蒙牛は商誉および無形資産に対して再度減損引当金を計上しなかった。前述のさまざまな減損の影響を受け、蒙牛は2025年に親会社帰属の純利益が15.45億元となり、前年同期は1.05億元であった。さらに、蒙牛は全方位でコストを管理している。例えば、2025年末には、蒙牛は38,000人以上の従業員を雇用しており、2024年末には41,000人以上の従業員がいたため、年間で約3,000人減少した。2023年末には、蒙牛の従業員数は46,064人であり、その中には妙可蓝多の従業員約2,556人が含まれている。これらすべてが、蒙牛が利益の転機に向けて基盤を築いていることを示している。3月26日、蒙牛乳業の株価は16.32香港ドル/株で、上昇率は2.64%であった。収益の減少客観的に見て、蒙牛の収入の減少には業界的な要因がある。ユーロモニターのデータによると、2024年における中国の液体乳業界の規模は3442億元であり、2011年から2021年のCAGRは7.2%である。それ以降、液体乳業界の需要は一時的に圧力を受けており、2022年から2024年のCAGRは-4.2%である。ニールセンIQのデータによると、2025年には乳製品全体のチャネル成長率は-8.6%である。このような市場環境の中で、乳業の巨人たちは次々と圧力を受けている。2025年の第3四半期には、伊利の収益が前年同期比で1.70%減少し286.31億元となった。しかし、蒙牛にも増加の兆しはないわけではない。例えば、新鮮な牛乳の収入は二桁成長を実現し、大型小売店、O2O、京東、天猫、拼多多でのシェアが第一位を占め、会員店、スナック量販店、主要な茶飲みやコーヒーの成長機会を継続的に拡大している。しかし、21世紀経済報道の記者によると、蒙牛は主要な茶飲みやコーヒー企業と交渉する際、かなり受動的で、最終的な製品価格が高くないという。粉ミルク市場では、蒙牛傘下のベラミーの高級製品ライン「プラチナオーガニックA2」がベトナムなどの東南アジア市場への拡大を加速し、収入は20%以上増加した。さらに、蒙牛傘下のマイセンがエネルギー/電解質/スポーツ回復製品の組み合わせを発表し、約1億元のAラウンドの資金調達を受けた。特別栄養医学プロジェクトは年内に商業化される見込みである。しかし、これらの動きは蒙牛の収益減少の状況を変えることはできなかった。全面的なコスト削減成長が圧力を受ける中で、蒙牛はコスト管理に重心を置くことの一つとした。高飛は業績発表会で、この動きを「リーン運営」と呼んだ。さまざまな調整は効果を上げている。2025年には、蒙牛の粗利率は前年同期比で0.3pct増加し39.9%となった。主な推進力は原乳価格の継続的な下落であり、コストの恩恵をもたらした。しかし、その年の下半期には、蒙牛の粗利率が前年同期比で0.88pct減少しており、これは特仑苏の自主的な価格引き下げの影響を受けた可能性がある。高飛は業績発表会で、蒙牛の全体的な販売量が4%減少し、総合的な価格が約3%下落したと述べ、販売量の減少が収益に明らかに影響を与えていると指摘した。さらに、2025年には、蒙牛の販売および流通費用が6.4%減少して216.122億元となった。その中で、蒙牛の製品とブランドの宣伝およびマーケティング費用は前年同期比で4.2%増加し74.105億元となった。年内の質の向上と効率の改善施策により、蒙牛の行政費用は1.9%減少して41.495億元となった。他の費用の中で教育附加税、都市維持建設税および他の税項は4.823億元で、前年同期比で5.8%減少した。蒙牛の事業運営費用総額（販売および流通費用、行政費用、教育附加税、都市維持建設税および他の税項を含む）は前年同期比で5.7%減少して262.440億元となった。しかし、蒙牛がマーケティング費用の最適化と固定費の管理を強化し続けても、収益の減少に伴い、規模の経済的な利益が削弱され続けている。結果として、蒙牛は2025年の営業利益（粗利から事業運営費用を引いた額）が前年同期比で9.5%減少し65.644億元となった。前述の従業員数の約3,000人の減少は、蒙牛の「リーン運営」の一環である。この推進により、蒙牛の従業員総コストは3.97億元減少した。また、2025年には、蒙牛の資本支出が前年同期比で30.4%減少し24.945億元となった。その中で、資本支出は新設および改修のための生産設備および関連投資に24.527億元、株式投資に0.418億元が使用された。今後の方向性は？未来について、高飛は楽観的である。彼は業績発表会で、今年第1四半期には蒙牛全体の運営状況が積極的であり、高い単位数の成長が実現されると予測した。具体的には、液体乳は高い単位数の成長が期待され、鮮乳、粉ミルク、チーズは高い二桁数の成長が見込まれ、アイスクリームは一桁数の成長を維持する見込みである。2025年9月に就任した蒙牛の新任CFO沈新文も、2026年全体の目標は収入の一桁数の成長を目指し、同時に営業利益の拡大を図ることだと述べた。「私たちは常に利益をもたらす収入とキャッシュフローを持つ利益を強調しています」と彼は言った。中長期的な展望として、高飛は蒙牛の目標は収入の成長に焦点を当てつつ、営業利益率を向上させることであると述べた。常温白乳に依存していた過去の収入利益への影響を解決するために、蒙牛は「一体二翼」戦略でビジネス構造を最適化する。具体的には、コア乳製品事業を持続的に推進しつつ、栄養健康および国際市場への拡大を図ることを指す。革新業務において、将来的には、「一老一少」、運動人口などのコアな痛点に焦点を当て、医学栄養、特医食品および運動栄養の分野への投資を強化する。国際化において、蒙牛はアイスクリーム、ベラミーの粉ミルク、Burra Foodsなどのリソースを持ち、東南アジアおよびオーストラリア市場で一定の基盤を築いている。蒙牛の副社長である陳易一によると、蒙牛の国際化は0から1へのスタート期、1から10への探索期を経て、今後は10から100への規模拡大の爆発を実現する必要がある。「海外収入は蒙牛の総収入の中でまだ10%に達していませんが、毎年の成長率はグループの平均成長を上回っています」と彼は述べた。
就任から2年、蒙牛グループの総裁高飛は引き続き「荷物を降ろす」！
（出所：21Style）
文丨贺泓源
蒙牛の経営の転機が訪れたのか？
収益面では、同社は依然として変動期にある。3月25日の夜、蒙牛は業績を発表した。2025年には、収益が前年同期比で7.25%減少し822.45億元に達し、減少幅は64億元を超えた。
具体的には、蒙牛の最大の収入源である液体乳の収入は前年同期比で11.1%減少し649.4億元となった。アイスクリームの収入は前年同期比で4.2%増加し51.75億元、チーズ事業は前年同期比で21.9%増加し43.2億元、粉ミルクおよびその他の乳製品事業は前年同期比で8.7%増加し66.47億元となった。
利益面では、2年間の任期を経て蒙牛グループの社長となった高飛は、「荷物を下ろす」ことを続けている。
2025年には、蒙牛は一部使用を停止し短期的に再開計画のない遊休生産設備およびいくつかの返済能力に不確実性のある金融および契約資産（主にいくつかの顧客の売掛金およびいくつかの委託貸付）について減損引当金を計上し、合計で約23.199億元の減損引当金を計上した。
2024年には、蒙牛はベラミーに関連するキャッシュ生成ユニットの商誉および無形資産の減損損失としてそれぞれ11.547億元および34.901億元を計上し、過去年度に確認されたベラミーに関連する税項損失および一時差異に関する繰延税金資産および負債を6.634億元（この影響は所得税費用に影響を与える）を戻した。2024年の業績への総合的な影響は39.814億元であった。2025年には、蒙牛は商誉および無形資産に対して再度減損引当金を計上しなかった。
前述のさまざまな減損の影響を受け、蒙牛は2025年に親会社帰属の純利益が15.45億元となり、前年同期は1.05億元であった。
さらに、蒙牛は全方位でコストを管理している。例えば、2025年末には、蒙牛は38,000人以上の従業員を雇用しており、2024年末には41,000人以上の従業員がいたため、年間で約3,000人減少した。2023年末には、蒙牛の従業員数は46,064人であり、その中には妙可蓝多の従業員約2,556人が含まれている。
これらすべてが、蒙牛が利益の転機に向けて基盤を築いていることを示している。
3月26日、蒙牛乳業の株価は16.32香港ドル/株で、上昇率は2.64%であった。
収益の減少
客観的に見て、蒙牛の収入の減少には業界的な要因がある。
ユーロモニターのデータによると、2024年における中国の液体乳業界の規模は3442億元であり、2011年から2021年のCAGRは7.2%である。それ以降、液体乳業界の需要は一時的に圧力を受けており、2022年から2024年のCAGRは-4.2%である。ニールセンIQのデータによると、2025年には乳製品全体のチャネル成長率は-8.6%である。
このような市場環境の中で、乳業の巨人たちは次々と圧力を受けている。2025年の第3四半期には、伊利の収益が前年同期比で1.70%減少し286.31億元となった。
しかし、蒙牛にも増加の兆しはないわけではない。
例えば、新鮮な牛乳の収入は二桁成長を実現し、大型小売店、O2O、京東、天猫、拼多多でのシェアが第一位を占め、会員店、スナック量販店、主要な茶飲みやコーヒーの成長機会を継続的に拡大している。
しかし、21世紀経済報道の記者によると、蒙牛は主要な茶飲みやコーヒー企業と交渉する際、かなり受動的で、最終的な製品価格が高くないという。
粉ミルク市場では、蒙牛傘下のベラミーの高級製品ライン「プラチナオーガニックA2」がベトナムなどの東南アジア市場への拡大を加速し、収入は20%以上増加した。
さらに、蒙牛傘下のマイセンがエネルギー/電解質/スポーツ回復製品の組み合わせを発表し、約1億元のAラウンドの資金調達を受けた。特別栄養医学プロジェクトは年内に商業化される見込みである。
しかし、これらの動きは蒙牛の収益減少の状況を変えることはできなかった。
全面的なコスト削減
成長が圧力を受ける中で、蒙牛はコスト管理に重心を置くことの一つとした。
高飛は業績発表会で、この動きを「リーン運営」と呼んだ。さまざまな調整は効果を上げている。2025年には、蒙牛の粗利率は前年同期比で0.3pct増加し39.9%となった。主な推進力は原乳価格の継続的な下落であり、コストの恩恵をもたらした。しかし、その年の下半期には、蒙牛の粗利率が前年同期比で0.88pct減少しており、これは特仑苏の自主的な価格引き下げの影響を受けた可能性がある。
高飛は業績発表会で、蒙牛の全体的な販売量が4%減少し、総合的な価格が約3%下落したと述べ、販売量の減少が収益に明らかに影響を与えていると指摘した。
さらに、2025年には、蒙牛の販売および流通費用が6.4%減少して216.122億元となった。その中で、蒙牛の製品とブランドの宣伝およびマーケティング費用は前年同期比で4.2%増加し74.105億元となった。
年内の質の向上と効率の改善施策により、蒙牛の行政費用は1.9%減少して41.495億元となった。他の費用の中で教育附加税、都市維持建設税および他の税項は4.823億元で、前年同期比で5.8%減少した。蒙牛の事業運営費用総額（販売および流通費用、行政費用、教育附加税、都市維持建設税および他の税項を含む）は前年同期比で5.7%減少して262.440億元となった。
しかし、蒙牛がマーケティング費用の最適化と固定費の管理を強化し続けても、収益の減少に伴い、規模の経済的な利益が削弱され続けている。結果として、蒙牛は2025年の営業利益（粗利から事業運営費用を引いた額）が前年同期比で9.5%減少し65.644億元となった。
前述の従業員数の約3,000人の減少は、蒙牛の「リーン運営」の一環である。この推進により、蒙牛の従業員総コストは3.97億元減少した。
また、2025年には、蒙牛の資本支出が前年同期比で30.4%減少し24.945億元となった。その中で、資本支出は新設および改修のための生産設備および関連投資に24.527億元、株式投資に0.418億元が使用された。
今後の方向性は？
未来について、高飛は楽観的である。
彼は業績発表会で、今年第1四半期には蒙牛全体の運営状況が積極的であり、高い単位数の成長が実現されると予測した。具体的には、液体乳は高い単位数の成長が期待され、鮮乳、粉ミルク、チーズは高い二桁数の成長が見込まれ、アイスクリームは一桁数の成長を維持する見込みである。
2025年9月に就任した蒙牛の新任CFO沈新文も、2026年全体の目標は収入の一桁数の成長を目指し、同時に営業利益の拡大を図ることだと述べた。「私たちは常に利益をもたらす収入とキャッシュフローを持つ利益を強調しています」と彼は言った。
中長期的な展望として、高飛は蒙牛の目標は収入の成長に焦点を当てつつ、営業利益率を向上させることであると述べた。
常温白乳に依存していた過去の収入利益への影響を解決するために、蒙牛は「一体二翼」戦略でビジネス構造を最適化する。具体的には、コア乳製品事業を持続的に推進しつつ、栄養健康および国際市場への拡大を図ることを指す。
革新業務において、将来的には、「一老一少」、運動人口などのコアな痛点に焦点を当て、医学栄養、特医食品および運動栄養の分野への投資を強化する。
国際化において、蒙牛はアイスクリーム、ベラミーの粉ミルク、Burra Foodsなどのリソースを持ち、東南アジアおよびオーストラリア市場で一定の基盤を築いている。
蒙牛の副社長である陳易一によると、蒙牛の国際化は0から1へのスタート期、1から10への探索期を経て、今後は10から100への規模拡大の爆発を実現する必要がある。「海外収入は蒙牛の総収入の中でまだ10%に達していませんが、毎年の成長率はグループの平均成長を上回っています」と彼は述べた。