商汤は史上最高の業績を達成！収益は50億元を超える

当人工智能产业从技术竞赛逐步走向价值兑现，企業の競争論理も単点突破から体系構築へと移行した。

この背景の中、商汤科技の最新財報が示すのは、収入規模の成長だけでなく、「損失が減少する」という損失構造の段階的改善であり、さらに「算力-モデル-アプリケーション」を中心に展開されるシステム全体の能力の解放である。

2025年度、商汤科技は総収入が33%増加し、50億元を超え、歴史的な新高を記録し、増加率はここ3年で最も早いものであった；年間純損失は58.6%大幅に縮小し、調整後の純損失は四半期ごとに前年同期比で減少し、下半期の利息、税金、減価償却前利益（EBITDA）は3.8億元で、上場後初めてプラスに転じ、市場の予想を超えた。

半年EBITDAがプラスに転じ、商汤科技はマイルストーン的な転換点に達した

2025年を振り返ると、商汤は段階的意義のある財報を提出した。

収入面は成長の勢いを保ち、年間収入は50億元を超え、歴史的な新高を記録し、前年同期比33%増加し、ここ3年で最も早い増加率であった。技術投資を引き続き増加させる一方で、商汤は経営の質において重要な変革を達成した：純損失は前年同期比で59%大幅に縮小し、2025年下半期には、同社のEBITDA（税引前利益）が上場後初めてプラスに転じ、3.8億元に達した。

この「収入増加+損失縮小」の組み合わせは、生成的AIの推進により、商汤が技術投資と商業化の間でバランスを見出しつつあることを意味している。

さらに象徴的なのは、営業キャッシュフローの改善であり、2025年下半期、グループの営業キャッシュフローは上場以来初めて正の純流入を実現した。キャッシュ管理の面では、売掛金の回収が48.7億元に達し、歴史的な新高を記録し、キャッシュ回転期間（CCC）は2024年末の228日から2025年末には129日へと大幅に短縮され、資金使用効率が著しく向上した。視覚AIは商汤の基盤事業の一つとして、報告期間中にCV2.0が初めて純利益を達成し、連続2年間キャッシュフローがプラスとなった。

この一連の財務指標の変化は、本質的に会社の事業構造の集約可能性を反映している。

2025年、商汤の各事業部門はさまざまな程度で改善を見せた。

生成的AI事業は爆発的な成長を維持し、年間収入は36億元に達し、前年同期比で51%の大幅な増加を記録し、グループのコア事業となっている。視覚AI事業は、従来の知覚インテリジェンスの境界を突破した後、技術投資期から大規模収穫期へと徐々に移行し、収入増加とキャッシュフロー改善の実際の支柱となっている。報告期間中、視覚AI事業は10.8億元の収入を実現し、前年同期比で3%増加し、2025年下半期の前年同期比増加率は21%に向上した；これは商汤が成熟事業を通じて最前線の探求に反響を形成し、より弾力的な経営体系を構築していることを意味している。

X革新事業は2025年の収入が3億元を超えた。報告期間中、グループが孵化したエコ企業は、一次市場でインターネットの巨人、トップベンチャーキャピタル、産業ファンドから高く評価され、外部ファイナンスの進展も順調であり、強力な成長弾力性を示している。

資本市場の観点から見ると、現在、テクノロジー企業の評価体系は調整を経験している。商汤にとって、収入と収益性の向上に加え、AI産業の長期的な成長期待が重なり、新たな価値再評価の中で注目を集める基盤を築いている。言い換えれば、財務データの改善は単なる経営面の成果ではなく、資本市場における長期的なポジショニングを支えるものである。

商汤科技の会長兼CEOである徐立は次のように述べた：「私たちは、言語と視覚の深い統合が知能の限界を突破する効率的な道であると確信しています。私たちはNEOネイティブアーキテクチャに基づいて、理解と生成の統一を効率的に実現し、多モーダルの新たな『スケールの法則』を探求しています。この一連の技術的突破と知能体AIの深い結合は、新たなアプリケーションの可能性を開き、全く新しい垂直のシーンを可能にします。商汤は基盤技術の革新を維持しつつ、収入とEBITDAの二重成長を実現し、業界において卓越した成長弾力性と経営効率を示し、高品質な発展に向けて着実に進んでいます。」

「1+X」戦略の価値が顕在化、「母艦+子艦」の効率的な協調がAI決勝圏を競う

もし財務改善が結果であるならば、この結果をもたらす核心論理は「1+X」戦略の深化にあります。

ここで、「1」はグループのコア事業を指し、生成的AIと視覚AIが会社の技術基盤と収入の基本盤を構成している；「X」は、グループが孵化した独立した成長の潜力を持つ革新事業を指し、最前線の世界モデルと量産能力を持つ自動運転、高性能推論GPUを提供するもの、万物をつなぐエッジAIチップを実現するもの、家庭用AIロボット（300024）新カテゴリーの元ロボット、業界のデジタルトランスフォーメーションを深耕するスマート医療とスマート小売、そして具身知能の最前線突破を代表する大曉ロボットなどがあります。

「1」事業を中心に、商汤はさらに「算力基盤インフラ-大モデル研究開発-大モデル応用」の三位一体の全スタック能力のクローズドループを構築した。

2025年、商汤は最前線の技術研究開発に継続的に投資し、大モデルアーキテクチャの革新、トレーニングパラダイム、推論効率、空間理解などの面で画期的な進展を遂げ、国内でのリーダーシップを保持し続けた。商汤の日々新多モーダル大モデルの性能は向上し続け、2025年1月、5月、12月にSuperCLUEやOpenCompassなどの総合評価で首位に立った。同時に、2025年、商汤は空間知能モデルSenseNova-SIシリーズを発表し、オープンソース化し、複数の国際的な権威ある空間知能指標の評価で同類モデルの中で世界一位を獲得した；オープンソースのKairos-SenseNovaは、「多モーダル理解-生成-予測」の統合を実現した初のオープンソース具身ネイティブ世界モデルとなった。2025年12月、商汤は新たなネイティブ多モーダルモデルアーキテクチャNEOを発表し、業界の同等のモデルの十分の一のトレーニングデータと算力で、トップ性能を達成できることを示した。これらの画期的な進展は、モデルの推論効率とトレーニングパラダイムを再定義し、商汤が多モーダル統合の道に新たな発展段階に入ったことを示すものである。

日日新多モーダル大モデル技術を基盤に、商汤はタスクの複雑性と許容誤差の総合的な次元から、知能体がオフィス、金融、マーケティングおよびコンテンツ生成などの戦略的トラックにおいて循環的な価値を掘り起こす。また、「日日新」大モデルが全モーダルインタラクション、低遅延、長期記憶などの面での核心技術優位性を利用し、商汤は多モーダル大モデルをさまざまなエンドハードウェア、例えばスマートフォン、AIメガネ、車載インタラクション、具身知能などに深く組み込み、クライアントには小米、比亜迪（002594）、伝音などが含まれている。

大装置は2025年に技術の長所から産業のクローズドループへの深い飛躍を実現した。大装置は年間でモデル研究開発のタスクを100万件近く支援し、底層ハードウェアからトップ層アプリケーション、ソフトウェアスタックからモデル適応までの完全な道筋を通じている。その中でLightX2V世界モデル推論システムは、国産ハードウェアプラットフォームにおいて海外チップの性能を追い越した。

「母艦（グループ）が基盤を提供し、子艦（エコ）がトラックを競う」モデルは、より広範な発展空間を提供している。さまざまな分野の企業を孵化させることで、商汤は技術能力を複数のトラックに拡張し、多様な事業構造を形成している。このエコ協調は、全体のリスク耐性を高めるだけでなく、会社がより多くの細分化された成長機会を捕捉できるようにしている。

「1」から「X」へ、そして「X」から「1」へ、商汤は自生的で自己進化するビジネス経済体を形成し、長期的な持続可能な発展のための確固たる基盤を築いている。

「1+X」戦略が価値検証期に突入する中、商汤は全スタックの配置で「スマート経済」というマクロ命題に応え、財務パフォーマンス、事業構造、産業トレンドを深く結びつけ、次の成長サイクルに向けた確実性を徐々に構築している。

スマート経済のブループリントを構築する

2026年、「スマート経済」が新しい経済形態として正式に提唱され、このマクロ背景の中で商汤の事業配置は、代表的な実践サンプルを提供している。

報告書は、大規模な知能計算クラスター、計算と電力の協調などの新たな基盤工事を実施し、全国一体化の計算力監視・調度を強化し、公共クラウドの発展を支援することを提案している。この表現は、計算力を単なる技術要素から国家戦略基盤インフラに昇華させ、商汤の「大装置」はこの戦略の先見的な実現である。

大装置は国産エコ協調を加速させ、華為昇騰、海光、寒武紀など10社以上のチップメーカーと共同で「商汤大装置計算力Mall」を発表し、底層ハードウェアからトップ層アプリケーションまでの完全な国産化ソリューションを構築した。現在、トップの研究機関、インターネット巨人、娯楽企業、具身知能会社及び大モデルユニコーンの核心パートナーとなり、サウジアラビアでは中国初の海外国産計算力クラスターを実現している。

同時に、宁德時代（300750）の支援を受けて構築された「計算と電力の協調」AIインテリジェントシステムは、計算力管理とエネルギー調度の全経路での通過を実現し、7%の電費節約と毎年1PetaFLOPSあたり4000トン以上の炭素削減をもたらすと予測されている。この「計算力-モデル-アプリケーション」のクローズドループを核とし、国産化協調とグリーン発展を外延とする実践は、商汤の大装置を会社自身の核心競争力であるだけでなく、業界を支援し、全エコシステムと共有する公共基盤インフラともしている。

報告書はまた、スマート経済の新形態を構築することを強調している。「人工知能+」を深化させ、新世代のスマート端末と知能体の普及を促進し、重点産業分野における人工知能の商業化の規模的応用を推進し、スマートな原生新業態新モデルを育成することを目指している。

これこそが商汤の「1+X」と「三位一体」戦略が実現を目指している目標である。アプリケーションの面では、商汤はAI能力を一般的なオフィス、金融、スマートマーケティング、コンテンツ生成などの具体的な業界シーンに深く組み込んでいる。豊かな多様性のあるシーンの中で、AIは徐々に効率向上と価値創造の鍵となるツールとなっている。

商汤は財報の中で将来の戦略重点を詳細に説明した。一方では、原生多モーダル大モデルの路線を堅持し、エージェント原生時代の入り口を構築する；同時に、計算力コストの最適化と国産化を推進する；視覚AI分野では、さらに利益能力を強化し、「商汤ソリューション」を世界のスマート産業の標準にする；さらに、エコの価値を継続的に解放し、「1+X」戦略の利益を実現する。

業界が徐々に深水域に入るにつれ、単一技術の優位性では長期的成長を支えることが難しく、真の競争は体系能力と商業効率の間で発生する。これに関して、商汤が現在示している財務改善、戦略の実現、エコの構築は新しい成長パラダイムを形成しつつある。このパラダイムの核心は、短期的な業績の変動にあるのではなく、技術、ビジネス、産業の間に持続的な正の循環を確立できるかどうかにある。

AI業界全体にとって、これは重要なシグナルかもしれない：スマート経済が概念から現実に移行する中で、企業の価値はもはや技術の優位性によってのみ決まるのではなく、複雑なシステムの中で技術、資本、産業の協調進化を実現できるかどうかにかかっている。 文/晋松

（編集者：张洋 HN080）

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