売上高802億元、純利益は15％増加、なぜアスレタは人々を怖がらせ心配させるのか

AIに聞く · 安踏の主ブランドの成長率が他のブランドに比べてなぜ低いのか？

3月25日、安踏グループは2025年の財務報告を発表し、収益は802.19億元で、前年同期比13.3%の増加。中国市場で4年連続第1位、世界で3位。アマファンを加えると、総収入は1278億元を超える。

しかし、2024年のデータを見返すと、問題が浮かび上がる：2024年の安踏の収益成長率は20%を超えていたが、2025年には13.3%に落ちてしまった。規模が大きくなると成長は難しくなるのは当然のことだ。本当に考えるべきは、純利益がさらに速く増加していることだ——営業利益は前年同期比15%増加し、収益の成長率をほぼ2ポイント上回った。これは安踏が無理に店舗を増やして業績を積み上げているのではなく、運営効率が向上していることを示している。2025年のフリーキャッシュフローは161.06億元、手元の現金は317.19億元。資金が豊富で、使い道にもより気を使うようになった。

ブランド別に見ると、FILAの収益は284.69億元、成長率は6.9%。この規模での成長は容易ではない。本当に驚くべきは「その他のブランド」——ディサントや可隆などで、収益は169.96億元で前年同期比59.2%の大幅増加で、店舗数は基本的に増えていない。ディサントの売上は初めて100億元を突破し、安踏の3番目の100億元ブランドとなった。

ここで矛盾が生じる：これほどの力を持っているのに、なぜ収益成長率は逆に減少したのか？問題は主ブランドの安踏にある。安踏ブランドの収益は347.54億元で、成長率はわずか3.7%。この成長率はグループ全体と比べて約10ポイント低い。安踏主ブランドは大部分を占めるが、成長が鈍化しており、直接的に総合的な成績を引き下げている。

さらに考慮すべきは営業利益率である。グループ全体の営業利益率は23.8%で、前年同期比0.4ポイントの増加。しかし分けて見ると、安踏主ブランドの営業利益率は20.7%、FILAは26.1%、その他のブランドは27.9%に達する。安踏主ブランドはなんと利益率が最も低いことがわかり、これがなぜグループが多ブランドを積極的に推進しているのかを説明している——主ブランドは確かに古くなっており、新しい成長エンジンが必要だ。

多ブランド戦略は魅力的に見えるが、代償も少なくない。研究開発投資は2016年の3.5億元から2025年には22億元に増加し、10年間で5倍になった。2025年にはスポーツ業界初のデザイン大モデルも発表された。PG7ランニングシューズは年間400万足、"Cファミリー"のプロフェッショナルランニングシューズは120万足を販売。製品力は確かに向上しているが、それが主ブランドの成長率に転換できるかどうかはまだ分からない。もう一つのデータは非常に興味深い。安踏の店舗は2025年に多くオープンしたが、実際に業績に貢献しているのは高級ライン——競技スポーツ、チャンピオン同款、アートな雰囲気の店舗である。これは消費者が確かに専門性とデザインに対してお金を払う意欲があることを示しているが、「老舗ブランド」としての安踏の認識は、まだ完全に変わっていない可能性がある。

最も核心的な矛盾は、安踏主ブランドの成長率がわずか3.7%で、他のブランドの成長率は60%に近いことである。この「外は熱く、内は冷たい」状況は、短期的には多ブランドで支えられて問題ないが、長期的にはどうなるのか？安踏は確かに勢いがあるが、もしかしたら片寄っているのかもしれない。