AIに聞く · なぜAI算力ビジネスの成長は粗利率の低下を阻止できなかったのか？毎経記者：蔡鼎 毎経編集：陳俊杰锐捷ネットワーク（SZ301165、株価82.06元、市値652.75億元）は、3月27日の夜に2025年の年次報告書を発表しました。同社は2025年に収益143.16億元を実現し、前年同期比22.37%増加しました；上場会社株主に帰属する純利益は6.96億元で、前年同期比21.30%の増加；非経常的な純利益は約6.56億元で、前年同期比23.68%増加；基本的な1株当たり利益は0.8754元です。同社は全株主に対し、10株につき5.25元（税含む）の現金配当を支給し、資本剰余金から10株につき4株の株式配当を実施することを提案しています。画像出典：锐捷ネットワーク年報万得金融端末が集計したデータによると、8つの機関は锐捷ネットワークの2025年の帰属純利益について一致した予測を約10.32億元としていますが、同社が発表した6.96億元は機関の予測を下回り、アナリストの一致予測値より32.52%低いです。それにもかかわらず、锐捷ネットワークの年次報告書には多くの亮点があります。画像出典：万得 **直販モデルの収益は前年同期比43.61%増、全体の粗利率は3.14ポイント低下**------------------------------------2025年、世界的な生成的AI（人工知能）大モデルの熱潮が続き、算力インフラのアップグレードはICT（情報通信技術）業界の最大の確実な増加要因の一つとなっています。锐捷ネットワークはAI算力の分野で関連製品を継続的に投入しています。年次報告書によると、锐捷ネットワークはAIトレーニングと超大規模計算クラスターに適応した51.2T CPO（共同封装光学）スイッチを発表し、新世代の1.6T/800G光モジュール製品も発表しました。これらの技術的蓄積は、主要顧客の注文の加速した実現に直結しており、同社のAI知能計算センターネットワークソリューションは、アリババ、バイトダンス、百度、テンセントなどのインターネットの主要企業に規模化してサービスを提供しています。主要顧客の突破は、同社の販売モデルと収益構造にも反映されています。2025年、锐捷ネットワークの直販モデルの収益は77.82億元に達し、前年同期比43.61%増加し、総収益に占める割合は54.36%に上昇しました。インターネットの巨人によるデータセンター用スイッチの膨大な需要が、収益の飛躍的な成長を牽引する主要エンジンとなっています。規模が拡大する一方で、同社の全体の粗利率は低下しています。財務報告によると、2025年の同社の全体の粗利率は35.48%で、前年から3.14ポイント低下しました。製品別に見ると、収益の大部分を占めるコア事業「ネットワーク機器」の粗利率は33.53%で、前年同期比4.33ポイント低下しました。画像出典：锐捷ネットワーク年報販売モデルの比較から見ると、インターネットの巨人や通信事業者に対して、锐捷ネットワークの直販事業の粗利率は27.19%で、前年同期比2.46ポイント低下し、従来の販売代理モデルの45.36%の粗利率を大きく下回っています。さらに、報告期間中に同社は6609.94万元の在庫評価損を計上しました。**全額出資子会社上海锐山の収益は前年同期比47.45%減少**-------------------------利益空間が圧迫されている一方で、锐捷ネットワークの経営の安全マージンは確実に厚くなっています。報告期間中、同社の営業活動によるキャッシュフローの純額は前年同期比735.17%増加し、約18.28億元に達しました。同社は、主に売上回収の増加と在庫回転管理の強化、在庫規模の減少、資金占有の減少によるものと述べています。画像出典：锐捷ネットワーク年報ただし、『毎日経済新聞』の記者は、主要顧客への直販モデルへの傾斜が、同社内部のビジネス構造や子会社の協調に実質的な影響を与え始めていることにも注目しています。年次報告書によると、锐捷ネットワークの全額出資子会社である上海锐山は、ある大顧客が「上海锐山から調達」するのではなく「锐捷ネットワークから直接調達」することに変更したため、上海锐山の単体決算の営業収益は前年同期比で47.45%減少し、大きな損失が発生しています。この顧客の調達経路変更による「内部の切り替え」と子会社の業績の波動は、同社が販売システムを調整し、大顧客の直販メカニズムに適応した結果です。画像出典：锐捷ネットワーク年報また、研究開発投資の面では、同社の2025年の研究開発投資は収益に対する割合が昨年の18.74%から14.57%に減少しました。同時に、研究開発支出の資本化率は13.99%から4.2%に低下し、資本化額の当期純利益に対する寄与割合も昨年の53.43%から12.59%に大幅に減少しました。財務会計の観点から見ると、これは前期の「元ネットワークシステム」などの重要プロジェクトの研究開発が終了し、量産に移行したことを示しており、財務処理がより安定的で保守的になっていますが、客観的に短期的な帳簿上の利益の増加効果を弱めています。2025年、锐捷ネットワークは収益の増加を実現し、営業活動によるキャッシュフローの純額が大幅に増加しました。今後、同社の粗利率の回復と内部ビジネスの協調の最適化は、依然として重要な課題です。毎日経済新聞
リジェットネットワークの2025年純利益は前年同期比で21.3%増加し、AI計算能力の向上により大口顧客直販収入は約44%増加しましたが、全体の粗利益率は3.14ポイント低下しました。
AIに聞く · なぜAI算力ビジネスの成長は粗利率の低下を阻止できなかったのか？
毎経記者：蔡鼎 毎経編集：陳俊杰
锐捷ネットワーク（SZ301165、株価82.06元、市値652.75億元）は、3月27日の夜に2025年の年次報告書を発表しました。同社は2025年に収益143.16億元を実現し、前年同期比22.37%増加しました；上場会社株主に帰属する純利益は6.96億元で、前年同期比21.30%の増加；非経常的な純利益は約6.56億元で、前年同期比23.68%増加；基本的な1株当たり利益は0.8754元です。同社は全株主に対し、10株につき5.25元（税含む）の現金配当を支給し、資本剰余金から10株につき4株の株式配当を実施することを提案しています。
画像出典：锐捷ネットワーク年報
万得金融端末が集計したデータによると、8つの機関は锐捷ネットワークの2025年の帰属純利益について一致した予測を約10.32億元としていますが、同社が発表した6.96億元は機関の予測を下回り、アナリストの一致予測値より32.52%低いです。それにもかかわらず、锐捷ネットワークの年次報告書には多くの亮点があります。
画像出典：万得
直販モデルの収益は前年同期比43.61%増、全体の粗利率は3.14ポイント低下
2025年、世界的な生成的AI（人工知能）大モデルの熱潮が続き、算力インフラのアップグレードはICT（情報通信技術）業界の最大の確実な増加要因の一つとなっています。锐捷ネットワークはAI算力の分野で関連製品を継続的に投入しています。年次報告書によると、锐捷ネットワークはAIトレーニングと超大規模計算クラスターに適応した51.2T CPO（共同封装光学）スイッチを発表し、新世代の1.6T/800G光モジュール製品も発表しました。これらの技術的蓄積は、主要顧客の注文の加速した実現に直結しており、同社のAI知能計算センターネットワークソリューションは、アリババ、バイトダンス、百度、テンセントなどのインターネットの主要企業に規模化してサービスを提供しています。
主要顧客の突破は、同社の販売モデルと収益構造にも反映されています。2025年、锐捷ネットワークの直販モデルの収益は77.82億元に達し、前年同期比43.61%増加し、総収益に占める割合は54.36%に上昇しました。インターネットの巨人によるデータセンター用スイッチの膨大な需要が、収益の飛躍的な成長を牽引する主要エンジンとなっています。
規模が拡大する一方で、同社の全体の粗利率は低下しています。財務報告によると、2025年の同社の全体の粗利率は35.48%で、前年から3.14ポイント低下しました。製品別に見ると、収益の大部分を占めるコア事業「ネットワーク機器」の粗利率は33.53%で、前年同期比4.33ポイント低下しました。
画像出典：锐捷ネットワーク年報
販売モデルの比較から見ると、インターネットの巨人や通信事業者に対して、锐捷ネットワークの直販事業の粗利率は27.19%で、前年同期比2.46ポイント低下し、従来の販売代理モデルの45.36%の粗利率を大きく下回っています。さらに、報告期間中に同社は6609.94万元の在庫評価損を計上しました。
全額出資子会社上海锐山の収益は前年同期比47.45%減少
利益空間が圧迫されている一方で、锐捷ネットワークの経営の安全マージンは確実に厚くなっています。報告期間中、同社の営業活動によるキャッシュフローの純額は前年同期比735.17%増加し、約18.28億元に達しました。同社は、主に売上回収の増加と在庫回転管理の強化、在庫規模の減少、資金占有の減少によるものと述べています。
画像出典：锐捷ネットワーク年報
ただし、『毎日経済新聞』の記者は、主要顧客への直販モデルへの傾斜が、同社内部のビジネス構造や子会社の協調に実質的な影響を与え始めていることにも注目しています。年次報告書によると、锐捷ネットワークの全額出資子会社である上海锐山は、ある大顧客が「上海锐山から調達」するのではなく「锐捷ネットワークから直接調達」することに変更したため、上海锐山の単体決算の営業収益は前年同期比で47.45%減少し、大きな損失が発生しています。この顧客の調達経路変更による「内部の切り替え」と子会社の業績の波動は、同社が販売システムを調整し、大顧客の直販メカニズムに適応した結果です。
画像出典：锐捷ネットワーク年報
また、研究開発投資の面では、同社の2025年の研究開発投資は収益に対する割合が昨年の18.74%から14.57%に減少しました。同時に、研究開発支出の資本化率は13.99%から4.2%に低下し、資本化額の当期純利益に対する寄与割合も昨年の53.43%から12.59%に大幅に減少しました。財務会計の観点から見ると、これは前期の「元ネットワークシステム」などの重要プロジェクトの研究開発が終了し、量産に移行したことを示しており、財務処理がより安定的で保守的になっていますが、客観的に短期的な帳簿上の利益の増加効果を弱めています。
2025年、锐捷ネットワークは収益の増加を実現し、営業活動によるキャッシュフローの純額が大幅に増加しました。今後、同社の粗利率の回復と内部ビジネスの協調の最適化は、依然として重要な課題です。
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