経済深掘り|金価格の連続下落、「安全資産」がなぜ「避難」しないのか？

3月以来、中東の状況は引き続き緊張しており、「避難資産」として知られる金の価格は3週間連続で下落し、以前の7ヶ月間の上昇傾向を終える可能性があります。金はなぜ「下がり続ける」のか？今後の動向はどうなるのでしょうか？

3月19日、ロンドン現物金価格は引き続き下落し、一時1オンス4500ドル近くに達し、2月下旬から13％以上下落し、1月29日の1オンス5596ドルの歴史的高値からは約20％下落しました。注目すべきは、3月11日以来、金は7営業日連続で下落していることです。2024年11月の6日連続下落と比較しても、下落幅が大きく、下落期間も長くなっています。

国内の金価格について見ると、上海金取引所の現物金価格は3月19日に1グラム1061元で取引を終え、前営業日から4.6％下落しました；3月以来、人民元金価格の累計下落幅は7％に達しています。この影響を受け、金飾りの価格は連続して急落し、19日には多くのブランドの金店で、純金飾品の1グラムあたりの価格が前日より40元以上下落しました。3月以来、多くのブランド金飾りの価格は1グラムあたり100元以上の累計下落となっています。

一般的に、地政学的な紛争は市場の避難感情を高め、金価格を押し上げることになります。例えば、2022年2月にロシア・ウクライナ紛争が勃発した後、金価格は半月で急騰しました。しかし、米国とイスラエルの戦争が勃発して以来、石油と米ドルが急騰し、金は連続して下落する状況にあります。

「金価格がこのような逆説的な動きを見せるのは、主に金利論理が避難論理を著しく抑制しているためです」と、東方金誠研究開発部の上級副総監である瞿瑞氏は述べています。現在、中東の戦争が長引いており、上昇し続ける油価が世界的なインフレ期待を高めることで、米連邦準備制度が金利を維持する立場を強化し、貴金属に圧力をかける可能性があります。

3月18日、米連邦準備制度は連邦基金金利の目標範囲を3.5％から3.75％の間で維持すると発表しました。これは今年に入ってから米連邦準備制度が連続して金利を維持した2回目となります。「米連邦準備制度の利下げ期待が低下し、米ドルの段階的な避難的優位性が際立つなど、複数の要因が重なり、金価格と地政学的リスクの短期的な乖離を引き起こしました」と、山東エネルギーグループの期現取引マネージャーである劉日成氏は述べています。

ただし、一部のアナリストによると、金価格は短期的には圧力を受けていますが、金の中長期的な需要は依然として支えられています。

1月29日、顧客が海南省琼海市の金店で金飾を選んでいます。新華社発（蒙鐘德撮影）

瑞銀のアナリストである特维斯氏は、中長期的には地政学的緊張の持続が世界経済の成長鈍化をもたらし、世界的な財政・金融政策の刺激策を引き起こす可能性があり、これが金の上昇に向かう余地を生むと述べています。

申銀万国期貨は、米国の財政の持続可能性に対する懸念が高まる中、世界の政治経済秩序の再構築や中央銀行の準備資産の多様化、ドル離れの進展といった要因が重なり、金は長期的に上昇傾向を維持すると見込んでいます。

瞿瑞氏は、短期的な金の動きは米連邦準備制度の利下げのタイミングや中東情勢の変化などに注目しながら見守る必要があると警告し、世界的なインフレの予想以上の加熱や地政学的衝突の拡大といった潜在的リスクに注意を促しています。（記者 任軍、陳雲富）