上海証券取引所と深圳証券取引所が発表！主板のハイテク企業にとって追い風！

沪深二つの市場の主板「軽資産、高研究開発投資」認定基準が決定！

3月27日、上海証券取引所と深セン証券取引所は、株式発行上場審査指針を改訂し、軽資産、高研究開発投資認定基準（2026年改訂）（以下「軽資産、高研究開発投資指針」）を発表しました。「軽資産、高研究開発投資」認定基準の適用範囲を主板企業に拡大しました。改訂後、基準を満たす主板企業は再資金調達の流動性を突破して研究開発投資に利用でき、再資金調達の柔軟性をさらに高めます。

沪深交易所の関係者は、今後、テクノロジー革新と新しい質の生産力の発展をより良くサービスするという重要な焦点に沿って、「軽資産、高研究開発投資」認定基準を満たす上場企業がこの政策ツールを積極的に活用し、典型的な事例を推進し、要素資源を新しい質の生産力分野に集約するためのさらに強力な取り組みを行い、再資金調達の柔軟性と利便性をさらに高め、市場の実感を実際に向上させると述べました。

認定基準は沪深主板に適用

「第14次五カ年計画」は、「資本市場の投資・融資の包括的改革を継続的に深化させ、資本市場の制度の包容性と適応性を高める」ことを明確に提案しています。今年の政府工作報告では、重要な核心技術分野のテクノロジー企業に対して、上場資金調達、合併・再編の「グリーン通路」メカニズムを常態的に実施することを強調しました。中国証券監督管理委員会は2026年のシステム工作会議で、再資金調達の利便性と柔軟性を高めることを提案しました。

この背景の下、沪深交易所は「軽資産、高研究開発投資指針」を改訂し、前期の科学技術革新ボードと創業ボードの試点を基に、主板市場に「軽資産、高研究開発投資」認定基準を新たに追加しました。

具体的には、主板上場会社の「軽資産」認定基準は、実物資産が総資産に占める比率が20%を超えないこと；「高研究開発投資」認定基準は、最近3年間の平均研究開発投資が営業収入に占める比率が15%を下回らないこと、または最近3年間の累計研究開発投資が3億元を下回らず、最近3年間の平均研究開発投資が営業収入に占める比率が5%を下回らないことです。

近年、主板企業は積極的に最前線の技術研究開発に追随し、産業は絶えず転換・アップグレードしています。現在の主板上場企業の業種分布を見ると、新世代の情報技術、高度な装備製造、生物医薬、新材料などの戦略的新興産業分野にも関与しており、すでにコア技術能力を持つ上場企業の一群が集積しています。このような企業は、固定資産の占める比率が低く、無形資産の比率が高く、研究開発費用が継続的に投入され、営業収入に占める割合が業界の平均水準を大きく上回るといった特徴を持っており、経営の発展、転換・アップグレードは持続的な技術の反復、製品の革新と密接に関連しています。研究開発の需要を満たすために、長期的、大量、安定した資金の支援が必要です。

「軽資産、高研究開発投資指針」の改訂は、「軽資産、高研究開発投資」認定基準の適用範囲を主板企業に拡大し、市場の声に積極的かつ迅速に応え、再資金調達制度の包容性と適応性を強化するための重要な措置です。

業界関係者は、主板企業の多様な実情に基づいて主板基準を導入し、調達資金の補充比率制限を緩和し、超過部分を主業の研究開発に指定することを許可することが、調達資金の使用の的確性と実効性を高め、主板のテクノロジー企業をより良く支援し、伝統産業の転換・アップグレードと新しい質の生産力の育成の協調発展を推進するのに役立つと述べています。

「二創板」は「優遇、科学支援」の指向をさらに強調

「軽資産、高研究開発投資」認定基準は、以前から科学技術革新ボードと創業ボードで試点が行われてきました。2024年10月11日、上交所は「上海証券取引所発行上場審査ルール適用指針第6号——軽資産、高研究開発投資認定基準（試行）」を発表し、科学技術革新ボードにおいて「軽資産、高研究開発投資」認定基準を初めて確立し、再資金調達による流動資金の30%を超える部分を主業に関連する研究開発投資に使用することを許可しました。

現在までに、14社の科学技術革新ボード企業がこの基準を使用して再資金調達を実施し、合計で351.2億元の調達を計画しており、2025年の科学技術革新ボード受理企業数及び予定資金調達額に対する比率はそれぞれ37%、76%となっています。これは、科学技術革新ボードの各種上場基準と主要業種の企業をカバーしており、その中には、2社の科学技術革新成長層企業が57.8億元の資金を調達しています。現在、12社が登録済みで、「軽資産、高研究開発投資」基準は科学技術革新ボード上場企業の再資金調達における重要な手法となり、テクノロジー企業が研究開発への投資を増やすのを強力に支援し、テクノロジー革新と新しい質の生産力の発展を促進しています。

今回の改訂において、科学技術革新ボードの関連認定基準は変更されず、「軽資産」認定基準は主板と創業ボードと同様ですが、高研究開発投資認定基準は「最近3年間の平均研究開発投資が営業収入に占める比率が15%を下回らないこと、または最近3年間の累計研究開発投資が3億元を下回らないこと」、「最近1年間の研究開発人員が当年の従業員総数に占める比率が10%を下回らないこと」となっています。

2025年6月、創業ボードの再資金調達「軽資産、高研究開発投資」認定基準が発表され、江波龍などの創業ボード上場企業が「軽資産、高研究開発投資」基準を用いて再資金調達を申請することを選択し、市場から良好な反響を得ています。深セン証券取引所は今回、以前に発表された創業ボードの「高研究開発投資」認定基準を適応的に調整し、「高研究開発投資」認定基準の「最近3年間の累計研究開発投資が3億元を下回らず、最近3年間の平均研究開発投資が営業収入に占める比率が3%を下回らないこと」の研究開発投資占比下限を3%から5%に引き上げました。

深セン証券取引所は、「高研究開発投資」認定指標値を適度に引き上げることは、上場企業が研究開発投資を増やし、テクノロジー革新を促進し、研究開発に深く取り組み、革新特性を持つ上場企業を指針として、効率的で柔軟な再資金調達制度を提供し、彼らが革新活力を高め、革新発展の良性循環を形成するのを支援することを目的としていると述べました。

（編集者：王治強 HF013）

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