レーダー財経制作 文|丁禹 編|孟帅
3月23日、金価格が大幅に調整される中、中国の古法黄金高級ブランドである老舗黄金は、2025年の年間業績発表を行った。
財務報告によると、2025年、老舗黄金の販売実績は313.75億元に達し、収益は273.03億元、前年比221％増加した；純利益は48.68億元に達し、前年比230.45％増加した。
同時に、老舗黄金は、今年第一四半期の売上高は約190億元から200億元、収入は約165億元から175億元、純利益は約36億元から38億元と予測している。
これは、今年の第一四半期だけで、老舗黄金の売上高が昨年の年間の約60％に達し、純利益は昨年の約70％を超えることを意味している。
実際、老舗黄金の業績爆発的な成長は、ブランドのポジショニング、製品の調性、チャネルの配置、店舗のシーンなどの戦略に加え、金価格の高騰も重要な要因である。
また、会社の高い業績と株価の上昇により、老舗黄金の背後にいる徐高明、徐東波親子の資産も増加している。2026胡润グローバル富豪榜において、二人の資産は635億元に達し、昨年比146％増となった。
しかし、老舗黄金の財務報告発表当日、金価格は激しく変動し、現物金は一時4100ドル/オンスを下回り、日内で約9％下落し、2025年11月末以来の最安値を記録した。
時代財経によると、要客研究院院長の周婷は、老舗黄金が金価格の大幅下落時に財務報告を発表したのは、目を引く財務結果を利用して金価格下落によるネガティブな影響を相殺し、自社の経営に一定のバッファー時間を確保しようとした狙いがあるのではないかと考えている。
高級ブランドとして自営を堅持し、単店売上高はほぼ10億元
自らを中国で古法黄金の概念を最初に推進したブランドと誇り、また中国の古法手工金器の第一ブランドとする一方、周大福や老鳳祥などの老舗メーカーと比べると、老舗黄金は黄金宝飾業界の新興勢力といえる。
レーダー財経は、会社の公式ウェブサイトから、老舗黄金は2009年3月に設立されたことを確認した。当時、最初の実店舗「老舗黄金・王府井工美大厦店」が正式に開店した。
老舗黄金は、中国の古法手工金器を専門に扱い、「古法黄金飾品」「古法黄金（足金）ダイヤモンド飾品」「古法黄金金器」の三つの製品ラインを展開し、ペンダント、ブレスレット、指輪、イヤリングなどを取り扱っている。
老舗黄金は、ブランドのポジショニング、製品の調性、チャネルの配置、店舗のシーン、スタッフのカスタマーサービスにおける顕著な差異が、成功の要因だと考えている。
特に、いくつかの黄金宝飾メーカーと異なり、老舗黄金は加盟モデルを一切解放していない。
2025年末までに、老舗黄金は16都市において45店舗の自営店を展開している。2024年と比較すると、昨年新たに10店舗を追加し、9店舗の最適化と拡張を行った。
しかし、店舗数だけを見ると、老舗黄金は周大福や老鳳祥などの「先輩」企業と比べてかなり差がある。
2025年9月末時点で、周大福宝飾は中国本土の小売拠点数が5663に達し、老鳳祥の販売網は5355に達している。
老舗黄金によると、全店舗は、厳格な入店基準を満たす34の有名商業中心（SKP系6店舗、万象城系12店舗を含む）に位置している。
財務報告によると、2025年、同社のオフライン店舗は257.93億元の売上に貢献し、収入は226.46億元、前年比204％増加し、総収入の82.9％を占めている。
店舗数は少ないが、老舗黄金の単店売上高は非常に高く、2025年には平均して一つの商業施設で年間売上高がほぼ10億元に達している。
フロスト＆サリバンの資料によると、世界のラグジュアリーグループの中で、老舗黄金は2025年に中国本土の単一商業施設において、売上効率と坪効率ともにトップに立っている。
また、老舗黄金のオンラインプラットフォームでの成長も著しい。2025年、オンライン売上高は55.82億元に達し、収入は46.57億元、前年比341.3％増となり、総収入の17.1％を占め、2024年比で4.7ポイント上昇した。
老舗黄金の収入はほぼ全て金製品の販売から得られ、昨年の足金製品（足金黄金製品および足金嵌入製品）の売上は313.52億元、収入は272.83億元で、総収入の99.9％を占めている。
金価格の高騰が「一口価格」を促進し、キャッシュフローと在庫圧力を増大させる
長期的に見れば、老舗黄金の業績は過去3年間、急速な成長を続け、その軌跡はほぼ金価格の動きと一致している。
同花順iFinDのデータによると、2023年から2025年にかけて、老舗黄金の売上高はそれぞれ31.8億元、85.06億元、273.03億元で、前年比145.67％、167.51％、221％の増加を示した。
同期間中、老舗黄金はそれぞれ4.16億元、14.73億元、48.68億元の純利益を記録し、前年比340.4％、253.86％、230.45％の増加を達成した。
この間、金価格は全体的に上昇を続けた。上海黄金取引所のデータによると、Au99.99の価格は2023年初頭の400元/グラムから、今年1月末には1256元/グラムにまで高騰し、200％超の上昇を見せた。
昨年の好調な業績は、老舗黄金が三つの要因に起因するとしている。
一つは、グループのブランド力が持続的に拡大し、市場での絶対的優位性を築き、オンラインとオフラインの店舗全体の売上を大きく伸ばしたこと。
二つは、グループの製品の継続的な最適化と新製品の投入により、オンライン・オフラインともに売上の持続的な高成長を実現したこと。
三つは、2025年に新規出店、最適化、拡大した店舗からの増分売上が寄与したこと。
しかし、金価格の高騰は、黄金宝飾企業にとっては両刃の剣であり、機会とともに挑戦ももたらす。
金価格の持続的な上昇により、老舗黄金の昨年の粗利益率は2024年の41.16％から約37.63％に低下した。
実際、粗利益率を高水準に維持するために、老舗黄金は昨年三度の価格調整を行った。10月の第三回調整後、同社の粗利益率は再び40％を超えた。
金の価値保存性により、調整前は多くの消費者が列を成して購入に殺到した。
証券日報によると、今年2月28日、老舗黄金は年内初の価格調整を行い、その調整幅は20％から30％だった。
この調整前、多くの地域の老舗黄金店舗では、徹夜で長蛇の列を作り、買い占める光景が見られ、一部店舗は売り切れとなった。
また、消費者の老舗黄金への熱意は、同社が採用する「一口価格」販売方式とも関係している可能性がある。
中国経営報によると、「一口価格」とは、重さを薄めて単品で価格を設定する黄金飾品の販売方式を指し、金価格上昇期において消費者は「一口価格」商品に対してコストパフォーマンスの錯覚を抱きやすい。
しかし、長らく堅調だった金価格に動きの兆しが見え始めている。21世紀経済報道によると、3月以降、国際金市場は連続して激しい売り浴びせに見舞われ、3月23日には「自由落下」相場が展開された。
Windのデータによると、現物金はその日、複数の重要抵抗線を下回り、昨年11月24日以来初めて4100ドル/オンスを割り込み、一時8.7％急落し、年内の全高値を帳消しにした。
要客研究院院長の周婷は、「現在、老舗黄金はラグジュアリーブランドの景気循環に対する耐性を持たず、金価格の変動が依然として業績に影響を与える核心要因であり、根本的には黄金販売ブランドにすぎない」と指摘している。
また、金価格が持続的に下落すれば、消費者の老舗黄金製品への購買意欲に一定の影響を及ぼす可能性もある。
金価格変動による潜在的な影響に加え、老舗黄金は他のリスクにも警戒を要する。2025年、老舗黄金の営業キャッシュフローは68.48億元の純流出となり、2024年の12.28億元から大きく増加した。
同時に、老舗黄金の在庫も2024年末の40.88億元から2025年末には160.44億元に増加し、増加率は292.5％に達した。
これについて、老舗黄金は、古法手工金器は飾品と金器を区別し、その生産加工サイクルは25日から90日かかるため、報告期間中の販売急増に対応し、春節の繁忙期の備蓄と市場の増分に必要な在庫を確保するために、加工に必要な時間を考慮し、追加投資を行ったと説明している。
さらに、老舗黄金の資産負債率も顕著に上昇し、2024年末の38.1％から昨年末の47.8％に上昇した。
波乱を経て上場、創業者は635億の資産を築く
老舗黄金は設立からわずか十数年で、泡泡マートや蜜雪冰城とともに香港株式市場に上場し、「三朵金花」として注目を集めている。
この輝かしい成果は、創業者の徐高明の重要な起業決断に深く関係している。
彼は1960年代生まれで、湖南省出身の人物である。
招募書によると、1984年、彼は岳陽市畜牧水産局で科員を務めていた。
1988年、函授を通じて華中農業大学を卒業し、淡水漁業の専門学位を取得した。
1992年、岳陽市畜牧水産局の水産大楼の総経理に就任。
しかし、1995年、彼は大胆な決断を下し、世間の「鉄飯碗」を捨てて、岳陽市紅乔旅游投資管理有限公司に加入し、総経理に就任した。
その後、徐高明は商業分野で多角的に活動を開始。2004年に金色宝藏を創立し、主に黄金宝飾や玩具などの事業を展開。
さらに、2012年に文房文化を設立し、文房文化製品、骨董品、宝飾品を扱う企業となった。
事業拡大に伴い、伝統的な古法黄金事業の独立と企業構造の簡素化を目指し、2016年に老舗黄金は金色宝藏から分離し、独立運営を開始した。
老舗黄金の資本化の道のりは非常に波乱に満ちており、最初はA株市場を目指したが、2020年の最初の試みは失敗し、審査委員会からの質問を受けた。
当時、老舗黄金が疑問視された理由は三つあった。一つは、金色宝藏の事業買収後、同社と文房文化（株主が管理する会社）との取引価格の必要性と公正性。二つは、比較対象企業と比べて明らかに高い粗利率の合理性。三つは、関連当事者や管理者、加工業者間の資金移動の合理性である。
改善を経て、老舗黄金は2023年6月に再申請したが、1ヶ月も経たずに上場申請を撤回した。
2023年、老舗黄金は香港株式市場への上場を決定。何度も招募資料を提出した後、天眼查によると、老舗黄金は最終的に2024年6月に香港証券取引所に上場に成功した。
上場後、老舗黄金は業績の急成長により、資本市場で勢いを増し、株価は最低数十香港ドルから急騰し、一時は千香港ドルの大台を突破した。
会社の資本市場進出に伴い、創業者の徐高明の資産も急増。3月初めに発表された《2026胡润グローバル富豪榜》では、彼と息子の徐東波は635億元の資産で名を連ね、資産は昨年比146％増となった。
しかし、資本市場は変動が激しい。3月25日の取引終了時点で、老舗黄金の最新株価は647香港ドル/株であり、かつての千香港ドル超の高値から大きく後退している。
金価格の変動による挑戦に直面し、徐高明は今後も老舗黄金の高成長を維持できるか？レーダー財経は引き続き注目していく。
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老舗のゴールドが約49億円の大儲け、635億円の徐高明は金価格の変動に耐えられるか？
レーダー財経制作 文|丁禹 編|孟帅
3月23日、金価格が大幅に調整される中、中国の古法黄金高級ブランドである老舗黄金は、2025年の年間業績発表を行った。
財務報告によると、2025年、老舗黄金の販売実績は313.75億元に達し、収益は273.03億元、前年比221％増加した；純利益は48.68億元に達し、前年比230.45％増加した。
同時に、老舗黄金は、今年第一四半期の売上高は約190億元から200億元、収入は約165億元から175億元、純利益は約36億元から38億元と予測している。
これは、今年の第一四半期だけで、老舗黄金の売上高が昨年の年間の約60％に達し、純利益は昨年の約70％を超えることを意味している。
実際、老舗黄金の業績爆発的な成長は、ブランドのポジショニング、製品の調性、チャネルの配置、店舗のシーンなどの戦略に加え、金価格の高騰も重要な要因である。
また、会社の高い業績と株価の上昇により、老舗黄金の背後にいる徐高明、徐東波親子の資産も増加している。2026胡润グローバル富豪榜において、二人の資産は635億元に達し、昨年比146％増となった。
しかし、老舗黄金の財務報告発表当日、金価格は激しく変動し、現物金は一時4100ドル/オンスを下回り、日内で約9％下落し、2025年11月末以来の最安値を記録した。
時代財経によると、要客研究院院長の周婷は、老舗黄金が金価格の大幅下落時に財務報告を発表したのは、目を引く財務結果を利用して金価格下落によるネガティブな影響を相殺し、自社の経営に一定のバッファー時間を確保しようとした狙いがあるのではないかと考えている。
高級ブランドとして自営を堅持し、単店売上高はほぼ10億元
自らを中国で古法黄金の概念を最初に推進したブランドと誇り、また中国の古法手工金器の第一ブランドとする一方、周大福や老鳳祥などの老舗メーカーと比べると、老舗黄金は黄金宝飾業界の新興勢力といえる。
レーダー財経は、会社の公式ウェブサイトから、老舗黄金は2009年3月に設立されたことを確認した。当時、最初の実店舗「老舗黄金・王府井工美大厦店」が正式に開店した。
老舗黄金は、中国の古法手工金器を専門に扱い、「古法黄金飾品」「古法黄金（足金）ダイヤモンド飾品」「古法黄金金器」の三つの製品ラインを展開し、ペンダント、ブレスレット、指輪、イヤリングなどを取り扱っている。
老舗黄金は、ブランドのポジショニング、製品の調性、チャネルの配置、店舗のシーン、スタッフのカスタマーサービスにおける顕著な差異が、成功の要因だと考えている。
特に、いくつかの黄金宝飾メーカーと異なり、老舗黄金は加盟モデルを一切解放していない。
2025年末までに、老舗黄金は16都市において45店舗の自営店を展開している。2024年と比較すると、昨年新たに10店舗を追加し、9店舗の最適化と拡張を行った。
しかし、店舗数だけを見ると、老舗黄金は周大福や老鳳祥などの「先輩」企業と比べてかなり差がある。
2025年9月末時点で、周大福宝飾は中国本土の小売拠点数が5663に達し、老鳳祥の販売網は5355に達している。
老舗黄金によると、全店舗は、厳格な入店基準を満たす34の有名商業中心（SKP系6店舗、万象城系12店舗を含む）に位置している。
財務報告によると、2025年、同社のオフライン店舗は257.93億元の売上に貢献し、収入は226.46億元、前年比204％増加し、総収入の82.9％を占めている。
店舗数は少ないが、老舗黄金の単店売上高は非常に高く、2025年には平均して一つの商業施設で年間売上高がほぼ10億元に達している。
フロスト＆サリバンの資料によると、世界のラグジュアリーグループの中で、老舗黄金は2025年に中国本土の単一商業施設において、売上効率と坪効率ともにトップに立っている。
また、老舗黄金のオンラインプラットフォームでの成長も著しい。2025年、オンライン売上高は55.82億元に達し、収入は46.57億元、前年比341.3％増となり、総収入の17.1％を占め、2024年比で4.7ポイント上昇した。
老舗黄金の収入はほぼ全て金製品の販売から得られ、昨年の足金製品（足金黄金製品および足金嵌入製品）の売上は313.52億元、収入は272.83億元で、総収入の99.9％を占めている。
金価格の高騰が「一口価格」を促進し、キャッシュフローと在庫圧力を増大させる
長期的に見れば、老舗黄金の業績は過去3年間、急速な成長を続け、その軌跡はほぼ金価格の動きと一致している。
同花順iFinDのデータによると、2023年から2025年にかけて、老舗黄金の売上高はそれぞれ31.8億元、85.06億元、273.03億元で、前年比145.67％、167.51％、221％の増加を示した。
同期間中、老舗黄金はそれぞれ4.16億元、14.73億元、48.68億元の純利益を記録し、前年比340.4％、253.86％、230.45％の増加を達成した。
この間、金価格は全体的に上昇を続けた。上海黄金取引所のデータによると、Au99.99の価格は2023年初頭の400元/グラムから、今年1月末には1256元/グラムにまで高騰し、200％超の上昇を見せた。
昨年の好調な業績は、老舗黄金が三つの要因に起因するとしている。
一つは、グループのブランド力が持続的に拡大し、市場での絶対的優位性を築き、オンラインとオフラインの店舗全体の売上を大きく伸ばしたこと。
二つは、グループの製品の継続的な最適化と新製品の投入により、オンライン・オフラインともに売上の持続的な高成長を実現したこと。
三つは、2025年に新規出店、最適化、拡大した店舗からの増分売上が寄与したこと。
しかし、金価格の高騰は、黄金宝飾企業にとっては両刃の剣であり、機会とともに挑戦ももたらす。
金価格の持続的な上昇により、老舗黄金の昨年の粗利益率は2024年の41.16％から約37.63％に低下した。
実際、粗利益率を高水準に維持するために、老舗黄金は昨年三度の価格調整を行った。10月の第三回調整後、同社の粗利益率は再び40％を超えた。
金の価値保存性により、調整前は多くの消費者が列を成して購入に殺到した。
証券日報によると、今年2月28日、老舗黄金は年内初の価格調整を行い、その調整幅は20％から30％だった。
この調整前、多くの地域の老舗黄金店舗では、徹夜で長蛇の列を作り、買い占める光景が見られ、一部店舗は売り切れとなった。
また、消費者の老舗黄金への熱意は、同社が採用する「一口価格」販売方式とも関係している可能性がある。
中国経営報によると、「一口価格」とは、重さを薄めて単品で価格を設定する黄金飾品の販売方式を指し、金価格上昇期において消費者は「一口価格」商品に対してコストパフォーマンスの錯覚を抱きやすい。
しかし、長らく堅調だった金価格に動きの兆しが見え始めている。21世紀経済報道によると、3月以降、国際金市場は連続して激しい売り浴びせに見舞われ、3月23日には「自由落下」相場が展開された。
Windのデータによると、現物金はその日、複数の重要抵抗線を下回り、昨年11月24日以来初めて4100ドル/オンスを割り込み、一時8.7％急落し、年内の全高値を帳消しにした。
要客研究院院長の周婷は、「現在、老舗黄金はラグジュアリーブランドの景気循環に対する耐性を持たず、金価格の変動が依然として業績に影響を与える核心要因であり、根本的には黄金販売ブランドにすぎない」と指摘している。
また、金価格が持続的に下落すれば、消費者の老舗黄金製品への購買意欲に一定の影響を及ぼす可能性もある。
金価格変動による潜在的な影響に加え、老舗黄金は他のリスクにも警戒を要する。2025年、老舗黄金の営業キャッシュフローは68.48億元の純流出となり、2024年の12.28億元から大きく増加した。
同時に、老舗黄金の在庫も2024年末の40.88億元から2025年末には160.44億元に増加し、増加率は292.5％に達した。
これについて、老舗黄金は、古法手工金器は飾品と金器を区別し、その生産加工サイクルは25日から90日かかるため、報告期間中の販売急増に対応し、春節の繁忙期の備蓄と市場の増分に必要な在庫を確保するために、加工に必要な時間を考慮し、追加投資を行ったと説明している。
さらに、老舗黄金の資産負債率も顕著に上昇し、2024年末の38.1％から昨年末の47.8％に上昇した。
波乱を経て上場、創業者は635億の資産を築く
老舗黄金は設立からわずか十数年で、泡泡マートや蜜雪冰城とともに香港株式市場に上場し、「三朵金花」として注目を集めている。
この輝かしい成果は、創業者の徐高明の重要な起業決断に深く関係している。
彼は1960年代生まれで、湖南省出身の人物である。
招募書によると、1984年、彼は岳陽市畜牧水産局で科員を務めていた。
1988年、函授を通じて華中農業大学を卒業し、淡水漁業の専門学位を取得した。
1992年、岳陽市畜牧水産局の水産大楼の総経理に就任。
しかし、1995年、彼は大胆な決断を下し、世間の「鉄飯碗」を捨てて、岳陽市紅乔旅游投資管理有限公司に加入し、総経理に就任した。
その後、徐高明は商業分野で多角的に活動を開始。2004年に金色宝藏を創立し、主に黄金宝飾や玩具などの事業を展開。
さらに、2012年に文房文化を設立し、文房文化製品、骨董品、宝飾品を扱う企業となった。
事業拡大に伴い、伝統的な古法黄金事業の独立と企業構造の簡素化を目指し、2016年に老舗黄金は金色宝藏から分離し、独立運営を開始した。
老舗黄金の資本化の道のりは非常に波乱に満ちており、最初はA株市場を目指したが、2020年の最初の試みは失敗し、審査委員会からの質問を受けた。
当時、老舗黄金が疑問視された理由は三つあった。一つは、金色宝藏の事業買収後、同社と文房文化（株主が管理する会社）との取引価格の必要性と公正性。二つは、比較対象企業と比べて明らかに高い粗利率の合理性。三つは、関連当事者や管理者、加工業者間の資金移動の合理性である。
改善を経て、老舗黄金は2023年6月に再申請したが、1ヶ月も経たずに上場申請を撤回した。
2023年、老舗黄金は香港株式市場への上場を決定。何度も招募資料を提出した後、天眼查によると、老舗黄金は最終的に2024年6月に香港証券取引所に上場に成功した。
上場後、老舗黄金は業績の急成長により、資本市場で勢いを増し、株価は最低数十香港ドルから急騰し、一時は千香港ドルの大台を突破した。
会社の資本市場進出に伴い、創業者の徐高明の資産も急増。3月初めに発表された《2026胡润グローバル富豪榜》では、彼と息子の徐東波は635億元の資産で名を連ね、資産は昨年比146％増となった。
しかし、資本市場は変動が激しい。3月25日の取引終了時点で、老舗黄金の最新株価は647香港ドル/株であり、かつての千香港ドル超の高値から大きく後退している。
金価格の変動による挑戦に直面し、徐高明は今後も老舗黄金の高成長を維持できるか？レーダー財経は引き続き注目していく。