A株式の自己株式取得市場は分裂状態に：売却と抹消が並行

股份回购としての市場管理手段として、
今年以来、A株の回购市場は鮮明な二極化を示している：
一方には、近15社が以前に回购した株式を売却し、
「低位回购、高位减持」に依存して短期資金を回収し、
一部の企業の減持収益率は目を引く；
もう一方では、
注销式回购の事例が同時に拡大し、
上場企業は自発的に株式を縮小し、内在的価値を強化している。

年内回购減持均実現正收益

不完全な統計によれば、
年内に華孚時尚、奥瑞德、和邦生物など、
10社以上の上場企業が、
回购した株式の減持を完了したり、
減持進展公告を開示したりしている。
減持結果を見ると、
これらの企業の減持操作はすべて正の収益を実現しており、
特に奥瑞德、永悦科技、同济科技などの
減持平均価格は一般的に回购平均価格を上回っている。

2026年3月17日、
奥瑞德（600666.SH）は累計減持進展公告を開示し、
2026年3月16日までに、
累計2840.8万株の回购株式を減持し、
減持平均価格は3.92元/株、
総取引額は1.11億元を超えた。
会社は2024年9月に回购実施結果公告を開示し、
会社の価値と株主権益を維持するために、
3572.1万株の株式を回购し、
会社の総株式に占める割合は1.29%、
累計回购資金は5002.55万元、
回购平均価格はわずか1.40元/株であった。

回购平均価格と比較して、
奥瑞德の今回の減持の取引平均価格は大幅に上昇し、
すべての回购株式を減持する前に、
すでに5000万元を超える利益を得ており、
このラウンドのすべての減持回购株式の上場企業の中で上位に位置している。
業績面では、
奥瑞德は2025年に黒字転換を予想し、
親会社の純利益は1.2億元から1.6億元を見込んでおり、
数年の損失から脱却するが、
非経常的な親会社の純利益は-1.85億元から-1.45億元を予想しており、
主な事業は依然として損失状態にある。

永悦科技（603879.SH）は、
2024年3月から5月の期間に、
累計485.11万株の会社株式を回购し、
会社の総株式の1.35%を占め、
回购平均価格は約3.11元/株であった。
2025年10月31日、
会社は減持計画を開示し、
2026年2月28日までに、
永悦科技は集中競争を通じて285万株を減持し、
会社の総株式の約0.79%を占め、
減持平均価格は約6.66元/株、
総取引額は約1897.3万元であった。
業績面では、
永悦科技の2025年度業績予告によれば、
2025年の親会社の純利益は3350万元から5000万元の損失を見込んでおり、
主にドローン事業の販売が伸び悩み、
化学部門の原材料価格変動の影響を受けている。

同济科技（600846.SH）は、
2024年8月から10月の期間に、
累計約441.55万株の会社株式を回购し、
会社の総株式の約0.71%を占め、
回购平均価格は7.01元/株であった。
同社は2025年10月22日に減持計画を開示し、
2026年2月6日までに、
同济科技は集中競争を通じて、
すべての回购株式441.55万株を減持し、
会社の総株式の約0.71%を占め、
減持平均価格は13.60元/株、
総取引額は約6005万元であった。

方大炭素（600516.SH）は、
2024年9月19日から11月4日の期間に、
約1.96億株を回购し、
総株式の4.88%を占め、
回购価格の範囲は3.96元/株から5.48元/株で、
約1億元を投資して株式を回购し、
会社の価値と株主権益を維持するためであった。
2025年11月、
会社は約7569万株の回购株式を
減持する計画を発表し、
総株式の1.88%を占め、その資金は流動資金の補充に使用される。
2026年2月25日までに、
会社の回购専用証券口座は約4026万株（1%）を減持し、
減持平均価格は5.983元/株、
総取引額は約2.41億元であった。
減持金額は年内の回购減持企業の中で上位に位置し、
減持後、会社の回购専用証券口座は依然として
2.09億株（5.19%）を保有している。

注销式回购加速扩容

回购減持は、
企業の株価の極端な変動を平準化し、
上場企業の価値を維持することができるが、
企業の「低買高売」の実際の操作結果は、
しばしば市場の「護盤回购が套利ツールに変わる」という疑問を引き起こす。
2024年4月、
国務院は「リスク防止と資本市場の高品質な発展を促進するための
いくつかの意見」（新「国九条」）を発表し、
資本市場の重要性を新たな高みに引き上げた。
新「国九条」は、A株企業は
市場価値管理を重点として扱う必要があると明確にし、
特に「上場企業は回购した株式を法的に注销するよう促す」と強調している。

市場分析の専門家は記者に対して、
「注销式回购は、
企業が株式を回购した後、
直接注销して資本金を減少させ、
一株当たり利益（EPS）、
純資産および純資産利益率（ROE）を直ちに増加させ、
全株主に利益をもたらし、
減持の套利と保留株の無駄を根本から排除し、
回购の構造最適化と株主への還元に回帰する」と述べた。

Windのデータによると、
2025年には、1495社のA株企業が
株式回购を開始し、
累計回购総額は1427.36億元に達した。
業界分布を見ると、
電力設備、電子、家電、機械設備などの業界で、
回购額はすべて100億元を超えている。
不完全な統計によれば、
回购計画の目的のうち、
40%以上がすべて注销または部分注销であり、
2024年の38.33%からさらに上昇した。
例えば、美的集団の100億元の回购額のうち、
70億元は注销に使用される；
贵州茅台の60億元の回购株式はすべて注销に使用される。

2026年に入ると、この傾向は続いている。
Windのデータによると、
2026年3月24日までに、
356社の上場企業が株式を回购し、
回购額は合計181.89億元に達した。

注销式回购の加速拡大に対する傾向について、
華北のある証券会社の非銀金融チームは、
注销式回购は新「国九条」が
長期的な価値投資を促す核心的な指針に合致しており、
従来の市場価値管理回购や株式インセンティブ回购と比べて、
直接注销は「免税配当」の効果があり、
投資家が配当税を負担する必要がなく、
EPS、ROEなどの核心的財務指標を直接増厚し、
評価修復の伝導効率が高く、
特にキャッシュフローが安定し、
業績の確実性が強い業界のリーダーや国営企業の上場企業に有利であると述べた。

また、別の証券会社の研究報告では、
現在のA株全体の評価が依然として合理的な範囲にあり、
注销式回购の増加は
上場企業のガバナンスレベルの向上の重要な指標であり、
株式構造の最適化を図り、
保留株の長期的な無駄や後続の減持圧力を回避し、
市場に対して経営陣が会社の基本面に対する
揺るぎない自信を伝えることができ、
「回购注销—価値向上—信頼向上」という正の循環を形成する。
今後、政策の継続的な誘導に伴い、
常態的な注销は業績の良い企業の資本運用の
標準的な行動となる。

華東のある証券会社の戦略チームは、
市場影響の観点から分析し、
合法的な減持回购は多くが
企業の短期的なキャッシュフローの要求であり、
市場の認知度は限られているが、
注销式回购は不可逆的な価値増厚行為であり、
長期的には機関投資家や長期資金の支持を得やすく、
二種類の回购の分化は
A株市場の評価の分化をさらに推進し、
上場企業に短期的な套利思考を排除させ、
長期的な価値創造の本源に回帰させるだろう。