快手株価が14%以上急落、時価総額は2000億香港ドルを下回る

200億元利益の快手（01024.HK）は、成長の物語を買うことができず、業績発表後に株価が暴落した。

3月26日の香港株式市場で、業績を発表した快手は、開盤で9％以上下落し、その後さらに急速に下落し、終値では14.04％下落し、時価総額は2000億香港ドルを下回った。

3月25日夜、快手科技は2025年第4四半期および年間業績を発表した。財報によれば、2025年第4四半期の快手の総収入は前年同期比で11.8％増の396億元、調整後の純利益は55億元で、前年同期比で13.8％増加した。2025年の年間収入は約1428億元で、前年同期比で12.5％増加；年内の利益は約186億元で、前年同期比で21.4％増加；年間調整後の純利益は約206億元で、前年同期比で16.5％増加した。

財報によれば、オンラインマーケティングサービスの収入は依然として快手の収益を支える核心エンジンであり、総収入に占める割合は57％に達し、2024年の724億元から12.5％増加して2025年の815億元に達した。快手は、これは主にAIがオンラインマーケティングサービスの多様なシーンにおいて急速に浸透し、革新的な応用が進んでいるためだと述べた。

快手のCFO金秉は、2026年には快手全体のCapex（資本支出）が約260億元に達し、2025年より約110億元増加する見込みだと述べた。これらの投資には、可塑性のある大モデルや他の基礎的な大モデルの計算能力の投入、オフラインデータの保存処理などの通常のサーバー購入支出、およびデータ/計算センターの建設プロジェクトが含まれる。

このような財報について、華泰証券は快手の第4四半期のデータは若干予想を上回ったが、2026年のライブコンテンツの整改の背景の下で、手数料と広告収入の増加率が顕著に鈍化すると考えている（中小企業は圧力に対する耐性が弱い）。また、AIへの投入により利益は前年同期比で減少する（減価償却費と給与費用）。

野村のアナリストは、研究報告の中で快手が利益圧力に直面する可能性があると述べた。野村は、快手の2026年の業績見通しは疲弱で、収入の成長は約4％、調整後の純利益は15％から18％減少し、いずれも市場予想を下回ると述べた。同社は、広告の勢いが鈍化し、AIの資本支出が増加することで利益率が圧迫されると予測している。彼らは、「私たちは、快手がAIの資本支出を増やすことは正しい措置だと考えていますが、これは新しい投資サイクルの始まりに過ぎないと懸念しています。このサイクルは2026年以降も続く可能性があります。」と述べた。野村は快手の評価を買いから中立に引き下げ、目標株価を77香港ドルから57香港ドルに引き下げた。

モルガン・スタンレーは研究報告を発表し、快手の2026年から2028年の1株当たり利益予測を17％から24％引き下げ、目標株価を73香港ドルから25％引き下げて55香港ドルにした。評価は「市場と同程度」となっている。モルガン・スタンレーは、中国のテクノロジー株におけるAIへの投資の増加は一般的な傾向だが、総収入の著しい減速（特にオンラインマーケティング）が投資回収への懸念を引き起こしていると述べた。

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編集者：宋雅芳