華泰証券：グローバルな炭酸リチウムは引き続きタイトな需給バランスを維持する見込み

華泰証券研究報告は、中東の事件による流動性縮小とリスク志向の変化が、前期のリチウム価格の変動をやや弱含みで推移させたと考えています。しかし、下半期に国内の宜春地区や海外のジンバブエなどで供給の混乱リスクが依然として存在し、需要側では高油価が電気自動車や蓄電の需要予測を後押ししています。2026年には、中立的な予測仮定（世界の新エネルギー車販売台数の前年比増加率10%〜15%、蓄電用電池出荷量の前年比増加率50%〜60%）に基づき、世界の炭酸リチウムは供給と需要の緊張したバランスを維持すると見られます。

全文は以下の通り

華泰 | 非鉄金属：エネルギー再構築が新たな「リチウム」時代を切り開く

核心見解

私たちは、中東の事件による流動性縮小とリスク志向の変化が、前期のリチウム価格の変動をやや弱含みで推移させたと考えています。しかし、下半期に国内の宜春地区や海外のジンバブエなどで供給の混乱リスクが依然として存在し、需要側では高油価が電気自動車や蓄電の需要予測を後押ししています。2026年には、中立的な予測仮定（世界の新エネルギー車販売台数の前年比増加率10%〜15%、蓄電用電池出荷量の前年比増加率50%〜60%）に基づき、世界の炭酸リチウムは供給と需要の緊張したバランスを維持すると見られます。

車両あたりの電力量増加に伴い、動力電池の生産量と新エネルギー車の販売台数の増加率が乖離

中国自動車動力電池産業革新連盟のデータによると、2026年1-2月の中国の純電気乗用車の平均搭載電力量は65.4kWhで、前年比22.5%増加しています。プラグインハイブリッド車の搭載電力量は35.7kWhで、前年比38.6%増です。単車あたりの電力量が著しく増加したため、国内の新エネルギー車の販売台数が前年比で減少しても、動力電池の生産量は引き続き前年比増加を維持しています。2026年1-2月の国内新エネルギー車の販売台数は合計170.96万台で、前年比6.9%減少しています。SMMのデータによると、2026年1-2月の国内動力電池セルの生産量は合計210.55GWhで、前年比38.4%増加しています。

蓄電の高頻度データは好調で、大型電池の浸透率向上がリチウム価格の支えに

SMMのデータによると、2026年1-2月の国内蓄電用電池の生産量は合計119.09GWhで、前年比91%増です。大東時代のデータベースによると、2026年3月のリチウム電池市場の総生産量は約219GWhで、前月比16.5%増加しています。そのうち、蓄電用電池の生産比率は40.6%に上昇し、年初の37.7%から増加しています。314Ahの電池が主流となり、ラインのフル稼働が続く中、イーウェイリチウムエナジーの587Ahや楚能新能源の628Ahなどの500Ah超大型電池の蓄電も登場しています。電池セルの数を減らし、システム構造を簡素化することで、大型電池は蓄電システムの統合コストをさらに低減し、リチウム価格の上昇余地を拡大させる可能性があります。海外では、コスト削減とエネルギー安全保障の観点から、構造調整が進み、中東やヨーロッパの新エネルギー＋蓄電プロジェクトの浸透が加速する見込みです。

供給側のリチウムも「銅」の物語に似た展開を見せている

希土類やタングステンの配額制度や電解アルミニウムの4500万トンの生産能力と異なり、リチウムの供給には硬い制約は少ないと考えられます。しかし、近年の「銅」の物語と類似した展開がリチウムでも進行中です：（1）世界主要リチウム鉱山企業の資本支出は2024年にピークを迎え、その後減少傾向にある；（2）資源民主主義とモンロー主義の再台頭の背景で、各国は戦略金属の備蓄や輸出制限、税率引き上げなどの政策を次々と打ち出し、海外供給リスクを高めている；（3）一部の主要なオーストラリアのリチウム鉱山では、近年、埋蔵量の品位が低下しており、Greenbushの鉱石の酸化リチウム品位は2021年の3.2%から2024年の2.6%に下落しています。

中立的仮定の下、2026年の世界の炭酸リチウムは供給と需要が緊張したバランスに

2026年において、中立的な予測仮定（世界の新エネルギー車販売台数の前年比増加率10%〜15%、蓄電用電池出荷量の前年比増加率50%〜60%）に基づき、世界の炭酸リチウムは過剰予測が2.4%〜6.4%となり、供給と需要のバランスは引き続きタイトな状態を維持すると見られます。

リスク提示：下流の需要やリチウム価格が予想を下回る場合、供給側の増産進展が予想以上に早い場合など。

（出典：第一财经）