“三甲”後、保険資金による医療の「後半戦」：ベッド数ではなく何を競うのか？

毎日経済新聞記者｜袁園　　毎日経済新聞編集｜廖丹

最近、泰康仙林鼓楼医院が「三甲」病院に選ばれた。これは同院の医療力に対する評価であると同時に、保険資本が医療と介護の連携（医養結合）分野で探ってきた成果でもある。

近年、高齢化が加速し、「健康中国」戦略の推進が続き、さらに業界の転換・攻勢（転型攻坚）の局面が重なっている。医療産業は、保険機関の配置（投資配分）の「コア・レーン」となりつつある。統計によれば、2025年末までに、保険資金は直接または間接の手段を通じて、医療・介護（医療養生）産業に対し4000億元超の資金を投入しており、そのうち各種病院、リハビリ施設、総合医療施設が配置の焦点となっている。

保険会社各社の動きとしては、平安が北大医療資源を統合し、泰康が「コミュニティ+病院」モデルを打ち出すことから、前海人寿が3級（第3段階）の総合病院を自社で建設するまで、保険会社（险企）は単なる資本投資家から、医療・健康エコシステムの構築者へと加速して転換している。「保険+医療」モデルは、概念から実装へ移っている。

政策の規制緩和+需要の放出で、保険資金の「ゴールデン・ウィンドウ」

保険会社が病院に投資し続ける温度が上がっている背景には、政策・市場・業界の三者による同時的な追い風がある。

政策面では、監督当局が保険資金を継続的に「緩めて」いる。2020年には、多部門が共同で文書を発出し、保険資金が規定に従ってヘルスサービス産業に投資することを支援し、商業保険機関が中西医などの医療機関、ならびにリハビリ、看護・介護、医療と養生の結合といった健康サービス機関の設立に対して秩序ある投資を行うことを認めた。

2025年には、「銀行業・保険業の養老金融の質的発展に関する実施方案（実施案）」が明確化し、資本力が比較的強く、経営が規範的な保険会社に対して、高齢者向け施設、リハビリ病院、専門病院などへの健全で秩序ある投資を支援し、保険資金の配置に対する明確な政策指針を提供した。

同年、国家金融監督管理総局はさらに、保険資金による重要な持分投資の業種範囲を最適化し、医療産業と保険業務の関連性を明確化して、保険資金が医療分野などへの投入を強化するよう誘導した。

市場面では、高齢化の進行が医療需要の巨大化を生み出し、病院産業の発展に広い余地を開いている。統計によれば、現在わが国の60歳以上人口はすでに3億人超であり、要介護（機能障害）の高齢者および半要介護の高齢者は4000万人超。高齢者の医療リハビリ、慢性疾患の管理、高度診療といったサービスへの需要はますます切実になっている。

同時に、住民の健康意識は継続的に高まり、商業健康保険市場も拡大し続けている。消費者の「保険+医療サービス」の一体的ニーズは一層強くなっており、「単なる事後の保険金支払い」だけでは満足せず、事前の予防、事中の診療、事後のリハビリといった全工程のサービスをより重視するようになっている。これは保険会社が医療資源を統合し、病院を配置するための堅固な市場基盤となっている。

業界面では、保険業界の転換・攻勢が保険資金に新たな成長エンジンを探させている。近年、従来型の保険業務は、商品の同質化、競争の激化、利回りの下押し（収益率の低下）など、複数の圧力に直面している。生命保険業界の「増員が難しい、保険料の伸びが鈍化する」というジレンマが、ますます鮮明になってきている。業界は、さらなるビジネス突破口と利益成長のポイントを切実に必要としている。

一方で、医療産業には逆循環性（景気循環の影響を受けにくい）、キャッシュフローが安定していること、長期的なリターンが見込めるといった特徴がある。これは、保険資金の負債サイドのデュレーションが長いという特性と高度に一致する。さらに、病院への投資を通じて、保険+医療の産業チェーンを閉ループでつなぎ、健康保険の保険金支払い管理の難しさや、顧客の粘着性が低いといった課題を解くことができ、業界の「リスク補償」から「健康管理」への転換を後押しする。

「保険会社にとって、病院および医療サービスを配置する戦略的価値は、従来型の業務の行き詰まりを突破する点にある。第一に、利ザヤ損失のリスクを解消し、金利低下局面でも実物資産を通じて安定した収益を得ること。第二に、競争の参入障壁を構築し、医療・介護のエコシステムによって差別化された商品・サービスを形成し、同質化した価格競争から脱すること。第三に、既存顧客を活性化し、低頻度の保険消費を高頻度の健康サービスのやり取りに転換して、顧客の粘着性と生涯価値を高めることだ。」中国企業資本連盟の副理事長、柏文喜が毎日経済新聞記者の取材でそう述べた。

トップが牽引し、モデルは多元化――保険資金の差別化した配置

現在、中国平安、泰康保険、中国太平、新华保险などの大手保険会社は、資金、顧客、免許（ライセンス）の優位性を背景に、いち早く配置を進め、それぞれ独自の発展モデルを形成している。2025年末までに、大手保険会社は全国規模で複数の総合病院、リハビリ病院、医療総合施設を配置し、「予防—診療—リハビリ—養老（介護）親和」の全チェーンのサービス体系を整えている。

モデルの観点では、保険会社が病院に投資する手段には違いがある。買収による出資で持ち分を取得するところもあれば、自社で病院を建設するところもある。

たとえば、2021年に北大医療グループを引き継いで以降、中国平安は全面的に資源の統合、運営改革、学科（診療科）整備、人材計画を開始した。モデルとしては、重資産の拡張ルートを捨て、「軽資産で、重いサービスを行い、トップクラスの医療資源を統合する」という戦略を選んだ。平安グループの「総合金融+医療・養老」エコシステムの協働優位を土台に、「健康管理—総合診療—リハビリ治療」の全期間（ライフサイクル）型サービス・モデルを構築している。データによれば、2025年の北大医療グループの非医保収入（公的医療保険対象外収入）の増加率は35%で、救急外来を含む外来・診療の延べ受診者数は320万人を突破し、3〜4級の手術件数は前年同期比で20%増となった。

重資産の自営モデルは、泰康保険、陽光保険、前海人寿を主な代表とする。保険会社の医療・養老（康養）配置の先駆者として、泰康は泰康健投をプラットフォームに据え、「保険+医養」モデルを先駆けて創出した。 「ひとつのコミュニティに、ひとつの病院」という標準化された配置を堅持し、そのうえで自建、投資、協業などの方式を通じて、実体の医療サービスを段階的に配置してきた。現在、泰康医療は全国に、泰康仙林鼓楼医院、泰康同済（武漢）医院、四川泰康医院、寧波泰康脳科医院、深圳前海泰康医院といった5大医学センターを配置している。

もちろん、上記二者は完全に白黒はっきり分かれているわけではない。保険会社が重資産で病院を配置する一方で、いくらかの軽資産型の医療サービス資源も組み合わせ、オンラインとオフラインの協働によるサービスネットワークを形成することもある。また、軽資産モデルで病院サービス資源を配置する保険会社の中には、1〜2の実体病院に出資（持分取得）することもある。

中国城市発展研究院投資部の副主任、袁帅は『毎日経済新聞』記者に対し、重資産モデルは主に一線都市（大都市）や主要な戦略地域に適していると述べた。用地を取得して病院を建設し、自前のチームを組むことで、保険会社は医療品質、ブランド基準、サービスの細部について絶対的なコントロールを実現できる。最大の利点は、泰康仙林鼓楼医院のような「三甲（トップクラス）」の模範となる存在を作り上げ、高い参入障壁を通じてブランドの防衛ライン（ブランドの堀）を形成し、高純度資産（高い資産価値）を持つ顧客に対し確実性のある希少資源を提供できる点にある。軽資産モデルは、急速に市場が下方へ浸透する局面や多点配置のニーズに適合する。参画（出資）、運営委託（托管）、同盟などの方式で既存の医療資源を統合することで、最大の利点は資金利用効率が高く、拡張スピードが速いこと。広範なサービスネットワークを迅速に編み上げ、より低い限界コストで保険商品の全国的な付帯サービスまでカバーできるため、保険会社が市場シェアを奪取し、サービスの標準化されたアウトプットを実現するための武器となる。

専門科の特色とリハビリを主攻――保険会社が病院に投資する際に現れる3つの中核的トレンド

「クローズド型の健康クローズド・ループは、ケーサー医療（凯撒医疗）のモデルだ。このモデルでは医師グループがケーサー医院に対して医療サービスを提供し、資金のほぼ全部がケーサー保険から来る。ユナイテッド・ヘルス（联合健康）モデルはハーフオープン型の健康クローズド・ループで、この形ではより多くのユーザーや医療資源が参入できるので、医療・介護の結合をより良く実現できる。」業界関係者はこう述べた。医療保険のクローズドループは、閉鎖から開放へという発展段階を経てきた。内外の資源を統合することで、医療価格とネットワークのバランスを実現する。しかし長寿の時代が到来し、高齢化による挑戦が進む中で、健康クローズドループの構築は次第に老齢化の課題に直面している。どうすれば顧客が健康に長寿を実現できるかは、保険会社が早急に解決すべき問題だ。

この問題は、業界機関や実務従事者からも注目されている。長寿によってもたらされる健康課題に対する保険会社の解決策としては、医学部との連携によって、リハビリや慢性疾患などの医学領域への投入と探索を強化することが挙げられる。中国太保の例では、同社は上海交通大学医学部と2022年に戦略枠組み協定を締結し、「交医—太保源申康复研究院」を共同で設立し、リハビリ医学の新しい発展モデルを探っている。

柏文喜は、「高齢化の波」と「健康中国」戦略という二重の牽引力のもとで、「保険+医療」の異業種融合は、探索期から成熟期へ移りつつあると述べた。最終目標は単なる資産配分ではなく、健康を中心に据え、保険を支払いのハブとし、医療をサービスの支えとする新しい健康エコシステムを構築することだ。今後を見据えると、保険会社が病院に投資するにあたり、次の3つの中核的トレンドが現れる。

第一に、「ロデオのように土地取り（跑马圈地）」から「精緻な運営（精耕细作）」へ。初期の保険資金の配置は、資産規模や病床数への偏重が目立っていたが、今後は専門科の能力構築、運営効率の向上、医療の質の認証により重視が向けられる。

第二に、テクノロジーの活用が差別化の鍵になること。AIによる補助診療、遠隔医療、スマートな健康管理が、保険資金の医療体系に深く組み込まれていく。サービス効率を高めるだけでなく、健康データを保険商品イノベーションやリスク管理の最適化に還元することで、より良い成果につなげる。

第三に、「重資産の模範（フラッグシップ）病院+軽資産ネットワーク」が主流のパラダイムになること。少数のフラッグシップ病院でブランドと標準を確立し、幅広い協力ネットワークでカバー範囲を拡大すれば、資本消費を抑えつつ規模の経済効果も実現できる。このモデルはサービス品質と商業的な持続可能性を両立し、業界のコンセンサスになっていく見通しだ。

「今後、保険資金による病院投資は『精緻な運営』と『デジタルによる共生』という核心的トレンドを示す一方で、病床数のことを盲目的に追い求めることはなくなり、専門科の特色とリハビリの効果を深く掘り下げることになる。」袁帅もこう述べた。その過程では、「重資産で模範を作り、軽資産で規模を拡大する」ことが、確実に業界の主流モデルになるという。「保険会社は少数の重資産プロジェクトを使って『サービスの最上位ライン（天井）』と技術標準を確立し、それをブランドの魂であり、船を支える錨（圧舱石）として位置づける。同時に、デジタル・プラットフォームで膨大な軽資産機関をつなぎ、『塔の先端（ハイエンド）で導き、土台（ベース）で広く覆う』という段階式のエコシステムを形成する。このモデルは、重資産モデルで資金の回転率が低いという課題を解決し、軽資産モデルでサービス品質がまちまちになるリスクも回避できる。保険料のレバレッジと実業運営の間で最適なバランスを見出すことになり、医療・ヘルスケア・サービスが本当に段階的な診療（分級診療）と連続的な管理へ進むことを後押しする。」

表紙画像の出典：祝裕