> 界面ニュース記者 | 朱咏玲> > 界面ニュース編集 | 楼婍沁3月23日、楽舒適の董事長沈延昌は上場後初の業績発表会で「手で破った」紙おむつのパッケージを取り上げた——彼はライブ配信の司会者のように、自社製品と競合品を現場にいる証券会社や投資家と横並びで比較した。楽舒適の前身は広州森大グループの内部業務部門で、2022年に独立運営を開始し、2025年に香港証券取引所に上場する予定である。楽舒適は現在、アフリカのベビー用紙おむつと生理用ナプキンの主要ブランドとなっており、2024年の販売量で第1位、売上高で第2位にランクインしている。家装建材などを主業とする森大グループはすでにアフリカ市場で20年以上の実績があり、「アフリカの王」沈延昌も楽舒適がアフリカの衛生用品市場で成長することに大きな期待を寄せている。「私たちはアフリカで心を込めて消費者にサービスを提供しており、長期的な国民ブランドを目指します。」過去10年以上の間に、楽舒適はアフリカ市場で、パンパースやハギーズなどの老舗の主要プレイヤーと肩を並べることができたのは、ある程度はそのコストパフォーマンスの優位性によるものだ。楽舒適の経営陣によると、楽舒適のアフリカでの価格設定は国際的な一流ブランドよりも15%低く、地元の中小ブランドよりは10%から15%高い。しかし、さらなる市場シェアの獲得は、楽舒適が現段階で最も重視していることである。業績発表会で中長期のブランド戦略の調整について尋ねられた際、楽舒適の経営陣は、楽舒適は異なる市場で差別化戦略を採用すると述べた。例えば、高シェア市場では新製品を主力で推進し、市場占有率を強化し、プレミアム能力を向上させる。一方、低シェア市場では、主流品目への突破を目指し、シェア拡大を目的に適切な市場ポジショニングを見つける必要がある。グローバルなサプライチェーンを背景に、楽舒適は「現地生産、現地販売」のモデルを採用し、主要市場はアフリカであり、東アフリカ、西アフリカ、中部アフリカを含む。ラテンアメリカや中央アジアなどの新市場はまだ開拓中で、現在の割合はわずか4%である。「バルク」のアフリカ市場では、楽舒適は深い流通モデルを依存し、紙おむつ、生理用ナプキン、ウェットティッシュを現地消費者に販売している——スーパーマーケットでパッケージ単位で販売から、マーケットの屋台で個別に販売するまで、その販売方法は柔軟かつ多様であり、アフリカのさまざまな人々の購買力に適応している。2025年、楽舒適の業績は引き続き成長し、売上高は前年同期比24.9%増の5.67億ドル（約39億元）に達し、粗利率は0.7ポイント増の35.9%に達した。調整後の純利益は24.4%増の1.22億ドルで、純利益率は21.6%を維持している。「量と価格の同時上昇」は、楽舒適が前述の売上高増加を実現する重要な理由である。販売量の増加は主にアフリカなどの新興市場での人口ボーナスの持続的な放出から来ており、衛生用品の浸透率も不断に向上している。また、2025年下半期の為替相場の好影響により、ほとんどの運営地域の通貨がドルに対して強化され、楽舒適の各種製品の平均販売価格は4%から7%上昇した。画像出典：楽舒適公式ウェブサイトしかし、楽舒適の野心は紙おむつや生理用ナプキンを売ることにとどまらず、楽舒適の目標はアフリカの先進消費財グループになることである。市場シェアの面では、楽舒適にはまだ向上の余地がある。経営陣によると、楽舒適は今後「100万端末計画」を推進し、アフリカでの深い流通システムをさらに拡大し、充実させる予定である。現在、楽舒適はアフリカで約3000の流通顧客を持っている。「100万端末」という目標は、楽舒適の二つの判断から来ている。一つは、今後10年間、アフリカ市場は引き続きオフラインが主流であり、中国市場のようにオンラインとオフラインが並行することは考えにくいため、広範なオフライン流通ネットワークの構築が短期的なチャネル競争の鍵である。もう一つは、楽舒適の試算によると、アフリカの3000万人口の国が収容できる小売店の数は10万以上であり、そのうち一定のカバレッジ効果がある店舗は40%以上を占める。この基本盤が楽舒適のさらなる拡大を支えることができる。ただし、深い流通モデルの欠点は、ブランドが最終的なチャネルに対するコントロールが不足することである。これに対する楽舒適の解決策は、デジタル管理システムの構築である。楽舒適は財務報告書の中で、2026年にガーナやケニアなどの重点国でチャネルのデジタル化改革の試行を先行して行うと述べている。しかし、デジタル化の実現には流通業者の協力が必要であり、これは長いプロセスである可能性がある。チャネル以外にも、楽舒適はカテゴリに関してもさらなる豊富な空間がある。楽舒適の経営陣は業績発表会で、独立した商業グループとして、楽舒適にはM&Aビジネスの可能性もあると明らかにし、内部にはM&Aチームが設立されている。2025年末までに、楽舒適は4.45億ドルの現金および現金同等物を保有しており、負債比率は前年の44.9%から16.4%に低下している。「株式を追加発行することなく、比較的良いM&Aを行う能力もある」と楽舒適の経営陣は述べている。画像出典：楽舒適公式ウェブサイトアフリカの消費財市場は確かな成長の確実性を持っているが、ここでビジネスを行うことは挑戦的でもある。楽舒適は異なる国での販売取引が現地通貨で計上および決済されるため、為替の変動は実際には楽舒適がアフリカで運営する際のリスク点の一つである。たとえば、2023年には楽舒適は1380万ドルの為替損失を記録し、その額はその年の販売および流通支出を上回っている。楽舒適の経営陣は2025年の業績発表会で、為替リスクに対して、楽舒適はまず為替の変動が少なく、政治的により安定した国で事業を展開することを選択すると述べた。現在、楽舒適の40%以上の収入は比較的安定しており、この部分は為替の影響を受けにくい。また、同社は先に支払い、後に商品を受け取る、即時換金などの方法を採用して為替の影響を軽減する予定である。中東の紛争による原油価格の上昇が楽舒適のサプライチェーンに与える影響も、現在の市場の注目の焦点である。楽舒適は招股書の中で、製造材料費（調達コストおよび関連税金、運送料を含む）が総販売コストの80%以上を占めることを開示しており、原材料価格の変動がコストおよび粗利率に大きな影響を与えることを示している。そして、楽舒適の主要な3つの原材料の中で、SAP（高吸水性樹脂）および不織布の核心原料は石油由来のものである。しかし、楽舒適の経営陣は業績発表会で、中東の紛争がグローバルサプライチェーンに与える影響は、楽舒適にとっては「危険よりも機会が大きい」と述べた。資源が不足しているときに、企業はかえって自身の優位性を活かしてより多くの市場シェアを獲得できるからである。以前、楽舒適はパンデミックや紅海の事件により原料供給と輸送の緊張があった際にこれを証明している。楽舒適の経営陣は、企業の優位性は一方で、上流およびそれ以上のサプライヤーがコスト上昇の圧力の下で、通常は優先的に主要顧客の注文を保証することである。「原料供給は確実に保障されている。」中小企業は往々にして受ける影響が大きい。一方、楽舒適はマースクやMSCなどの主要なグローバル物流会社と長期的な戦略的提携を結んでおり、楽舒適は市場価格の60%の海運費を得ることができると経営陣は述べている。さらに、中東の紛争は楽舒適のアフリカへの海上輸送ルートには直接の影響を与えていない。しかし、楽舒適は危機の中でのマタイ効果を利用することができるかもしれないが、原材料コストの上昇は避けられず、必然的に価格に転嫁される。「今年の3、4四半期から来年にかけて、一定の挑戦と圧力に直面する可能性があるが、中長期的には私たちにとっては好材料である。」と楽舒適の経営陣は述べている。さらに、ますます多くの競争相手がアフリカ市場のこの大きなケーキに目を向けていることも、楽舒適の追い越しを実現する可能性がある。過去10年以上にわたって、楽舒適が国際ブランドに対して行ってきたように。楽舒適の経営陣は、企業が今後3年間で市場のリーディングポジションを維持する自信を持っている。その判断は、現在楽舒適のアフリカにおける主要な競争相手は既知の大手ブランドであり、アフリカは統一された大市場ではないため、新しいブランドが単一の国の市場で楽舒適と競争できるとしても、短期的にはアフリカ市場全体に広がる新興ブランドが現れ、楽舒適の数十カ国でのビジネスに全面的に影響を与えることは考えにくい。楽舒適の障壁は、過去数年で積み上げてきたアフリカ市場の政治、経済、文化などに関する多面的な理解にあり、言い換えれば、現地の多様で複雑なビジネス環境でビジネスを行う能力である。
广州のレシュシーは「アフリカのファストムービング・コンシューマー・キング」になろうとしています
3月23日、楽舒適の董事長沈延昌は上場後初の業績発表会で「手で破った」紙おむつのパッケージを取り上げた——彼はライブ配信の司会者のように、自社製品と競合品を現場にいる証券会社や投資家と横並びで比較した。
楽舒適の前身は広州森大グループの内部業務部門で、2022年に独立運営を開始し、2025年に香港証券取引所に上場する予定である。楽舒適は現在、アフリカのベビー用紙おむつと生理用ナプキンの主要ブランドとなっており、2024年の販売量で第1位、売上高で第2位にランクインしている。家装建材などを主業とする森大グループはすでにアフリカ市場で20年以上の実績があり、「アフリカの王」沈延昌も楽舒適がアフリカの衛生用品市場で成長することに大きな期待を寄せている。「私たちはアフリカで心を込めて消費者にサービスを提供しており、長期的な国民ブランドを目指します。」
過去10年以上の間に、楽舒適はアフリカ市場で、パンパースやハギーズなどの老舗の主要プレイヤーと肩を並べることができたのは、ある程度はそのコストパフォーマンスの優位性によるものだ。楽舒適の経営陣によると、楽舒適のアフリカでの価格設定は国際的な一流ブランドよりも15%低く、地元の中小ブランドよりは10%から15%高い。
しかし、さらなる市場シェアの獲得は、楽舒適が現段階で最も重視していることである。
業績発表会で中長期のブランド戦略の調整について尋ねられた際、楽舒適の経営陣は、楽舒適は異なる市場で差別化戦略を採用すると述べた。例えば、高シェア市場では新製品を主力で推進し、市場占有率を強化し、プレミアム能力を向上させる。一方、低シェア市場では、主流品目への突破を目指し、シェア拡大を目的に適切な市場ポジショニングを見つける必要がある。
グローバルなサプライチェーンを背景に、楽舒適は「現地生産、現地販売」のモデルを採用し、主要市場はアフリカであり、東アフリカ、西アフリカ、中部アフリカを含む。ラテンアメリカや中央アジアなどの新市場はまだ開拓中で、現在の割合はわずか4%である。
「バルク」のアフリカ市場では、楽舒適は深い流通モデルを依存し、紙おむつ、生理用ナプキン、ウェットティッシュを現地消費者に販売している——スーパーマーケットでパッケージ単位で販売から、マーケットの屋台で個別に販売するまで、その販売方法は柔軟かつ多様であり、アフリカのさまざまな人々の購買力に適応している。
2025年、楽舒適の業績は引き続き成長し、売上高は前年同期比24.9%増の5.67億ドル（約39億元）に達し、粗利率は0.7ポイント増の35.9%に達した。調整後の純利益は24.4%増の1.22億ドルで、純利益率は21.6%を維持している。
「量と価格の同時上昇」は、楽舒適が前述の売上高増加を実現する重要な理由である。
販売量の増加は主にアフリカなどの新興市場での人口ボーナスの持続的な放出から来ており、衛生用品の浸透率も不断に向上している。また、2025年下半期の為替相場の好影響により、ほとんどの運営地域の通貨がドルに対して強化され、楽舒適の各種製品の平均販売価格は4%から7%上昇した。
画像出典：楽舒適公式ウェブサイト
しかし、楽舒適の野心は紙おむつや生理用ナプキンを売ることにとどまらず、楽舒適の目標はアフリカの先進消費財グループになることである。
市場シェアの面では、楽舒適にはまだ向上の余地がある。
経営陣によると、楽舒適は今後「100万端末計画」を推進し、アフリカでの深い流通システムをさらに拡大し、充実させる予定である。現在、楽舒適はアフリカで約3000の流通顧客を持っている。
「100万端末」という目標は、楽舒適の二つの判断から来ている。一つは、今後10年間、アフリカ市場は引き続きオフラインが主流であり、中国市場のようにオンラインとオフラインが並行することは考えにくいため、広範なオフライン流通ネットワークの構築が短期的なチャネル競争の鍵である。もう一つは、楽舒適の試算によると、アフリカの3000万人口の国が収容できる小売店の数は10万以上であり、そのうち一定のカバレッジ効果がある店舗は40%以上を占める。この基本盤が楽舒適のさらなる拡大を支えることができる。
ただし、深い流通モデルの欠点は、ブランドが最終的なチャネルに対するコントロールが不足することである。これに対する楽舒適の解決策は、デジタル管理システムの構築である。楽舒適は財務報告書の中で、2026年にガーナやケニアなどの重点国でチャネルのデジタル化改革の試行を先行して行うと述べている。
しかし、デジタル化の実現には流通業者の協力が必要であり、これは長いプロセスである可能性がある。
チャネル以外にも、楽舒適はカテゴリに関してもさらなる豊富な空間がある。楽舒適の経営陣は業績発表会で、独立した商業グループとして、楽舒適にはM&Aビジネスの可能性もあると明らかにし、内部にはM&Aチームが設立されている。
2025年末までに、楽舒適は4.45億ドルの現金および現金同等物を保有しており、負債比率は前年の44.9%から16.4%に低下している。「株式を追加発行することなく、比較的良いM&Aを行う能力もある」と楽舒適の経営陣は述べている。
画像出典：楽舒適公式ウェブサイト
アフリカの消費財市場は確かな成長の確実性を持っているが、ここでビジネスを行うことは挑戦的でもある。
楽舒適は異なる国での販売取引が現地通貨で計上および決済されるため、為替の変動は実際には楽舒適がアフリカで運営する際のリスク点の一つである。たとえば、2023年には楽舒適は1380万ドルの為替損失を記録し、その額はその年の販売および流通支出を上回っている。
楽舒適の経営陣は2025年の業績発表会で、為替リスクに対して、楽舒適はまず為替の変動が少なく、政治的により安定した国で事業を展開することを選択すると述べた。現在、楽舒適の40%以上の収入は比較的安定しており、この部分は為替の影響を受けにくい。また、同社は先に支払い、後に商品を受け取る、即時換金などの方法を採用して為替の影響を軽減する予定である。
中東の紛争による原油価格の上昇が楽舒適のサプライチェーンに与える影響も、現在の市場の注目の焦点である。
楽舒適は招股書の中で、製造材料費（調達コストおよび関連税金、運送料を含む）が総販売コストの80%以上を占めることを開示しており、原材料価格の変動がコストおよび粗利率に大きな影響を与えることを示している。そして、楽舒適の主要な3つの原材料の中で、SAP（高吸水性樹脂）および不織布の核心原料は石油由来のものである。
しかし、楽舒適の経営陣は業績発表会で、中東の紛争がグローバルサプライチェーンに与える影響は、楽舒適にとっては「危険よりも機会が大きい」と述べた。資源が不足しているときに、企業はかえって自身の優位性を活かしてより多くの市場シェアを獲得できるからである。以前、楽舒適はパンデミックや紅海の事件により原料供給と輸送の緊張があった際にこれを証明している。
楽舒適の経営陣は、企業の優位性は一方で、上流およびそれ以上のサプライヤーがコスト上昇の圧力の下で、通常は優先的に主要顧客の注文を保証することである。「原料供給は確実に保障されている。」中小企業は往々にして受ける影響が大きい。
一方、楽舒適はマースクやMSCなどの主要なグローバル物流会社と長期的な戦略的提携を結んでおり、楽舒適は市場価格の60%の海運費を得ることができると経営陣は述べている。さらに、中東の紛争は楽舒適のアフリカへの海上輸送ルートには直接の影響を与えていない。
しかし、楽舒適は危機の中でのマタイ効果を利用することができるかもしれないが、原材料コストの上昇は避けられず、必然的に価格に転嫁される。「今年の3、4四半期から来年にかけて、一定の挑戦と圧力に直面する可能性があるが、中長期的には私たちにとっては好材料である。」と楽舒適の経営陣は述べている。
さらに、ますます多くの競争相手がアフリカ市場のこの大きなケーキに目を向けていることも、楽舒適の追い越しを実現する可能性がある。過去10年以上にわたって、楽舒適が国際ブランドに対して行ってきたように。
楽舒適の経営陣は、企業が今後3年間で市場のリーディングポジションを維持する自信を持っている。その判断は、現在楽舒適のアフリカにおける主要な競争相手は既知の大手ブランドであり、アフリカは統一された大市場ではないため、新しいブランドが単一の国の市場で楽舒適と競争できるとしても、短期的にはアフリカ市場全体に広がる新興ブランドが現れ、楽舒適の数十カ国でのビジネスに全面的に影響を与えることは考えにくい。楽舒適の障壁は、過去数年で積み上げてきたアフリカ市場の政治、経済、文化などに関する多面的な理解にあり、言い換えれば、現地の多様で複雑なビジネス環境でビジネスを行う能力である。