Tokenが正式に公式中国名「词元」を迎えると、資本市場では「词元経済」への投資熱が巻き起こりました。先日開催された中国発展高級フォーラム2026年年会で、国家データ局局長の劉烈宏は発言の中で「词元」をTokenの中国語訳語として使用しました。劉烈宏によれば、2024年年初、中国の日平均Token呼び出し量は1000億であり、2025年末には100万億に跳ね上がり、今年3月には既に140万億を突破し、2年間で千倍以上の成長を遂げています。劉烈宏は、Token「词元」は、スマート時代の価値のアンカーであるだけでなく、技術供給と商業需要を結ぶ「決済単位」であり、商業モデルの実現に対して定量化可能な可能性を提供すると述べました。産業界も強烈なシグナルを発信しています。先週、NVIDIAのCEO黄仁勲はGTC大会で「Token工場経済学」の概念を提唱し、TokenはAI時代の新しいコモディティになると述べ、将来のデータセンターがTokenを生産する工場になり、1ワットあたりの性能が商業化の核心競争力になると語りました。Token「词元」は、資本の熱意をも刺激しました。「词元経済」の熱潮の中で、どうやってこの機会を掴むかが投資家の注目の焦点となっています。最近、多くの証券会社が「词元経済」に関するリサーチレポートを発表し、算力基盤、モデルの海外進出、算電協調などが高頻度で言及されています。画像提供：記者の梁遠浩撮影**技術概念から市場の焦点へ Token「词元」はなぜ人気なのか？**資本市場の熱議を呼ぶToken「词元」とは、一体何なのでしょうか？Tokenは大規模モデルが情報を処理する最小情報単位です。技術的には、それは自然言語テキストを切り分け、AIが理解できる「言語」に変換し、モデル計算を容易にします。商業的には、AIの算力コストを測定する単位であり、AIサービスの価格設定に大きな影響を与えます。この技術と経済の特性を兼ね備えた概念は最近頻繁に「刷屏」されており、その背後にはAI産業の商業ロジックの深い変化があります。需要側の爆発は最も直観的です。最近、OpenClawを代表とするAIインテリジェントエージェントフレームワークの現象的な人気が、Tokenの需要急拡大を直接的に推進していると見なされています。第三者AIモデル集約プラットフォームOpenRouterのデータによれば、2026年3月9日から15日までの週に、OpenClawはプラットフォーム内の20%のToken消費量を占めており、単週消費量は2025年第4四半期の全プラットフォームの週平均Token消費量の60%に相当します。価格側の変化も既に静かに始まっています。2026年の初めから、算力レンタル市場は値上げサイクルに入っています。2月末までに、NVIDIAのH200、H100などの高性能GPUのレンタル料金は前月比で15%～30%上昇しました。国内市場では、Tokenの需要拡大がモデル層からクラウドサービス層に至る多くの企業の一斉値上げを促しています。智谱などの大規模モデル企業、アリババクラウドやバイドゥクラウドなどのクラウドサービスプロバイダも最近、AI算力などの製品価格の引き上げを発表しました。湘財証券のコンピュータ業界アナリスト周成は、この状況を「量と価格の同時上昇」と要約し、AIエージェント時代におけるToken需要の非線形的な成長が算力の需給バランスを破壊し、上流のGPU、エンタープライズストレージ、CPUなどのコアハードウェアの調達コストの変化を直接引き起こすと指摘しました。下流の需要の硬直性と上流のハードウェアコストのインフレが二重に圧力をかける中、クラウドコンピューティング業界の価格設定ロジックはすべてプレミアム化の現金化に全面的にシフトしています。この値上げの波が持続するかどうかについては、多くの機関が短期的に支える要因が逆転しにくいと考えています。中信建投証券のコンピュータ首席アナリスト応瑛チームは、OpenClawによってもたらされるより高頻度の推論リクエストとより長いコンテキストの需要に伴い、将来的にクラウドリソースの利用率がさらに向上し、需要の爆発と上流のコスト伝達が引き続きクラウドサービス価格の上昇を推進すると判断しています。開源証券の通信業界首席アナリスト蒋颖も、AIアプリケーションの普及とOpenClawフレームワークが推論需要を引き爆発させ、NVIDIAの生産能力制約、ハードウェアコストの上昇、国産化のギャップが重なり、マーケットを「売り手市場」に導き、値上げの波が続く可能性があると述べました。長期的に見ると、業界と機関は一般的にToken市場の景気の高まりが短期的な脈動ではなく、AIアプリケーションの普及による大きな流れであると考えています。GTC大会では、黄仁勲が「Tokenが王だ」というスローガンを叫びました。彼の見解では、将来のデータセンターはTokenを生産する工場になり、1ワットあたりの性能が商業化の核心競争力になるとしています。従来のサーバーの数とストレージ容量に基づくアーキテクチャデザインは、Token生成速度とエネルギー効率比を中心とした新しいアーキテクチャに徐々に取って代わられるでしょう。商業の実現において、黄仁勲はTokenが新しいコモディティになると考えており、一度成熟すれば速度と知能のレベルに応じて層別価格設定が行われ、無料層から超高速層（約150ドル/百万Token）までの価格が設定され、推論シーンにより広い商業化スペースを開くと述べています。**証券会社が掘り起こす「词元经济」：算力基盤、モデルの海外進出、算電協調**投資の視点から見ると、国聯民生証券のコンピュータ業界首席アナリスト呂偉は、Token需要の「インフレ」が今年のAI投資の核心主線になる可能性が高く、関連した投資機会は推論Token需要の急速な展開を中心に展開されると指摘しました。Token需要の「インフレ」の中で、どうやって「词元经济」の投資機会を捉えるか？多くの証券会社が最近のリサーチレポートで関連する恩恵を受けるセクターや対象を整理しました。具体的には、Tokenの呼び出し量の急増から最も直接的に恩恵を受けるのは、算力基盤インフラとハードウェアセクターであり、これは現在機関のコンセンサスが高いセクターでもあります。開源証券の通信業界首席アナリスト蒋颖は「Token工場」の三大核心主線をAIDC（AIデータセンター）、算力レンタル、CDN（コンテンツ配信ネットワーク）として要約しています。蒋颖によれば、「Token=AIチップ（国産算力+算力レンタル）=AIDC」です。また、Tokenの持続的な成長に伴い、CDN需要も大幅に増加する可能性があります。上述の三大主線に基づき、蒋颖はAIDCデータセンター、AIDC液冷、AIDC電源、CDN、AIDC計算とネットワークを含む、注目すべき5つの細分セクターをさらに選別しました。中信建投TMT通信首席アナリスト閻貴成チームも、「算力セクターの短期的な変動は長期的な成長ロジックを変えない」とし、AI算力産業チェーンに関連する対象を引き続き推奨しています。これにはGPU/CPU、光モジュール、光チップ、液冷、光ファイバーケーブルなどの算力チェーンの上下流細分野が含まれます。基盤となる算力インフラだけでなく、算力資源の上層アプリケーション主体として、大規模モデル企業も新たな投資機会を迎えることが期待されています。呂偉は、大規模モデル企業が「Token燃料を売る+成果を売る」方向にシフトしていると指摘しました。推論消費が生産資材に変わると、モデル企業は「算力の希少性」を層別価格設定とサブスクリプション製品を通じて粗利とキャッシュフローに転換する機会を得ます。注目すべきは、このロジックの下で、国産モデルが強力な競争力を示しており、「Tokenの海外進出」が証券会社の最近のリサーチレポートで高頻度で言及されていることです。申万宏源証券のコンピュータ業界黄忠煌チームの試算によれば、国産モデルは海外モデルに比べて極めて高いコストパフォーマンスを示し、総コストは海外モデルの1/6～1/10程度です。このコストパフォーマンスはDeepSeekなどがもたらすモデルアーキテクチャの向上、特にMLAとスパースアーキテクチャによって推論コストが明らかに低下したことに起因しています。呂偉は、今後も優良な大規模モデル企業に注目し続けることを推奨しています。彼の見解では、プログラミング、エージェント、企業プロセスなどの高ROIシーンでサブスクリプションの維持と企業席の拡大を持続でき、「Token使用量」を安定的に「人件費削減、時間短縮、再作業削減」の提供価値に転換できる企業は、オープンソースと価格戦争を乗り越える能力を持つことになります。同時に、呂偉は「AIファイアウォール」の対象も注目に値すると述べました。企業がAIをワークフローに組み込むにつれて、データ漏洩や代理権の乱用などのリスクが「AIセキュリティプラットフォーム/ガバナンスプラットフォーム」の必要不可欠な層を推進する可能性があります。さらに、「算電協調」も「Tokenの海外進出」を支える重要な産業優位点の一つと見なされています。東呉証券のコンピュータチームは、グリーン電力ハブが電力コストを効果的に低下させ、低コストの電力がTokenの海外進出の核心競争力になると考えています。「電力は国境を越えず、算力価値は国境を越える」という新しいデジタルトレードの形態が、中国のAIが世界競争に参加する核心的な障壁になりつつあります。このチームはさらに、算電協調のトラックの中で、4つの類型の対象が核心的な価値を持つと指摘しています：伝統的な電力転換企業はエネルギー資源を活用してデータセンターを建設し、評価が最も高まる；グリーン電力運営者は低コストの再生可能エネルギーを基に算力クラスターに長期的なグリーン電力供給を提供する；スケジューリングソフトウェアサービスプロバイダはアルゴリズムモデルを用いて負荷と電価のリアルタイムマッチングを実現し、運営効率を向上させる；電力工事のリーダーは特高圧と源網荷蓄の建設経験を活用して協調的な物理基盤を強化する。これら4者が「エネルギー-算力」のクローズドループを共同で構築します。
「詞元」が資本の熱狂を引き起こす 証券会社が「詞元経済」投資の主軸を掘り下げる
Tokenが正式に公式中国名「词元」を迎えると、資本市場では「词元経済」への投資熱が巻き起こりました。
先日開催された中国発展高級フォーラム2026年年会で、国家データ局局長の劉烈宏は発言の中で「词元」をTokenの中国語訳語として使用しました。
劉烈宏によれば、2024年年初、中国の日平均Token呼び出し量は1000億であり、2025年末には100万億に跳ね上がり、今年3月には既に140万億を突破し、2年間で千倍以上の成長を遂げています。
劉烈宏は、Token「词元」は、スマート時代の価値のアンカーであるだけでなく、技術供給と商業需要を結ぶ「決済単位」であり、商業モデルの実現に対して定量化可能な可能性を提供すると述べました。
産業界も強烈なシグナルを発信しています。先週、NVIDIAのCEO黄仁勲はGTC大会で「Token工場経済学」の概念を提唱し、TokenはAI時代の新しいコモディティになると述べ、将来のデータセンターがTokenを生産する工場になり、1ワットあたりの性能が商業化の核心競争力になると語りました。
Token「词元」は、資本の熱意をも刺激しました。「词元経済」の熱潮の中で、どうやってこの機会を掴むかが投資家の注目の焦点となっています。最近、多くの証券会社が「词元経済」に関するリサーチレポートを発表し、算力基盤、モデルの海外進出、算電協調などが高頻度で言及されています。
画像提供：記者の梁遠浩撮影
技術概念から市場の焦点へ Token「词元」はなぜ人気なのか？
資本市場の熱議を呼ぶToken「词元」とは、一体何なのでしょうか？
Tokenは大規模モデルが情報を処理する最小情報単位です。技術的には、それは自然言語テキストを切り分け、AIが理解できる「言語」に変換し、モデル計算を容易にします。商業的には、AIの算力コストを測定する単位であり、AIサービスの価格設定に大きな影響を与えます。
この技術と経済の特性を兼ね備えた概念は最近頻繁に「刷屏」されており、その背後にはAI産業の商業ロジックの深い変化があります。
需要側の爆発は最も直観的です。最近、OpenClawを代表とするAIインテリジェントエージェントフレームワークの現象的な人気が、Tokenの需要急拡大を直接的に推進していると見なされています。
第三者AIモデル集約プラットフォームOpenRouterのデータによれば、2026年3月9日から15日までの週に、OpenClawはプラットフォーム内の20%のToken消費量を占めており、単週消費量は2025年第4四半期の全プラットフォームの週平均Token消費量の60%に相当します。
価格側の変化も既に静かに始まっています。2026年の初めから、算力レンタル市場は値上げサイクルに入っています。
2月末までに、NVIDIAのH200、H100などの高性能GPUのレンタル料金は前月比で15%～30%上昇しました。国内市場では、Tokenの需要拡大がモデル層からクラウドサービス層に至る多くの企業の一斉値上げを促しています。智谱などの大規模モデル企業、アリババクラウドやバイドゥクラウドなどのクラウドサービスプロバイダも最近、AI算力などの製品価格の引き上げを発表しました。
湘財証券のコンピュータ業界アナリスト周成は、この状況を「量と価格の同時上昇」と要約し、AIエージェント時代におけるToken需要の非線形的な成長が算力の需給バランスを破壊し、上流のGPU、エンタープライズストレージ、CPUなどのコアハードウェアの調達コストの変化を直接引き起こすと指摘しました。下流の需要の硬直性と上流のハードウェアコストのインフレが二重に圧力をかける中、クラウドコンピューティング業界の価格設定ロジックはすべてプレミアム化の現金化に全面的にシフトしています。
この値上げの波が持続するかどうかについては、多くの機関が短期的に支える要因が逆転しにくいと考えています。
中信建投証券のコンピュータ首席アナリスト応瑛チームは、OpenClawによってもたらされるより高頻度の推論リクエストとより長いコンテキストの需要に伴い、将来的にクラウドリソースの利用率がさらに向上し、需要の爆発と上流のコスト伝達が引き続きクラウドサービス価格の上昇を推進すると判断しています。
開源証券の通信業界首席アナリスト蒋颖も、AIアプリケーションの普及とOpenClawフレームワークが推論需要を引き爆発させ、NVIDIAの生産能力制約、ハードウェアコストの上昇、国産化のギャップが重なり、マーケットを「売り手市場」に導き、値上げの波が続く可能性があると述べました。
長期的に見ると、業界と機関は一般的にToken市場の景気の高まりが短期的な脈動ではなく、AIアプリケーションの普及による大きな流れであると考えています。
GTC大会では、黄仁勲が「Tokenが王だ」というスローガンを叫びました。彼の見解では、将来のデータセンターはTokenを生産する工場になり、1ワットあたりの性能が商業化の核心競争力になるとしています。従来のサーバーの数とストレージ容量に基づくアーキテクチャデザインは、Token生成速度とエネルギー効率比を中心とした新しいアーキテクチャに徐々に取って代わられるでしょう。
商業の実現において、黄仁勲はTokenが新しいコモディティになると考えており、一度成熟すれば速度と知能のレベルに応じて層別価格設定が行われ、無料層から超高速層（約150ドル/百万Token）までの価格が設定され、推論シーンにより広い商業化スペースを開くと述べています。
証券会社が掘り起こす「词元经济」：算力基盤、モデルの海外進出、算電協調
投資の視点から見ると、国聯民生証券のコンピュータ業界首席アナリスト呂偉は、Token需要の「インフレ」が今年のAI投資の核心主線になる可能性が高く、関連した投資機会は推論Token需要の急速な展開を中心に展開されると指摘しました。
Token需要の「インフレ」の中で、どうやって「词元经济」の投資機会を捉えるか？多くの証券会社が最近のリサーチレポートで関連する恩恵を受けるセクターや対象を整理しました。
具体的には、Tokenの呼び出し量の急増から最も直接的に恩恵を受けるのは、算力基盤インフラとハードウェアセクターであり、これは現在機関のコンセンサスが高いセクターでもあります。
開源証券の通信業界首席アナリスト蒋颖は「Token工場」の三大核心主線をAIDC（AIデータセンター）、算力レンタル、CDN（コンテンツ配信ネットワーク）として要約しています。蒋颖によれば、「Token=AIチップ（国産算力+算力レンタル）=AIDC」です。また、Tokenの持続的な成長に伴い、CDN需要も大幅に増加する可能性があります。
上述の三大主線に基づき、蒋颖はAIDCデータセンター、AIDC液冷、AIDC電源、CDN、AIDC計算とネットワークを含む、注目すべき5つの細分セクターをさらに選別しました。
中信建投TMT通信首席アナリスト閻貴成チームも、「算力セクターの短期的な変動は長期的な成長ロジックを変えない」とし、AI算力産業チェーンに関連する対象を引き続き推奨しています。これにはGPU/CPU、光モジュール、光チップ、液冷、光ファイバーケーブルなどの算力チェーンの上下流細分野が含まれます。
基盤となる算力インフラだけでなく、算力資源の上層アプリケーション主体として、大規模モデル企業も新たな投資機会を迎えることが期待されています。
呂偉は、大規模モデル企業が「Token燃料を売る+成果を売る」方向にシフトしていると指摘しました。推論消費が生産資材に変わると、モデル企業は「算力の希少性」を層別価格設定とサブスクリプション製品を通じて粗利とキャッシュフローに転換する機会を得ます。
注目すべきは、このロジックの下で、国産モデルが強力な競争力を示しており、「Tokenの海外進出」が証券会社の最近のリサーチレポートで高頻度で言及されていることです。
申万宏源証券のコンピュータ業界黄忠煌チームの試算によれば、国産モデルは海外モデルに比べて極めて高いコストパフォーマンスを示し、総コストは海外モデルの1/6～1/10程度です。このコストパフォーマンスはDeepSeekなどがもたらすモデルアーキテクチャの向上、特にMLAとスパースアーキテクチャによって推論コストが明らかに低下したことに起因しています。
呂偉は、今後も優良な大規模モデル企業に注目し続けることを推奨しています。彼の見解では、プログラミング、エージェント、企業プロセスなどの高ROIシーンでサブスクリプションの維持と企業席の拡大を持続でき、「Token使用量」を安定的に「人件費削減、時間短縮、再作業削減」の提供価値に転換できる企業は、オープンソースと価格戦争を乗り越える能力を持つことになります。
同時に、呂偉は「AIファイアウォール」の対象も注目に値すると述べました。企業がAIをワークフローに組み込むにつれて、データ漏洩や代理権の乱用などのリスクが「AIセキュリティプラットフォーム/ガバナンスプラットフォーム」の必要不可欠な層を推進する可能性があります。
さらに、「算電協調」も「Tokenの海外進出」を支える重要な産業優位点の一つと見なされています。
東呉証券のコンピュータチームは、グリーン電力ハブが電力コストを効果的に低下させ、低コストの電力がTokenの海外進出の核心競争力になると考えています。「電力は国境を越えず、算力価値は国境を越える」という新しいデジタルトレードの形態が、中国のAIが世界競争に参加する核心的な障壁になりつつあります。
このチームはさらに、算電協調のトラックの中で、4つの類型の対象が核心的な価値を持つと指摘しています：伝統的な電力転換企業はエネルギー資源を活用してデータセンターを建設し、評価が最も高まる；グリーン電力運営者は低コストの再生可能エネルギーを基に算力クラスターに長期的なグリーン電力供給を提供する；スケジューリングソフトウェアサービスプロバイダはアルゴリズムモデルを用いて負荷と電価のリアルタイムマッチングを実現し、運営効率を向上させる；電力工事のリーダーは特高圧と源網荷蓄の建設経験を活用して協調的な物理基盤を強化する。これら4者が「エネルギー-算力」のクローズドループを共同で構築します。