億万長者レイ・ダリオは、差し迫る資本戦争を警告した。イラン戦争がそれを現実のものにした。

MrDecoder

2026-03-26 22:20:04

世界最大のヘッジファンドの創設者である億万長者のレイ・ダリオは、1月下旬に、地政学的緊張の高まりの中で、彼が「資本戦争」と呼ぶものの瀬戸際にあると警告しました。これはイランでの実際の戦争が始まる前のことです。

資本戦争が重要な理由

米国政府は巨額の借金をしており、何か抜本的な措置が取られない限り、その借入は加速する一方です。今会計年度（10月1日開始）の赤字はすでに1兆ドルを超えています。私たちは防衛費よりも多くの金額を債務の利子支払いに費やしています。

これまでのところ、これはほとんど管理可能でした。特に中国やヨーロッパなどの海外の買い手が大量にその債務を購入し、国債の利回りを比較的低く保ってきました。ダリオは、これが間もなく終わる可能性があると考えています。

地政学的緊張が高まり、世界が孤立主義に向かう中で、資金自体が資本規制や資産凍結を通じてますます「武器化」されるかもしれません。米国の国債は、返済されない可能性があるとき、国際的な買い手にとっては魅力が薄れます。これが国債の本質です。

もしそうなれば、米国政府は突然、勝ち目のないシナリオに直面します。買い手が少なくなると、需要が減少します。そうなると金利が上昇し、借金のコストが高くなります。政府は金利上昇をカバーするためにより多くの債券を発行せざるを得なくなり、その供給が増加して金利はさらに上昇します――悪循環です。

もう一つの選択肢もあります。政府は「印刷して解決」することも可能です――金利の高騰を避けるために自国の債務を買い支える方法です。しかし、それはシステムにより多くの現金を導入し、通貨の価値を下げることにつながります。流通するドルが増えれば、すべてのドルの価値は下がります。

どちらのシナリオも良い結果にはなりません。

株式市場への影響

これが株式にとって何を意味するのかです。最初のシナリオが現実になれば、市場は大きく崩壊します。通常の市場でも、債券の利回りが上昇すると、投資家は株式から債券へと資金を移す傾向があります。国債のほぼ保証されたリターンを得られるなら、株を持つリスクを取る必要はありません。株の評価の仕組み全体が変わってしまいます。

しかし、私たちは通常の市場にいるわけではありません。歴史的に評価された株式市場にいます。シラーのCAPEレシオ（調整後の株価収益率）によると、市場全体の評価がこれほど高かったのは、ドットコムバブルのピークと、パンデミック時の一瞬だけです。その時は企業収益が崩壊していました。

もし政府が選択肢Bを選び、紙幣を印刷して解決しようとすれば、株価にとって良いことのように思えるかもしれません。ドルが下落すれば、企業の収益は増加し、投資家はより高いリターンを求めてリスクを取るようになるからです。少なくとも名目上はそうです。実質的には、株価はドルの下落や高インフレに追いつかない可能性があります。さらに、国際的な買い手が米国債の購入を拒否している場合、米国株式の需要も減少する可能性があります。

イランの戦争は大きな波及効果をもたらす可能性

そして今、イランでの実際の戦争が、ダリオの資本戦争に似た市場への影響をもたらす恐れがあります。ホルムズ海峡を通過する世界の供給の約20％が脅威にさらされ、原油価格は1バレルあたりほぼ120ドルに急騰しています。これにより、すでに頑固なインフレがさらに加速し、連邦準備制度理事会（FRB）が金利を引き上げる必要が出てきます。

これは一時的な混乱ではなく、そうでないと考える理由は十分あります。原油を原動力としたインフレは、FRBがそれを抑制しようと金利を引き上げる一方で、すでに10兆ドルの赤字を抱える政府は戦争の資金調達を余儀なくされるでしょう。つまり、借入が増え、金利への圧力が高まり、あるいは通貨を印刷し続けることになり、ドルは価値を下げることになります。