出典：21世紀経済報道 著者：余紀昕3月初め、中小銀行の分野では静かに重要な資産負債の再バランス調整が進行している。負債側では、農商銀行や村鎮銀行を中心とした多くの中小銀行が新たな預金金利引き下げの波を巻き起こし、各銀行は預金商品の金利を次々と引き下げている。中には期限金利が「1」台に突入した例もある。これは、一部の中小銀行にとって負債コストの一時的な緩和を意味している。負債コストの圧迫が一段落した後、銀行は資産側の最新の方向性も見えてきた。負債コストの低下は、より積極的な長期資産の配分を可能にし、資産運用の長期化を促している。最近、多くの証券会社のアナリストは、農商銀行が債券の二次市場で「買い漁り」の主力となり、特に超長期の金利債に対して強い買い意欲を示していると指摘している。これについて、ある沿海地域の銀行資金運用センターの上級関係者は、21世紀経済報道の記者に対し、「中小銀行の最近の債券購入熱は、銀行の利ざや圧力が一時的に緩和されたことを受けて、資産側でリターンを追求する必然的な投資行動だ」と述べた。資金コストの低下と信用需要の潜在的な拡大余地がある中、農商銀行は「期間を伸ばす」つまり資産の期間を長くして投資収益を増やす傾向が強まっている。負債側：預金金利の集中引き下げとコスト圧力の緩和3月以降、多くの中小銀行が預金金利の引き下げを次々と発表している。例えば、南京浦口靖発村鎮銀行は、3月2日付で、法人・個人の3年期と5年期定期預金金利を2.2%から1.88%に引き下げた。上海松江富明村鎮銀行も、3月1日付で1年期定期預金金利を1.85%に、3月10日付で7日通知預金金利を1.30%に引き下げた。昨年12月末と比べて、この銀行の1年期定期預金金利はさらに5ベーシスポイント低下している。また、上海華瑞銀行、黒竜江友誼農村商業銀行、雲南石屏北銀村鎮銀行、済平沪農商村鎮銀行、遼寧振興銀行なども3月初めに類似の通知を出し、一部預金商品の金利を引き下げている。注目すべきは、この調整の中で一部の期限金利の「逆イールド」現象が見られることだ。上海華瑞銀行は、調整後の1年期から5年期の定期預金金利をそれぞれ1.50%、1.95%、2.00%、1.95%とし、5年期金利が3年期より低くなっている。その理由について、多くの業界関係者は、今回の中小銀行の預金金利引き下げは、銀行の経営圧力とマクロ政策の二重の作用によるものだと分析している。記者が注意したところ、一方で、多くの銀行が公告で、「今回の調整は『国家の金利政策および市場金利の自己規律メカニズムの要求に基づき、当行の実情と照らし合わせて行った』と述べており、これは業界の自己規律の導きの下での同期行動を示している」としている。もう一方で、商業銀行の純利ざやの縮小圧力は依然として存在し、一部の中小銀行は負債コストを抑える措置を取り、収益圧力の緩和と安定経営の維持を図っている。資産側：中小銀行の「買い漁り」長期金利債負債コストの引き下げと連動して、資産配分面では、中小銀行が2026年の新年以降、債券の二次市場で活発に動き、中長期の金利債を買い主体となっている。CNEX債券分歧指数の観察によると、2月末から3月初めにかけての債券市場の取引強化局面では、中長期金利債を代表とする銘柄の取引が特に活発だった。機関の取引力を見ると、銀行が依然として資金の主要な買い手だ。ただし、注目すべきは、アナリストが一般的に指摘しているのは、現段階で大手銀行の資産配分の勢いは「後退」しており、代わって農商銀行などの中小銀行が買い手の主役に躍り出ている点だ。国海証券の債券チームは、最近のリサーチレポートで、「一つは、大型銀行は依然として10年以下の各期限の債券を配分しているが、7〜10年国債の買い入れはやや鈍化している。二つは、中小銀行が30年国債を大量に買い漁り、386億元の20〜30年国債を配分しており、以前より積極的だ」と述べている。市場の動向と純買い入れデータを踏まえ、同チームは、「2月25日と26日の取引日には、中小銀行による30年国債の純買い入れがそれぞれ285億元と93億元に達し、特に2月25日の買い入れは顕著だった。中小銀行の取引戦略は『下落局面で買い増す』傾向があり、利率上昇時には債券の配分価値がさらに高まるため、過去のデータと比較しても、285億元の一日の純買い入れは『巨額』といえる。したがって、一部の中小銀行は2月25日に明らかに過剰配分を行ったと判断できる」と分析している。さらに、同チームは、「この動きの背景には、銀行の預貸差の拡大により、機関投資家が『同業から収益を得ようと』していることがある。2026年1月時点で、中小銀行の預金・貸出増加率差は4.2%に達しており、これは銀行全体の負債側の圧力が明らかに緩和されたことを示す。2025年の債券市場の調整を経て、債券の配分コストパフォーマンスも徐々に向上している。したがって、年初からの銀行の債券配分意欲は比較的高い。市場が一方通行の調整局面でない場合、『調整局面で買い増す』のは依然として有効な戦略だ。もし債券市場全体が変動しやすい局面になった場合、中小銀行の超長期債の買い漁りは、資金に余裕のある環境下での収益追求の一環、すなわち『同業から収益を得ようと』する動きとみなせる」と指摘している。この現象について、前述の銀行資金運用センターの上級関係者は、「都市商業銀行や農商銀行は、これにより一定の期間の期限ミスマッチリスクを引き起こす可能性がある」と警告している。地方の中小銀行が信用供給を継続的に拡大できなければ、過度な債券投資に依存することで市場リスクが蓄積される恐れもある。中国郵政銀行の研究員、娄飛鵬は、「3月以降、中小銀行が預金金利を次々と引き下げ、負債コストが低下したことで、中長期国債や同業資産の配分を増やし、収益を向上させる動きが見られる。これは、金利差縮小と『資産荒』の背景において、銀行が受動的に選択しているものであり、短期的には収益圧力の緩和に役立つ」と分析している。負債側から見ると、預金金利の引き下げは直接的に利ざや圧力を緩和したが、同時に銀行により高収益の資産を追求させる圧力も生じている。一方、資産側では、信用需要や優良企業への貸出しは依然として拡大余地がある。「資本制約に直面し、銀行は国債や同業資産などの低リスク・低ウエイト資産に偏重しがちだ。これは短期的には収益の最適化に寄与するが、同時に期限ミスマッチや金利リスクを助長し、国債の利回り低下や同業市場の活性化を促す可能性もある」と娄飛鵬は述べている。「また、これは貨幣伝導のメカニズムのさらなる疎通の余地を示しており、資金の空転リスクなど潜在的な課題に引き続き注意を払う必要がある」と締めくくった。
中小銀行の資負再平衡：一方で預金金利を引き下げ、もう一方で長期債券を買い漁る
出典：21世紀経済報道 著者：余紀昕
3月初め、中小銀行の分野では静かに重要な資産負債の再バランス調整が進行している。
負債側では、農商銀行や村鎮銀行を中心とした多くの中小銀行が新たな預金金利引き下げの波を巻き起こし、各銀行は預金商品の金利を次々と引き下げている。中には期限金利が「1」台に突入した例もある。
これは、一部の中小銀行にとって負債コストの一時的な緩和を意味している。
負債コストの圧迫が一段落した後、銀行は資産側の最新の方向性も見えてきた。負債コストの低下は、より積極的な長期資産の配分を可能にし、資産運用の長期化を促している。最近、多くの証券会社のアナリストは、農商銀行が債券の二次市場で「買い漁り」の主力となり、特に超長期の金利債に対して強い買い意欲を示していると指摘している。
これについて、ある沿海地域の銀行資金運用センターの上級関係者は、21世紀経済報道の記者に対し、「中小銀行の最近の債券購入熱は、銀行の利ざや圧力が一時的に緩和されたことを受けて、資産側でリターンを追求する必然的な投資行動だ」と述べた。資金コストの低下と信用需要の潜在的な拡大余地がある中、農商銀行は「期間を伸ばす」つまり資産の期間を長くして投資収益を増やす傾向が強まっている。
負債側：預金金利の集中引き下げとコスト圧力の緩和
3月以降、多くの中小銀行が預金金利の引き下げを次々と発表している。
例えば、南京浦口靖発村鎮銀行は、3月2日付で、法人・個人の3年期と5年期定期預金金利を2.2%から1.88%に引き下げた。上海松江富明村鎮銀行も、3月1日付で1年期定期預金金利を1.85%に、3月10日付で7日通知預金金利を1.30%に引き下げた。昨年12月末と比べて、この銀行の1年期定期預金金利はさらに5ベーシスポイント低下している。
また、上海華瑞銀行、黒竜江友誼農村商業銀行、雲南石屏北銀村鎮銀行、済平沪農商村鎮銀行、遼寧振興銀行なども3月初めに類似の通知を出し、一部預金商品の金利を引き下げている。
注目すべきは、この調整の中で一部の期限金利の「逆イールド」現象が見られることだ。上海華瑞銀行は、調整後の1年期から5年期の定期預金金利をそれぞれ1.50%、1.95%、2.00%、1.95%とし、5年期金利が3年期より低くなっている。
その理由について、多くの業界関係者は、今回の中小銀行の預金金利引き下げは、銀行の経営圧力とマクロ政策の二重の作用によるものだと分析している。
記者が注意したところ、一方で、多くの銀行が公告で、「今回の調整は『国家の金利政策および市場金利の自己規律メカニズムの要求に基づき、当行の実情と照らし合わせて行った』と述べており、これは業界の自己規律の導きの下での同期行動を示している」としている。もう一方で、商業銀行の純利ざやの縮小圧力は依然として存在し、一部の中小銀行は負債コストを抑える措置を取り、収益圧力の緩和と安定経営の維持を図っている。
資産側：中小銀行の「買い漁り」長期金利債
負債コストの引き下げと連動して、資産配分面では、中小銀行が2026年の新年以降、債券の二次市場で活発に動き、中長期の金利債を買い主体となっている。
CNEX債券分歧指数の観察によると、2月末から3月初めにかけての債券市場の取引強化局面では、中長期金利債を代表とする銘柄の取引が特に活発だった。機関の取引力を見ると、銀行が依然として資金の主要な買い手だ。ただし、注目すべきは、アナリストが一般的に指摘しているのは、現段階で大手銀行の資産配分の勢いは「後退」しており、代わって農商銀行などの中小銀行が買い手の主役に躍り出ている点だ。
国海証券の債券チームは、最近のリサーチレポートで、「一つは、大型銀行は依然として10年以下の各期限の債券を配分しているが、7〜10年国債の買い入れはやや鈍化している。二つは、中小銀行が30年国債を大量に買い漁り、386億元の20〜30年国債を配分しており、以前より積極的だ」と述べている。
市場の動向と純買い入れデータを踏まえ、同チームは、「2月25日と26日の取引日には、中小銀行による30年国債の純買い入れがそれぞれ285億元と93億元に達し、特に2月25日の買い入れは顕著だった。中小銀行の取引戦略は『下落局面で買い増す』傾向があり、利率上昇時には債券の配分価値がさらに高まるため、過去のデータと比較しても、285億元の一日の純買い入れは『巨額』といえる。したがって、一部の中小銀行は2月25日に明らかに過剰配分を行ったと判断できる」と分析している。
さらに、同チームは、「この動きの背景には、銀行の預貸差の拡大により、機関投資家が『同業から収益を得ようと』していることがある。2026年1月時点で、中小銀行の預金・貸出増加率差は4.2%に達しており、これは銀行全体の負債側の圧力が明らかに緩和されたことを示す。2025年の債券市場の調整を経て、債券の配分コストパフォーマンスも徐々に向上している。したがって、年初からの銀行の債券配分意欲は比較的高い。市場が一方通行の調整局面でない場合、『調整局面で買い増す』のは依然として有効な戦略だ。もし債券市場全体が変動しやすい局面になった場合、中小銀行の超長期債の買い漁りは、資金に余裕のある環境下での収益追求の一環、すなわち『同業から収益を得ようと』する動きとみなせる」と指摘している。
この現象について、前述の銀行資金運用センターの上級関係者は、「都市商業銀行や農商銀行は、これにより一定の期間の期限ミスマッチリスクを引き起こす可能性がある」と警告している。地方の中小銀行が信用供給を継続的に拡大できなければ、過度な債券投資に依存することで市場リスクが蓄積される恐れもある。
中国郵政銀行の研究員、娄飛鵬は、「3月以降、中小銀行が預金金利を次々と引き下げ、負債コストが低下したことで、中長期国債や同業資産の配分を増やし、収益を向上させる動きが見られる。これは、金利差縮小と『資産荒』の背景において、銀行が受動的に選択しているものであり、短期的には収益圧力の緩和に役立つ」と分析している。
負債側から見ると、預金金利の引き下げは直接的に利ざや圧力を緩和したが、同時に銀行により高収益の資産を追求させる圧力も生じている。一方、資産側では、信用需要や優良企業への貸出しは依然として拡大余地がある。
「資本制約に直面し、銀行は国債や同業資産などの低リスク・低ウエイト資産に偏重しがちだ。これは短期的には収益の最適化に寄与するが、同時に期限ミスマッチや金利リスクを助長し、国債の利回り低下や同業市場の活性化を促す可能性もある」と娄飛鵬は述べている。「また、これは貨幣伝導のメカニズムのさらなる疎通の余地を示しており、資金の空転リスクなど潜在的な課題に引き続き注意を払う必要がある」と締めくくった。