智通财经APPによると、国金証券はリサーチレポートを発表し、最近の世界的な主要資産の下落は一般的に圧力を受けているが、表面上は需要の減退への懸念によるものだが、実際の核心的な矛盾は米イラン紛争の激化によって以前の「ドル安」の物語が逆転したことであり、過去の下落過程で強気だった資産（米国のテクノロジー株）の追証が市場の底打ちの兆候かもしれないと指摘している。同行は、有色金属の過去の下落原因は「景気後退」ではなく、ドル流動性の総量縮小の予想と構造的な再配分の重なりにあると考えており、その逆転は目前かもしれないと見ている。さらに、世界的なエネルギー安全保障への不安が高まる中、中国資産の独自の優位性が徐々に明らかになってきている。国金証券の主な見解は以下の通り：最近、世界的に主要資産は圧力を受けているが、表面上は需要の減退への懸念によるもので、実際の核心的な矛盾は米イラン紛争の激化によって以前の「ドル安」の物語が逆転したことにある。世界経済のスタグフレーションや景気後退の懸念は確かに表面的な理由だが、このようなドル流動性の金融資産内での再配分のパターンの背後には、より市場の動きに影響を与える要因がある可能性がある。米イラン紛争の勃発後、世界経済の中で米国は相対的な優位性を持つ：米国はサービス業中心の経済構造により、単位GDPあたりの従来型エネルギー消費が他国より著しく低く、自国の石油・ガス資源の優位性も相まって、影響は比較的小さい。一方、世界経済の中で伝統的なエネルギー消費が高い製造業、特に金属や化学工業などの分野は、より大きな打撃を受けやすい。世界のリスク資産が米国資産に遅れをとる背景には、米国が世界秩序をコントロールしていることが示されており、現在の紛争は他の経済体にとってより損失が大きい一方、市場は米国がまだ自在に進退できると考えているため、ドル流動性の外向き流出のトレンドが逆転している。今後は、いくつかの変数に注目すべきだ：米国がイラン問題で長期的な消耗戦に陥り、事態のコントロールを失うのか、紛争の長期化が米国のテクノロジーの実物基盤（例：韓国・日本のサプライチェーン）を揺るがし、新たな展開をもたらすのか、あるいは新たな勢力が産業優位性を通じて突破口を開くのか。いずれにせよ、過去の下落過程で強気だった資産（米国のテクノロジー株）の追証は、市場の底打ちの兆候かもしれない。有色金属セクターは過去に多方面の逆風に直面しており、前述のドル流動性再配分の要因に加え、マネタリーポリシーの期待変化も重要な要素だ。現在、市場はFRBの金融引き締めに対して極端な価格設定をしており、FRB自身の立場よりも悲観的になっている。この期待差自体が潜在的な修復の余地を持つ。一方、米国のインフレも大幅に上昇しにくい：米国のAIによる関連労働者の賃金抑制がサービスインフレを抑制し、賃金インフレのスパイラルは形成しにくい。エネルギーの個人消費やCPIに占める比重も明らかに低下している。米国の長期的なインフレ期待は安定している。有色金属の過去の下落原因は「景気後退」ではなく、ドル流動性の総量縮小の予想と構造的な再配分の重なりにあり、その逆転は目前かもしれない。世界的なエネルギー安全保障への不安が高まる中、中国資産の独自の優位性が徐々に明らかになってきている。一方、中国は世界をリードする石炭化学と電力設備の産業チェーンを持ち、エネルギーシステムの完備性は外部ショックに対する脆弱性を低減し、世界に対してエネルギー代替を効果的に提供できる。また、中国の製造業のリーディング企業はPE評価や生産能力の観点から海外の巨頭と比べて歴史的に割安な水準にあり、継続的な輸出増加はその再評価の基盤を証明している。同時に、中国の内需は内生的な修復兆候を示しており、我々が指摘した輸出の外貨獲得も内需に伝わりつつある。**世界の実物資産の台頭に関する物語は終わっていない。ドルの迷雲を晴らさなければ、世界の真実は見えない。**我々の推奨は以下の通り：一つは、世界の動乱の中でエネルギー安全保障が非常に重要になっているが、今年は一次エネルギーの方が二次エネルギーよりも強いことから、原油、石油運搬、石炭、銅、アルミ、金、ゴムを優先的に選ぶ。二つ目は、中国の製造業こそが世界の舵取り役であり、実物の流動は金融資産より遅いが、再評価の到来を待つべきだ——電力設備、新エネルギー、機械設備、化学工業。三つ目は、抑制要因が逆転したことで、消費の構造的な機会を探る——観光・景勝地、調味料・発酵品、ビールやその他の酒類、医薬品商業、医療美容など。リスク提示：国内経済の回復が予想通り進まないこと、海外の金融政策期待が大きく引き締まること。
国金証券：米国とイランの衝突激化が「弱いドル」の物語をひっくり返し、強気資産の調整下げが市場の底打ちサインとなる可能性
智通财经APPによると、国金証券はリサーチレポートを発表し、最近の世界的な主要資産の下落は一般的に圧力を受けているが、表面上は需要の減退への懸念によるものだが、実際の核心的な矛盾は米イラン紛争の激化によって以前の「ドル安」の物語が逆転したことであり、過去の下落過程で強気だった資産（米国のテクノロジー株）の追証が市場の底打ちの兆候かもしれないと指摘している。同行は、有色金属の過去の下落原因は「景気後退」ではなく、ドル流動性の総量縮小の予想と構造的な再配分の重なりにあると考えており、その逆転は目前かもしれないと見ている。さらに、世界的なエネルギー安全保障への不安が高まる中、中国資産の独自の優位性が徐々に明らかになってきている。
国金証券の主な見解は以下の通り：
最近、世界的に主要資産は圧力を受けているが、表面上は需要の減退への懸念によるもので、実際の核心的な矛盾は米イラン紛争の激化によって以前の「ドル安」の物語が逆転したことにある。世界経済のスタグフレーションや景気後退の懸念は確かに表面的な理由だが、このようなドル流動性の金融資産内での再配分のパターンの背後には、より市場の動きに影響を与える要因がある可能性がある。
米イラン紛争の勃発後、世界経済の中で米国は相対的な優位性を持つ：米国はサービス業中心の経済構造により、単位GDPあたりの従来型エネルギー消費が他国より著しく低く、自国の石油・ガス資源の優位性も相まって、影響は比較的小さい。一方、世界経済の中で伝統的なエネルギー消費が高い製造業、特に金属や化学工業などの分野は、より大きな打撃を受けやすい。世界のリスク資産が米国資産に遅れをとる背景には、米国が世界秩序をコントロールしていることが示されており、現在の紛争は他の経済体にとってより損失が大きい一方、市場は米国がまだ自在に進退できると考えているため、ドル流動性の外向き流出のトレンドが逆転している。今後は、いくつかの変数に注目すべきだ：米国がイラン問題で長期的な消耗戦に陥り、事態のコントロールを失うのか、紛争の長期化が米国のテクノロジーの実物基盤（例：韓国・日本のサプライチェーン）を揺るがし、新たな展開をもたらすのか、あるいは新たな勢力が産業優位性を通じて突破口を開くのか。いずれにせよ、過去の下落過程で強気だった資産（米国のテクノロジー株）の追証は、市場の底打ちの兆候かもしれない。
有色金属セクターは過去に多方面の逆風に直面しており、前述のドル流動性再配分の要因に加え、マネタリーポリシーの期待変化も重要な要素だ。現在、市場はFRBの金融引き締めに対して極端な価格設定をしており、FRB自身の立場よりも悲観的になっている。この期待差自体が潜在的な修復の余地を持つ。一方、米国のインフレも大幅に上昇しにくい：米国のAIによる関連労働者の賃金抑制がサービスインフレを抑制し、賃金インフレのスパイラルは形成しにくい。エネルギーの個人消費やCPIに占める比重も明らかに低下している。米国の長期的なインフレ期待は安定している。有色金属の過去の下落原因は「景気後退」ではなく、ドル流動性の総量縮小の予想と構造的な再配分の重なりにあり、その逆転は目前かもしれない。
世界的なエネルギー安全保障への不安が高まる中、中国資産の独自の優位性が徐々に明らかになってきている。一方、中国は世界をリードする石炭化学と電力設備の産業チェーンを持ち、エネルギーシステムの完備性は外部ショックに対する脆弱性を低減し、世界に対してエネルギー代替を効果的に提供できる。また、中国の製造業のリーディング企業はPE評価や生産能力の観点から海外の巨頭と比べて歴史的に割安な水準にあり、継続的な輸出増加はその再評価の基盤を証明している。同時に、中国の内需は内生的な修復兆候を示しており、我々が指摘した輸出の外貨獲得も内需に伝わりつつある。
**世界の実物資産の台頭に関する物語は終わっていない。ドルの迷雲を晴らさなければ、世界の真実は見えない。**我々の推奨は以下の通り：一つは、世界の動乱の中でエネルギー安全保障が非常に重要になっているが、今年は一次エネルギーの方が二次エネルギーよりも強いことから、原油、石油運搬、石炭、銅、アルミ、金、ゴムを優先的に選ぶ。二つ目は、中国の製造業こそが世界の舵取り役であり、実物の流動は金融資産より遅いが、再評価の到来を待つべきだ——電力設備、新エネルギー、機械設備、化学工業。三つ目は、抑制要因が逆転したことで、消費の構造的な機会を探る——観光・景勝地、調味料・発酵品、ビールやその他の酒類、医薬品商業、医療美容など。
リスク提示：国内経済の回復が予想通り進まないこと、海外の金融政策期待が大きく引き締まること。