上实发展2025年報解読：売上高35.87%増の33.88億元、純損失は拡大し6.18億元

主要な収益指標の読み解き

売上高：前年比35.87%増の33.88億元

2025年に当社は売上高33.88億元を実現し、2024年の24.94億元から前年比35.87%増加した。主に不動産プロジェクトの売上計上（決算計上）収入の増加によるものである。具体的には、泉州上実·海上海、上海海源別荘、蘇州上実·海上などの各プロジェクトが主要な増分をもたらしており、同時に物件管理サービス、不動産賃貸、ホテル運営収入も補完として寄与している。

純利益：純損失が6.18億元に拡大

2025年における上場会社の株主に帰属する純利益は-6.18億元で、2024年の-2.91億元から損失がさらに拡大した。損失拡大の主な要因は、不動産業界全体の環境の影響である。 一部のプロジェクトで粗利益率が低下し、さらに資産減損損失の計上額が増加したことが挙げられる。

非経常損益控除後の純利益：損失規模も同時に拡大

非経常損益を控除すると、上場会社の株主に帰属する純利益は-6.49億元で、2024年の-3.73億元から損失が増加した。これは、同社の主力事業の収益力が依然として改善していないことを反映しており、非経常損益による利益の相殺効果は限定的である。

1株当たり利益：損失の拡大幅も同時に増加

2025年の基本的1株当たり利益は-0.34元/株、非経常損益控除後の1株当たり利益は-0.35元/株であり、2024年の-0.16元/株、-0.20元/株に比べ、損失の拡大幅はさらに広がった。これに対応して、1株当たりの損失額は約0.18-0.15元増加している。

費用構造の分析

費用全体：構造は最適化されたが依然として圧力が残る

2025年の会社の期間費用合計は6.62億元で、2024年の7.67億元から減少した。主に管理費および財務費用の圧縮によるもので、ある程度費用構造は最適化された。一方で、販売費はわずかに増加しており、費用管理の効率には引き続き注意が必要である。

販売費：2.57%増の9307.63万元

販売費は9307.63万元で、2024年の9074.81万元から2.57%増加した。主な要因は、代理コミッション等に関する費用の増加である。同社が販売促進のためにチャネルへの投資を強化したことを反映している。代理コミッションは、2024年の1088.49万元から2025年の2091.69万元へ増加し、前年比92.16%となった。

管理費：10.70%減の2.89億元

管理費は2.89億元で、2024年の3.24億元から10.70%減少した。主に人件費関連費用の減少によるものである。2024年の2.58億元から2025年の2.22億元へと減少し、前年比で14.06%減少した。これは、同社における人員コスト管理の成果を示している。

財務費用：18.54%減の2.80億元

財務費用は2.80億元で、2024年の3.44億元から18.54%減少した。主な要因は、連結範囲の変化および金利の低下である。利息費用は2024年の3.79億元から2025年の3.02億元へと減少し、前年比で20.47%減少した。これにより財務コストを効果的に引き下げた。

研究開発費：当期の発生なし

2025年の会社では研究開発費は発生していない。2024年の824.12万元から100%減少した。主な理由は連結範囲の変化であり、関連する研究開発業務が報告書の範囲に含まれなくなったためである。

研究開発投資および人員の状況

報告期間中の会社の研究開発投資および研究開発担当人員に関する関連データは開示されていない。これは、現時点で同社の研究開発関連業務の比率が低く、当面はコア事業の方向性とはなっていないことを示している。

キャッシュフローの状況分析

キャッシュフロー全体：営業キャッシュフローがプラスに転じ、資金調達キャッシュフローは大幅に流出

2025年の会社のキャッシュフローは、「営業がプラスに転じる、投資が縮小する、資金調達が大幅に流出する」という構図を示している。キャッシュおよび現金同等物の純増加額は6.29億元で、期末のキャッシュおよび現金同等物残高は47.18億元に達しており、資金備蓄は十分である。

営業活動によるキャッシュフロー：マイナスからプラスへ、11.18億元

営業活動によって生じたキャッシュフローの純額は11.18億元であり、2024年の-12.76億元からマイナス→プラスに転換した。主な要因は、商品販売および役務提供による現金の受領が、54.98億元へ大幅に増加したことである。同時に、営業活動に関連する各種税金およびその他の支払に関する支出は一定程度抑制され、これにより営業キャッシュフローは改善した。

投資活動によるキャッシュフロー：純額は51.41%減の1.10億元

投資活動によって生じたキャッシュフローの純額は1.10億元で、2024年の2.26億元から51.41%減少した。主な要因は、当期における子会社の処分で受け取った現金が減少したことである。2024年の1.98億元から2025年の0.31億元へ減少した。加えて投資による支払現金が750万元増加し、投資活動全体としては縮小した。

資金調達活動によるキャッシュフロー：純額がマイナス5.98億元へ転じる

資金調達活動によって生じたキャッシュフローの純額は-5.98億元で、2024年の12.33億元から正→負へ転じた。主な要因は、当期の純借入が減少したことである。借入による受取現金は、71.45億元から27.43億元へ減少した。債務返済のための支払現金は、55.36億元から29.48億元へ増加した。同社は自発的に債務規模を圧縮した。

リスク要因の読み解き

報告期間中、同社が主に直面しているリスクは以下のとおり：

1. 不動産市場リスク：不動産業界全体はいまだ調整局面にあり、市場需要が弱く、プロジェクトの販売消化（消化販売）にかかるプレッシャーが大きい。一部のプロジェクトで粗利益率が低下し、収益に影響している。
2. 訴訟リスク：同社は、君証投資の虚偽開示に関する訴訟、上実龍の業績連動の賭け（対赌）に関する仲裁など、複数の係争中訴訟に関与している。敗訴となった場合、大額の賠償が発生し、同社のキャッシュフローと利益に影響する可能性がある。
3. 資金繰りリスク：現在はキャッシュ備蓄が十分であるものの、今後のプロジェクト開発および債務返済には、継続的な資金支援が必要である。販売が見込みを下回ると、資金面での圧力に直面する可能性がある。

取締役・監事・経営陣の報酬状況

取締役会長の税前報酬：0万元

報告期間中、王政取締役会長が会社から得た税前報酬の総額は0万元で、その報酬は主に関連当事者から受け取られている。

総経理の税前報酬：99.70万元

総裁の徐槟氏が会社から得た税前報酬の総額は99.70万元で、会社内で報酬を受け取っている。

副総経理の税前報酬：31.40万元-98.40万元のレンジ

副総裁の陸軍氏、邹勇氏、黄峻氏が会社から得た税前報酬の総額はそれぞれ97.60万元、98.40万元、31.40万元である。うち黄峻氏は2025年7月に就任しており、報酬は実際の就任期間に応じて支払われる。高欣氏は2026年1月に副総裁に就任しており、2025年の税前報酬は80.60万元である。

財務責任者の税前報酬：31.40万元

財務責任者の黄峻氏が会社から得た税前報酬の総額は31.40万元で、副総裁の報酬と一致している。

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担当：小浪快報