A株第8の千元株誕生、米国人学霸が85億の資産を築く

雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅

3月20日、資本市場は再び歴史的瞬間を目撃し、A株市場は第八の千元株の誕生を迎えました。

その日、CPO(共封装光学)概念の人気株源杰科技は、開盤後に急速に上昇し、株価は一気に千元の大台を突破し、最高で1140元に達し、一挙にA株第八の千元株、科創板第二の千元株となりました。

しかし、3月24日の終値で、源杰科技の株価は1065元/株で、以前の高値からはやや下落し、総時価総額は約915.34億元となりました。

光チップメーカーとして、源杰科技の「株価神話」は外部市場環境と自社業績の爆発的成長の共同作用によるものです。AI熱潮の持続的な高まりにより、世界的な計算能力の需要が急激に膨張し、これが源杰科技に前例のない成長機会をもたらし、同社の業績成長を強力に後押ししました。

過去を振り返ると、源杰科技も業績の「暗黒時代」を経験したことがあります。2023年、同社の売上高と親会社に帰属する純利益はともに減少しました。2024年、同社の売上高は再び成長軌道に戻りましたが、親会社に帰属する純利益は利益から損失に転じました。

2025年は源杰科技の転換年となりました。この年、同社はついに業績の大爆発を実現しました:年間売上高は6.01億元で、前年同期比138.5%の増加;親会社に帰属する純利益は1.91億元で、前年同期の損失から黒字に転換しました。

株価が上昇する中で、源杰科技の創業者である張欣刚の資産もそれに応じて増加しました。今年3月に発表された《2026胡润全球富豪榜》では、張欣刚は85億元の資産で第3475位にランクインしました。

源杰科技はなぜA株第八の千元株になったのか?

雷達财经によると、2013年に設立された源杰科技は、主に光チップ業界に焦点を当て、光チップの研究開発、設計、生産、販売を主な業務としています。

現在、源杰科技の主な製品は光チップで、主に電気通信市場、データセンター市場、自動車用レーザーライダー市場などの分野で使用されています。

光通信分野において、源杰科技の主な製品には2.5G、10G、25G、50G、100G、200Gおよびそれ以上の高速DFB、EMLレーザー器シリーズ製品と50mW、70mW、100mW、150mWなどの大出力シリコン光源製品があります。

自動車用レーザーライダー分野では、源杰科技の製品には1550波長帯の自動車用レーザーライダー用レーザー器チップなどがあります。

長年の研究開発と産業化の蓄積を経て、源杰科技はチップ設計、ウェーハ製造、チップ加工、テストを含むIDM全プロセスのビジネスシステムを確立しています。

現在、同社はMOCVD外延成長、光格子プロセス、光導波管製作、金属化プロセス、端面コーティング、自動化チップテスト、チップ高周波テスト、信頼性テスト検証など全プロセスにわたる自主制御の生産ラインを複数保有しています。

《科創板日报》によると、業界のサプライチェーン関係者は、製品そのものに加えて、同社が採用しているIDM(垂直統合製造)全プロセスモデルが、A株の歴史で第八の千元株となる要因の一つであると述べています。この全プロセスモデルは国内の光チップ企業の中で極めて希少です。

この関係者はさらに、「この全プロセスモデルは、いくつかの重要な利点をもたらし、制御可能な全プロセスが大出力CWレーザー器の性能と信頼性を極限まで最適化し、AIデータセンターにおける光デバイスの『ゼロ故障』の要件を満たすことができます。また、主要顧客に対して深くカスタマイズすることで、イテレーションサイクルを短縮し、さらに重要な工法が自主であることが、良品率の向上とコスト管理を助ける一方で、高度に要求される核心技術の部分が自主制御を実現します。」と指摘しています。

また、NVIDIAなどの大手企業からのメッセージも、源杰科技の株価が千元を突破する重要な要因である可能性があります。

3月16日のNVIDIA GTC 2026大会で、NVIDIAのCEO黄仁勲は「より多くの銅ケーブルの生産能力、より多くの光チップの生産能力、より多くのCPOの生産能力が必要です」と明言しました。

2026年の光ファイバー通信大会および展示会では、各光通信企業も光モジュールの核心部品および材料の増産計画を強調しました。

光通信業界のリーダーであるLumentumは、2026会計年度末までにEML(電吸収変調レーザー)の生産能力が2025年と比べて50%以上増加することを予測しています。

大手企業から発信される強い需要信号が、国内の光デバイス企業に「強心剤」を注入しています。源杰科技のほか、光モジュールの三大巨頭「易中天」——新易盛、中際旭創、天孚通信も株価が上昇しました。

3月20日、前者の株価はそれぞれ8.32%、6.40%、1.3%上昇しました。その中で、新易盛は取引中に会社の歴史的な株価ピーク490.28元/株に達しました。

特に、3月18日、3月19日、3月20日の連続3取引日で日終値の上昇幅が合計30%を超えたため、源杰科技は3月21日に株式取引の異常変動についての公告を発表しました。

公告によると、3月20日現在、中証指数有限公司が発表したデータに基づき、源杰科技のローリングPERは955.36倍です。

同社が属するコンピュータ、通信およびその他の電子機器製造業(証券監視委員会の業種分類)の最近1カ月の平均ローリングPERは54.06倍であり、同社のPERは同業他社の水準を大幅に上回っており、高い評価リスクが存在します。

業績が爆発し、負債比率も上昇

実際、源杰科技にとって、2023年、2024年は業績の「暗黒時代」に直面していました。

同花順iFinDのデータによると、2023年、源杰科技は売上高と利益がともに「滑鉄盧」に遭遇しました:年間売上高は前年同期比48.96%減の1.44億元、親会社に帰属する純利益はさらに80.58%減の0.19億元となりました。

2024年、源杰科技は再び収益は増加するも利益が増えない厄介な状況に陥りました。この年、同社の売上高は再び成長軌道に戻り、前年同期比74.63%増の2.52億元となりましたが、親会社に帰属する純利益は利益から損失に転じ、0.06億元の損失を計上しました。

2025年、源杰科技はついに前の2年間の業績の低迷を払拭しました:同社の年間売上高は6.01億元で、前年同期比138.5%の急増;親会社に帰属する純利益は1.91億元で、前年同期の損失から黒字に転換しました。

昨年の業績大幅上昇について、源杰科技は業績速報公告で、報告期間中に人工知能技術の発展が光チップの需要増加を引き続き促進する中、同社は技術の蓄積と製品の性能に基づき、リソースの配置を最適化し、リソースの投入効率と経営の質を向上させ、データセンター分野のCW光源製品の売上高が大幅に増加し、同時にデータセンター製品の粗利率が電気通信市場を上回ったため、これらの要因が同社の収入と利益の増加を促進したと説明しました。電気通信事業部門の経営状況は基本的に安定していました。

具体的には、報告期間中の同社の収入の増加は、主にデータセンター事業の収入の増加に起因し、会社全体の収入の割合が向上し、全体的な製品構成のさらなる最適化に加え、データセンター製品の粗利率が高いため、同社の純利益の水準が前年比で増加しました。

次に、同社はプライベートファンドを通じて間接的に株式投資に参加し、主に中国国内の新世代情報技術、スマート製造などの高科技業界で成長の可能性のある企業に投資しています。投資先企業の評価が上昇することで、投資利益が寄与しています。

さらに、報告期間中に政府補助金プロジェクトが完了したことにより、政府補助金の確認も純利益に一定の貢献をしています。

ただし、注意すべき点は、昨年末までに、源杰科技の負債比率は9.51%で、依然として低水準にありますが、2024年末の3.48%と比較して大幅に上昇しています。

昨年末までに、源杰科技の創業者である張欣刚(ZHANG XINGANG)は、引き続き同社の第一大株主であり、直接的に会社の12.3%の株式を保有しています。

また、張欣刚の妹である張欣颖は、同社の3.43%の株式を保有しています。張欣刚と秦燕生、秦衛星兄弟(それぞれ5.36%、5.21%の株式を保有)、張欣颖、欣芯聚源(1.47%の株式を保有)は、共同行動者です。

技術研究開発に注力、かつての学霸が85億富豪に

今年3月に発表された《2026胡润全球富豪榜》では、張欣刚は85億元の資産で名を連ねました。源杰科技の創業者として、張欣刚の職業人生は波折と挑戦に満ちています。

公開された報道によると、張欣刚は1970年生まれで、清華大学を卒業した後、南カリフォルニア大学で材料科学の博士号を取得し、現在はアメリカ国籍を取得しています。

張欣刚が光チップ業界と結びつくのは2001年に遡ります。当時、彼は光通信会社Luminentに参加し、研究員として勤務しました。

Luminent在職中、張欣刚は光チップの設計から外延、製造、封止テストまでの全プロセスに深く関与し、その経験からIDMモデルの核心ロジックを理解し、研究員から研究マネージャーへと成長しました。

2007年、Luminentは飛創博と合併して索尔思光電となり、張欣刚は研究開発ディレクターに就任し、高速光チップ技術の多くのブレークスルーを主導し、世界の光芯片分野のトップ専門家となりました。

2010年、張欣刚は北京で華漢晶源を設立し、同時に索尔思光電にも在職していました。あまり国内にいなかったため、張欣刚は「知人の裏切り」に遭い、チームの誰かが内部資金を横領し、会社は停滞し、この起業は最終的に失敗に終わりました。

初めての起業が阻まれた後、張欣刚はくじけることなく、2013年に陝西に転身し、再び起業の波に飛び込みました。

しかし、張欣刚は外国籍の自然人であり、中国の会社設立プロセス、投資環境、政策状況に不慣れだったため、彼は早い段階で彼の中国籍の妹である張欣颖に株式を代持させて、源杰有限(すなわち源杰科技の前身)を設立しました。

会社の管理や商業的運営に熱心な創業者とは異なり、控えめで実務的な張欣刚は研究開発作業に対して非常に高い熱意を示しました。

中科創星の創始パートナーである米磊は、「多くの投資家にとって、張欣刚は非常に神秘的で、しばしば会社の実験室にこもって研究開発を行い、社交に出ることはほとんどなかった」と回想しています。

張欣刚が自ら先頭に立つことで、同社の研究チームは次々と難関を克服しました。2013年から2016年にかけて、源杰科技は徐々に2.5G/10G DFBレーザー器チップを発表し、小規模出荷を実現しました。

2018年、源杰科技の25G DFBレーザー器チップは顧客の検証を通過し、国内でこの技術を突破した初の企業となり、5G建設市場に成功裏に参入し、HuaweiやZTEなどの主要企業の顧客を獲得しました。

2020年には、源杰科技はリン酸イン光チップ分野で国内第一の収入を実現し、10Gおよび25Gチップの出荷量は業界首位に達しました。中際旭創、ノキア、さらには三大電信運営者も源杰科技の顧客となりました。

天眼查によると、2022年12月、源杰科技は科創板に上場し、同社の発展の新しい章が始まりました。

しかし、マーケットは変動が激しく、源杰科技もその影響を受けました。2023年から2024年の業績の谷を経て、2025年、源杰科技はついにAIの風を受け、業績の陰を脱しました。

同社の最新の財務報告書によると、2025年、源杰科技のデータセンター事業は売上高3.93億元を実現し、前年同期比で719.06%の大幅な増加を記録し、同社の当期の収入の約65%を占め、業績成長の強力なエンジンとなりました。

ただし、同社の以前の支柱事業である電気通信市場事業は、同期において約2.06億元の収入を実現し、前年同期比でわずかに2.06%の増加でした。

ある見解では、AIがデータセンター事業を電気通信市場事業の新たな成長エンジンとして成功裏に引き継いだ一方で、同社は避けられない形でAIバブルの潜在的リスクに結びついているとも言われています。

財聯社の2月のニュースによると、アメリカ銀行による顧客調査では、クレジット投資家が初めて「人工知能バブル」を最大の懸念事項として見なしています。

投資適格債券の回答者のうち、約23%がAIバブルの脅威を最重要の関心事と見なし、昨年12月に実施された前回の調査ではこの割合はわずか9%でした。

調査結果は、AI企業への投資と評価の上昇が持続不可能であることへの懸念が「クレジットバブル」に代わって最も重要なリスクとなったことを示しています。そして、2025年に最大の潜在的リスクと見なされるのは、貿易状況の緊張と世界経済の低迷です。

特に、源杰科技は今年3月初めに発表した公告で、取締役会がH株株式の発行と香港証券取引所の主板上場に関する関連プランを審議し承認したことを明らかにしました。この動きは、同社が正式に「A+H」資本の配置の新しい段階に入ることを示しています。

これに対し、源杰科技は、香港上場は同社の国際化戦略とグローバルな配置を推進し、国際的な資本運用プラットフォームを構築し、海外での資金調達能力を高め、同社の資本力と総合的な競争力をさらに強化することを目指していると述べています。

源杰科技の今後の発展について、雷达财经は引き続き注目していきます。

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