配達戦争の周年記念：美団は身を削る激闘で234億元の損失、王興は「今年第1四半期も引き続き損失縮小」と明かす

王兴は、Q1の飲食デリバリーの一件あたりの損失が前年Q4よりも改善する見込みであると明らかにした。

「機会と挑戦が共存し、業界の競争はかつてないほど激しい。」と美団のCEOである王興は2025年の過去をこうまとめた。

3月26日、美団（03690.HK）は2025年第4四半期および通年の業績を発表した。公告によると、美団は年間で3649億元の収入を実現し、前年同期比で8%増加した；年間の純損失は234億元で、2024年同期の利益358億元から損失に転じた。その中で、コアの地域ビジネスセグメントは69億元の営業損失を計上した。

2025年第2四半期に始まったこのデリバリー戦争は、美団の利益曲線を転換させただけでなく、国内の地域生活市場の競争構造を再構築した。かつて安定していたデリバリーの二大巨頭の構図は崩れ、アリババや京東が電子商取引のエコシステムを携えて参入し、業界は資金を燃やし合う肉弾戦に陥った。

振り返ってみると、約1年続いたデリバリー戦争の中で、美団はこの重要な戦いのために何を支払ったのか？

年間のマーケティング支出は60%増加し、第4四半期には損失縮小の兆しが見える

規制のシグナルが次々と進行する中で、デリバリー業界は2025年に長期にわたる激しい戦闘を経験した。

昨年2月、京東がデリバリー市場への進出を高らかに発表し、その後美団や淘宝のフラッシュ購入などのプラットフォームが全面的な交戦を開始し、資金を投入する補助金や手数料免除などの手法を次々と繰り出した。

デリバリーを基盤とする美団にとって、これは参加せざるを得ない防御戦だった。

しかし、その結果、美団の業績は全面的に損失に転じ、その核心的な原因は地域ビジネスセグメントの利益の低下だった。美団の基本盤として、2025年の地域ビジネスセグメント（飲食デリバリー、店舗飲食、フラッシュ購入、旅行などのビジネスを含む）は69億元の営業損失を計上し、2024年同期の利益524億元から大きく転落した；営業利益率は20.9%から-2.6%に急落した。

美団は財務報告書の中で、地域ビジネスの営業利益がマイナスに転じた主な理由は、粗利益率の低下と、ユーザーの取引活性化と粘着性を高めるため、激しい競争に対応するために増加したユーザーインセンティブ、プロモーションおよび広告関連の支出であると明確に指摘した。

財務報告書からは、過去1年の間にデリバリー業務のコア市場地位を確固たるものにするために、美団のユーザーインセンティブとマーケティングプロモーションへの投資が著しく増加したことがうかがえる。2025年、美団の年間販売コストは2538億元に達し、前年同期比で22%増加；販売およびマーケティング支出は1029億元に達し、前年同期比で60.9%の大幅な増加を記録した。

しかし、この財務報告書は同時に重要なシグナルを発信しており、それは損失幅が大幅に縮小され、業界競争の悪影響が徐々に頂点に達した可能性があるということだ。

時代财经が財務報告書を調べたところ、四半期ごとに見ると、2025年第4四半期の美団の地域ビジネスの営業損失は100億元で、第三四半期の141億元の損失から前期比で29%大幅に縮小した；営業損失率も第三四半期の20.9%からさらに改善し15.5%となった。

マーケティング補助金の力度も縮小している。第4四半期には、販売コストが前四半期の703億元から679.69億元に減少し、販売およびマーケティング支出は前四半期の343億元から317億元に減少した。

時代财经がその日の財務報告電話会議で得た情報によると、王興は、Q1の飲食デリバリーの一件あたりの損失が前年Q4よりも改善する見込みであり、第一四半期の飲食デリバリーの損失縮小の傾向が続くと明らかにした。さらに、第一四半期の現在まで、美団は中高価格の注文市場でのGTVのリーダーシップを維持している。

また、海通国際証券は、美団のデリバリー業務の単位経済損失が昨年第三四半期の2.6元/件から第四四半期の2元/件に減少する見込みで、これは主に冬季補助金の減少によるものと予測している。

しかし、短期的にはデリバリー業界の競争圧力は依然として存在する。王興は、競合他社が短期的に投資を増加させているため、美団の利益に一定の圧力をかけることになると述べ、市場がこの状況を理解することを望んでいる。

注目すべきは、最近のアリババの財務報告電話会議で、アリババの電子商取引事業群のCEOである蒋凡が今後2年間で即時小売への投資を継続し、市場地位を確立すると明言したことである；彼は、2029会計年度には即時小売事業セグメントが全体で利益を実現すると予測している。

電話会議で、王興は再度業界の価格戦争に反対する姿勢を明らかにした。彼は、現在の規制指導が非常に明確であり、規制当局が「内巻化現象」に断固反対していることを強調し、美団も健康で秩序ある市場環境を構築したいと述べた。王興は、現在美団は低品質の注文に対する資源投入を減少させる一方で、市場シェアを守るために努力しており、2026年にはリーダーシップを維持することを確保していると述べた。

また、3月11日、国際投資銀行のスイス銀行が発表した研究報告によると、2026年2月には、日平均件数の推定に基づき、美団、アリババ（蜂鳥/淘宝）、京東の市場シェアはそれぞれ51%、42%、7%となる。

海外ではまだ資金を燃やしている段階で、Keetaは拡張を加速している

デリバリーの基本盤を守る努力を続ける一方で、2025年、美団は新しいビジネスにも資源を「投入」し続けている。

2025年、美団の新ビジネス部門の収入は前年同期比で19.1%増加し1040.29億元に達し、この部門のビジネスには美団優選、小象スーパー、海外飲食ブランドのKeetaなどが含まれる。

しかし、現在、新ビジネスセグメント全体では営業損失が前年同期比で拡大し101億元に達しており、その主な要因は海外ビジネスへの投資の増加である。

昨年、王興は投資家とのコミュニケーション会議で「国際化を堅持し、国際化に焦点を当てる」と繰り返し強調した。国際化は美団が強力に育成しているビジネス成長のポイントであり、早くも2023年5月には香港で初めてデリバリーブランドのKeetaを立ち上げ、これを基点にグローバルな地図の拡張を加速している。

財務報告書によれば、Keetaは2025年にグローバルな展開を加速し、カタール、クウェート、アラブ首長国連邦、ブラジルなどの新市場に進出した。当日の電話会議で、王興はKeetaがサウジアラビアで2026年末までに月間のUEが黒字化する見込みであると明らかにした。以前、Keetaは香港で10月に利益を実現している。

「長期的には、美団は国際化への投資を堅持するが、その投資の方向性はコアな強みを発揮できる即時小売セクターにより集中するだろう。」と王興は述べた。

また、時代财经が電話会議から得た情報によると、2026年のKeetaの損失は引き続き高水準にある見込みで、2025年下半期に進出した複数の新市場はまだ育成期にある；しかし国内の新ビジネスの効率は持続的に向上しており、海外への投入を相殺する見込みで、全体の新ビジネスセグメントの2026年の損失規模は2025年を超えないと予測されている。

国内では、王興もデリバリーの基本盤を超えて新たな成長点を探そうとしている。

過去1年、美団は小売セグメントで大胆な手を打ち、一方では非コアビジネスである美団優選を収縮させ、他方では高確実性の戦略ビジネスに資源を集中させている。これには第四四半期に小象スーパーの都市拡張のペースを加速させたり、2026年2月に7.17億ドルで叮咚買菜の主体株式を買収することを発表したりすることが含まれる。

美団のCFOである陳少晖は電話会議で、この叮咚買菜の買収の最も重要な理由は、中国のオンラインとオフラインの生鮮小売ビジネスの発展の見通しを堅実に見ており、即時生鮮小売のサプライチェーン能力を強化し、華東地域のカバーを拡大・充実させることで、会社の即時小売の長期戦略における重要な配置を行うことだと述べた。現在、この買収は関係する規制手続きが進行中である。

叮咚買菜の買収案件の持続的な実現に伴い、この取引が美団の生鮮セグメントと業界構造に与える連鎖的な影響は、外部からの今後の重要な注目の焦点となっている。

(編集：文静)

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