> 今年から、太平人寿の新任の総経理である王旭泽の試練が、本当にやってきた。 3月25日夜、中国人寿（601628.SH；02628.HK）と中国太平（00966.HK）が同時に、2025年度の業績レポートを開示した。 中国人寿の会長である蔡希良は、26日午前に開かれた業績発表会で2025年の業績を評価する際、「満堂紅」で表現した。同社の複数の主要業績指標がいずれも好調で、とりわけ総投資収益率がここ数年で最良の水準を記録している。一方、中国太平は、生命保険分野での転換を継続しており、配当型保険の比率が顕著に向上し、金利が低下する局面に対応している。ただし、中国太平の投資収益率は下落しており、新規ビジネス価値のパフォーマンスも期待に沿わない。 新規ビジネス価値の表れ方にばらつき レポートによると、中国人寿の総資産は7.59兆元で、前年同期比12.1%増。総保険料収入は7298.87億元で、前年同期比8.7%増となり、初めて7000億元を突破した。営業収入は6156.78億元で、前年同期比16.5%増。親会社帰属純利益は1540.78億元で、前年同期比44.1%増。内在価値は1.47兆億元で、業界トップの座を堅持している。 しかし注目すべき点として、中国人寿の2025年前3四半期の親会社帰属純利益が1678.04億元であることを踏まえると、同社は第4四半期に損失が発生したことを意味する。華泰証券の分析によれば、主に当該四半期の投資の変動およびその他の資産の減損増加による可能性がある。 中国太平の2025年の総資産は1.9兆香港ドルを突破し、前年同期比14.5%増。株主帰属利益は270.59億香港ドルで、前年同期比220.9%増だった。同社によると、上記の大幅な伸びが生じた主な理由は、保険サービス業績および純投資業績がいずれも前年より上昇したこと、ならびに中国の保険業界における新たな企業所得税の税収政策の一時的な影響を受けたことによる。 生命保険業の中核指標である新規ビジネス価値については、両社で増加幅に差が出ている。 そのうち、中国人寿の2025年の新規ビジネス価値は457.52億元で、前年同期比で大幅に35.7%増。一年の新規ビジネス価値の伸び率は2017年以来の同時期の過去最高。チャネル別では、個人保険（個人代理店）チャネルの一年の新規ビジネス価値が前年同期比25.5%増、その他チャネルの新規ビジネス価値は前年同期比169.3%増で、銀保（銀行窓口と保険の連携）ビジネスの力強い伸びに牽引された。 年報によると、2025年の中国人寿の銀保チャネルの総保険料は1108.74億元で、1000億元の大台を突破し、前年同期比45.5%増。新規の単体保険料（新契約保険料）は585.06億元で、前年同期比95.7%増。そのうち配当型保険の新規保険料の構成比は前年同期比で約15ポイント上昇。初年度の保険料（期日前納に相当する初回の払込）は264.78億元で、前年同期比41.0%増。継続保険料は523.68億元で、前年同期比13.1%増で、チャネルの総保険料に占める比重は47.23%。 中国太平の2025年の生命保険の新規ビジネス価値は95.89億香港ドルで、前年同期比ではわずか5.34%増にとどまった。チャネル別では、個人保険チャネルが前年同期比6.86%増、銀保チャネルが前年同期比5.66%増、その他チャネルは前年同期比で15.80%減。太平人寿の全体の新規ビジネス価値率は21.3%で、そのうち個人保険の新規ビジネス価値率は22.0%、銀保の新規ビジネス価値率は20.3%。 上記の新規ビジネス価値の表れ方について、市場はやや失望した。J.P.モルガン証券は中国太平の2025会計年度の業績を「喜びと憂いが半ば」と評した。喜ばしいのは一株当たり配当が目を引く一方で、憂いは新規ビジネス価値が期待に沿わない点にある。 投資パフォーマンスは好不調が両極端 投資能力の面で、中国人寿の2025年末の投資資産は7.42兆元で、2024年末から12.3%増加している。総投資収益は3876.94億元で、2024年同期に比べて794.43億元増。総投資収益率は6.09%で、ここ数年で最高の水準となっており、2024年同期より59ベーシスポイント上昇。直近3年間の平均投資収益率は4.76%。 これについて、中国人寿の副総経理兼取締役会秘書である劉晖は業績発表会で、「上記の投資業績を得られた主な理由は、中国経済の高品質な発展、資本市場が持ち直す効率、同社が長年にわたり堅持してきたバリュー投資、そして2025年に市場について行った適切な分析と柔軟な戦術運用にある」と述べた。例えば、中長期資金の市場投入を積極的に推進し、市場が低迷する局面では逆張りで、中国の新質生産力の方向性を体現するテクノロジー株を配置した。さらにここ数年前には、金利が高い局面や長期国債の大量発行の機会を捉え、景気サイクルをまたいで長期国債の配分を増やした。 一方、中国太平の投資収益率は全面的に低下している。2025年末時点で、中国太平の投資資産は1.7兆香港ドルで、前年末から11.6%増。純投資収益は529.72億香港ドルで、前年同期比5.2%増だが、純投資収益率は3.21%で前年から0.25ポイント低下。総投資収益は668.26億香港ドルで、前年同期比0.4%増。総投資収益率は4.04%で前年から0.53ポイント低下。総合投資収益率は1.73%で、前年の10.32%から8.59ポイント大幅に下落した。 国泰君安証券の非銀行部門チーフアナリストである劉欣琦は、中国太平の純投資収益率の下落は主に、既存の優良な固定利付資産が段階的に満期を迎えることによるものと見込んでいる。総投資収益率の下落は主に資本市場のボラティリティの影響によるものと見込まれる。総合投資収益率の大幅な下落については、金利上昇によってOCI（公正価値で測定し、その変動をその他の包括利益に計上する）債券で評価損が発生したことが主な要因だと見込んでいる。 太平人寿の市場シェアが下落 2025年3月、太平人寿の元総経理である程永紅は定年退職となった。退職の前年、程永紅は配当型保険への転換を強く推し進めていた。昨年6月、王旭泽が太平人寿の暫定責任者に任命された。今年3月9日、太平人寿は公告を出し、王旭泽が正式に同社の総経理に就任したとした。 公開された経歴によると、王旭泽は1972年8月生まれで、天津理工大学を卒業した。かつて太平人寿の天津支店のアシスタント総経理、副総経理、大連支店の副総経理（業務執行責任者）、総経理、遼寧支店の総経理などの職務を歴任した。2020年1月、王旭泽は太平人寿の本社に異動し、総公司のマーケット総監を担当し、その後2022年4月に同社の副総経理に昇進した。 3月26日、中国太平は2025年通期の業績発表会を開催。王旭泽は質問への回答の中で、2026年は発展への信念を固く保ち、戦略的な不変性を維持し、「三化」転換を推進する――製品の多様化、期間構造の多様化、金利リスク管理のきめ細かな運用――と述べた。リスクの底線を厳格に守る前提のもとで、利益の安定、チャネルの安定、そして資本の創出を、有機的に一体化させるという。要するに、配当型保険を主力としつつ、健康保険、年金保険、そして年金保険の商品のラインを広げ、保険契約の期間を延ばし、金利変動による収益への打撃を低減するということだ。年報によると、太平人寿の配当型保険は長期保険の初年度の保険料収入に占める比率がすでに86.1%に達している。 もし太平人寿が昨年の業績の中で、前任の総経理である程永紅が相当部分の功績を持っていたと言えるなら、今年からは、王旭泽の試練が本当にやってきたと言える。年報によると、2025年末時点で太平人寿の市場シェアは、2024年の4.5%から4.2%へと低下した。同時に、顧客も離れており、個人顧客数は1390.70万人から1274.74万人へと減少し、115.96万人の減少となった。これは上位の保険会社の中ではあまり見られない。 大量の情報、精密な解釈は、新浪财经APPで 責任編集：王馨茹
生命保険大手の新規事業価値の差が拡大：「トップ」国寿は35.7%増、太平はわずか5.3%増
3月25日夜、中国人寿（601628.SH；02628.HK）と中国太平（00966.HK）が同時に、2025年度の業績レポートを開示した。
中国人寿の会長である蔡希良は、26日午前に開かれた業績発表会で2025年の業績を評価する際、「満堂紅」で表現した。同社の複数の主要業績指標がいずれも好調で、とりわけ総投資収益率がここ数年で最良の水準を記録している。一方、中国太平は、生命保険分野での転換を継続しており、配当型保険の比率が顕著に向上し、金利が低下する局面に対応している。ただし、中国太平の投資収益率は下落しており、新規ビジネス価値のパフォーマンスも期待に沿わない。
新規ビジネス価値の表れ方にばらつき
レポートによると、中国人寿の総資産は7.59兆元で、前年同期比12.1%増。総保険料収入は7298.87億元で、前年同期比8.7%増となり、初めて7000億元を突破した。営業収入は6156.78億元で、前年同期比16.5%増。親会社帰属純利益は1540.78億元で、前年同期比44.1%増。内在価値は1.47兆億元で、業界トップの座を堅持している。
しかし注目すべき点として、中国人寿の2025年前3四半期の親会社帰属純利益が1678.04億元であることを踏まえると、同社は第4四半期に損失が発生したことを意味する。華泰証券の分析によれば、主に当該四半期の投資の変動およびその他の資産の減損増加による可能性がある。
中国太平の2025年の総資産は1.9兆香港ドルを突破し、前年同期比14.5%増。株主帰属利益は270.59億香港ドルで、前年同期比220.9%増だった。同社によると、上記の大幅な伸びが生じた主な理由は、保険サービス業績および純投資業績がいずれも前年より上昇したこと、ならびに中国の保険業界における新たな企業所得税の税収政策の一時的な影響を受けたことによる。
生命保険業の中核指標である新規ビジネス価値については、両社で増加幅に差が出ている。
そのうち、中国人寿の2025年の新規ビジネス価値は457.52億元で、前年同期比で大幅に35.7%増。一年の新規ビジネス価値の伸び率は2017年以来の同時期の過去最高。チャネル別では、個人保険（個人代理店）チャネルの一年の新規ビジネス価値が前年同期比25.5%増、その他チャネルの新規ビジネス価値は前年同期比169.3%増で、銀保（銀行窓口と保険の連携）ビジネスの力強い伸びに牽引された。
年報によると、2025年の中国人寿の銀保チャネルの総保険料は1108.74億元で、1000億元の大台を突破し、前年同期比45.5%増。新規の単体保険料（新契約保険料）は585.06億元で、前年同期比95.7%増。そのうち配当型保険の新規保険料の構成比は前年同期比で約15ポイント上昇。初年度の保険料（期日前納に相当する初回の払込）は264.78億元で、前年同期比41.0%増。継続保険料は523.68億元で、前年同期比13.1%増で、チャネルの総保険料に占める比重は47.23%。
中国太平の2025年の生命保険の新規ビジネス価値は95.89億香港ドルで、前年同期比ではわずか5.34%増にとどまった。チャネル別では、個人保険チャネルが前年同期比6.86%増、銀保チャネルが前年同期比5.66%増、その他チャネルは前年同期比で15.80%減。太平人寿の全体の新規ビジネス価値率は21.3%で、そのうち個人保険の新規ビジネス価値率は22.0%、銀保の新規ビジネス価値率は20.3%。
上記の新規ビジネス価値の表れ方について、市場はやや失望した。J.P.モルガン証券は中国太平の2025会計年度の業績を「喜びと憂いが半ば」と評した。喜ばしいのは一株当たり配当が目を引く一方で、憂いは新規ビジネス価値が期待に沿わない点にある。
投資パフォーマンスは好不調が両極端
投資能力の面で、中国人寿の2025年末の投資資産は7.42兆元で、2024年末から12.3%増加している。総投資収益は3876.94億元で、2024年同期に比べて794.43億元増。総投資収益率は6.09%で、ここ数年で最高の水準となっており、2024年同期より59ベーシスポイント上昇。直近3年間の平均投資収益率は4.76%。
これについて、中国人寿の副総経理兼取締役会秘書である劉晖は業績発表会で、「上記の投資業績を得られた主な理由は、中国経済の高品質な発展、資本市場が持ち直す効率、同社が長年にわたり堅持してきたバリュー投資、そして2025年に市場について行った適切な分析と柔軟な戦術運用にある」と述べた。例えば、中長期資金の市場投入を積極的に推進し、市場が低迷する局面では逆張りで、中国の新質生産力の方向性を体現するテクノロジー株を配置した。さらにここ数年前には、金利が高い局面や長期国債の大量発行の機会を捉え、景気サイクルをまたいで長期国債の配分を増やした。
一方、中国太平の投資収益率は全面的に低下している。2025年末時点で、中国太平の投資資産は1.7兆香港ドルで、前年末から11.6%増。純投資収益は529.72億香港ドルで、前年同期比5.2%増だが、純投資収益率は3.21%で前年から0.25ポイント低下。総投資収益は668.26億香港ドルで、前年同期比0.4%増。総投資収益率は4.04%で前年から0.53ポイント低下。総合投資収益率は1.73%で、前年の10.32%から8.59ポイント大幅に下落した。
国泰君安証券の非銀行部門チーフアナリストである劉欣琦は、中国太平の純投資収益率の下落は主に、既存の優良な固定利付資産が段階的に満期を迎えることによるものと見込んでいる。総投資収益率の下落は主に資本市場のボラティリティの影響によるものと見込まれる。総合投資収益率の大幅な下落については、金利上昇によってOCI（公正価値で測定し、その変動をその他の包括利益に計上する）債券で評価損が発生したことが主な要因だと見込んでいる。
太平人寿の市場シェアが下落
2025年3月、太平人寿の元総経理である程永紅は定年退職となった。退職の前年、程永紅は配当型保険への転換を強く推し進めていた。昨年6月、王旭泽が太平人寿の暫定責任者に任命された。今年3月9日、太平人寿は公告を出し、王旭泽が正式に同社の総経理に就任したとした。
公開された経歴によると、王旭泽は1972年8月生まれで、天津理工大学を卒業した。かつて太平人寿の天津支店のアシスタント総経理、副総経理、大連支店の副総経理（業務執行責任者）、総経理、遼寧支店の総経理などの職務を歴任した。2020年1月、王旭泽は太平人寿の本社に異動し、総公司のマーケット総監を担当し、その後2022年4月に同社の副総経理に昇進した。
3月26日、中国太平は2025年通期の業績発表会を開催。王旭泽は質問への回答の中で、2026年は発展への信念を固く保ち、戦略的な不変性を維持し、「三化」転換を推進する――製品の多様化、期間構造の多様化、金利リスク管理のきめ細かな運用――と述べた。リスクの底線を厳格に守る前提のもとで、利益の安定、チャネルの安定、そして資本の創出を、有機的に一体化させるという。要するに、配当型保険を主力としつつ、健康保険、年金保険、そして年金保険の商品のラインを広げ、保険契約の期間を延ばし、金利変動による収益への打撃を低減するということだ。年報によると、太平人寿の配当型保険は長期保険の初年度の保険料収入に占める比率がすでに86.1%に達している。
もし太平人寿が昨年の業績の中で、前任の総経理である程永紅が相当部分の功績を持っていたと言えるなら、今年からは、王旭泽の試練が本当にやってきたと言える。年報によると、2025年末時点で太平人寿の市場シェアは、2024年の4.5%から4.2%へと低下した。同時に、顧客も離れており、個人顧客数は1390.70万人から1274.74万人へと減少し、115.96万人の減少となった。これは上位の保険会社の中ではあまり見られない。
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責任編集：王馨茹