新しいCoinbase CLARITY法案によるステーブルコイン報酬を巡る対立が、米国全体の暗号市場の規制を遅らせている

安定コインの利回り争いは、再びキャピトルヒルでのCLARITY法案の議論を消費しており、その消費のコストは現在測定可能となっています。

この法案は、Coinbaseがその条件に異議を唱えたため、1月に停滞し、2月のホワイトハウスでの会議は行き詰まりを解消できず、3月までにはカレンダー自体が通過の信頼できる脅威となりました。

Punchbowlの最新報告によれば、Coinbaseの代表者が上院に対し、最新の安定コイン利回りの妥協案を支持できないと伝えたとされています。しかし、その信号は1月のブレとは異なり明確ではありません。ブライアン・アームストロングは新しいテキストに対する反対を公に再表明しておらず、ホワイトハウスの暗号アドバイザーであるパトリック・ウィットは、Coinbaseが再び法案を阻止しているという主張を「無知なFUD」と一蹴しました。

それにより、業界全体の退出よりもやや狭い生の質問が残ります。それは、最新の報酬の言語が、利回りを超えた利害が存在する法案で連合を維持するには依然として制限が厳しすぎるかどうかです。

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2026年3月16日 · オルワペルミ・アデジュモ

銀行は、昨年の安定コイン法の抜け穴を閉じるためにCLARITYを望んでおり、それは取引所がアイドル残高に対して受動的な報酬を支払うことを許可しています。暗号企業は、報酬を禁止することは競争を妨げ、ユーザー獲得を弱めると主張しています。

草の根の草案が受動的な安定コイン報酬を禁止するという内容が浮上した際、サークルは約20%、Coinbaseは約10%下落しました。これは、市場がこの争いを積極的に価格付けしていることを示しています。

この争いは、1つのクラスの残高における1つの製品機能に関するものです。CLARITYの範囲は、米国の暗号運用環境全体に及びます。

タイムラインは、2026年1月から3月下旬までの4つのCLARITY法案の停滞ポイントを示しており、草案言語でサークルが20%、Coinbaseが10%下落しています。

管轄権の賞

1月の報告によれば、上院法案はトークンが証券、商品、またはその他であると定義する際の条件を明確にし、CFTCにスポット暗号市場に対する権限を与えるとされています。

上院銀行の共和党員は、これをSECとCFTCの管轄権の間に「明確な線」を引くものと説明し、数年間トークン分類を支配してきた訴訟による執行制度を終わらせると述べています。

下院を通過した枠組みは、CFTCに登録されたデジタル商品取引所、ブローカー、およびディーラーに対する核心的権限を付与し、スポット市場の売買契約を含みます。

この管轄権の合意は、取引所の上場、トークンの配布、機関の保管決定、および現在米国で運営されているすべての暗号企業の法的立場を支えています。

下院を通過したテキストの第202条は、発行者が開示要件を満たす限り、適格なデジタル商品提供に対する伝統的な証券登録からの免除を創設します。

第203条から第205条は、二次市場での扱いやインサイダーおよび関連会社の販売、ブロックチェーンネットワークが証券分類から脱するために「成熟している」と見なされる時点を規定しています。

上院銀行の共和党員は、これを責任あるプロジェクトが資本を調達することを可能にしながら、投資家を保護するために設計された開示制度と位置付けています。

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CLARITY法案は、次のステップとして上院によって審査される予定であり、GENIUS法案はドナルド・トランプ大統領に送付され、7月18日に署名される予定です。

2025年7月17日 · ジーノ・マトス

次世代のビルダーにとって、法的な米国の資金調達パスへのアクセスは、安定コイン残高の報酬率よりも長期的な重要性を持ちます。

エリア CLARITYが行うこと なぜ重要か
SEC対CFTCの管轄権 トークンが証券監視下に置かれる時期とデジタル商品監視下に置かれる時期の法的な線を引き、CFTCにスポット暗号市場に対する権限を付与 誰がトークン、取引所、スポット取引を規制するかを決定し、数年間の曖昧さと執行主導の分類を置き換えます
トークン資金調達パス 適格なデジタル商品提供に対する開示ベースの免除を創設し、二次市場での扱い、インサイダー販売、およびネットワークが「成熟」と見なされる時期に関する規則を設定 プロジェクトに米国で資本を調達するための法的な道を提供し、トークン形成を海外に押しやることを防ぎます
開発者およびDeFi保護 検証、ノードおよびオラクルの運用、ソフトウェアの公開または更新、ウォレットの開発、ユーザーインターフェースの提供、ブロックチェーンシステムの公開などの特定の活動を規制された仲介と見なさない ビルダーの法的リスクを狭め、コードを書くことと金融仲介を運営することの間に明確な線を引きます
セルフカストディとピアツーピア権利 個人が法的なセルフカストディのためにハードウェアまたはソフトウェアのウォレットを使用し、法的なピアツーピアデジタル資産取引に従事する権利を保護 多くの暗号関係者が基盤と見なす基本的な所有権および使用権を保護します
中央集権的市場のインフラ 取引所、ブローカー、ディーラーが登録し、資本およびリスク管理基準を満たし、顧客資金を分別し、監視および開示ルールに従い、資格のある保管業者を使用することを求められます 米国の暗号参加を拡大する前に機関が必要とする市場の運営および保管フレームワークを構築します

開発者、インターフェース、およびコード対コントロールの線

下院を通過した法案の第309条および第409条は、特定のDeFi関連活動をSECおよびCFTCの規制から除外し、詐欺防止および操作防止の権限を保持します。

保護されたリストには、検証、ノードおよびオラクルの運用、ソフトウェアの公開および更新、ウォレットの開発、ユーザーインターフェースの提供、ブロックチェーンシステムの公開が含まれます。

上院銀行の共和党員は、この哲学をコントロールの規制として要約しています。その表現は、現在真の犯罪の曖昧さの下で運営されている開発者に直接的な影響を与えます。

陪審員は2025年8月にローマン・ストームを無許可の送金業を行った共謀の1件で有罪判決を下しましたが、マネーロンダリングおよび制裁の件では陪審が決定を下せませんでした。

検察官は残りの罪に対する再審を求めました。

ストームの起訴は、既存の法律および法改正以前の行為によって完全に支配される法的トラック上で進行しています。

ソフトウェアの公開およびインターフェースの運営を保護された活動として扱う法案は、検察官がその法廷で使用した線とは異なる線を引き、同様の問題に直面する次の開発者の法的リスクを形成します。

下院報告は、米国の個人が法的なセルフカストディのためにハードウェアまたはソフトウェアのウォレットを保持し、法的目的のために直接のピアツーピアデジタル資産取引に従事する権利を保持することを示していますが、制裁および不正資金の制限は遵守されます。

上院銀行の共和党員は、この法案がセルフカストディを保持していることを別途確認しています。この規定は、米国の暗号所有権に関する根本的な問題に対処し、法令によってのみ耐久性を持って解決できます。

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機関が実際に必要とするインフラ

CLARITYの下では、登録されたデジタル商品取引所は上場基準、取引監視義務、利益相反ルール、およびシステム保護を満たす必要があります。彼らは、ソースコード、取引履歴、および資産経済をカバーする公的開示がある資産のみを上場できます。

ブローカーおよびディーラーは登録し、資本およびリスク管理基準を満たし、顧客資金を分別し、資格のある保管業者と顧客のデジタル資産を保持します。

これは、大規模な資産運用者が既に承認されたETF構造を超えて米国の暗号露出を拡大する前に必要とする市場インフラのレイヤーです。

シティは、米国市場構造法案の停滞と機関の採用に必要な規制の触媒の狭いウィンドウを指摘し、12ヶ月のBTC目標を143,000ドルから112,000ドルに、ETH目標を4,304ドルから3,175ドルに引き下げました。

シティの強気シナリオでは、BTCを165,000ドル、ETHを4,488ドルに維持し、景気後退シナリオではBTCを58,000ドル、ETHを1,198ドルにしています。

その結果のスプレッドは、まさにCLARITYが圧縮することを目的としていた不確実性プレミアムを反映しています。これは、米国のトークン分類、取引所の監視、および機関のアクセスに埋め込まれています。

耐久性のある法令がなければ、業界は依然として政権に応じて変化する行政のガイダンスの下で運営し続けます。

シティの3つのシナリオでは、ビットコインは58,000ドルから165,000ドルの間、イーサリアムは1,198ドルから4,488ドルの間に位置づけられ、規制の明確さが鍵となる変数として挙げられています。

期待すること

強気の結論には、利回り争いが上院のフロアの時間が消える前に実行可能な妥協を見出すことが含まれます。その拒否権ポイントが解消され、十分な民主党員が連合に参加し、CLARITYが2026年に最終投票に達します。

市場の結果は、シティの強気シナリオの数学を直接通過します:法定のSEC/CFTCの線が規制の触媒の物語を復活させ、機関のアロケーターにポジションを拡大する法的確実性を与えます。

プロジェクトは第202条の下で米国のトークン提供を開始し、開発者の責任は行為のみに狭まり、セルフカストディの保護が連邦法に組み込まれます。

一方で、受動的報酬と活動ベースの報酬は和解できないままである可能性があります。上院のフロア時間は、倫理的な争議、委員会間の調整戦争、中間選挙のカレンダーに流れ込む可能性があります。

連邦議会は、最終的なパッケージなしで選挙に臨むことになり、暗号は依然として執行の歴史、部分的な行政のガイダンス、および政権依存の信号の下で運営し続けます。

その結果、開発者の責任の問題は未解決のままであり、SEC/CFTCの境界は争われ続け、プロジェクトは資本調達を海外にルーティングし続け、セルフカストディ権利は法令によって保護されないままとなります。

利回り争いがCLARITYの立法ウィンドウを消費し、誰がトークンを規制し、ビルダーが資金を調達する方法、開発者がコードを公開することで刑事責任を負うかどうか、アメリカ人が連邦の曖昧性なしに自らの資産を保持できるかどうかを支配する法的な構造をブロックします。

利回りは依然として最も明確な運用上の障害点ですが、もはや法案の唯一の妨げではありません。議論に関与する民主党員は、トランプ関連の暗号活動に関連する利益相反および個人的な利益の懸念も推進しており、立法ウィンドウが狭まる中で遅延の別の要因を加えています。

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