AIに聞く · 減損の清算はどのように企業がコア事業へ集中し、転換を進めるのに役立つのか？A株の年次報告書の開示が集中する時期に入る中、不動産および不動産関連の多角企業における資産減損リスクが引き続き顕在化している。3月24日、豫園股份（600655.SH）は2025年年報を開示し、巨額の資産減損により、同社は1992年の上場以来初めて、親会社帰属純利益の赤字を計上した。これより間もなく、招商蛇口（001979.SZ）も、42億元超の資産減損の計上を公告した。中国中冶（601618.SH）は、棚卸資産、固定資産、投資用不動産など各種資産の減損引当金を計上する見通しで、合計260億元超になると予告した。保利发展（600048.SH）は、資産減損損失および信用減損損失の合計が約69億元であると計上した。万科A（000002.SZ）は、2025年の親会社帰属純利益が約820億元の赤字になる見込みで、A株上場企業の史上最大の単年度赤字となった。主要因は、棚卸資産の減損を450億〜550億元計上することによるものだ。不動産業界の調整局面を背景に、こうした企業の減損事例は例外ではない。より多くの、不動産資産を抱える上場企業も減損圧力に直面しており、市場は関連リスクの波及に警戒する必要がある。第一财经の記者がWINDデータに基づき集計したところ、A株の不動産企業および不動産類似企業90社余りの棚卸資産と投資用不動産の期末帳簿価額は、2023年末の合計が5.18万億元であったが、2025年の第3四半期末には3.98万億元まで下がり、下落幅は23%となった。販売の在庫消化（販売の進捗）要因以外にも、資産減損が重要な要素の一つとなっている。**資産減損18.89億元を計上、豫園股份は33年ぶりの赤字**--------------------------豫園股份の2025年年報によると、同社は通年で親会社帰属純利益が-48.97億元となった。1992年の上場以来初めての年度赤字であり、主因は当期に計上した各種資産減損引当金の合計が18.89億元であることだ。内訳では、不動産関連資産の減損が占める割合が60%超で、業績を押し下げた中核的な要因となっている。業界背景からみると、豫園股份の巨額減損は、業界環境と同社の戦略調整の「呼応」の結果だ。まず、2025年の中国の不動産業界は引き続き低迷しており、全国の新築商品住宅の販売面積は前年同期比-8.7%、販売額は前年同期比-12.6%となっている。業界には在庫消化（去化）に対する圧力が存在する。豫園股份は当年、不動産の販売金額と販売面積のいずれもがともに下落しており、その下落幅は50%に到達するか、ほぼ同程度である。各地のプロジェクトは「値下げして販売量を確保（以价换量）」を余儀なくされ、資産減損テストを引き起こした。次に、同社は能動的な戦略の縮小を進めている。これまでの「不動産＋消費」の二本立ての事業モデルから、金の貴金属・宝飾品のコア事業に焦点を当てる方向へ転換している。不動産セグメントはコア成長領域から非コア領域に後退した。業界調整局面において、不動産リスクの負債を一括で切り離すため、複数の都市にまたがるプロジェクトに関連する棚卸資産の評価減（値下がり）引当金を計上する選択を行った。2025年の大額な減損と、コア事業の低迷が重なり、親会社帰属純利益を直接的に毀損し、同社は上場以来初めて赤字となった。2025年末時点では、同社のジュエリー・ファッション事業の売上高構成比が60%超となり、転換の成果が徐々に表れているが、短期の業績は依然として減損の影響を受けている。**年報シーズンのリスク警戒：より多くの減損がまだ先にある**-------------------豫園股份のような不動産関連企業以外にも、大手不動産企業各社は巨額の資産減損圧力に直面している。3月17日、招商蛇口は、2025年度に計上する資産減損引当金の合計が42.70億元であると発表した。その内訳は、棚卸資産の評価減引当金が32.69億元。今回の減損の計上は、会社の2025年度の親会社帰属純利益を直接29.18億元減少させる。それより前に、万科Aは2025年の親会社帰属純利益が約820億元の赤字になる見込みだと予想しており、A株上場企業史上最大の単年度赤字となった。主要因は、棚卸資産の減損450億〜550億元の計上であり、さらに投資用不動産の公正価値損失や関連会社案件の損失拡大が重なったことにある。美凯龙（601828.SH）は、2025年の赤字が180億〜225億元になる見通しで、主に投資用不動産の公正価値の変動による損失126億〜215億元、ならびに各種資産減損引当金45億〜57億元が原因だ。不動産業界の不調や、住宅・家具の小売需要の低下による影響が目立っている。これは美凯龙の3年連続の赤字であり、赤字幅は年ごとに拡大している。2025年には、2018年の上場以来の累計利益がすべて赤字で相殺されてしまっている。緑地控股（600606.SH）は、赤字160億〜190億元を見込んでおり、有するリスクのある棚卸資産に対する減損の計上、不動産およびインフラ事業の売上低下、財務費用の増加など複数の要因によるものとしている。華僑城A（000069.SZ）は、赤字130億〜155億元の見込みで、文化観光・不動産の両セグメントにおける減損が含まれ、テーマパーク、商業複合施設、住宅プロジェクトはいずれも評価の下落圧力に直面している。建発股份（600153.SH）は多角的な主業企業として、不動産セグメントの2025年の赤字見通しが52億〜100億元であり、建発股份が上場して28年で初めての年度赤字となる。主因は棚卸資産の減損と、美凯龙（建発股份が保有する同社の株式持分29.95%）による影響である。株価下落による含み損だけでなく、紅星美凯龙の事業上の赤字負担も必要になるためだ。中国中冶は年報で黒字見通しを示しているが、不動産事業は赤字であり、同時に棚卸資産、固定資産、投資用不動産など各種資産の減損引当金を計上する見込みが260億元超になると公告している。保利发展は資産減損損失および信用減損損失の合計が約69億元であり、2025年度における親会社の所有者に帰属する純利益を約42億元減少させる。**この種の企業は減損圧力が大きい**-------------業界関係者の提案によると、現在不動産業界の深い調整局面に直面している中で、次のようなタイプの企業は不動産減損リスクに直面する可能性がある。第一のタイプ：伝統的な多角化グループ。消費系、製造系、総合系のグループが不動産に参入しており、不動産セグメントがかつて重要な利益源または成長極だったケース。第二のタイプは、国有企業改革の中での資産再編を行う企業。国有持株の上場企業による買収・再編が継続して加速している。第一财经の記者の集計によると、今年以降、A株市場では国有持株の上場企業が複数の買収事案を行っている。その中で「主業の集中」がコア方向性になっている。一部の企業は減損の清算によって不動産リスクを切り離すが、他の企業は買収・再編によって事業の道筋を切り替えることで対応しており、いずれも国有企業の「やせ細り体質改善・コアへの集中」という改革方針に資するものだ。第三のタイプ：不動産から他の主業へ転換する企業も、大きな減損を計上して「軽装で出陣」する必要がある。記者が集計したところ、A株の不動産企業および不動産類似企業99社の棚卸資産と投資用不動産の期末帳簿価額の合計の変化は、業界の資産規模が縮小している状況を直感的に反映している。データによると、2023年末のこの種の企業の棚卸資産および投資用不動産の合計の帳簿価額は5.18万億元であり、2025年の第3四半期末には3.98万億元まで低下している。下落幅は23%だ。この変化は一方では、不動産業界が低迷し続ける中でのプロジェクトの在庫消化によるものだが、他方では企業による大規模な資産減損の計上と密接に関連している。2025年の年報の全ての開示が完了すると、この数値はさらに下落すると見込まれる。 （この記事は第一财经より）
豫园股份上場33年以来初の赤字：不動産関連企業が減損リスクを解放、「軽装で臨む」
AIに聞く · 減損の清算はどのように企業がコア事業へ集中し、転換を進めるのに役立つのか？
A株の年次報告書の開示が集中する時期に入る中、不動産および不動産関連の多角企業における資産減損リスクが引き続き顕在化している。3月24日、豫園股份（600655.SH）は2025年年報を開示し、巨額の資産減損により、同社は1992年の上場以来初めて、親会社帰属純利益の赤字を計上した。
これより間もなく、招商蛇口（001979.SZ）も、42億元超の資産減損の計上を公告した。中国中冶（601618.SH）は、棚卸資産、固定資産、投資用不動産など各種資産の減損引当金を計上する見通しで、合計260億元超になると予告した。保利发展（600048.SH）は、資産減損損失および信用減損損失の合計が約69億元であると計上した。万科A（000002.SZ）は、2025年の親会社帰属純利益が約820億元の赤字になる見込みで、A株上場企業の史上最大の単年度赤字となった。主要因は、棚卸資産の減損を450億〜550億元計上することによるものだ。
不動産業界の調整局面を背景に、こうした企業の減損事例は例外ではない。より多くの、不動産資産を抱える上場企業も減損圧力に直面しており、市場は関連リスクの波及に警戒する必要がある。
第一财经の記者がWINDデータに基づき集計したところ、A株の不動産企業および不動産類似企業90社余りの棚卸資産と投資用不動産の期末帳簿価額は、2023年末の合計が5.18万億元であったが、2025年の第3四半期末には3.98万億元まで下がり、下落幅は23%となった。販売の在庫消化（販売の進捗）要因以外にも、資産減損が重要な要素の一つとなっている。
資産減損18.89億元を計上、豫園股份は33年ぶりの赤字
豫園股份の2025年年報によると、同社は通年で親会社帰属純利益が-48.97億元となった。1992年の上場以来初めての年度赤字であり、主因は当期に計上した各種資産減損引当金の合計が18.89億元であることだ。内訳では、不動産関連資産の減損が占める割合が60%超で、業績を押し下げた中核的な要因となっている。
業界背景からみると、豫園股份の巨額減損は、業界環境と同社の戦略調整の「呼応」の結果だ。まず、2025年の中国の不動産業界は引き続き低迷しており、全国の新築商品住宅の販売面積は前年同期比-8.7%、販売額は前年同期比-12.6%となっている。業界には在庫消化（去化）に対する圧力が存在する。豫園股份は当年、不動産の販売金額と販売面積のいずれもがともに下落しており、その下落幅は50%に到達するか、ほぼ同程度である。各地のプロジェクトは「値下げして販売量を確保（以价换量）」を余儀なくされ、資産減損テストを引き起こした。
次に、同社は能動的な戦略の縮小を進めている。これまでの「不動産＋消費」の二本立ての事業モデルから、金の貴金属・宝飾品のコア事業に焦点を当てる方向へ転換している。不動産セグメントはコア成長領域から非コア領域に後退した。業界調整局面において、不動産リスクの負債を一括で切り離すため、複数の都市にまたがるプロジェクトに関連する棚卸資産の評価減（値下がり）引当金を計上する選択を行った。
2025年の大額な減損と、コア事業の低迷が重なり、親会社帰属純利益を直接的に毀損し、同社は上場以来初めて赤字となった。
2025年末時点では、同社のジュエリー・ファッション事業の売上高構成比が60%超となり、転換の成果が徐々に表れているが、短期の業績は依然として減損の影響を受けている。
年報シーズンのリスク警戒：より多くの減損がまだ先にある
豫園股份のような不動産関連企業以外にも、大手不動産企業各社は巨額の資産減損圧力に直面している。
3月17日、招商蛇口は、2025年度に計上する資産減損引当金の合計が42.70億元であると発表した。その内訳は、棚卸資産の評価減引当金が32.69億元。今回の減損の計上は、会社の2025年度の親会社帰属純利益を直接29.18億元減少させる。
それより前に、万科Aは2025年の親会社帰属純利益が約820億元の赤字になる見込みだと予想しており、A株上場企業史上最大の単年度赤字となった。主要因は、棚卸資産の減損450億〜550億元の計上であり、さらに投資用不動産の公正価値損失や関連会社案件の損失拡大が重なったことにある。
美凯龙（601828.SH）は、2025年の赤字が180億〜225億元になる見通しで、主に投資用不動産の公正価値の変動による損失126億〜215億元、ならびに各種資産減損引当金45億〜57億元が原因だ。不動産業界の不調や、住宅・家具の小売需要の低下による影響が目立っている。これは美凯龙の3年連続の赤字であり、赤字幅は年ごとに拡大している。2025年には、2018年の上場以来の累計利益がすべて赤字で相殺されてしまっている。
緑地控股（600606.SH）は、赤字160億〜190億元を見込んでおり、有するリスクのある棚卸資産に対する減損の計上、不動産およびインフラ事業の売上低下、財務費用の増加など複数の要因によるものとしている。
華僑城A（000069.SZ）は、赤字130億〜155億元の見込みで、文化観光・不動産の両セグメントにおける減損が含まれ、テーマパーク、商業複合施設、住宅プロジェクトはいずれも評価の下落圧力に直面している。
建発股份（600153.SH）は多角的な主業企業として、不動産セグメントの2025年の赤字見通しが52億〜100億元であり、建発股份が上場して28年で初めての年度赤字となる。主因は棚卸資産の減損と、美凯龙（建発股份が保有する同社の株式持分29.95%）による影響である。株価下落による含み損だけでなく、紅星美凯龙の事業上の赤字負担も必要になるためだ。
中国中冶は年報で黒字見通しを示しているが、不動産事業は赤字であり、同時に棚卸資産、固定資産、投資用不動産など各種資産の減損引当金を計上する見込みが260億元超になると公告している。
保利发展は資産減損損失および信用減損損失の合計が約69億元であり、2025年度における親会社の所有者に帰属する純利益を約42億元減少させる。
この種の企業は減損圧力が大きい
業界関係者の提案によると、現在不動産業界の深い調整局面に直面している中で、次のようなタイプの企業は不動産減損リスクに直面する可能性がある。
第一のタイプ：伝統的な多角化グループ。消費系、製造系、総合系のグループが不動産に参入しており、不動産セグメントがかつて重要な利益源または成長極だったケース。
第二のタイプは、国有企業改革の中での資産再編を行う企業。国有持株の上場企業による買収・再編が継続して加速している。第一财经の記者の集計によると、今年以降、A株市場では国有持株の上場企業が複数の買収事案を行っている。その中で「主業の集中」がコア方向性になっている。一部の企業は減損の清算によって不動産リスクを切り離すが、他の企業は買収・再編によって事業の道筋を切り替えることで対応しており、いずれも国有企業の「やせ細り体質改善・コアへの集中」という改革方針に資するものだ。第三のタイプ：不動産から他の主業へ転換する企業も、大きな減損を計上して「軽装で出陣」する必要がある。
記者が集計したところ、A株の不動産企業および不動産類似企業99社の棚卸資産と投資用不動産の期末帳簿価額の合計の変化は、業界の資産規模が縮小している状況を直感的に反映している。
データによると、2023年末のこの種の企業の棚卸資産および投資用不動産の合計の帳簿価額は5.18万億元であり、2025年の第3四半期末には3.98万億元まで低下している。下落幅は23%だ。この変化は一方では、不動産業界が低迷し続ける中でのプロジェクトの在庫消化によるものだが、他方では企業による大規模な資産減損の計上と密接に関連している。2025年の年報の全ての開示が完了すると、この数値はさらに下落すると見込まれる。
（この記事は第一财经より）