（出典：海証期貨研究院） 原油SC要約供給側、今回の米国とイランの対立により、イラン自身の供給が影響を受け、市場は1-2月に十分に価格を織り込んでいたが、ホルムズ海峡の通航が妨げられ、中東周辺の産油国であるサウジアラビア、アラブ首長国連邦、イラクなどの石油施設がイランの報復を受け、在庫圧迫による生産量の減少が短期及び中期において油価の重心を押し上げている。IEAが戦略石油備蓄を放出する中、米国の放出ペースを考慮すると、日々のギャップを約333万バレル埋め合わせる必要があり、既知のサウジアラビア、アラブ首長国連邦、クウェート、イラクの合計で約670万バレル/日の減産をカバーするのは難しい。また、タンカー運賃の暴騰や「通航費」の可能性も供給側のコストを押し上げている。我々は2026年第2四半期の原油供給予想を5.83百万バレル/日下方修正し、102.36百万バレル/日とした。需要側、中東での大規模な航班キャンセルにより、航空燃料消費量が減少しているほか、液化石油ガスの供給が中断し、中国とインドが大きな影響を受けている。油価の持続的上昇と世界経済の見通しがますます厳しくなる中、需要リスクがさらに悪化している。中国のように油価の一時的な調整が価格伝導効果をある程度緩和しているものの、美イランの対立は3月と4月の間に世界の石油需要量が従来の予測より約1百万バレル/日減少することが予想される。我々は2026年第2四半期の世界原油需要予想を0.2百万バレル/日下方修正し、104百万バレル/日とした。マクロ面では、米国の2月CPIが市場予想に完全に合致したが、美イランの対立が勃発し、油価が大幅に上昇する中、3月と4月のCPIの前年比増加率が大幅に高くなることが予想される。米連邦準備制度の3月の政策決定会合では、金利を3.5%-3.75%のまま維持し、ドットプロットは今後2年間にそれぞれ1回の利下げを予想しているが、その分布がよりタカ派的になっている。在庫側、米国の商業原油在庫は中立的な水準に累積しており、ガソリン在庫は季節的に高めで減少している。全体として見ると、4月には油価の重心が下がり、中心は対立発生前よりも高い水準に留まる。現在、米国とイランの双方の態度を見ると、3月初旬の緊張状況はやや緩和しているが、双方の和平交渉の条件は大きく異なっており、4月は小規模な局地的衝突が主となり、打ちながら話し合いが行われると予想され、油価の重心は以前よりも下がり、中東の他の産油国の石油施設が損傷を受けていることを考慮すると、油価の中心は依然として対立前よりも高い水準を維持するだろう。跨期アービトラージはしばらく観察し、バイ・アウト・オブ・ザ・マネー・プットを買う。本文アナリスト紹介ABOUT US鄭夢琦（取引相談番号：Z0016652）：海証期貨エネルギー研究員、経済学修士、エネルギーセクターの品種研究に専念し、原油、アスファルト、燃料油、低硫燃料油、およびLPGを含む品種をカバー。期貨日報第十五回、第十六回の最優秀工業品アナリストに選ばれ、期貨日報、陸家嘴商品フォーラムなどのプラットフォームで研究報告を発表。期貨日報、新華財経、中国証券報、毎日経済新聞など複数のメディアからインタビューを受け、見解が多くのメディアに転載されている。免責声明Disclaimer本報告の情報はすべて公開資料に基づいており、当社はこれらの情報の正確性および完全性について一切の保証を行わず、含まれる情報および提案が変更されないことを保証するものではない。報告内容の客観性、公正性を追求するが、文中の見解、結論および提案は参考にすぎない。報告内の情報または意見は、記載された品種の売買価格を構成するものではなく、投資家がこれに基づいて行ういかなる投資決定も当社とは無関係である。本報告の著作権は当社に帰属する。当社は本報告に関するすべての権利を保有し、当社の書面による許可なしに、いかなる機関および個人もいかなる形式での複製、コピーおよび公表を行ってはならない。引用または掲載する場合は、出典を海証期貨と明記し、本報告の意図に反する引用、削除および修正を行ってはならない。積跬歩海証見未来海証研究院 海量情報、正確な解読、すべては新浪財経APPで。
【月度前瞻】エネルギー化学品｜原油：地政学的な供給と需要の変化、交渉の進展に注目
（出典：海証期貨研究院）
原油SC
要約
供給側、今回の米国とイランの対立により、イラン自身の供給が影響を受け、市場は1-2月に十分に価格を織り込んでいたが、ホルムズ海峡の通航が妨げられ、中東周辺の産油国であるサウジアラビア、アラブ首長国連邦、イラクなどの石油施設がイランの報復を受け、在庫圧迫による生産量の減少が短期及び中期において油価の重心を押し上げている。IEAが戦略石油備蓄を放出する中、米国の放出ペースを考慮すると、日々のギャップを約333万バレル埋め合わせる必要があり、既知のサウジアラビア、アラブ首長国連邦、クウェート、イラクの合計で約670万バレル/日の減産をカバーするのは難しい。また、タンカー運賃の暴騰や「通航費」の可能性も供給側のコストを押し上げている。我々は2026年第2四半期の原油供給予想を5.83百万バレル/日下方修正し、102.36百万バレル/日とした。
需要側、中東での大規模な航班キャンセルにより、航空燃料消費量が減少しているほか、液化石油ガスの供給が中断し、中国とインドが大きな影響を受けている。油価の持続的上昇と世界経済の見通しがますます厳しくなる中、需要リスクがさらに悪化している。中国のように油価の一時的な調整が価格伝導効果をある程度緩和しているものの、美イランの対立は3月と4月の間に世界の石油需要量が従来の予測より約1百万バレル/日減少することが予想される。我々は2026年第2四半期の世界原油需要予想を0.2百万バレル/日下方修正し、104百万バレル/日とした。
マクロ面では、米国の2月CPIが市場予想に完全に合致したが、美イランの対立が勃発し、油価が大幅に上昇する中、3月と4月のCPIの前年比増加率が大幅に高くなることが予想される。米連邦準備制度の3月の政策決定会合では、金利を3.5%-3.75%のまま維持し、ドットプロットは今後2年間にそれぞれ1回の利下げを予想しているが、その分布がよりタカ派的になっている。
在庫側、米国の商業原油在庫は中立的な水準に累積しており、ガソリン在庫は季節的に高めで減少している。
全体として見ると、4月には油価の重心が下がり、中心は対立発生前よりも高い水準に留まる。現在、米国とイランの双方の態度を見ると、3月初旬の緊張状況はやや緩和しているが、双方の和平交渉の条件は大きく異なっており、4月は小規模な局地的衝突が主となり、打ちながら話し合いが行われると予想され、油価の重心は以前よりも下がり、中東の他の産油国の石油施設が損傷を受けていることを考慮すると、油価の中心は依然として対立前よりも高い水準を維持するだろう。跨期アービトラージはしばらく観察し、バイ・アウト・オブ・ザ・マネー・プットを買う。
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鄭夢琦（取引相談番号：Z0016652）：海証期貨エネルギー研究員、経済学修士、エネルギーセクターの品種研究に専念し、原油、アスファルト、燃料油、低硫燃料油、およびLPGを含む品種をカバー。期貨日報第十五回、第十六回の最優秀工業品アナリストに選ばれ、期貨日報、陸家嘴商品フォーラムなどのプラットフォームで研究報告を発表。期貨日報、新華財経、中国証券報、毎日経済新聞など複数のメディアからインタビューを受け、見解が多くのメディアに転載されている。
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本報告の情報はすべて公開資料に基づいており、当社はこれらの情報の正確性および完全性について一切の保証を行わず、含まれる情報および提案が変更されないことを保証するものではない。報告内容の客観性、公正性を追求するが、文中の見解、結論および提案は参考にすぎない。報告内の情報または意見は、記載された品種の売買価格を構成するものではなく、投資家がこれに基づいて行ういかなる投資決定も当社とは無関係である。
本報告の著作権は当社に帰属する。当社は本報告に関するすべての権利を保有し、当社の書面による許可なしに、いかなる機関および個人もいかなる形式での複製、コピーおよび公表を行ってはならない。引用または掲載する場合は、出典を海証期貨と明記し、本報告の意図に反する引用、削除および修正を行ってはならない。
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