ゴールドマン・サックスが連続でレポートを発表し、原油価格の上昇を支持。高油価時代は長期的に続く可能性が高い

AIに聞く・ゴールドマンが原油価格の長期的な高止まりを予測する核心ロジックは何か？

【グローバル・タイムズの財経総合】今年3月以降、国際原油価格の上昇幅はすでに30%超に達しており、世界経済の構図に深い影響を与えている。国際投資銀行のゴールドマン・サックスは近日、供給途絶リスクに関する評価を踏まえ、原油価格の見通しをさらに引き上げるとともに、高い原油価格の状態が長期に維持される可能性を見込んだ。

ゴールドマンはレポートの中で、原油価格の予測を上方修正した主な根拠として2つの核心的ロジックを挙げている。1つ目は、ホルムズ海峡の原油輸送量が最大6週間の間は通常水準の5%にとどまり、その後は1か月かけて徐々に回復する必要があるという仮定。2つ目は、市場が、石油生産と余剰生産能力が高度に集中していることがもたらすリスクを深く認識しており、この認識が、戦略石油備蓄の構造的な積み増しや、先物原油価格の構造的な上昇につながるという点だ。

北京時間の3月25日、国際原油価格は大幅な上昇の後に調整が入り、値幅の小さい変動となった。WTI原油の主力限月の見積りは1バレル88ドル前後、ブレント原油の主力限月の見積りは1バレル95ドル前後で、前日比で5%超下落した。国内先物市場でもエネルギー化学品の品目が同様に調整し、液化ガス、燃料油、エチレングリコールなどが下落率上位となった。ただし、年初と比べると、エネルギー化学品の価格水準はすでに大幅に押し上げられており、ブレント原油と上海原油の先物についても、年内累計の上昇幅はなお60%超となっている。ゴールドマンは、供給途絶の期間中、市場が予防的な需要の縮小を引き起こすために、リスクプレミアムを継続的に引き上げる必要があり、それによって、供給が長期に途絶するシナリオにおける不足リスクを相殺する、と考えている。3月から4月のブレント原油の平均価格は1バレル110ドルに達すると見込み、2025年通年平均に比べて62%上昇する見通しだ。

東方IC

原油価格の今後の方向性について、ゴールドマンは高い原油価格は長期的に維持されると判断している。同機関は2026年の原油価格見通しを引き上げており、ブレント原油の通年平均は1バレル85ドル、WTIは1バレル79ドルと見込んでいる。また、2026年第4四半期のブレントとWTIの見通しを、それぞれ1バレル80ドル、1バレル75ドルへ上方修正した。今回の引き上げの原動力は主として、商業原油在庫が受けるショックの拡大と、市場が有効な余剰生産能力をリスク調整した後の先物価格の上昇にある。2027年を展望すると、ゴールドマンはブレントとWTIの通年平均が1バレル80ドル、1バレル75ドルの水準に維持されると予想している。

原油価格の変動が経済に与える影響について、ゴールドマンは中国市場を重点的に分析している。中国の石油輸入の約50%はホルムズ海峡経由だが、中国のエネルギー消費総量の60%は石炭であり、石炭はほぼ自国生産でまかなえている。さらに十分な石油在庫と財政の調整措置により、経済成長の原油価格への感応度は低い。原油・ガスの価格が急激に上昇すれば、インフレも押し上げられる。ゴールドマンは、原油・ガス価格の上昇は中国のPPI（生産者物価指数）の前年比下落を止めるのに役立ち、2026年通年のCPIとPPIインフレ予測はいずれも1%へ上方修正され、年初の予測である0.6%と-0.7%を上回ると見込んでいる。

輸出貿易の面では、ゴールドマンは、低所得の新興経済体は大規模な原油備蓄と財政補助が欠けているため、高い原油価格のショックを最も受けやすいと分析している。これは今後数四半期、中国のこれらの地域向け輸出が減速する可能性につながる。中期的な観点では、エネルギー価格の変動は石油輸入国に対し、エネルギー供給の安全性を強化するよう促すだろう。中国は電気自動車、バッテリー、発電設備などの重要分野での先行優位を持っているため、世界的な関連需要の高まりによる恩恵を受けることが期待できる。（文馨）