中東戦火激化政策の霧 米連邦準備制度理事会は二重の使命のバランスを再び試される

美联储は金利を設定する際、通常は物価安定と完全雇用という二つの目標の間でバランスを取る必要があります。イラン戦争はエネルギー価格を大幅に引き上げ、また2月の失業率の上昇がこの二つの目標の対立を引き起こす可能性があります。これにより、美联储は3月17日から18日の会議で金利を据え置く可能性がありますが、経済状況の変化がインフレと雇用のどちらがより重要かについての意見の対立を激化させるかもしれません。

美联储のバランス術

1977年以来、アメリカ合衆国議会は、美联储に完全雇用を促進し物価安定を維持する「二重使命」を課し、経済の強さを確保しています。通常、物価が上昇すると、美联储はインフレを抑制するために金利を引き上げます。一方で、失業率が上昇すると、金利を引き下げて借入コストを低下させ、雇用を促進します。

しかし、昨年の間にアメリカの労働市場が軟化する一方で、インフレは依然として高止まりしており、これはある程度、パンデミック中の価格急騰の余波です。アメリカ大統領ドナルド・トランプが大量の輸入商品に課した関税措置は、物価をさらに押し上げる可能性がありましたが、アメリカ最高裁判所はその大部分の法的根拠を覆し、政府の関税政策の見通しに影を落としました。

その一方で、イラン戦争による原油価格の高騰は、世界的なインフレ圧力を強める可能性があります。戦争によって引き起こされたサプライチェーンの混乱は、すでに輸入商品の納品遅延を引き起こし、高騰した燃料価格が消費者の支出を削減させる可能性があります。

美联储主席パウエル

美联储の目標

美联储の政策決定者は、失業率に対して正確な目標を設定しておらず、持続可能な最低失業水準は推定に過ぎず、時間とともに変化するとの見解を持っています。現在、美联储はこの水準を約4.2%と見ています。この水準を大幅に下回る失業率は、経済に労働力不足を引き起こし、物価の上昇を招く可能性があります。

それに対して、物価安定は広く公に議論されているトピックです。1970年代のインフレ急騰への対応として、前美联储議長ポール・ボルカーは、理想的なインフレ水準はゼロに近いべきだと述べました。ジャネット・イエレンは美联储在任中に、中央銀行は賃金の成長を支援し、雇用市場を強化するために、穏やかな価格上昇を容認すべきだと主張しました。

美联储は2012年1月に2%のインフレ目標を正式に採用し、現在もこれを堅持しています。

美联储の挑戦

美联储の相互に競合する二重使命は、世界の中央銀行の中ではあまり見られません。ほとんどの中央銀行は、インフレを特定の水準近くまたは指定された範囲内に維持する責任を負っています。

ここ数ヶ月間、美联储の任務はさらに複雑になっています。関税や原油価格の不確実性に加え、移民政策の厳格化も労働力と消費者を減少させており、インフレに圧力をかけることなく経済が許容できる失業率の水準を評価することがますます難しくなっています。

これらの矛盾は経済データに反映されています。一方では、重要なインフレ指標は物価が美联储の目標を上回っていることを示していますが、他方では2月の非農業雇用者数が予想外に減少しており、労働市場が以前よりも疲弊している可能性を示唆しています。

これにより、美联储はジレンマに直面しています。過度に金利を引き下げることはインフレを悪化させる可能性があり、一方で金利を据え置くことは失業率を押し上げる可能性があります。

美联储に第三の使命は存在するのか？

1913年に美联储システムを創設した「連邦準備法」の正確な文言は、一部の人々に美联储が実際に「三重使命」を持っているのかを疑問視させることがあります。なぜなら、法律は美联储に物価安定と完全雇用を達成するだけでなく、「適度な長期金利」を追求することも求めているからです。美联储の最新の理事会メンバーであるスティーブン・ミランは、9月初めの指名確認公聴会でこの表現に言及し、一部の債券市場の観察者の注目を集めました。彼らは、ミランが長期金利を押し下げるために美联储に債券購入を推進するかどうかを推測しています。

ただし、他の官僚はこのアプローチを支持する可能性は低いです。美联储はこれを第三の使命とは見なしておらず、通常、適度な長期金利は物価安定と完全雇用を達成する自然な産物であると考えています。