株式市場の変動が拡大する中、防御的な特性を備えた投資信託商品が資金の「新たな寵愛」を集めている。Windの統計によると、3月2日～3月25日、株式型ETF全体は純流出となったが、ストラテジー指数ETFは逆風にもかかわらず純流入が192億円超となった。そのうち、フリー・キャッシュフローETF、配当ETFが資金を集める主力であり、区間の純流入規模はそれぞれ104.87億円、85.31億円だった。取材に応じた関係者は21世紀経済報道の記者に対し、「フリー・キャッシュフロー指数、配当指数の魅力度が高まっていることは、特定の局面において、市場が収益の確実性と下方リスク管理を重視していることを、一定程度反映している可能性がある」と指摘した。ある機関は、2026年に最も合理的な資産配分の構造は「ダンベル型」だと提案している。片側には、高い安定性を持つフリー・キャッシュフロー資産を配分し、ポートフォリオの“いかり石（圧舳石）”として、低ボラティリティで安定したリターンと対リスク能力を提供する。もう片側には、高い弾力性のあるテクノロジー成長セクターを配置し、構造的な機会を捉える。フリー・キャッシュフローETFが資金を大量に吸収Windのデータによると、3月23日、A株が大きく調整される局面で、約165.4億元が株式型ETFに流入した。その中で、CSI300 ETF、上海総合指数ETF、上海50ETF、中証1000ETFなどの広範なベースのプロダクトが資金吸収の主力だった。3月24日、A株の主要指数が総じて反発し、資金流入の広範ベースETFにおけるペースは鈍化した。3月25日、株式型ETFは純流出に転じたが、その中でストラテジー指数ETFは逆風でも18.9億元を吸収した。長い期間で見ると、資金が逆風でストラテジー指数ETFへ流入する傾向のほうがより明確だ。Windの統計では、3月2日～3月25日の株式型ETFの合計の純流出額は209億元超だった。その中で、ストラテジー指数ETF、業界指数ETF、テーマ指数ETF、スタイル指数ETFはいずれも純流入となり、一方で規模指数ETF（広範ベース）は純流出となった。具体的に言うと、3月25日までで、3月以降の純流入規模が最大なのはストラテジー指数ETFで、合計の資金吸収規模は192.08億元に達した。その中でも、フリー・キャッシュフローETF、配当関連ETFが特に資金に選ばれている。3月2日～3月25日、フリー・キャッシュフローETFと配当ETFはいずれもそれぞれ純流入が104.87億元、85.31億元だった。個別のプロダクトの観点では、3月以降に資金を最も吸収した上位10のストラテジー指数ETFは、次のとおりだ。フリー・キャッシュフローETF 華夏、配当低ボラ100ETF ボ時（ボース）、全指キャッシュフローETF 華泰柏瑞、配当低ボラETF 易方達、配当低ボラETF 華泰柏瑞、300配当低ボラETF 嘉実、S&P A株配当ETF 華宝、フリー・キャッシュフローETF 南方、中証配当ETF 招商、配当ETF 易方達。この10本のETFの区間における純流入額は、それぞれ39.91億元、16.87億元、12.56億元、12.54億元、11.56億元、11.56億元、10.01億元、8.94億元、8.78億元、8.76億元だった。運用実績の面では、3月以降、上記10本のストラテジー指数ETFの基準価額の増減はまちまちだった。運用規模の面では、3月25日までに、配当低ボラETF 華泰柏瑞、フリー・キャッシュフローETF 華夏、配当ETF 易方達の規模が大きく、それぞれ313.29億元、180.79億元、121.47億元だった。言及しておくべき点として、上記10本のETFが追跡する指数は、国証フリー・キャッシュフロー、 中証配当低ボラティリティ100、中証全指フリー・キャッシュフロー、中証配当低ボラティリティ、上海・深セン300配当低ボラティリティ、中証配当などの指数をカバーしている。その中で、国証フリー・キャッシュフロー指数の構成銘柄は、自動車、石油・石油化学、有色金属、電力設備、家庭用電器、鉄鋼、基礎化学などの業界に主に分布している。中証配当低ボラティリティ指数の構成銘柄は、金融、工業、素材、公益事業、通信サービス、医療・ヘルスケア、エネルギーなどの業界に主に分布している。「指数の特徴から見ると、フリー・キャッシュフロー関連指数の作成ロジックは、単なる会計上の利益ではなく企業の実際のキャッシュ創出能力に重点を置いている。これにより、潜在的な財務リスクの高い企業をふるい落としやすくなり、内生的な成長原動力と経営の粘り強さを備えた企業により焦点が当たる。」晨星（中国）基金研究センターのアナリスト 崔悦（さい えつ）は記者に対してこう述べた。崔悦は分析して、「通常、安定して十分なキャッシュフローは、企業が日常の事業を維持し、景気循環の変動に対処し、分配（配当）を実施する上での重要な基盤である。そのような企業を構成銘柄とする指数は、市場のリスク嗜好が収斂する局面では、一定の防御的な特性を示すことが多い。同様に、配当（高配当）系の指数は、高い株主還元（高配当）と低いバリュエーションの特徴によって、一定の安全クッションを形成しており、市場のボラティリティが高まる局面や下落局面でも一定の防御的特性を持つ」とした。どう配分するか？株式市場の高ボラティリティの現在、資金がより安全面を理由に動く割合が大きい。崔悦は、「フリー・キャッシュフロー指数、配当指数の魅力度が高まっていることは、一定程度、市場が特定の局面で収益の確実性と下方リスク管理を重視していることを反映している可能性がある」と考えている。ただし注意が必要だ。「フリー・キャッシュフロー、配当指数はいずれもマクロ経済の景気循環の影響を受け続け、極端な市場環境では流動性の試練に直面する可能性もある。同時に、両者はいずれもある程度の防御的特性を備えているが、戦略ロジックには明確な違いがある。投資家は、異なる指数の作成方法、構成銘柄の構成、ポートフォリオ特性を慎重に分析し、自身の資産配分の考え方、投資目標、リスク嗜好に合う商品を選ぶべきだ」と崔悦は述べた。一方で、指数の話をいったん脇に置いて考えると、投資プロセスの中で「フリー・キャッシュフロー」ファクターを組み込む場合、注意すべき典型的な罠が2種類ある。南方基金が直近のライブ配信で分析した内容は、まず第一に、バリュエーションが過度に高いこと。キャッシュフローが潤沢であっても、企業のバリュエーションが将来の見通しをすでに織り込んでいるなら、安全余裕が不足する。第二に、設備投資（キャピタル・エクスぺンディチャー）が異常に圧縮されていること。特にテクノロジー企業の場合、短期的にキャッシュフローを見栄えよくする目的で研究開発投資を削ると、長期の競争力が損なわれる。たとえばAI時代において、企業が当期のフリー・キャッシュフローを追求するために技術の反復更新を止めれば、結局は市場に淘汰される。したがって、科学的なフリー・キャッシュフロー戦略では「質＋持続可能性」の二つの次元を重視し、「財務マジック」の罠に陥るのを避けることが重要で、本当に価値を継続して生み出せる企業を実際に選別するべきだ。2026年の配分戦略について、南方基金は、経済の揺らぎとテクノロジー革新が並行する背景の下で、最も合理的な資産配分構造は「ダンベル型」だと提案している。片側には、高い安定性を持つフリー・キャッシュフロー資産を配分し、ポートフォリオの“いかり石”として、低ボラティリティで安定したリターンと対リスク能力を提供する。もう片側には、高い弾力性のあるテクノロジー成長セクターを配備し、構造的な機会を捉える。フリー・キャッシュフロー資産は、景気が弱い局面やリスク回避のムードが高まる時に優れたパフォーマンスを示し、テクノロジー部門は景気回復期に高い弾力性を持つ。両者のリターン特性は自然に補完し合う。同行によれば、フリー・キャッシュフロー戦略の本質は長期のバリュー投資ツールであり、短期の投機対象ではない。投資家は題材（テーマ）による投機的な思考を捨て、ファンダメンタルズをアンカーにして長期保有することでこそ、企業が生み出す実際のフリー・キャッシュフローの“果実”を本当に享受できるという。（著者：易妍君 編集：包芳鸣） 大量の情報と精密な解釈は、Sina Finance APPの中へ 責任編集：江钰涵
自由キャッシュフロー「ブレイクアウト」 3月戦略指数ETFが逆風にもかかわらず190億元超の資金流入
株式市場の変動が拡大する中、防御的な特性を備えた投資信託商品が資金の「新たな寵愛」を集めている。
Windの統計によると、3月2日～3月25日、株式型ETF全体は純流出となったが、ストラテジー指数ETFは逆風にもかかわらず純流入が192億円超となった。そのうち、フリー・キャッシュフローETF、配当ETFが資金を集める主力であり、区間の純流入規模はそれぞれ104.87億円、85.31億円だった。
取材に応じた関係者は21世紀経済報道の記者に対し、「フリー・キャッシュフロー指数、配当指数の魅力度が高まっていることは、特定の局面において、市場が収益の確実性と下方リスク管理を重視していることを、一定程度反映している可能性がある」と指摘した。
ある機関は、2026年に最も合理的な資産配分の構造は「ダンベル型」だと提案している。片側には、高い安定性を持つフリー・キャッシュフロー資産を配分し、ポートフォリオの“いかり石（圧舳石）”として、低ボラティリティで安定したリターンと対リスク能力を提供する。もう片側には、高い弾力性のあるテクノロジー成長セクターを配置し、構造的な機会を捉える。
フリー・キャッシュフローETFが資金を大量に吸収
Windのデータによると、3月23日、A株が大きく調整される局面で、約165.4億元が株式型ETFに流入した。その中で、CSI300 ETF、上海総合指数ETF、上海50ETF、中証1000ETFなどの広範なベースのプロダクトが資金吸収の主力だった。3月24日、A株の主要指数が総じて反発し、資金流入の広範ベースETFにおけるペースは鈍化した。
3月25日、株式型ETFは純流出に転じたが、その中でストラテジー指数ETFは逆風でも18.9億元を吸収した。
長い期間で見ると、資金が逆風でストラテジー指数ETFへ流入する傾向のほうがより明確だ。
Windの統計では、3月2日～3月25日の株式型ETFの合計の純流出額は209億元超だった。その中で、ストラテジー指数ETF、業界指数ETF、テーマ指数ETF、スタイル指数ETFはいずれも純流入となり、一方で規模指数ETF（広範ベース）は純流出となった。
具体的に言うと、3月25日までで、3月以降の純流入規模が最大なのはストラテジー指数ETFで、合計の資金吸収規模は192.08億元に達した。その中でも、フリー・キャッシュフローETF、配当関連ETFが特に資金に選ばれている。
3月2日～3月25日、フリー・キャッシュフローETFと配当ETFはいずれもそれぞれ純流入が104.87億元、85.31億元だった。
個別のプロダクトの観点では、3月以降に資金を最も吸収した上位10のストラテジー指数ETFは、次のとおりだ。フリー・キャッシュフローETF 華夏、配当低ボラ100ETF ボ時（ボース）、全指キャッシュフローETF 華泰柏瑞、配当低ボラETF 易方達、配当低ボラETF 華泰柏瑞、300配当低ボラETF 嘉実、S&P A株配当ETF 華宝、フリー・キャッシュフローETF 南方、中証配当ETF 招商、配当ETF 易方達。
この10本のETFの区間における純流入額は、それぞれ39.91億元、16.87億元、12.56億元、12.54億元、11.56億元、11.56億元、10.01億元、8.94億元、8.78億元、8.76億元だった。
運用実績の面では、3月以降、上記10本のストラテジー指数ETFの基準価額の増減はまちまちだった。運用規模の面では、3月25日までに、配当低ボラETF 華泰柏瑞、フリー・キャッシュフローETF 華夏、配当ETF 易方達の規模が大きく、それぞれ313.29億元、180.79億元、121.47億元だった。
言及しておくべき点として、上記10本のETFが追跡する指数は、国証フリー・キャッシュフロー、 中証配当低ボラティリティ100、中証全指フリー・キャッシュフロー、中証配当低ボラティリティ、上海・深セン300配当低ボラティリティ、中証配当などの指数をカバーしている。
その中で、国証フリー・キャッシュフロー指数の構成銘柄は、自動車、石油・石油化学、有色金属、電力設備、家庭用電器、鉄鋼、基礎化学などの業界に主に分布している。中証配当低ボラティリティ指数の構成銘柄は、金融、工業、素材、公益事業、通信サービス、医療・ヘルスケア、エネルギーなどの業界に主に分布している。
「指数の特徴から見ると、フリー・キャッシュフロー関連指数の作成ロジックは、単なる会計上の利益ではなく企業の実際のキャッシュ創出能力に重点を置いている。これにより、潜在的な財務リスクの高い企業をふるい落としやすくなり、内生的な成長原動力と経営の粘り強さを備えた企業により焦点が当たる。」晨星（中国）基金研究センターのアナリスト 崔悦（さい えつ）は記者に対してこう述べた。
崔悦は分析して、「通常、安定して十分なキャッシュフローは、企業が日常の事業を維持し、景気循環の変動に対処し、分配（配当）を実施する上での重要な基盤である。そのような企業を構成銘柄とする指数は、市場のリスク嗜好が収斂する局面では、一定の防御的な特性を示すことが多い。同様に、配当（高配当）系の指数は、高い株主還元（高配当）と低いバリュエーションの特徴によって、一定の安全クッションを形成しており、市場のボラティリティが高まる局面や下落局面でも一定の防御的特性を持つ」とした。
どう配分するか？
株式市場の高ボラティリティの現在、資金がより安全面を理由に動く割合が大きい。
崔悦は、「フリー・キャッシュフロー指数、配当指数の魅力度が高まっていることは、一定程度、市場が特定の局面で収益の確実性と下方リスク管理を重視していることを反映している可能性がある」と考えている。
ただし注意が必要だ。「フリー・キャッシュフロー、配当指数はいずれもマクロ経済の景気循環の影響を受け続け、極端な市場環境では流動性の試練に直面する可能性もある。同時に、両者はいずれもある程度の防御的特性を備えているが、戦略ロジックには明確な違いがある。投資家は、異なる指数の作成方法、構成銘柄の構成、ポートフォリオ特性を慎重に分析し、自身の資産配分の考え方、投資目標、リスク嗜好に合う商品を選ぶべきだ」と崔悦は述べた。
一方で、指数の話をいったん脇に置いて考えると、投資プロセスの中で「フリー・キャッシュフロー」ファクターを組み込む場合、注意すべき典型的な罠が2種類ある。
南方基金が直近のライブ配信で分析した内容は、まず第一に、バリュエーションが過度に高いこと。キャッシュフローが潤沢であっても、企業のバリュエーションが将来の見通しをすでに織り込んでいるなら、安全余裕が不足する。第二に、設備投資（キャピタル・エクスぺンディチャー）が異常に圧縮されていること。特にテクノロジー企業の場合、短期的にキャッシュフローを見栄えよくする目的で研究開発投資を削ると、長期の競争力が損なわれる。たとえばAI時代において、企業が当期のフリー・キャッシュフローを追求するために技術の反復更新を止めれば、結局は市場に淘汰される。
したがって、科学的なフリー・キャッシュフロー戦略では「質＋持続可能性」の二つの次元を重視し、「財務マジック」の罠に陥るのを避けることが重要で、本当に価値を継続して生み出せる企業を実際に選別するべきだ。
2026年の配分戦略について、南方基金は、経済の揺らぎとテクノロジー革新が並行する背景の下で、最も合理的な資産配分構造は「ダンベル型」だと提案している。片側には、高い安定性を持つフリー・キャッシュフロー資産を配分し、ポートフォリオの“いかり石”として、低ボラティリティで安定したリターンと対リスク能力を提供する。もう片側には、高い弾力性のあるテクノロジー成長セクターを配備し、構造的な機会を捉える。
フリー・キャッシュフロー資産は、景気が弱い局面やリスク回避のムードが高まる時に優れたパフォーマンスを示し、テクノロジー部門は景気回復期に高い弾力性を持つ。両者のリターン特性は自然に補完し合う。同行によれば、フリー・キャッシュフロー戦略の本質は長期のバリュー投資ツールであり、短期の投機対象ではない。投資家は題材（テーマ）による投機的な思考を捨て、ファンダメンタルズをアンカーにして長期保有することでこそ、企業が生み出す実際のフリー・キャッシュフローの“果実”を本当に享受できるという。
（著者：易妍君 編集：包芳鸣）
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責任編集：江钰涵