新政東風起 亿華通能否突圍氫能商業化困局？

中国経営網より引用

中経記者 チェン・イェンナン 北京報道

先ごろ、工業・情報化部（以下「工信部」）など3部門が、燃料としての水素の総合的な活用に関する実証（試行）を行う通知を公表し、2030年までに都市群における水素エネルギーを多様な分野で大規模な用途へと拡大し、末端で使用する水素の平均価格を1キログラム当たり25元以下まで引き下げること、さらに一部の優位地域では1キログラム当たり15元程度まで引き下げることを目指すとした。加えて、全国の燃料電池自動車の保有台数は2025年に比べて2倍以上とし、10万台に到達することを目標とする。

複数の業界関係者は、これによりわが国の水素エネルギー産業が実証段階の試行錯誤から、大規模化・商業化のスピードを加速する段階へ入ったことを示すものだとみている。このような背景のもと、国内の水素燃料電池のリーディング企業である億華通も、改めてスポットライトを浴びている。

新政策の実施が億華通にどのような影響を与えるのか。億華通にとって、どのようなビジネスチャンスが存在するのか。さらに、この政策の追い風を利用して商業化の壁を打ち破り、突破口を開くことは可能なのか。これについて、『中国経営報』の記者が億華通に電話し、書面でも問い合わせたが、発稿時点までに回答は得られていない。

6年連続の赤字が高い壁となる 億華通は「生存」と「転換」という二重の試練に直面

上場初日の資本市場での輝かしい高光から、連続6年にわたり赤字の泥沼に沈んでいる。国内初の「A+H」水素関連上場企業であるこの会社は、業績の継続的な悪化、資金面の圧力の増大、そして業界競争の激化という、生き残りを賭けたジレンマに直面している。

記者が把握したところでは、億華通の関連製品は主にバス、物流車、重トラックなどの商用車向けに使用され、顧客には宇通バス、北汽福田などの商用車企業が含まれる。同社は2020年に科創板に上場し、さらに2023年に香港取引所へ上場した。億華通はわが国初の燃料電池エンジン量産ラインを建設し、30〜300キロワットの異なる出力の燃料電池システムを開発しており、陸上交通のあらゆるシーンを概ねカバーしている。

国内の水素燃料電池エンジン分野の先行者として、億華通はかつて資本市場の寵児であり、中国の水素エネルギー産業の技術的な突破を担うという大きな期待を背負っていた。しかし、理想と現実のあいだの大きな隔たりが、この技術リーダーを長期の赤字の寒波へと陥れた。

2025年度の業績速報データによると、億華通は通年で売上高26212.57万元を実現したが、前年同期比で28.51%減少した。帰属する親会社株主に帰属する純利益は62829.39万元の損失で、前年同期比で赤字幅が37.65%拡大した。控除後（非経常損益控除後）の純利益も68588.04万元の損失で、前年同期比で26.37%減少した。上場6年間の累計赤字額はすでに16億元を超えている。

業績が継続的に悪化している背後には、企業の資産と権益の同時的な縮小がある。同報告期間末時点で、同社の総資産は374142.89万元で、期首に比べ21.71%減少した。親会社株主に帰属する所有者持分は201208.66万元で、期首に比べ21.43%減少した。

業績速報によれば、経営成績に影響する主な要因は、水素燃料電池の業界がいまだ商業化の初期段階にあり、市場競争の激化によって製品価格が継続的に圧迫されていることにある。さらに、資金繰りの圧力を受けて同社は慎重な市場拡大戦略を採用したため、報告期間内の燃料電池システムの販売台数が前年同期比で減少し、全体の収益力にも影響が及んだ。

業界関係者の分析によれば、現状の水素エネルギー産業は依然として商業化の初期段階にあり、市場規模が小さく、コストが高止まりし、基盤インフラが不十分であることが、業界に共通する難題であり、億華通の赤字の中核的な誘因だという。第一に、燃料電池システムのコストが高止まりしており、単価はすでに大幅に下落しているものの、下流顧客が受け入れ可能な利益の範囲にまだ到達しておらず、規模の経済効果を十分に回収できない。第二に、業界競争がますます白熱化するなか、トヨタや現代などの外資企業が技術のライセンス供与を背景に低価格で参入し、国内の競合製品が急速に台頭した。さらに価格戦が継続的に加速し、製品の販売価格の下げ幅がコストの下げ幅を大きく上回り、結果として億華通の売上総利益率がマイナスに転じた。

戦略転換の道のりが険しいことが、さらに企業の窮地を深めている。2025年、億華通は旭陽水素エネルギーの100%株式の買収を計画し、水源を統合して産業チェーンをつなげ、コストを下げる意図を示していたが、同年9月に買収を中止すると発表し、重要な突破の機会を逃した。資金圧力に迫られ、企業はやむなく事業の前線を縮小し、一部の低粗利市場を手放し、液化水素の貯蔵・輸送および京津冀（北京・天津・河北）における水素回廊プロジェクトに重点を置いた。これにより、市場のカバー範囲はさらに縮小した。同時に、コア技術者や経営陣の流出も起きており、企業運営の安定性が課題となっている。

新政策が重大に施行 水素エネルギー産業が大規模化・商業化の新段階へ

水素は、エネルギー・資源・蓄エネルギー媒体という三重の属性を兼ね備えている。水素エネルギー産業は技術的な含有量が高く、低炭素性が強く、発展の余地が大きい。水素エネルギー産業の質の高い発展を推進することは、経済のグリーンな転換、新しい質の生産力の育成、そして「双炭」目標の達成に向けた重要な支えとなる。

「第14次5カ年計画」期間中に、わが国の水素エネルギー産業は積極的な進展を遂げ、比較的完成度の高い産業チェーンとサプライチェーンを初歩的に構築している。2025年末までに、燃料電池自動車の累計販売台数は約4万台に達し、給水素（ガス補充）ステーションは574基が建設され、給水素能力は360トン/日超となり、世界トップの地位にある。1万トン級のグリーン水素、10万トン級のグリーン・メタノール（またはグリーンアンモニアアルコール系）および100万トン級の水素製鉄の産業化プロジェクトが順次稼働に入っており、精製・化学工業および石炭化学工業では一部のグリーン水素の安定的な代替用途が実現され、全国のグリーン水素の生産能力は約25万トンとなっている。

しかし現状、わが国の水素利用は、利用シーンが少ない、グリーン水素が不足している、価格が高い、貯蔵・輸送・充填が難しいといった問題に直面しており、ビジネスモデルがまだ形成されていない。市場の需要は今後の解放が必要であり、国家レベルで継続的に力を入れ、重点的に支援する必要がある。

2026年の全国両会期間中、政府活動報告において水素が明確に《政府活動報告》に位置づけられ、グリーンかつ低炭素の新たな成長ポイントとされた。その後すぐに、工信部、財政部、国家発展改革委員会（発改委）が共同で《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》を発行し、政策の後押しによって水素エネルギー産業の発展エンジンが徹底的に点火され、深い赤字に沈む億華通にも突破のあけぼのがもたらされた。

今回の新政策は、わが国の水素エネルギー産業が実証的な探求から大規模化・商業化へと踏み出す、記念碑的なマイルストーンとなる文書である。実施主体は都市群とし、「指名して課題解決を担う」方式で実証（試行）を選定し、中央財政は「補助金を奨励として支給（以奖代补）」する。単一の試行都市群について、4年の周期内の支援上限は最大16億元であり、合算した最大補助額は80億元に達する。政策は2030年の中核目標を明確化した。全国の燃料電池自動車の保有台数を10万台に到達するよう力を入れ、末端で使用する水素の平均価格を1キログラム当たり25元以下に引き下げ、優位地域では1キログラム当たり15元程度まで引き下げることを目指す。

業界に長く深く関わってきた億華通にとって、これは千載一遇の機会であると同時に、取りこぼせない挑戦でもある。業界の発展動向から見ると、億華通の中核的な優位性と潜在的リスクが併存しており、業績の反転の鍵は、政策による恩恵をつかみ、規模の拡大を加速し、コストの難題を解決できるかどうかにかかっている。

業界関係者は、資本市場にとって水素エネルギー分野の駆動ロジックは、概念の投機的な炒作から、企業の受注獲得能力、コスト管理能力、収益化の実現能力へと移っていく可能性があると述べている。ただし投資家は警戒も必要である。現状、多くの水素企業はいまだ投資（投入）期にあり、収益化の実現には時間がかかる。また、技術ルートや試行の着地効果などの不確実性は依然として存在し、セクター内部での差別化（銘柄間の分化）が常態になる可能性もある。

現在、億華通は頻繁に力を入れている。2026年3月14日、億華通は海泰新能、河北省水素エネルギー学会と、正式に戦略的提携協定を締結した。今回の締結は、国家能源局による最初の水素実証（試行）の着地に関する政策ウィンドウ期と重なっており、三者は張承唐（ちょう・しょう・とう）水素エリア実証の建設を中核の取り組みとして、「行政・産業・学術・研究・実用」の深い融合による産業協力という新たな実践を開始した。

全国9つの地域における水素実証の一つである張承唐水素エリア実証は、地域をまたぐ水素協調発展を探るという重要な使命を担っている。そして、康保—曹妃甸の長距離水素ガス輸送パイプラインは、実証の中核となるプロジェクトであり、「張承（張承）で製造した水素、唐山で活用」という構図を形作るうえでの重要な結び目でもある。協定によれば、海泰新能は設計年輸送量155万トンの「水素の大動脈」を拠り所として、億華通の上流・下流の企業に対し、安定的で効率的な水素の輸送および供給サービスを提供し、水素の貯蔵・輸送コストが高いという業界の痛点を解決する。

注目すべき点として、全国人民代表大会の代表である億華通の董事長 張国強が両会期間中に提出した提案は、新政策の方向性と非常に高い一致がある。同氏は、水素エネルギー高速道路の実証に対する支援を強化すること、燃料電池自動車の高速道路通行料の免除、末端の水素価格の引き下げ、給水素インフラを適度に先行して配置することなど、実務的な措置を提案しており、直接的に水素の商業化の痛点を狙っている。

「燃料電池自動車の産業はすでに『0から1』の技術課題のブレークスルーを完了しており、高速物流のシーンが大規模化された用途のための重要な突破口になるでしょう。」と張国強は述べている。

現時点で、水素エネルギー産業の商業化の波はすでに到来しており、市場もまた億華通が突破の解答を提出するのを静かに待っている。中国の水素エネルギーの台頭の道のりを見届けようとしている。

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