新興国の債務に関しては、投資家がここ数年で力強いパフォーマンスを追いかけてきたことは明らかです。過去3年間で、Morningstar Emerging Markets Composite Bond Indexは、Morningstar US Core Bond Indexを圧倒しました。その利回り5.5%は、投資適格の米国債の利回り4.1%に対して優位性をもたらしています。メキシコ、中国、ブラジル、サウジアラビアなどの国で発行された債務—政府・企業の双方—は好調でした。
新興国の債務は直近の数年で米国債を打ち負かしてきた
累積総収益率（%）
出所: Morningstar Direct。データは2026年3月13日現在。USD建ての3年トレーリング総収益。Emerging Markets Composite Bond Indexにはソブリン債と社債の両方が含まれます。CSVをダウンロード。
ここ数年における新興国債務の利益は、ドルの下落と、新興国経済のマクロ経済面での改善の両方に起因しています。ある意味で立場が逆転し、先進国の政府は財政が緩みがちだった一方で、新興国経済はより規律がありました。_Morningstarの2026 Global Investment Outlook_は、現地通貨建ての新興国債務を、上向きの可能性を持つ資産クラスとして取り上げました。Morningstarの投資チームはドルに対して弱気であり、通貨のダイナミクスがその資産クラスの魅力を高めると見ています。
下の相関行列表によれば、トレジャリーズ比率が高いMorningstar US Core Bond Indexは、グローバル固定金利よりも多くの分散メリットを提供してきました。それでも、それと（ドルでヘッジした）Morningstar Global Core Bond Indexとのギャップは小さいです。新興国債は別の話です。新興国債はボラティリティの高い資産クラスであり、株式との相関がより強くなります。
米国の投資家は固定収益でグローバル化しています。それは賢明な選択ですか？
グローバル投資についてはたくさん書いていますが、私は固定金利よりも国際株式に焦点を当てる傾向があります。そこで、読者から「グローバル債」について問い合わせを受けられてうれしく思いました。それは、米国を拠点とする投資家ポートフォリオにおける国際的な固定利付へのエクスポージャーのメリットに関するものでした。
所得税がかからない形での収入がお好みなら、ここで読み終えても構いません。私は、多くの投資家ポートフォリオにおいて地方債が果たす基礎的な役割について書いてきましたが、米国の税免除は、米国の州・準州・政府機関によって発行された債務にのみ適用されます。グローバル債は、税制優遇口座、またはそもそも税への感応度が低い投資家向けです。
米国で販売される投資信託および上場投資信託について、Morningstarの課税対象となる債券カテゴリーの資金フローを見ると、過去12カ月で資金が大きく流入してきたのは、新興国の現地通貨建て、グローバル債（米ドルヘッジ）、そして新興国債だと分かります。3つのカテゴリーはいずれも、課税対象となる債券全体のグルーピングよりも速いペースで成長しています。明らかに、この読者からの問い合わせは、探る価値のあるより広範なトレンドを示唆していました。
出所: Morningstar Asset Flows Data。データは2026年2月28日現在。CSVをダウンロード。
国際債の現在の魅力は？
投資家が債券でグローバル化を進めているのは、部分的には「アメリカ売り（Sell America）」の取引があるからです。この言葉は、2025年初めにトランプ政権の関税政策が市場をかき乱したときに初めて表面化しました。これは、下落する米ドル、上昇する米国債利回り、急騰する金価格、そして米国資産からの一般的な資金流出と結び付けられています。「解放の日（Liberation Day）」の関税発表に続くパニックは、かなり素早く沈静化しました。しかし「アメリカ売り」は2025年を通じてトレンドになっており、主に米中貿易をめぐる緊張によるものでした。さらに2026年初めには、ドナルド・トランプ大統領がグリーンランド取得に言及したことで、また再び強まりました。明らかに、米国および世界中の投資家は、地理的に分散することで思惑にヘッジしようとしています。
興味深いことに、イラン戦争はドルを押し上げた一方で、米国債（トレジャリーズ）を押し上げてはいません。いわゆる「安全資産」として長く見なされてきた米国政府債の利回りは上昇しています。市場は、エネルギー価格の上昇の結果としてインフレを織り込もうとしているのかもしれません。
米国の債務および財政赤字への懸念も、寄与している可能性があります。戦争関連の支出は、約120%の名目GDPに達しており、上向きの軌道にある米国の債務負担に拍車をかけるだけです。「デバースメント・トレード（debasement trade）」は、下落するドルと上昇する金価格に結び付けられています。
Morningstarの固定金利投資ガイド
政府債務の上昇は、米国特有の現象ではないことに留意すべきです。債務への懸念は、直近の日本の政府債の弱さにもつながっています。イラン戦争が始まってから、多くの政府が発行する債券の利回りは上昇しています。戦争の経済的な影響は、明らかに広範です。
こうした要因としての「米国からの押し出し」がある一方で、「国際的な固定金利（固定利付）」の引き（pull）があります。資産配分を専門とする私のMorningstarの同僚は、現在グローバル固定金利に機会があると見ています。米国以外の先進国の政府債は、ここ数年で初めて意味のある利回り機会を提供している、と彼らは指摘しています。海外での政策金利の上昇が、現地の利回りを押し上げました。さらに、ドルに対する通貨エクスポージャーをヘッジすることの利点もあると考えています。
新興国の債務に関しては、投資家がここ数年で力強いパフォーマンスを追いかけてきたことは明らかです。過去3年間で、Morningstar Emerging Markets Composite Bond Indexは、Morningstar US Core Bond Indexを圧倒しました。その利回り5.5%は、投資適格の米国債の利回り4.1%に対して優位性をもたらしています。メキシコ、中国、ブラジル、サウジアラビアなどの国で発行された債務—政府・企業の双方—は好調でした。
出所: Morningstar Direct。データは2026年3月13日現在。USD建ての3年トレーリング総収益。Emerging Markets Composite Bond Indexにはソブリン債と社債の両方が含まれます。CSVをダウンロード。
ここ数年における新興国債務の利益は、ドルの下落と、新興国経済のマクロ経済面での改善の両方に起因しています。ある意味で立場が逆転し、先進国の政府は財政が緩みがちだった一方で、新興国経済はより規律がありました。_Morningstarの2026 Global Investment Outlook_は、現地通貨建ての新興国債務を、上向きの可能性を持つ資産クラスとして取り上げました。Morningstarの投資チームはドルに対して弱気であり、通貨のダイナミクスがその資産クラスの魅力を高めると見ています。
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債券を「ツールキット」の一部として考える
アクティブな固定金利（固定利付）運用マネージャーがグローバルなツールキットを使うのは一般的です。彼らは、株式選別者よりも成功率がはるかに高い傾向がある、とMorningstarの米国アクティブ/パッシブ・バロメーター報告書は述べています。運用者は、非米ドル建ての債務や新興国債務に加え、米国債、社債、証券化クレジット、銀行ローンへも配分することがよくあります。もちろん、固定金利でパッシブ（インデックス）にする投資家は、そうした配分判断を自分で行う必要があります。
グローバルな機会のセットがあれば、運用者は異なる経済局面や金利サイクルにアクセスできます。新興国債務は、多くの場合その利回り目当てで狙われます。そして、通貨は機会であると同時にリスクでもあり得ます。
はい、一部の投資家は国際債を、下落するドルを取る手段だと見ていますが、Morningstarのポートフォリオ・ストラテジストであるAmy Arnottは、固定金利における通貨ヘッジの根拠は株式よりも強いと述べています。通貨の変動がボラティリティを加えるのです。それは、債券が伝統的に担ってきたポートフォリオ安定化という役割と衝突します。米ドル建ての支出を持つ投資家にとっては、外貨エクスポージャーがリスク要因になります。さらに、非常に長い期間では、通貨の影響は最終的に相殺されやすい傾向があります。
Amyの考えは、固定金利が持つ伝統的なポートフォリオ安定化という役割に行き着きます。米国の投資家にとって、トレジャリーズ（米国債）は、他の多くの固定金利のセグメントよりも、株式市場のリスクをより効果的に分散してくれます。確かに、2022年の高インフレの中では分散効果に崩れが見られました。しかし、2000年、2008年、2020年、2025年の株式市場の売り局面では、トレジャリーズは価値を得ました。
下の相関行列表によれば、トレジャリーズ比率が高いMorningstar US Core Bond Indexは、グローバル固定金利よりも多くの分散メリットを提供してきました。それでも、それと（ドルでヘッジした）Morningstar Global Core Bond Indexとのギャップは小さいです。新興国債は別の話です。新興国債はボラティリティの高い資産クラスであり、株式との相関がより強くなります。
出所: Morningstar Direct。
国際債は検討する価値があるのか？
アクティブな債券戦略を保有している投資家は、すでにグローバルな固定金利へのエクスポージャーを得ているかもしれません。中間のコア債、中間のコア・プラス債、またはマルチセクター債のカテゴリーにあるファンドを保有している場合、そのツールキットの一部として非米国債が含まれている可能性があります。そうした配分判断をプロの運用チームに任せられることには魅力があります。パッシブの投資家で、コア米国債戦略だけを保有している場合は、戦術的な理由、あるいは戦略的配分の一部として、グローバル化を検討する余地があります。非米国債は、ポートフォリオに対して利回りとトータルリターンの両方の面で貢献し得ます。良い選択肢の一部として、Morningstar Manager Researchのメダリスト債券ファンドをご覧ください。
あなたは固定金利でグローバル化していますか、それともそれを考えていますか？こちらまで教えてください：dan.lefkovitz@morningstar.com。私は返信できなくても、すべてのメールを読みます。