予測「トランプはいつ戦争を終わらせるのか」？これが五つの重要ポイント

ウォール・ストリート・ジャーナル

バークレイズは、軍事目標の進捗、議会の資金を巡る駆け引き、米軍の戦死者数、ガソリン小売価格、トランプ個人の判断という5つの触媒要因が、今後のエネルギー市場の動向を判断する上で最も重要な高頻度追跡次元になると考えています。戦争がいつ終わるかは、原油が85ドルに戻るのか、それとも110ドルを突破するのかを直接決定します。

イラン戦争は、1990年の湾岸戦争以来、世界のエネルギー市場が受けた最も強力な地政学的衝撃となっています。

2026年2月26日にイラン戦争が勃発して以来、ブレント原油は短期間で44%急騰し、米国のガソリン卸売価格（Rbob）は48%上昇し、米国のディーゼル価格は51%、欧州のディーゼル価格は58%上昇しました。

バークレイズ・キャピタルの最新の調査報告書では、戦争がいつ終わるかが原油価格が基準シナリオの85ドル/バレルに戻るのか、それとも110ドル/バレルを突破するのかを直接決定すると警告しています。投資家にとって、軍事目標の進捗、議会の資金を巡る駆け引き、米軍の戦死者数、ガソリン小売価格、トランプ個人の判断という5つの重要な触媒要因は、現在のエネルギー市場の価格設定における重要な変数です。

バークレイズは、原油価格の動向が3つの重要な時間の節目で分岐する可能性があると考えています。もしホルムズ海峡が4月初旬に通常通行を回復すれば、バークレイズは2026年のブレント原油平均価格を85ドル/バレルの基準予測を維持します。もし4月末まで遅れると、平均価格は約98ドル/バレルに再評価される可能性があります。もし5月末まで遅れると、平均価格は111ドル/バレルに達するかもしれません。1日遅れるごとに、累積在庫のギャップが雪だるま式に後ろに伝播し、価格の中心を押し上げます。

5つの重要な要因：戦争の結末を決定する核心的変数

バークレイズの公共政策アナリストであるマイケル・マクリーンは、イラン戦争を終結させる可能性のある5つの触媒要因を整理しました。

ポイント1：軍事目標の達成

中国中央テレビのニュースによれば、アメリカは以前にイランに対して3つの目標を明確にしました：イランの弾道ミサイルとドローン能力を破壊すること；ホルムズ海峡の通行を維持するためにイラン海軍を攻撃すること；イランの軍事的および工業的基盤を破壊し、何年も外部攻撃能力を失わせること。注目すべきは、目標には政権交代やイランの核プロジェクトは含まれていないことです。

トランプ大統領は戦争の初期に、行動が「4〜5週間持続する」と推定しました。現在、戦争は第3週に入り、ホワイトハウスの見解によれば、すでに中間点に達している可能性があります。

しかし、攻撃目標の数から見ると、米軍中央司令部には明らかな行動縮小の転換点は見られず、追加の部隊が引き続き配備されています。イランによるアラブ首長国連邦、クウェート、サウジアラビア、バーレーンへの弾道ミサイルおよびドローン攻撃の頻度は大幅に減少していますが、完全には停止しておらず、イランが一定の攻撃能力を保持していることを示しています。バークレイズは、関連指標がさらに低下するまでは、軍事目標が達成されたとは判断できないと考えています。

ポイント2：議会の制約——「戦争権限法」が5月31日の硬い締切を構成

「戦争権限法」では、大統領は武装力を展開し、議会に報告を提出してから60日以内に議会の承認（AUMF）を得なければならず、大統領はさらに30日延長することができます。90日が経過した後は軍事行動が強制的に終止しなければなりません。トランプは3月2日に報告を提出したため、90日の硬い締切は5月31日となります。

AUMFは上院で60票を必要とし、共和党は現在53議席しか持っていません。民主党は2つの反対決議を通過させ、立場を明確に表明しています—そのため、AUMFが通過する可能性は非常に低く、5月31日は戦争終結の制度的硬い境界です。

戦争の経済的コストも急速に蓄積されています：第一週には約110〜120億ドルが費やされ、現在の日平均運営コストは約5億ドルに低下しており、これまでの累計総支出は約210億ドルと推定されています。

比較として、イラク戦争の13年間の名目費用は8150億ドルでした；2026会計年度の国防の可支配支出総額は8390億ドルです。さらに、「一つの大きく美しい法案」（One Big Beautiful Bill）が国防総省に1500億ドルを事前に割り当てており、現在は一定の資金バッファーが提供されています。

ポイント3：米軍の戦死者数の上昇はさらなる国民支持の侵食をもたらす

バークレイズは、この戦争がアメリカ国内での支持率が非常に脆弱であり、明らかな党派の分化を示していると述べています。

3月22日現在、RealClearPoliticsの世論調査の平均値は、支持率がわずか41%、反対率が49%であることを示しています。トランプ大統領の全体的な支持率は43%から微減して42%となり、彼の第2期の最低記録を更新しました（彼の第1期の最低は2017年12月の37%です）。

現在、13人の米軍兵士が戦死しています。

歴史的な経験によれば、戦争は通常「旗を掲げる効果」（rally-around-the-flag）をもたらし、大統領の支持率を短期間で押し上げますが、トランプはこの効果を得ていません。一般的な法則は、戦争が長引くほど、傷亡が増えるほど、国民が勝利の見通しに対して悲観的になるほど、反戦感情が強まるというものです。

ポイント4：ガソリン価格が「政治的赤線」に達する——$5/ガロンが重要な閾値

2022年7月、バイデン政権下で全国のガソリン平均価格が5.01ドル/ガロンのピークに達しました。

共和党にとって、この「バイデンのピーク」を超えないことは政治的な心理的防線であり、対応するWTI原油価格は約120ドル/バレルで、現在の油価よりも約20%以上高いです。

現在、共和党の官僚は比較的楽観的な態度を持っており、たとえ油価が短期的に圧迫されても、労働者の日（投資家が本格的に中間選挙に注目し始める前）までに戦争の終了と共に戻る時間が十分にあると考えています。行政当局も、戦略的備蓄の放出や関連制裁の免除を含む一連の措置を講じて、油価の圧力を緩和しようとしています。

ポイント5：トランプが「勝利を宣言」して戦略的に転向する可能性

バークレイズは、戦場の実際の進展に関わらず、トランプがある時点で勝利を自ら宣言し、戦争を終える可能性が常に存在すると考えています。以前、トランプは戦争がいつ終わるかをどう判断するかとの質問に対し、興味深い答えを返しました——「私が心の中で感じるとき（when I feel it in my bones）」。

バークレイズは、この触媒要因の時間的な節目がほぼ完全に予測不可能であることを明確に指摘しています。

顧客とのコミュニケーションの中で、主流の類推として考えられているのは、トランプが以前「解放日」（2025年4月2日関税発表）以降に政策を大きく転換したことにより、投資家が条件反射的に市場の暴落がトランプの転向を促すと考えるようになったということです。

しかし、バークレイズは、現在の市場の反応は「慌てすぎていない」と考えています：解放日以降、S&P 500指数は約12%下落しましたが、今回の戦争以降は約5%しか下落していません；10年物米国債の利回りは解放日以降60ベーシスポイント上昇しましたが、今回は約40ベーシスポイントしか上昇していません；投資適格の信用スプレッドは解放日以降26ベーシスポイント拡大しましたが、今回はピークでわずか9ベーシスポイントしか拡大していません。さらに重要なのは、一つの関税命令を停止することは、実際の戦争を終わらせることよりもはるかに容易であるということです。

原油価格の上昇リスクは顕著に偏っています

バークレイズの核心的な判断は、現在の原油価格の上昇は投機的なバブルではなく、実際の供給と需要の不均衡の反映であるということです。

戦前、ブレント原油はOECDの在庫水準に対して歴史的公正価値が約19%過小評価されており、代替コストモデルに対しては約15%過小評価されていました；ブレントとWTIのネット投機的ロングポジションは2025年末に2014年以来の第2パーセンタイルの歴史的に非常に低い水準にありました。

5つの触媒要因の動的な変化——軍事目標の進捗、議会の資金を巡る駆け引き、米軍の戦死者数、ガソリン小売価格、トランプの個人判断——は、今後のエネルギー市場の動向を判断する上で最も重要な高頻度追跡次元となるでしょう。バークレイズは、先行き不透明の中で、2026年のブレント原油85ドル/バレルの予測リスクが上方に偏っていることを明確に指摘しています。