米国債、急落！

AIに聞く――米国債の変動局面で底が押し上げられていくトレンドに、どんなシグナルが隠れているのか？

ケインズはこう言いました。「市場が非合理的でいる時間は、あなたが耐えられる時間よりも長くなるかもしれない。」

米国債市場は、もともと順調に進んでいたのに、中東情勢が「ガツン」と一発入れてリズムを崩してしまった。

新しく参入した投資家の多くは、つらく感じるだろう。

利下げのトレンドは確実なのに、なぜ市場はいつも逆に動くのか？

しかし、もし数年市場に身を置いたことがあるなら、

こうしたことは、本当に当たり前すぎるほど普通なんだと気づくはずだ。

むしろ言ってしまえば、それこそが市場の常態だ。

時間軸を十分に長く引っ張ると、非常に面白いことが分かる。

市場は、単純な上げ下げでもなく、単純な直線的な相場でもない。

何度も振り回され、トレンドの中には常に多くのノイズが混ざる。

例えば、

2024年4月、米国のインフレの粘着性が非常に高く、利下げの思惑が想定外となって、大暴落を引き起こした。

ムードは一面の悲観。

2024年9月、米国の雇用市場のデータが修正され、予想をはるかに下回って、景気後退――利下げ――米国債大幅上昇を引き起こした。

市場はまた一面の楽観。

2025年1月、長期債と短期債の逆イールドが解消され、正常化したことで引き起こされた上昇幅は、短期債のほうに比べてはるかに小さかった。

今回の主な「傷」は長期債市場で、しかも相当腹が立つほどだ。

2025年4月、美国債は最初に米株の大暴落がきっかけとなって、資金のリスク回避が米国債の上昇を押し上げた。

資金は大興奮だ。

だが3〜5日も経たないうちに、市場は早くも反転する。

中国が大幅に米国債を売却し、米国債は崩壊して返せなくなる、といった話が出て、米国債は再び大暴落した。

市場のセンチメントは瞬時に崩れた。

2026年1月、6月に米連邦準備制度が利下げするという市場の一様な見通しが固まった。

米国債市場は上向きになり、3〜4年にわたって抑えられてきた価格レンジをブレイクしようと、蓄勢していた。

市場は、みんなそれを期待していた。

しかし、また反転がやって来る。

中東情勢が急速に悪化し、原油価格が跳ね上がり、インフレ期待が再び急速に持ち上がった。

市場は、利下げのペースが遅れる可能性、場合によっては利上げの声まで出てくる可能性を織り込み始めた。

米国債はそれに反応して下落。

この過去3〜4年、米国債は何度も何度も振り回されてきたが、

一方で、底値の水準自体はずっと押し上げられている。

図のとおり、米国10年物国債先物価格は2023年10月の安値105.3から、2025年1月に107へ、さらに現在は110.5前後まで上がってきている。

米国債市場だけ見れば、市場はインフレ期待を取引しているように見える。

だが、米国債は数ある資産配分のうちの一部にすぎない。

もし株式、債券、ドル、商品などの資産をひとまとめに見れば、

市場全体の資金の流れの筋道が、より見えやすくなり、まったく別の市場が見えてくる。

そこで、いまの市場を例に、どんな種類の期待が取引されているのかを見てみよう。

株式市場は、特に主流の市場では影響がそれほど大きくなく、「景気の見通しがそこまで悲観的ではない」という期待を取引しているように見える。

米株市場は調整しているが、それほどではない。

日韓市場は調整後に、大部分の損失を取り戻している。

中国市場の調整も大きくなく、防衛ラインの上下で推移している。

それは何を意味する？

それは、トップクラスの資金が市場に対してそれほど悲観していない、少なくとも今のところ大規模なパニックが起きていないということを示している。

まとめると、経済にプレッシャーはあるかもしれないが、崩壊するところまでは行かない、ということだ。

債券市場は、「インフレ＋スタグフレーション（滞っかりした景気）」を取引しているようだ。

米国債が下がれば、利回りは上がる。

背景のロジックもはっきりしていて、市場は「原油価格が高い＝物価が高い＝利下げできない」と考えている。

つまり、米国債は現在、利下げペースが期待に届かないことを取引しているため、価格が下落しているということだ。

一方で商品市場は、かなり悲観的で、「需要の崩壊」の兆しが取引されている。

原油を除き、金、銅、アルミなどは軟調だ。

ここで市場の価格が示しているシグナルは、株式や債券とはまったく違う！

それは、需要が弱く、在庫が高止まりし、経済が景気後退へ向かう可能性がある、ということ。

3つの市場、3つのまったく逆の世界。

しかし、同時に並べて比較すると、非常に面白い現象が見えてくる：

株式は「経済が致命的に悪いわけではない」を取引している。

債券は「インフレが続き、景気が停滞する」を取引している。

商品は「市場の景気後退」を取引している。

これは矛盾ではない。市場の将来は極めて不確実で、意見の割れ幅が非常に大きい、ということを言っているだけだ！

核心の問題に戻ろう。米国債と米株は、国債と同じように、

これらはすべて、世界のトップクラス資金による配分の中で重要な一環だ。

では、次にどうすればいい？

未来を当てることはできない。誰も当てられないからだ。

もし誰かが「未来は分かる」と言うなら、その時点で世界の富はその人のものだ。

ただ、私たちはそれでも2つの「オッズ（確率と報酬の見立て）」による判断はできる。

1つ目は、現在の利回りが、理屈としては魅力的だということ。

現時点で10年物米国債の利回りはおよそ4.3%前後で、米連邦準備制度のベンチマーク金利はおよそ3.5%〜3.75%だ。

これは何を意味する？

米国債（中長期）は、ベンチマーク金利に対してすでにプレミアムを提供している。

もし将来、市場が「景気後退型の利下げ」を取引し始めたら、2008年や2020年のように、利回りは急速に低下する可能性がある。

たとえ、10年物米国債の利回りが4.2%から3.5%、3.2%へと下がるとしても、

その場合の価格上昇余地は、確率として118〜120のレンジにあり得る。

同時に、国内の10年物国債利回りは2%未満。

言い換えると、この局面では米国債のバリュエーションは低めだ。下には利息による下支えがあり、上には期待による伸びしろがある。

2つ目は、大幅で「暴力的な」利上げの確率は？

ある基本常識がある。どんなときに大幅利上げが起きる？

経済が過熱しているときだ。つまり、熱い資金が特に多いとき。例えば米国がたくさんお金をばらまき、企業や個人が使い切れないほどの資金を持っているとき。

資金が流出するときにも、大幅利上げが起き得る。経済が極めて悪く、為替も極めて悪く、そして資金が逃げていく。例えばトルコやアルゼンチンなど。

だが、米国の現状を見る限り、上の2つはいずれも当てはまらないように見える。

原油価格は高く、物価も高いが、それが一般の人々がさらに消費できなくなるだけで、

なぜなら、一般の人々は2020年のように手元に大金があるわけではないからだ。

結局のところ、米国経済の構造には、分断（格差・偏り）が非常に大きい。

だから、暴力的な利上げの確率は高くない。

万一、退いて十万歩の話だとして、米国が何らかの理由で利上げしたとしても、

多くの人が最も怖がっているのはまさにこの問題だ。

だが実は、それも簡単だ。受け入れることだ。

利上げは、すなわち「得られる利息がより高くなる」ことも意味する。

古い債券の価格は調整するだろうが、時間がすべてを修復する。

絶対に忘れてはいけない。債券には最重要の属性がある。時間、それこそが最高の友だ。

債務不履行がなければ、価格の変動は最終的に利息によって「ならされる（平滑化される）」！

もちろん、誰も最終的に市場がどのシナリオを取るのかは分からない。分かったとしても、必ずしもあなたの刻みに沿って進むとは限らない。

ただ、長期で見れば、それは必ず「規律があり、忍耐できる人」に報いる。

だから今回の米国債の調整は、配当（リボーナス）を再投資する面では、なかなか良い選択肢になる。

つまり、米国債の分配金を受け取り、それを再びそこに投じる。

焦らず、予測せず、感情的にならない。

理由はとても単純だ：

もし景気後退が来れば、大幅利下げになる。それなら上がる。

もし景気後退が来なければ、ゆっくりと利下げして、利息を受け取る。

もし大インフレになれば、時間でスペースを作って、利息で調整を取り返す。

そして、本当の大きなチャンスは、将来にある。あらゆる資産が、ある「大きなクリーンアップ（大処理）」の一度で一斉に下がるとき。

その時、債券はあなたにとって最重要の「弾薬」になる。相手が恐れている間に、あなたが貪欲になれる最大の資本だ！

市場はいつも揺れ動く。

今日はインフレを取引し、明日は景気後退を取引し、明後日は利下げを取引する。

だが、本当に重要なのは、いつだって市場が何を考えているかではない。

必要なのは、自分が確実性を使って、不確実性に対抗できるようになることだ。

★　声明：以上はすべて著者個人の立場を示すものであり、参考としての学習・交流のためにのみ提供されます。

出所：米筐投資（ID：mikuangtouzi）