新規株式の初日価格推定——宏明電子を例に

一、業界の特定[淘股吧]
評価の第一歩は、企業が所属する細分化された業界を特定することです。
複数のビジネスを持つ企業もあるため、最も投機的な価値のある概念を特定する必要があります。
宏明は国内の軍需特化型MLCCのリーダーであり、対応する業界はMLCC（チップ型多層セラミックコンデンサー）です。

二、業界の地位を確認
業界を確認した後、同業他社や業界のリーダー企業を特定します。
宏明が所属するMLCC製造業界の同業状況は以下の通りです：
1.三環グループ：同社のMLCC製品はhk01005から2220（インチ規格）まで全サイズの量産を実現し、製品ラインが豊富です。
2.風華高科：MLCCや抵抗器などの受動部品を主力業務としており、MLCCの新たな生産能力の構築を進め、高級品への製品構成の転換を加速しています。
3.火炬電子：MLCCなどの電子部品を含む事業を展開しています。
4.宏達電子：主力製品にはMLCCを含む様々なコンデンサーがあり、2025年には高信頼性多層チップ型セラミックコンデンサー等のプロジェクトの研究開発を完了しました。
5.達利凯普：主な業務はRFマイクロ波MLCCの研究開発、製造および販売です。
6.鸿远電子：MLCCを主軸とする電子部品のコアメーカーで、製品は軍需、通信などの分野で広く使用されています。
業界のリーダー企業：
1.三環グループ：50年以上の電子セラミック生産経験を有し、MLCC製品は消費者電子機器、自動車電子機器などの分野をカバーしています。車両用グレードMLCC分野では深く展開しており、製品は主流メーカーの検証を通過しています。2024年のMLCC年産能力は3000億個を超えました。
2.風華高科：国内MLCC業界のリーダー。1985年に国内初のMLCC生産ラインを導入し、この分野に40年間専念しています。01005-2225全サイズのMLCC製品をカバーし、車両用グレードの認証を取得しています。その主力製品MLCCは「国家製造業単一チャンピオン製品」として評価され、国内市場占有率は業界の上位を維持しています。
3.宏明電子：特種/高信頼性MLCCのリーダー。国家級の専門特化型「小巨人」であり、その特種MLCC製品は「製造業単一チャンピオン」と評価されています。防衛分野では絶対的なコア（収入比率は89％を超える）。航空宇宙、武器装備、船舶、核産業など国家重点プロジェクトへの深い供給が行われています。60年以上の技術蓄積があり、セラミック材料から部品までの全産業チェーン能力を持っています。

三、公開情報
公開情報によると：
1.発行価格：69.66元/株
2.発行時のPER：33.61倍
3.発行後の総株式数：約1.2155億株
4.発行後の総時価総額：約84.66億元（69.66元/株 × 1.2155億株）

発行価格は69.66元ですが、新株上場初日の始値は急騰し、始値後の価格も急騰または急落する可能性があるため、推定すべきは心理的価格帯です。
オークションと同じように、開始価格は通常低めで、いくら以下の価格で入札するかを予測するのがこの価格です。

四、比較法
あなたにはどの企業の内部情報もなく、企業の全財務データを手に入れたとしても、価値を評価することはできません。なぜなら、評価は企業の内在的価値を測るものであり、財務報告書上の資産価値ではないからです。したがって、同業他社との比較を行う方法が適しています。

既知：招股説明書の発行価格：33.61倍のPERに対応する株価69.66元。

1.招股説明書の業界平均PERに基づく：65.16倍のPERに対応する株価135.10元。
2.上記の比較可能な企業の加重平均PERに基づく：74.90倍のPERに対応する株価155.30元。
3.業界のリーダーに基づく：風華高科（時価総額233億）3月24日のPER：76.30倍のPERに対応する株価159.00元。三環グループ（時価総額1065億）3月24日のPER：39.80倍のPERに対応する株価83.00元。しかし、時価総額は風華高科に近いため、風華高科を基準とします。
4.2017-2018年および2020-2021年のMLCC価格上昇サイクルの歴史的状況に基づく：日本のセラミックコンデンサーの価格はそれぞれ累計で70％/20％上昇しました。量と価格が共に上昇し、製造業者の営業利益率は3～4倍の成長を実現し、PERはほぼ倍増しました。したがって、発行価格33.61倍の倍増PER、つまり67.22倍のPERに対応する株価139.32元。

したがって、低から高への評価は：
135.10元（業界平均に基づく）
139.32元（歴史データに基づく）
155.30元（同業他社に基づく）
159.00元（業界リーダーに基づく）
参照価値範囲は135.10元〜159.00元となります。

五、主観的重み付け価格設定法
上記の範囲を得た後、別の方法で交差検証します。
既知：招股説明書の発行価格：33.61倍のPERに対応する株価69.66元。
分析：
1.宏明電子は特種MLCC分野の絶対的なリーダーであり、国内最大の特種MLCC企業であり、この希少性はA株市場で評価プレミアムを享受します。総合MLCCリーダーの風華高科や三環グループとは製品や市場での違いがあります。この希少性により+30％のプレミアムが与えられます。
2.宏明電子の約90％の電子部品収入は防衛分野から来ており、高信頼性、高い壁の特性により、一般的な民生企業よりも評価が高くなります。基盤が非常に堅固で、軍需などの高級市場で深い競争優位性を持っており、風華高科や三環グループが短期間で揺るがすことは困難です。この代替不可能な軍需および航空宇宙の概念により+20％のプレミアムが与えられます。
3.MLCC業界は構造的な価格上昇ウィンドウにあり、世界のリーダー村田が全面的な価格上昇を開始し、AIサーバーなどの高級需要が業界の景気回復を促進しています。市場は早期に価格を設定することを望んでいます。これにより+20％のプレミアムが与えられます。
4.宏明電子の流通時価総額は13.30億元で、この規模は非常に小さく、上場初期の実際の取引可能な株式が非常に少ないことを意味します。A株市場では、流動性の低い新株は資金の注目を非常に受けやすく、しばしば株価を理性的な評価を大きく超える位置に押し上げることができます。これにより+10％のプレミアムが与えられます。
5.世界の絶対的リーダーである村田は、地政学的リスクを隔離するための体系的措置を講じており、正式に米中の希土類供給チェーンの「デカップリング」計画を開始し、MLCC生産に対する中国の希土類原材料の依存を徐々に減らし、アメリカ、オーストラリアなどの海外希土類供給チェーンの代替配置を進めています。高級車両用、工業用、軍需用のMLCCは、ランタン、セリウム、ネオジウムなどの希土類元素を添加する必要があり、高容量、高安定性、長寿命の性能要求を実現する必要があります。一方で、世界では中国を除いて、希土類の高純度深加工製品を大規模かつ低コストで安定供給できる国はありません。デカップリングは必然的に村田が原材料コストの上昇、供給の不安定に直面することを意味し、国内のMLCCメーカーは中国の完全な希土類供給チェーンをバックに持ち、自然なコストと供給の優位性を持っています。これが相互に影響し合い、MLCCの国産代替が全面的に加速し、A株関連産業チェーン全体が体系的な価値再評価を迎えることになります。これにより+20％のプレミアムが与えられます。

全面的に分析されていない状況下で100％の主観的なプレミアム加算が得られ、対応する株価は139.32元となります。主観的なスコアリングの参照値として、個人により異なり、必ずしも完全ではありません。スコアリングを行っているとしても、定性的な評価が定量的な評価よりも重要であり、自分の比較法の合理性を交差検証するためのものです。

以上を踏まえ、まず客観的なデータを使用して、業界平均、歴史的周期データ、同業他社、業界リーダーの4つの次元から比較して評価範囲を得て、その後主観的なスコアリング法で交差検証します。参照価値範囲は135.10元〜159.00元となります。

実際、宏明電子の始値は140.14元、終値は128.65元でした。

評価は新株を購入する第一歩に過ぎず、始値に対してより大きな影響を与えるのは短期的な感情です。午後の軍需が宏明電子に与える影響などが含まれます。もしその後数日、算力の価格上昇ラインが力を発揮し、風華や三環がストップ高となれば、価格に大きな影響を与えるでしょう。