国联民生：アメリカ政府は再び閉鎖されるのか？

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出所：川阅全球宏观

昨年10月、アメリカ政府の記録的な43日間の閉鎖が民生と市場に与えた影響は今も鮮明ですが、わずか2ヶ月余りの後、政府閉鎖の影が再びアメリカを覆っています。2026年1月末に連邦政府の一時的な予算法案の期限が迫る中、ミネソタ州での2件の警察による銃撃事件が新たな引き金となり、国土安全保障省への資金提供や移民・関税執行局（ICE）の執行改革を巡る両党の対立がさらに激化しています。現在、市場は政府閉鎖の確率が80%近くに上昇していると見ています。アメリカ連邦政府は再び閉鎖の厳しいリスクに直面しています。では、今回の政府の再閉鎖の可能性はどのくらいか、前回との影響の違いは何か？

まず、2025年10月の医療保険条項の延期を巡る対立とは異なり、今回の両党の対立の核心は国土安全保障省への資金提供に焦点を当てています。連邦政府の閉鎖を回避するために、議会は1月末までに12件の支出法案の審議を完了する必要があります。現時点で、6件の法案が参議院と下院の審議を通過しています。残りの6件の法案は、下院の採決を経て、参議院の承認を待っており、国土安全保障、国防、金融サービス、行政、労働・医療・教育、交通および住宅建設などの重要な分野をカバーしています。

注目すべきは、1月にミネソタ州で発生したICEの執行担当者による2件の銃撃事件の影響が続いているため、民主党が国土安全保障省に資金を割り当てることを拒否し、ICEの過剰執行を制限する条項を追加するよう強く要求していることです。具体的には、令状なしでの捜索を禁止し、ICEの特別捜査官に執行記録装置を常時着用させることが含まれています。私たちは、両党が最終的にこの点で合意に達しない場合、国土安全保障省およびその他の関連連邦機関が閉鎖に陥る可能性があると考えています。

短期的には全面的な閉鎖を回避する可能性は残っていますが、時間が経つにつれて、アメリカ政府の一部の機能が再び閉鎖される確率は急激に高まっています：

特に、上院の民主党にとって、ICE改革の問題に妥協の余地は少ないです。世論の基盤から見ると、『エコノミスト』の最新の世論調査によると、全米でICE廃止を支持する人々の割合は46%に達しており、民主党の核選挙人の中ではこの割合が77%に上昇しています。私たちは、民主党のICE改革に対する強硬な立場が、核選挙人および重要な揺れる支持層の要求と正確に一致しており、民意の基盤を強化するための必要な措置であり、中期選挙に向けて政治的資本を事前に蓄積する戦略的選択でもあるため、譲歩の意欲は低いと考えています。

しかし、民主党も政府の閉鎖による世論の圧力や政治的代償を直接引き受けたくないため、一定の交渉の柔軟性も示しています。上院の民主党員は明確に妥協案を提案し、締切前に他の5件の無争議の支出法案の審議と通過を優先的に進め、争議の多い国土安全保障省の資金提供法案を分離して扱う計画を立てています。これにより、96%の政府資金が正常に使用されることを確保し、政府の閉鎖の主要な責任を回避することができます。しかし、この戦略は、上院共和党の「全ての6件の支出法案を一括で通過させる」という核心的な要求と直接対立し、協議の余地をさらに圧縮しています。

さらに重要なのは、たとえ上院が対立を突破し、妥協案に合意できたとしても、立法プロセスは最後の障害に直面しています。下院は今週休会に入っており、議員がタイムリーに戻って投票プロセスを完了できるかどうかには大きな不確実性があります。総じて、両党が対立を越えて立法の閉ループを完成させるための時間はカウントダウンに入っています。

しかし、連邦政府が最終的に閉鎖に陥った場合、その持続期間と影響は2025年10月よりも弱いと予想されます。当時と比較して、現在のトランプ政権の政策実行環境は複数の要因の挑戦に直面しており、内政面ではクック事件や関税の問題が議論を呼び起こし、外交面ではグリーンランド問題やイランの状況が解決困難な状態にあるため、複数の圧力が交錯し、政策の調整余地が大幅に圧縮され、資金提供の問題で長期的に膠着する余裕はありません。

同時に、中期選挙の足音が近づいており、世論の方向性は両党の対立において無視できない重要な変数となっています。以前、トランプ政権は州知事選挙で連続して敗北し、さらにICEの執行に関する議論によって引き起こされた全国的な抗議の波が続いており、ICE改革の声がますます高まっています。このような環境下で、トランプ政権は国土安全保障省への全額資金提供を強硬に推進し、政府の長期閉鎖を許すことで重い政治的代償を背負うことを望んでおらず、重要な揺れる支持者の支持を失うことを避けたいと考えています。

実際、トランプ政権はミネソタ州の官僚と積極的にコミュニケーションを取り、その州の連邦執行官の数を減らし、銃撃事件を徹底的に調査することに同意し、明確な緩和のシグナルを発信しています。私たちは、これは政府が短期的に閉鎖されても、両党が短期間で妥協案に合意したり、交渉の締切を延長したりして迅速に膠着状態を打破する可能性が高いことを意味すると考えています。

これに基づいて、私たちは今回の閉鎖がアメリカのGDPに与える直接的な影響は比較的小さいと考えていますが、市場は依然としていくつかのコアリスクポイントに重点を置く必要があります：

一つは、データの遅延という「昔からの問題」です。もし閉鎖の期間が予想を超えれば、アメリカ労働省が来週発表予定の非農業雇用データはおそらく公表が遅れるでしょうし、その後のCPIなどのコアインフレデータの発表のリズムも影響を受ける可能性があり、市場は再び重要なデータの指針を欠いた政策の「霧」に陥り、市場の意思決定が難しくなるかもしれません。

二つ目は、財政面での流動性吸い上げリスクです。2025年10月の政府閉鎖期間中、アメリカ財務省の一般勘定（TGA）は大幅に増加し、銀行システムの流動性を直接削減し、リスク志向に抑圧をかけました。

第一四半期は通常アメリカの納税シーズンで、TGA勘定の資金が季節的に放出されますが、もし政府の閉鎖が長引くと、還付プロセスが阻害され、流動性放出のリズムが乱れ、美株などのリスク資産の流動性の支えが弱まり、市場運営に不利な影響を与える可能性があります。

さらに、最近海外のリスク要因が高まっている—円の潜在的な上昇期待の高まり、中東の地政学的緊張の継続、トランプ政権の関税政策の調整期待の再燃など—段階的な避難が一部の資金の核心的な考慮事項となっています。最近の貴金属価格の急上昇も、市場の避難感情の急速な高まりをある程度反映しています。

要するに、本質的に、アメリカ政府の繰り返される閉鎖危機は、決して「お金の問題」ではなく、アメリカの政治システムの手続き的な挑戦なのです。本来は公共の利益に基づき、超党派の理性的な協議を通じて解決されるべき公共財政の問題が、ある程度、両党が有権者の支持を獲得し、選挙の優位性を求める政治的な駆け引きの道具として扱われるとき、アメリカの国内統治の効率も政治的な内部消耗の中で持続的に衰退します。私たちが以前のレポート『アメリカ政府の閉鎖：財政の駆け引きの序曲』で指摘したように、2025年10月の政府閉鎖も単なる段階的な駆け引きの序曲であり、短期的には、少なくとも中期選挙が終わるまで、アメリカの財政問題の持続的な発酵は、依然として市場の頭上に懸かる潜在的な変動リスクとなるでしょう。

リスク提示：アメリカの経済貿易政策の大幅な変動；関税の拡散が予想を超え、世界経済の予想を超えた減速を引き起こす；アメリカ政府の閉鎖が予想を超え、市場の変動が大きくなる。

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編集：凌辰