『証券时报』記者 鐘恬3月26日、香港株のAI大手パラダイム・インテリジェンス（范式智能）が「回A」チームへの参入を正式に発表し、すでに北京市証券監督管理局によるコンサルティング（指導）に関する届出を取得しており、深セン証券取引所への上場を予定しています。A株の光チップ「1000元株」の源杰科技（源杰科技）も、先日香港取引所にH株上場申請を提出しました。AI、ロボットから半導体に至るまで、最近はますます多くのハイテク企業が「A+H」ダブル・ドライバーを選択しており、行き来の間に、企業が資金調達チャネルの多様化、バリュエーションの再評価、国際化の発展に対して抱く深層のニーズがうかがえます。香港テック株の「回A」拡大3月26日、パラダイム・インテリジェンスの公告では、A株上場のコンサルティングに関する届出が完了したことが示され、華泰聯合証券（華泰联合证券）がコンサルティング機関を担います。これは、香港株のテック企業の「回A」部隊が引き続き拡大することを意味します。パラダイム・インテリジェンスの主力事業は、意思決定系AIおよび大規模モデル技術の研究開発と、産業化・実装の推進です。関連する人工知能ソリューションは、金融、小売、医療、エネルギーなど20以上の業界で、規模化した導入・実装を実現しています。同社の中核製品には、Sage AIOS開発プラットフォーム、SageOne計算能力統合型（算力一体机）などが含まれます。同社はこれまでの公告で、2025年上半期（前3四半期）において売上の83.9%が計算能力関連事業からで、16.1%がソフトウェア・サービス事業からだとしています。これにより、事業の重点が計算能力へ明確に傾いていることが示されました。2025年上半期（前3四半期）には売上高が前年同期比で36.8%増加し、さらに第3四半期に初めて単四半期で黒字化を達成したことから、AI業界の急速な成長局面の中で同社が良好な発展態勢にあることがうかがえます。公告では、同社の中核の主力は、計算能力を中核としてAI技術サービスを各業界の顧客企業に提供し、顧客のスマート化のアップグレードおよび全面的なデジタル変革を促すことだとしています。AI大規模モデルの急速な反復（イテレーション）は、計算能力への需要の伸びを顕著に高めており、同社のさらなる発展に対して非常に広い余地を切り開いています。パラダイム・インテリジェンスに先立ち、すでに複数の香港株企業が「回A」プロセスを進めています。越疆科技（ユージアン・テクノロジー）は3月13日に開示し、4月2日に臨時株主総会を開催して「回A」に関連する議案を審議するとしています。越疆科技は深セン証券取引所の創業板への上場を計画しており、発行は4,888.39万株を超えず、調達の純額は約12億元で、主に多脚ロボットの研究開発と産業化、人型ロボット技術の向上、マーケティング能力の向上などのプロジェクトに充当する予定です。越疆科技はロボット技術の研究開発、製造、販売に注力する企業で、主な製品にはロボット技術、3Dプリンター、レーザー彫刻機などが含まれます。さらに、今年1月に香港取引所に上場した智譜（Zhipu）は、上場後間もなくA株のコンサルティング報告書を開示し、国泰君安と海通証券を共同コンサルティングの証券会社に追加するなど、「回A」計画を継続的に推進しています。映恩生物（ヤンエン・バイオ）は一方で、昨年10月に回帰計画を公告しており、3月の業績説明会でも科創板上場計画を着実に推進することを明確にしています。源杰科技がH株に向けて加速香港株の「回A」と鮮明に呼応する形で、A株のハードテック企業は香港への上場を加速しており、源杰科技が最新のベンチマークとなっています。3月25日、源杰科技は正式に香港取引所へ目論見書（ブックビルディング）を提出し、「A+H」のダブル資本プラットフォーム構築を狙っていきます。これに先立つ3月20日、源杰科技の株価は1000元を突破し、2026年のA株で初めて新たに「1000元株」に仲間入りした銘柄となりました。3月27日の取引終了時点では源杰科技の株価は1100.11元/株、時価総額は946億元で、贵州茅台に次ぐA株市場の第2位の高値株になりました。上場の追い風の中にある源杰科技は、世界有数のレーザーモジュール・チップのサプライヤーです。同社の中核製品は、CWレーザー・チップ、EMLレーザー・チップ、DFBレーザー・チップで構成され、AIデータセンター、5G通信建設、光ファイバー接続などの主要なユースケースをカバーしています。灼識諮詢のレポートによると、2025年の対外売上高ベースで源杰科技は、世界第6位のレーザーチップ・サプライヤーであり、また世界第2位の「シリコンフォトニクス高速レート光相互接続製品」向けレーザーチップのサプライヤーでもあります。さらに、千万個級の単位でCWレーザー・チップを量産できる数少ない企業の一つでもあります。同社の今回の香港株IPOでの資金調達額は、研究開発およびテスト能力の強化、レーザーチップの生産能力の拡大、戦略的投資および事業のシナジー計画のために充当する予定です。源杰科技以外にも、H株上場を進めるA株テック企業のリストはきら星のごとくで、立訊精密（レキシン・プレシジョン）、芯原股份（シンユアン・ストック）、江波龍（ジェンボロン）、勝宏科技（シェンホン・テクノロジー）、天孚通信（テンフー通信）、宏和科技（ホンヘ・テクノロジー）などが含まれます。そのうち宏和科技（ホンヘ・テクノロジー）は、中高級の電子グレードのガラス繊維クロスの専門メーカーとして有名です。現在、高級電子クロスの分野では、同社は非常に薄いクロスの生産能力を備える世界でもごく少数のメーカーの一つであり、国際的な独占を打ち破り、わが国の電子グレード繊維産業における歴史的なブレークスルーを実現し、国内市場における輸入製品への依存を引き下げています。双方向の配置が主流の選択に香港博大資本国際のアドミニストレーター兼総裁である温天納（ウェン・ティエンナー）氏によれば、パラダイム・インテリジェンスは企業向けAIのリーダーとして、まず香港株で上場（パブリック化）と資金調達を完了し、その後深セン証券取引所のA株でのコンサルティングを開始するという、この「香港で土台を作り、A株で攻める」ルートは非常に典型的だといいます。「それは、A株のより高いバリュエーションや流動性の優位性を活用して成長を加速できるだけでなく、ハードテック企業によるダブル資本プラットフォームへの戦略的な重視も示している」としています。現状、A株のテック企業が香港株への上場を次々と目指している中で、「A+H」二つのプラットフォームへの加速的な布石が増えていることについて、温天納氏は、一方では企業が香港株を通じて国際資本にアクセスし、海外展開やグローバルなM&Aを支援してもらえる；他方ではA株を土台に国内での産業化を深めることができ、現在両市場のバリュエーション格差は次第に合理的に縮小していると述べています。同氏は、このような双方向の布石は、優良なハードテック企業が長期的な競争力を高めるための主流の選択肢となっており、資源配分の効率や国際的な影響力の向上に資すると考えています。テック企業が「A+H」二つのプラットフォームを配置する際に避けられない話題の一つは、長年存在してきたAH株のプレミアム（上振れ）現象です。A株とH株の両方に上場しているテック企業では、A株の株価はH株よりも概ね高く、平均プレミアム率は高い水準に維持されています。今年に入ってH株に成功裏に上場したテック株の状況を見ると、A株は概ねH株に対して30%〜90%のプレミアムがありますが、一部の大手リーダーでは逆にH株がA株に対してプレミアムになるケースもあり、例えば澜起科技（ランチー・テクノロジー）や兆易创新（Zhaoyi Innovation）ではプレミアム率が10%超となっています。国信証券は、AH株のプレミアム指数を対比すると、両市場の上場企業は新たな構成銘柄の拡大局面を迎えていると考えています。2025年以降、両市場の上場企業は新たな急成長期に入り、主にA株の象徴的企業が集中して香港に上場する動きによって牽引され、業種構造は香港で比較的希少なハードテックや製造業へと傾き始めています。同社は、AH株のプレミアムは時価総額、南向き資金、流通株式数などとも関係があるとし、AH株のプレミアムの「底」はなお硬直的である一方、上側は下方に沈む可能性があると予想しています。
范式智能はA株式に上場し、ハードテクノロジー企業はA+Hプラットフォームの展開を加速させる
『証券时报』記者 鐘恬
3月26日、香港株のAI大手パラダイム・インテリジェンス（范式智能）が「回A」チームへの参入を正式に発表し、すでに北京市証券監督管理局によるコンサルティング（指導）に関する届出を取得しており、深セン証券取引所への上場を予定しています。A株の光チップ「1000元株」の源杰科技（源杰科技）も、先日香港取引所にH株上場申請を提出しました。
AI、ロボットから半導体に至るまで、最近はますます多くのハイテク企業が「A+H」ダブル・ドライバーを選択しており、行き来の間に、企業が資金調達チャネルの多様化、バリュエーションの再評価、国際化の発展に対して抱く深層のニーズがうかがえます。
香港テック株の「回A」拡大
3月26日、パラダイム・インテリジェンスの公告では、A株上場のコンサルティングに関する届出が完了したことが示され、華泰聯合証券（華泰联合证券）がコンサルティング機関を担います。これは、香港株のテック企業の「回A」部隊が引き続き拡大することを意味します。
パラダイム・インテリジェンスの主力事業は、意思決定系AIおよび大規模モデル技術の研究開発と、産業化・実装の推進です。関連する人工知能ソリューションは、金融、小売、医療、エネルギーなど20以上の業界で、規模化した導入・実装を実現しています。同社の中核製品には、Sage AIOS開発プラットフォーム、SageOne計算能力統合型（算力一体机）などが含まれます。
同社はこれまでの公告で、2025年上半期（前3四半期）において売上の83.9%が計算能力関連事業からで、16.1%がソフトウェア・サービス事業からだとしています。これにより、事業の重点が計算能力へ明確に傾いていることが示されました。2025年上半期（前3四半期）には売上高が前年同期比で36.8%増加し、さらに第3四半期に初めて単四半期で黒字化を達成したことから、AI業界の急速な成長局面の中で同社が良好な発展態勢にあることがうかがえます。公告では、同社の中核の主力は、計算能力を中核としてAI技術サービスを各業界の顧客企業に提供し、顧客のスマート化のアップグレードおよび全面的なデジタル変革を促すことだとしています。AI大規模モデルの急速な反復（イテレーション）は、計算能力への需要の伸びを顕著に高めており、同社のさらなる発展に対して非常に広い余地を切り開いています。
パラダイム・インテリジェンスに先立ち、すでに複数の香港株企業が「回A」プロセスを進めています。越疆科技（ユージアン・テクノロジー）は3月13日に開示し、4月2日に臨時株主総会を開催して「回A」に関連する議案を審議するとしています。越疆科技は深セン証券取引所の創業板への上場を計画しており、発行は4,888.39万株を超えず、調達の純額は約12億元で、主に多脚ロボットの研究開発と産業化、人型ロボット技術の向上、マーケティング能力の向上などのプロジェクトに充当する予定です。越疆科技はロボット技術の研究開発、製造、販売に注力する企業で、主な製品にはロボット技術、3Dプリンター、レーザー彫刻機などが含まれます。
さらに、今年1月に香港取引所に上場した智譜（Zhipu）は、上場後間もなくA株のコンサルティング報告書を開示し、国泰君安と海通証券を共同コンサルティングの証券会社に追加するなど、「回A」計画を継続的に推進しています。映恩生物（ヤンエン・バイオ）は一方で、昨年10月に回帰計画を公告しており、3月の業績説明会でも科創板上場計画を着実に推進することを明確にしています。
源杰科技がH株に向けて加速
香港株の「回A」と鮮明に呼応する形で、A株のハードテック企業は香港への上場を加速しており、源杰科技が最新のベンチマークとなっています。
3月25日、源杰科技は正式に香港取引所へ目論見書（ブックビルディング）を提出し、「A+H」のダブル資本プラットフォーム構築を狙っていきます。これに先立つ3月20日、源杰科技の株価は1000元を突破し、2026年のA株で初めて新たに「1000元株」に仲間入りした銘柄となりました。3月27日の取引終了時点では源杰科技の株価は1100.11元/株、時価総額は946億元で、贵州茅台に次ぐA株市場の第2位の高値株になりました。
上場の追い風の中にある源杰科技は、世界有数のレーザーモジュール・チップのサプライヤーです。同社の中核製品は、CWレーザー・チップ、EMLレーザー・チップ、DFBレーザー・チップで構成され、AIデータセンター、5G通信建設、光ファイバー接続などの主要なユースケースをカバーしています。灼識諮詢のレポートによると、2025年の対外売上高ベースで源杰科技は、世界第6位のレーザーチップ・サプライヤーであり、また世界第2位の「シリコンフォトニクス高速レート光相互接続製品」向けレーザーチップのサプライヤーでもあります。さらに、千万個級の単位でCWレーザー・チップを量産できる数少ない企業の一つでもあります。同社の今回の香港株IPOでの資金調達額は、研究開発およびテスト能力の強化、レーザーチップの生産能力の拡大、戦略的投資および事業のシナジー計画のために充当する予定です。
源杰科技以外にも、H株上場を進めるA株テック企業のリストはきら星のごとくで、立訊精密（レキシン・プレシジョン）、芯原股份（シンユアン・ストック）、江波龍（ジェンボロン）、勝宏科技（シェンホン・テクノロジー）、天孚通信（テンフー通信）、宏和科技（ホンヘ・テクノロジー）などが含まれます。そのうち宏和科技（ホンヘ・テクノロジー）は、中高級の電子グレードのガラス繊維クロスの専門メーカーとして有名です。現在、高級電子クロスの分野では、同社は非常に薄いクロスの生産能力を備える世界でもごく少数のメーカーの一つであり、国際的な独占を打ち破り、わが国の電子グレード繊維産業における歴史的なブレークスルーを実現し、国内市場における輸入製品への依存を引き下げています。
双方向の配置が主流の選択に
香港博大資本国際のアドミニストレーター兼総裁である温天納（ウェン・ティエンナー）氏によれば、パラダイム・インテリジェンスは企業向けAIのリーダーとして、まず香港株で上場（パブリック化）と資金調達を完了し、その後深セン証券取引所のA株でのコンサルティングを開始するという、この「香港で土台を作り、A株で攻める」ルートは非常に典型的だといいます。「それは、A株のより高いバリュエーションや流動性の優位性を活用して成長を加速できるだけでなく、ハードテック企業によるダブル資本プラットフォームへの戦略的な重視も示している」としています。
現状、A株のテック企業が香港株への上場を次々と目指している中で、「A+H」二つのプラットフォームへの加速的な布石が増えていることについて、温天納氏は、一方では企業が香港株を通じて国際資本にアクセスし、海外展開やグローバルなM&Aを支援してもらえる；他方ではA株を土台に国内での産業化を深めることができ、現在両市場のバリュエーション格差は次第に合理的に縮小していると述べています。同氏は、このような双方向の布石は、優良なハードテック企業が長期的な競争力を高めるための主流の選択肢となっており、資源配分の効率や国際的な影響力の向上に資すると考えています。
テック企業が「A+H」二つのプラットフォームを配置する際に避けられない話題の一つは、長年存在してきたAH株のプレミアム（上振れ）現象です。A株とH株の両方に上場しているテック企業では、A株の株価はH株よりも概ね高く、平均プレミアム率は高い水準に維持されています。今年に入ってH株に成功裏に上場したテック株の状況を見ると、A株は概ねH株に対して30%〜90%のプレミアムがありますが、一部の大手リーダーでは逆にH株がA株に対してプレミアムになるケースもあり、例えば澜起科技（ランチー・テクノロジー）や兆易创新（Zhaoyi Innovation）ではプレミアム率が10%超となっています。
国信証券は、AH株のプレミアム指数を対比すると、両市場の上場企業は新たな構成銘柄の拡大局面を迎えていると考えています。2025年以降、両市場の上場企業は新たな急成長期に入り、主にA株の象徴的企業が集中して香港に上場する動きによって牽引され、業種構造は香港で比較的希少なハードテックや製造業へと傾き始めています。同社は、AH株のプレミアムは時価総額、南向き資金、流通株式数などとも関係があるとし、AH株のプレミアムの「底」はなお硬直的である一方、上側は下方に沈む可能性があると予想しています。