なぜヨーロッパの保険株は戦争リスクの中で市場を上回ったのか？

Investing.com - RBCキャピタルマーケッツは金曜日のリサーチレポートで、2月27日以来のイラン戦争勃発以降、ヨーロッパの保険株のパフォーマンスが市場全体を上回り、下落幅は7%で、ストックヨーロッパ600指数は9%下落し、ヨーロッパの銀行株は11%下落したと指摘しました。

この相対的な強さは、保険需要の非選択的な性質、強力な初期バランスシート、インフレ上昇時の再価格設定能力を反映しています。

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セクター内では明らかなパフォーマンスの差が見られます。2月27日以来、英国の自動車保険株は6.8%上昇した一方で、英国の生命保険株は9.8%下落し、最もパフォーマンスが悪いサブセクターとなっています。

この証券会社はDatastreamのデータを引用し、同期間中に再保険会社が4.9%下落し、総合保険会社が8.0%下落したと報告しています。

ブルームバーグのデータによると、個別株のレベルでは、2月27日以来、Beazleyはストック600指数に対して54%急騰し、一方XPSは20%下落、スタンダードライフ(Standard Life)は同じ基準で13%下落しました。

英国の生命保険株のパフォーマンスが悪い理由は、セクターの資産レバレッジが最も高く、英国金利の変動が大きく、前年度の株価上昇幅が強かったためです。

2025年末までのスタンダードライフの資産レバレッジ（保険契約者の資産を含む）は178.7倍であり、Legal & Generalは50.4倍、アビバ(Aviva)は9.5倍です。

ブルームバーグの3月25日までのデータは、戦争勃発以降、ブレークイーブンインフレ率が大幅に上昇し、英国の上昇幅はヨーロッパやアメリカを上回っているが、新型コロナウイルスのパンデミック後の高水準を下回っていることを示しています。

Datastreamのデータによると、新型コロナウイルスのパンデミック期間中の調整において、このセクターのフォワードEPSは最大で16%減少し、ストック600指数は27%減少しました。

RBCは2025年末のデータを使用した推定に基づき、市場の年初から現在までの変動を調整した後も、ソルベンシー比率が依然として目標範囲を上回っているとしています。ミュンヘン再保険(Munich Re)は295%でリードしており、目標範囲は175-220%で、スタンダードライフは175%で140-180%の最も厳しい範囲に位置しています。

このセクターの平均フォワード配当利回りは7%で、配当性向は64%です。RBCは、「HNR1、MUV2、ALV、CSNはその強力な配当記録により際立っており、平均配当性向は約55%で、配当の持続可能性に自信を与えています。」と述べています。

ブルームバーグのデータによると、3月23日現在、このセクターの12ヶ月フォワードPERは11.4倍で、10.5倍の長期平均を上回っています。個別株のPERはConduit Holdingsの6.1倍からAdmiralの13倍まで様々です。

RBCは、最大の下振れリスクは「長期債の利回り低下と信用不履行による深刻な景気後退」にあるとし、その場合、再保険会社は市場を上回り、生命保険会社はパフォーマンスが劣ると予測しています。

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