毎経記者｜蔡鼎 毎経編集｜陳俊杰 锐捷ネットワーク（SZ301165、株価82.06元、市値652.75億元）は3月27日夜に2025年の年報を発表し、2025年の収益は143.16億元で、前年同期比22.37%増加した；上場会社の株主に帰属する純利益は6.96億元で、前年同期比21.30%増加した；非営利純利益は約6.56億元で、前年同期比23.68%増加した；基本的な1株当たり利益は0.8754元。会社は全ての株主に対して、10株ごとに5.25元（税引き前）の現金配当を支給することを提案し、資本準備金から10株ごとに4株を増資することを提案している。画像出典：锐捷ネットワーク年報万得金融端末によるデータによれば、8つの機関が锐捷ネットワークの2025年の帰属母純利益についての一致した予想は約10.32億元であり、会社が発表した6.96億元のデータは機関の予想を下回っており、アナリストの一致予測値より32.52%低い。とはいえ、锐捷ネットワークの年報には多くの注目すべき点がある。画像出典：万得直販モデルの収益は前年同期比43.61%増、全体の粗利率は3.14ポイント下落2025年、世界的な生成的AI（人工知能）大モデルの熱潮が続き、計算力インフラのアップグレードがICT（情報通信技術）業界の最大の確実性のある増加の1つとなった。锐捷ネットワークはAI計算分野で関連製品を継続的に投入している。年報によれば、锐捷ネットワークは、AIトレーニングおよび超大規模計算クラスターに適応した51.2T CPO（共封装光学）スイッチを発表しただけでなく、新世代の1.6T/800G光モジュール製品も発表した。これらの技術的蓄積は、大口顧客の注文の加速的な実現に直接変換されており、そのAIスマートコンピューティングセンターのネットワークソリューションは、阿里巴巴（アリババ）、字節跳動（バイトダンス）、百度（バイドゥ）、腾讯（テンセント）などのインターネット業界の主要企業に大規模にサービスを提供している。核心顧客の突破は、会社の販売モデルと収益構造にも現れている。2025年、锐捷ネットワークの直販モデルの収益は77.82億元に達し、前年同期比43.61%増加し、総収益に占める割合は54.36%に上昇した。インターネット大手によるデータセンター用スイッチの巨大な需要が、収益の飛躍的な成長を引き起こす主なエンジンとなっている。規模が拡大する一方で、会社の全体の粗利率は下落している。財務報告によれば、2025年の会社の全体の粗利率は35.48%で、前年より3.14ポイント低下した。製品別に見ると、収益の大部分を占める核心主業「ネットワーク機器」の粗利率は33.53%で、前年同期比4.33ポイント下落した。画像出典：锐捷ネットワーク年報販売モデルの比較において、インターネット大手や通信事業者に対して、锐捷ネットワークの直販事業の粗利率は27.19%で、前年同期比2.46ポイント低下し、従来の卸売モデルの45.36%の粗利率を明らかに下回っている。また、報告期間中に会社は6609.94万元の在庫評価損を計上した。全額出資子会社の上海锐山の収益は前年同期比47.45%減少利益空間が圧迫される一方で、锐捷ネットワークの経営の安全弁は確実に厚くなっている。報告期間中、会社の営業活動によるキャッシュフローの純額は前年同期比735.17%増の約18.28億元となった。会社は、主に売上回収の増加や、会社が在庫回転管理を強化したこと、在庫規模の減少、資金占有の減少によるものと述べている。画像出典：锐捷ネットワーク年報しかし、《毎日経済新聞》の記者は同時に、大口顧客への直販モデルへの傾斜が、会社内部のビジネス構造や子会社の協調に実質的な影響を及ぼし始めていることにも注目している。年報では、锐捷ネットワークの全額出資子会社である上海锐山が、ある大口顧客が調達チャネルを「上海锐山から調達」から「锐捷ネットワークから直接調達」に変更したため、上海锐山の単体の営業収益が前年同期比47.45%減少し、大きな損失が発生したことが報告されている。この顧客の調達経路の変更に起因する「内部切量」と子会社の業績の変動は、会社が販売体系を調整し、大口顧客の直販メカニズムに適応する結果である。画像出典：锐捷ネットワーク年報さらに、研究開発投資に関して、会社の2025年の研究開発投資の収益に対する割合は前年の18.74%から14.57%に減少した。同時に、研究開発支出の資本化率は13.99%から4.2%に低下し、資本化された金額が当期の純利益に対する貢献割合も前年の53.43%から12.59%に急減した。財務的な観点から見ると、これは前期の「元ネットワークシステム」などの重大なプロジェクトの研究開発が終了し、量産に移行したことを示しており、財務処理はより堅実で保守的であるが、客観的には短期的な帳簿上の利益の増加効果を弱めることにもつながっている。2025年、锐捷ネットワークは収益の増加を実現し、営業活動によるキャッシュフローの純額が大幅に増加した。今後、会社の粗利率の回復と内部のビジネス協調の最適化は、依然として重要な課題である。表紙画像出典：AIGC
リジェットネットワークの2025年純利益は前年同期比で21.3%増加し、AI計算能力の向上により大口顧客直販収入は約44%増加しましたが、全体の粗利益率は3.14ポイント低下しました。
毎経記者｜蔡鼎 毎経編集｜陳俊杰
锐捷ネットワーク（SZ301165、株価82.06元、市値652.75億元）は3月27日夜に2025年の年報を発表し、2025年の収益は143.16億元で、前年同期比22.37%増加した；上場会社の株主に帰属する純利益は6.96億元で、前年同期比21.30%増加した；非営利純利益は約6.56億元で、前年同期比23.68%増加した；基本的な1株当たり利益は0.8754元。会社は全ての株主に対して、10株ごとに5.25元（税引き前）の現金配当を支給することを提案し、資本準備金から10株ごとに4株を増資することを提案している。
画像出典：锐捷ネットワーク年報
万得金融端末によるデータによれば、8つの機関が锐捷ネットワークの2025年の帰属母純利益についての一致した予想は約10.32億元であり、会社が発表した6.96億元のデータは機関の予想を下回っており、アナリストの一致予測値より32.52%低い。とはいえ、锐捷ネットワークの年報には多くの注目すべき点がある。
画像出典：万得
直販モデルの収益は前年同期比43.61%増、全体の粗利率は3.14ポイント下落
2025年、世界的な生成的AI（人工知能）大モデルの熱潮が続き、計算力インフラのアップグレードがICT（情報通信技術）業界の最大の確実性のある増加の1つとなった。锐捷ネットワークはAI計算分野で関連製品を継続的に投入している。年報によれば、锐捷ネットワークは、AIトレーニングおよび超大規模計算クラスターに適応した51.2T CPO（共封装光学）スイッチを発表しただけでなく、新世代の1.6T/800G光モジュール製品も発表した。これらの技術的蓄積は、大口顧客の注文の加速的な実現に直接変換されており、そのAIスマートコンピューティングセンターのネットワークソリューションは、阿里巴巴（アリババ）、字節跳動（バイトダンス）、百度（バイドゥ）、腾讯（テンセント）などのインターネット業界の主要企業に大規模にサービスを提供している。
核心顧客の突破は、会社の販売モデルと収益構造にも現れている。2025年、锐捷ネットワークの直販モデルの収益は77.82億元に達し、前年同期比43.61%増加し、総収益に占める割合は54.36%に上昇した。インターネット大手によるデータセンター用スイッチの巨大な需要が、収益の飛躍的な成長を引き起こす主なエンジンとなっている。
規模が拡大する一方で、会社の全体の粗利率は下落している。財務報告によれば、2025年の会社の全体の粗利率は35.48%で、前年より3.14ポイント低下した。製品別に見ると、収益の大部分を占める核心主業「ネットワーク機器」の粗利率は33.53%で、前年同期比4.33ポイント下落した。
画像出典：锐捷ネットワーク年報
販売モデルの比較において、インターネット大手や通信事業者に対して、锐捷ネットワークの直販事業の粗利率は27.19%で、前年同期比2.46ポイント低下し、従来の卸売モデルの45.36%の粗利率を明らかに下回っている。また、報告期間中に会社は6609.94万元の在庫評価損を計上した。
全額出資子会社の上海锐山の収益は前年同期比47.45%減少
利益空間が圧迫される一方で、锐捷ネットワークの経営の安全弁は確実に厚くなっている。報告期間中、会社の営業活動によるキャッシュフローの純額は前年同期比735.17%増の約18.28億元となった。会社は、主に売上回収の増加や、会社が在庫回転管理を強化したこと、在庫規模の減少、資金占有の減少によるものと述べている。
画像出典：锐捷ネットワーク年報
しかし、《毎日経済新聞》の記者は同時に、大口顧客への直販モデルへの傾斜が、会社内部のビジネス構造や子会社の協調に実質的な影響を及ぼし始めていることにも注目している。年報では、锐捷ネットワークの全額出資子会社である上海锐山が、ある大口顧客が調達チャネルを「上海锐山から調達」から「锐捷ネットワークから直接調達」に変更したため、上海锐山の単体の営業収益が前年同期比47.45%減少し、大きな損失が発生したことが報告されている。この顧客の調達経路の変更に起因する「内部切量」と子会社の業績の変動は、会社が販売体系を調整し、大口顧客の直販メカニズムに適応する結果である。
画像出典：锐捷ネットワーク年報
さらに、研究開発投資に関して、会社の2025年の研究開発投資の収益に対する割合は前年の18.74%から14.57%に減少した。同時に、研究開発支出の資本化率は13.99%から4.2%に低下し、資本化された金額が当期の純利益に対する貢献割合も前年の53.43%から12.59%に急減した。財務的な観点から見ると、これは前期の「元ネットワークシステム」などの重大なプロジェクトの研究開発が終了し、量産に移行したことを示しており、財務処理はより堅実で保守的であるが、客観的には短期的な帳簿上の利益の増加効果を弱めることにもつながっている。
2025年、锐捷ネットワークは収益の増加を実現し、営業活動によるキャッシュフローの純額が大幅に増加した。今後、会社の粗利率の回復と内部のビジネス協調の最適化は、依然として重要な課題である。
表紙画像出典：AIGC