出品|中访网
审核|李晓燕
かつて「地球を何周もする」というキャッチフレーズで全国的に有名になり、「中国のミルクティー第一株」の称号を持つ香飘飘は、業界の変革と市場のイテレーションという二重の挑戦の中で、深刻な転換の痛みを経験している。2025年、同社の売上と利益は二期連続で減少し、即飲ビジネスの拡大、多様化のレイアウト、株式報酬などの段階的な試練が重なり、老舗飲料企業は再生のための重要な岐路に立たされている。
業界の大勢から見ると、中国の飲料市場はすでにストックのゲームにおける深い調整期に入り、消費需要は規模の拡大から品質の向上へとシフトしており、チャネルエコシステムは従来のオフラインからオンラインとオフラインの融合へと加速的に進化している。従来の抽出ミルクティー企業は、一般的に成長の圧力に直面している。香飘飘の段階的な調整は、業界の周期的な変動の縮図であると同時に、企業が積極的に変化を求め、構造を最適化するための必然的な道である。挑戦に直面し、同社は安定の中で前進する経営のトーンを維持し、「二つの車輪の駆動」戦略を中心に、製品のアップグレード、チャネルの拡大、組織の最適化などの面で継続的に努力し、周期的な変動に対抗するレジリエンスシステムを徐々に構築している。
2025年、香飘飘は売上29.27億元を見込んでおり、前年比で10.95%減少する見込みである；親会社に帰属する純利益は1.02億元から1.25億元で、前年比で50.59%から59.68%減少し、除外後の純利益の減少幅は56.42%から64.68%に達する。これらの業績は一時的に圧力を受けているが、単なる業務の衰退ではなく、同社が積極的に製品構造を最適化し、チャネルの在庫を調整した結果である。
業績の構成から見ると、従来の抽出ビジネスの短期的な調整が主要な要因である。2025年と2026年の春節の時間の変動の影響を受け、同社の2025年第一四半期と第四四半期のピークシーズンの販売ウィンドウが短縮され、業界の消費習慣の変化が重なり、抽出ビジネスは短期的に明らかな圧力を受けている。同時に、同社は「販売促進を原則とする」という方針を貫き、チャネルの在庫水準を積極的に引き下げ、チャネルの在庫の健全性を確保し、今後のピークシーズンの販売促進の基盤を築いている。この「安定を優先する」戦略は、短期的に売上利益に影響を与えるが、在庫の過剰リスクを効果的に回避し、長期的な健康な成長の基盤を築いている。
注目すべきは、同社の即飲ビジネスが圧力の中で安定した成長を実現し、重要な支えとなっていることである。2025年上半期における即飲セクターの売上は5.91億元で、全体の58.3%を占め、初めて抽出ビジネスを上回り、同社の第二成長曲線の核心的な担い手となっている。Meco果茶などの核心製品は継続的にイノベーションを行い、チャネルのカバー範囲も拡大し、即飲ビジネスの成長ポテンシャルを証明している。四半期のトレンドから見ると、同社の2025年第四四半期の売上は前年比での減少幅が前三四半期よりも明らかに縮小し、ビジネス修復の兆しが徐々に現れている。
業績の変動は財務面にも波及し、香飘飘の営業キャッシュフローと手元現金は段階的な変化を見せており、これは企業の転換期における正常な現象である。2025年前三四半期、同社の営業活動によるキャッシュフローの純額は-2695.75万元であり、これは主にピークシーズン前の仕入れとチャネル調整の影響を受けた。しかし、同社は常に健全な財務戦略を維持し、「会計年度価格ロック」モデルを通じて原材料費を管理し、リーン生産を推進してコスト構造を最適化し、ビジネス転換のための資金保障を提供している。
多様化のレイアウトにおいて、香飘飘は主業を中心に境界を拡大しており、段階的に挑戦に直面しているが、探求の方向性は業界のトレンドに合致している。オフラインのミルクティー店の試点、タイのASEAN市場への進出、大消費産業ファンドへの出資などの措置は、成長のボトルネックを突破する企業の決意を示している。特に、タイの進出は高級カップ入り果茶に焦点を当て、トロピカルな風味、リアルフルーツ、低糖・無脂肪という差別化の利点を持ち、ASEAN市場をターゲットにしており、現地の若年消費層の健康飲料に対する需要に応えている。
同時に、同社は製品イノベーションにも力を入れ、「健康化、若年化、機能化、シーン化」の研究開発戦略を推進している。抽出ビジネスにおいては、「健康化」「若年化」の方向性でのアップグレードを進め、「古方五紅」暖乳茶などの健康機能性製品を発売し、浙江中医薬大学と協力して開発し、試験販売のフィードバックは良好である；即飲ビジネスにおいては、Meco果茶は継続的に味をイノベーションし、お菓子量販店や飲食チャネル向けにカスタマイズ製品を発売し、トップクラスのお菓子量販システムとの提携店舗は3万以上に達し、チャネルのカバー範囲も深化している。これらの措置は短期的には投資が増加するが、同社の多品目・多チャネルの成長マトリックスを築く基盤を提供している。
資本市場の面では、香飘飘の株価は業績調整に伴い段階的な変動を示し、市場価値はピーク時から減少しているが、これは業界の周期と企業の転換に対する市場の理性的な反映である。コアチームと企業の長期的な発展を結びつけるため、同社は株式報酬メカニズムを継続的に最適化し、2026年には新しい従業員持株計画と制限付き株式報酬計画を導入し、コア管理層と技術者を対象にし、2026-2027年の純利益目標を設定し、転換発展に動力を注入している。
2023年の株式報酬計画の行使期間に発生した段階的な浮損に対して、同社は評価基準の最適化やビジネス修復の推進などの方法で積極的に対応している。2025年、同社は未達成のオプションの一部を取り消し、報酬メカニズムの公平性と有効性を確保し、株式構造と財務状況に影響を及ぼさないようにしている。同時に、同社は組織構築を強化し、創業者の蒋建琪がコア管理に復帰し、「忍字诀」の理念を持ち、若いチームに流量運営を任せ、組織の若返りと効率化を推進している。マーケティング面では、若年消費の嗜好に合わせて、コラボレーションやポップアップイベントを展開し、ブランドと消費者の感情的なつながりを強化している。
2026年、香飘飘の転換攻撃の鍵となる年として、同社は「二つの車輪の駆動」戦略を継続的に深化させ、抽出ビジネスの健康化のアップグレードと即飲ビジネスの第二成長曲線の構築を推進し、二つの車輪の協調と均衡の発展を実現する。製品面では、抽出ビジネスは健康化イノベーションに焦点を当て、健康機能製品や高級ギフトボックスを拡大し、20-50元の価格帯のギフト市場の空白を埋める；即飲ビジネスは製品マトリックスを豊かにし、生産能力の利用率を向上させ、飲食チャネルの突破を重点的に行い、新たな成長の極を育成する。
チャネル面では、従来のチャネルを強化しつつ、引き続きお菓子量販店や飲食などの新興チャネルを拡大し、カスタマイズ製品を投入し、チャネルのカバー効率と販売能力を向上させる。費用投入の面では、「安定」原則を堅持し、積極的なフィードバックのある新製品に傾斜を置き、費用対効果とブランドの声量を向上させ、盲目的な拡大を避ける。同時に、同社は業界のトレンドに注目し、リソースの配分を動的に調整し、抽出ビジネスと即飲ビジネスの需要の淡旺季のリズムに適応し、運営効率を向上させる。
業界の構図から見ると、中国の飲料市場は依然として広範な成長の可能性を持ち、健康化、シーン化、品質化が核心的なトレンドとなっている。香飘飘は長年のブランドの蓄積、チャネルの基盤、研究開発能力を活かし、徐々に転換の痛みから脱出しつつある。即飲ビジネスの規模が引き続き拡大し、製品イノベーションが着実に実現され、チャネル効率が持続的に向上する中で、同社はストック市場でより多くのシェアを獲得し、「規模のリーダー」から「価値のリーダー」への転換を実現する見込みである。
転換の道には、決して平坦な道はない。香飘飘の段階的な挑戦は、業界の変革期における必然的な試練であり、企業の突破と再生の必須の段階でもある。「二つの車輪の駆動」を核とし、製品イノベーションを原動力とし、組織の最適化を保障とすることで、かつて全国で流行した「ミルクティー第一株」は、揺るぎないレジリエンスをもって力を蓄え、業界の調整の中で新たな成長の章を書き進めている。
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業績は短期的に圧迫されるも、長期的な価値は期待できる：香飄飄の転換期に突入か？
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かつて「地球を何周もする」というキャッチフレーズで全国的に有名になり、「中国のミルクティー第一株」の称号を持つ香飘飘は、業界の変革と市場のイテレーションという二重の挑戦の中で、深刻な転換の痛みを経験している。2025年、同社の売上と利益は二期連続で減少し、即飲ビジネスの拡大、多様化のレイアウト、株式報酬などの段階的な試練が重なり、老舗飲料企業は再生のための重要な岐路に立たされている。
業界の大勢から見ると、中国の飲料市場はすでにストックのゲームにおける深い調整期に入り、消費需要は規模の拡大から品質の向上へとシフトしており、チャネルエコシステムは従来のオフラインからオンラインとオフラインの融合へと加速的に進化している。従来の抽出ミルクティー企業は、一般的に成長の圧力に直面している。香飘飘の段階的な調整は、業界の周期的な変動の縮図であると同時に、企業が積極的に変化を求め、構造を最適化するための必然的な道である。挑戦に直面し、同社は安定の中で前進する経営のトーンを維持し、「二つの車輪の駆動」戦略を中心に、製品のアップグレード、チャネルの拡大、組織の最適化などの面で継続的に努力し、周期的な変動に対抗するレジリエンスシステムを徐々に構築している。
2025年、香飘飘は売上29.27億元を見込んでおり、前年比で10.95%減少する見込みである；親会社に帰属する純利益は1.02億元から1.25億元で、前年比で50.59%から59.68%減少し、除外後の純利益の減少幅は56.42%から64.68%に達する。これらの業績は一時的に圧力を受けているが、単なる業務の衰退ではなく、同社が積極的に製品構造を最適化し、チャネルの在庫を調整した結果である。
業績の構成から見ると、従来の抽出ビジネスの短期的な調整が主要な要因である。2025年と2026年の春節の時間の変動の影響を受け、同社の2025年第一四半期と第四四半期のピークシーズンの販売ウィンドウが短縮され、業界の消費習慣の変化が重なり、抽出ビジネスは短期的に明らかな圧力を受けている。同時に、同社は「販売促進を原則とする」という方針を貫き、チャネルの在庫水準を積極的に引き下げ、チャネルの在庫の健全性を確保し、今後のピークシーズンの販売促進の基盤を築いている。この「安定を優先する」戦略は、短期的に売上利益に影響を与えるが、在庫の過剰リスクを効果的に回避し、長期的な健康な成長の基盤を築いている。
注目すべきは、同社の即飲ビジネスが圧力の中で安定した成長を実現し、重要な支えとなっていることである。2025年上半期における即飲セクターの売上は5.91億元で、全体の58.3%を占め、初めて抽出ビジネスを上回り、同社の第二成長曲線の核心的な担い手となっている。Meco果茶などの核心製品は継続的にイノベーションを行い、チャネルのカバー範囲も拡大し、即飲ビジネスの成長ポテンシャルを証明している。四半期のトレンドから見ると、同社の2025年第四四半期の売上は前年比での減少幅が前三四半期よりも明らかに縮小し、ビジネス修復の兆しが徐々に現れている。
業績の変動は財務面にも波及し、香飘飘の営業キャッシュフローと手元現金は段階的な変化を見せており、これは企業の転換期における正常な現象である。2025年前三四半期、同社の営業活動によるキャッシュフローの純額は-2695.75万元であり、これは主にピークシーズン前の仕入れとチャネル調整の影響を受けた。しかし、同社は常に健全な財務戦略を維持し、「会計年度価格ロック」モデルを通じて原材料費を管理し、リーン生産を推進してコスト構造を最適化し、ビジネス転換のための資金保障を提供している。
多様化のレイアウトにおいて、香飘飘は主業を中心に境界を拡大しており、段階的に挑戦に直面しているが、探求の方向性は業界のトレンドに合致している。オフラインのミルクティー店の試点、タイのASEAN市場への進出、大消費産業ファンドへの出資などの措置は、成長のボトルネックを突破する企業の決意を示している。特に、タイの進出は高級カップ入り果茶に焦点を当て、トロピカルな風味、リアルフルーツ、低糖・無脂肪という差別化の利点を持ち、ASEAN市場をターゲットにしており、現地の若年消費層の健康飲料に対する需要に応えている。
同時に、同社は製品イノベーションにも力を入れ、「健康化、若年化、機能化、シーン化」の研究開発戦略を推進している。抽出ビジネスにおいては、「健康化」「若年化」の方向性でのアップグレードを進め、「古方五紅」暖乳茶などの健康機能性製品を発売し、浙江中医薬大学と協力して開発し、試験販売のフィードバックは良好である；即飲ビジネスにおいては、Meco果茶は継続的に味をイノベーションし、お菓子量販店や飲食チャネル向けにカスタマイズ製品を発売し、トップクラスのお菓子量販システムとの提携店舗は3万以上に達し、チャネルのカバー範囲も深化している。これらの措置は短期的には投資が増加するが、同社の多品目・多チャネルの成長マトリックスを築く基盤を提供している。
資本市場の面では、香飘飘の株価は業績調整に伴い段階的な変動を示し、市場価値はピーク時から減少しているが、これは業界の周期と企業の転換に対する市場の理性的な反映である。コアチームと企業の長期的な発展を結びつけるため、同社は株式報酬メカニズムを継続的に最適化し、2026年には新しい従業員持株計画と制限付き株式報酬計画を導入し、コア管理層と技術者を対象にし、2026-2027年の純利益目標を設定し、転換発展に動力を注入している。
2023年の株式報酬計画の行使期間に発生した段階的な浮損に対して、同社は評価基準の最適化やビジネス修復の推進などの方法で積極的に対応している。2025年、同社は未達成のオプションの一部を取り消し、報酬メカニズムの公平性と有効性を確保し、株式構造と財務状況に影響を及ぼさないようにしている。同時に、同社は組織構築を強化し、創業者の蒋建琪がコア管理に復帰し、「忍字诀」の理念を持ち、若いチームに流量運営を任せ、組織の若返りと効率化を推進している。マーケティング面では、若年消費の嗜好に合わせて、コラボレーションやポップアップイベントを展開し、ブランドと消費者の感情的なつながりを強化している。
2026年、香飘飘の転換攻撃の鍵となる年として、同社は「二つの車輪の駆動」戦略を継続的に深化させ、抽出ビジネスの健康化のアップグレードと即飲ビジネスの第二成長曲線の構築を推進し、二つの車輪の協調と均衡の発展を実現する。製品面では、抽出ビジネスは健康化イノベーションに焦点を当て、健康機能製品や高級ギフトボックスを拡大し、20-50元の価格帯のギフト市場の空白を埋める；即飲ビジネスは製品マトリックスを豊かにし、生産能力の利用率を向上させ、飲食チャネルの突破を重点的に行い、新たな成長の極を育成する。
チャネル面では、従来のチャネルを強化しつつ、引き続きお菓子量販店や飲食などの新興チャネルを拡大し、カスタマイズ製品を投入し、チャネルのカバー効率と販売能力を向上させる。費用投入の面では、「安定」原則を堅持し、積極的なフィードバックのある新製品に傾斜を置き、費用対効果とブランドの声量を向上させ、盲目的な拡大を避ける。同時に、同社は業界のトレンドに注目し、リソースの配分を動的に調整し、抽出ビジネスと即飲ビジネスの需要の淡旺季のリズムに適応し、運営効率を向上させる。
業界の構図から見ると、中国の飲料市場は依然として広範な成長の可能性を持ち、健康化、シーン化、品質化が核心的なトレンドとなっている。香飘飘は長年のブランドの蓄積、チャネルの基盤、研究開発能力を活かし、徐々に転換の痛みから脱出しつつある。即飲ビジネスの規模が引き続き拡大し、製品イノベーションが着実に実現され、チャネル効率が持続的に向上する中で、同社はストック市場でより多くのシェアを獲得し、「規模のリーダー」から「価値のリーダー」への転換を実現する見込みである。
転換の道には、決して平坦な道はない。香飘飘の段階的な挑戦は、業界の変革期における必然的な試練であり、企業の突破と再生の必須の段階でもある。「二つの車輪の駆動」を核とし、製品イノベーションを原動力とし、組織の最適化を保障とすることで、かつて全国で流行した「ミルクティー第一株」は、揺るぎないレジリエンスをもって力を蓄え、業界の調整の中で新たな成長の章を書き進めている。
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