AIに問う·高額な販売費用はどのようなコンプライアンスリスクを露呈しているのか？毎日経済新聞記者：許立波 編集：魏官紅香港株IPOの最重要局面において、山東漢方製薬股份有限公司（以下「漢方製薬」）は突如としてコンプライアンスの嵐に直面している。3月24日、国家医療保障局の通報により、上場予定の医薬品企業の主要製品である「複方黄柏液」と、10年以上にわたる「金銭を伴う販売薬品」の贈収賄事件が公にされた。国家医療保障局は裁判所の刑事判決書を引用し、「張某猛薬品販売贈収賄事件」において、被告人の張某猛が山東某某製薬有限公司と提携し、同社の推奨する薬品・複方黄柏液の販売促進を行ったと指摘している。2013年から2023年までの間に、張某猛は複数の医療従事者に対し合計約36.5万元の賄賂を贈った。国家医療保障局は、医薬品の購買販売における贈収賄は、処方権を不正に買い取るために不当な利益を提供し、正常な診療秩序を妨害し、医薬品の販売が実際の臨床価値から高いリベートや高い手数料に偏向していると強調している。今後、河北省医療保障局に対し、価格調達信用評価制度に基づき、関係事件の山東某某製薬有限公司に対して信用評価と処理を行うよう指導する予定だ。3月26日、『每日経済新聞』の記者は漢方製薬の総経理・秦銀基に電話し、取材を申し入れたが、「会議中」のため取材を拒否された。記者はまた、漢方製薬の公開メールアドレスに取材依頼を送付したが、現時点で返答は得られていない。**関係企業に信用評価と処理を実施予定**------------------国家医療保障局は通報で漢方製薬の名を直接挙げていないが、記者の調査によると、「山東某某製薬有限公司」は漢方製薬を指していると考えられる。裁判文書ネットから入手した「張某猛贈収賄、非国家職員への贈収賄一審刑事判決書」（案号：冀0303刑初126号）によると、判決文には関係薬品の国薬准字が「Z10950097」と記されている。この番号をキーワードに国家薬品監督管理局のデータベースを検索すると、関係薬品は山東漢方製薬有限公司が製造した複方黄柏液の塗布剤であることが判明した。通報および関連司法文書によると、漢方製薬の元販売代表・張某猛は、2013年から2023年の10年間、河北省秦皇島市山海関人民医院の複数の医療従事者に対し、継続的な商業贈収賄を行っていた。具体的には、張某猛は当時の秦皇島市山海関人民医院婦産科主任・孫某梅と取り決め、後者に対し複方黄柏液の推奨と科室での処方数に応じたリベート支払いを要求した。孫某梅は職務の便宜を利用し、科室の医師にこの薬品を推薦し、2013年8月から2023年1月までに合計15.69万元のリベートを受け取った。さらに、正確なリベート額を算出するため、張某猛は同院の外来薬局長・張某松に対し、2.5万元の便宜料を支払い、同院の関連科室や医師が処方した複方黄柏液の処方数を統計させた（業界では「統方」と呼ばれる）。また、同院の皮膚科医師・王某慧と張某雯も、診療中にこの薬品を多く処方したとして、2014年10月から2023年1月までに合計18.3万元のリベートを受け取った。この事件は2024年11月に一審判決を迎え、裁判所は被告人の張某猛が不正な利益を得るために、孫某梅や張某松などの国家職員に対し財物を贈与したことを贈収賄罪と認定した。また、王某慧と張某雯に対しても財物を贈与し、金額が比較的大きいため、非国家職員への贈収賄罪とした。判決は以下の通り：張某猛は贈収賄罪と非国家職員への贈収賄罪に問われ、複数罪の合併判決により、懲役1年、執行猶予1年6ヶ月、罰金2万元の判決を受けた。この事件について、国家医療保障局は次のように述べている。「医薬品の購買販売における贈収賄は、処方権を不正に買い取るために不当な利益を提供し、正常な診療秩序を妨害し、医薬品の販売が実際の臨床価値から高いリベートや高い手数料に偏向している。」また、「司法機関は贈収賄事件に対して処罰を行ったが、価格の虚高空間は依然として存在し、これを放置すれば患者や医療保険基金の合法的権益が引き続き侵害される」と指摘している。さらに、国家医療保障局はこの事件を医薬品商業贈収賄事件の一例として位置付け、河北省医療保障局に対し、価格調達信用評価制度に従い、関係企業の信用評価と処理を行うよう指導している。3月26日、上海沪紫弁護士事務所の劉鵬弁護士は、『每日経済新聞』の記者に対し、医薬品購買販売分野において商業贈収賄や「金銭販売」行為があり、司法機関や関係部門による判決や調査が行われた企業については、医療保険部門が信用評価を開始できると述べた。評価の結果、一般的な信用失墜、深刻な信用失墜、極めて深刻な信用失墜のいずれかに分類される。これに伴う制裁措置には、関係薬品の登録停止や入札・調達資格の制限、配送資格の制限などが含まれる。重度の場合、一定期間、企業の関連製品の公立医療機関での調達や販売が制限される可能性もある。したがって、関係企業が信用評価の対象となれば、該当薬品の調達や販売資格に影響を及ぼす可能性がある。**高額販売費用の中に1.47億元が実質的な支配者の甥に流れた**-------------------------漢方製薬が香港証券取引所に提出した招股書によると、今回の贈収賄事件に巻き込まれた「複方黄柏液涂剤」は、同社の独占製品である。2023年、2024年、2025年前三半期において、この古代処方に由来する外用中成薬は、漢方製薬にそれぞれ10.5億元、9.9億元、8億元の収入をもたらし、総収入の99.8%、99.8%、99.7%を占めている。この独占製品の年間売上約10億元を支えるのは、その高額な販売費用である。招股書によると、2023年、2024年、2025年前三半期の販売・マーケティング費用はそれぞれ5.1億元、4.8億元、4.2億元に達し、これらの期間の総収入に対する比率はそれぞれ48.7%、48.6%、52.3%に上る。この販売費用率は、一般的な中成薬業界の約30%を大きく上回る。一方、研究開発費は2023年に5695万元、2024年に5962万元、2025年に4155万元と、販売費用の約10分の1にとどまり、「マーケティング重視、研究開発軽視」の特徴を示している。高額な販売費用の中には、関連会社への巨額のプロモーションサービス費用も含まれている。招股書によると、漢方製薬は2023年に最大の供給業者である「山東基源信息科技有限公司」（以下「山東基源」）から、1.47億元のプロモーションサービスを購入した。この金額は当年の総調達額の24.4%に相当する。この会社は、実質的に漢方製薬の実質支配者・秦文基、秦銀基兄弟の甥・王萌によって最終的に支配されている。つまり、同社は10億元超のプロモーション業務を実控者の親戚に委託したことになる。この関連取引の公正性と真実性には疑問が残る。新黄河クライアントによると、この山東基源は2025年4月に、「未登録参加」「勝手に商業宣伝資料を会議資料袋に混入させた」などの理由で、業界会議の主催者から公開で非難されたこともある。IPO審査を控え、漢方製薬は上場前に緊急の切り離しを行った。招股書によると、2025年に王萌は山東基源の全持分を売却し、同時に同社との取引も終了した。しかし、この上場前の急ぎの対応と、今回の公開された贈収賄事件は、漢方製薬の内部統制や販売のコンプライアンス問題に対して、より厳しい監視を招くことは避けられない。劉鵬弁護士は、資本市場の観点から、企業は香港株IPOの過程で重大な訴訟や刑事事件、コンプライアンスリスクについて十分に開示し、監督機関や引受証券会社のデューデリジェンスを受ける必要があると指摘している。特に、企業の製品推進に関わる案件の場合、販売モデルの合法性や内部統制の整備状況、問題の継続性についても注視される。募集要項には、これらのリスクについて十分に記載し、改善策を示す必要がある。全体として、これらの案件が企業の経営や上場過程に実質的な影響を及ぼすかどうかは、最終的な監督当局の判断、企業の改善状況、案件と企業の関係性などを総合的に考慮して判断される。
漢方製薬香港株式IPOの突破の際に贈収賄事件に巻き込まれ、上場プロセスに実質的な影響を及ぼす可能性
AIに問う·高額な販売費用はどのようなコンプライアンスリスクを露呈しているのか？
毎日経済新聞記者：許立波 編集：魏官紅
香港株IPOの最重要局面において、山東漢方製薬股份有限公司（以下「漢方製薬」）は突如としてコンプライアンスの嵐に直面している。
3月24日、国家医療保障局の通報により、上場予定の医薬品企業の主要製品である「複方黄柏液」と、10年以上にわたる「金銭を伴う販売薬品」の贈収賄事件が公にされた。
国家医療保障局は裁判所の刑事判決書を引用し、「張某猛薬品販売贈収賄事件」において、被告人の張某猛が山東某某製薬有限公司と提携し、同社の推奨する薬品・複方黄柏液の販売促進を行ったと指摘している。2013年から2023年までの間に、張某猛は複数の医療従事者に対し合計約36.5万元の賄賂を贈った。
国家医療保障局は、医薬品の購買販売における贈収賄は、処方権を不正に買い取るために不当な利益を提供し、正常な診療秩序を妨害し、医薬品の販売が実際の臨床価値から高いリベートや高い手数料に偏向していると強調している。今後、河北省医療保障局に対し、価格調達信用評価制度に基づき、関係事件の山東某某製薬有限公司に対して信用評価と処理を行うよう指導する予定だ。
3月26日、『每日経済新聞』の記者は漢方製薬の総経理・秦銀基に電話し、取材を申し入れたが、「会議中」のため取材を拒否された。記者はまた、漢方製薬の公開メールアドレスに取材依頼を送付したが、現時点で返答は得られていない。
関係企業に信用評価と処理を実施予定
国家医療保障局は通報で漢方製薬の名を直接挙げていないが、記者の調査によると、「山東某某製薬有限公司」は漢方製薬を指していると考えられる。
裁判文書ネットから入手した「張某猛贈収賄、非国家職員への贈収賄一審刑事判決書」（案号：冀0303刑初126号）によると、判決文には関係薬品の国薬准字が「Z10950097」と記されている。この番号をキーワードに国家薬品監督管理局のデータベースを検索すると、関係薬品は山東漢方製薬有限公司が製造した複方黄柏液の塗布剤であることが判明した。
通報および関連司法文書によると、漢方製薬の元販売代表・張某猛は、2013年から2023年の10年間、河北省秦皇島市山海関人民医院の複数の医療従事者に対し、継続的な商業贈収賄を行っていた。
具体的には、張某猛は当時の秦皇島市山海関人民医院婦産科主任・孫某梅と取り決め、後者に対し複方黄柏液の推奨と科室での処方数に応じたリベート支払いを要求した。孫某梅は職務の便宜を利用し、科室の医師にこの薬品を推薦し、2013年8月から2023年1月までに合計15.69万元のリベートを受け取った。
さらに、正確なリベート額を算出するため、張某猛は同院の外来薬局長・張某松に対し、2.5万元の便宜料を支払い、同院の関連科室や医師が処方した複方黄柏液の処方数を統計させた（業界では「統方」と呼ばれる）。また、同院の皮膚科医師・王某慧と張某雯も、診療中にこの薬品を多く処方したとして、2014年10月から2023年1月までに合計18.3万元のリベートを受け取った。
この事件は2024年11月に一審判決を迎え、裁判所は被告人の張某猛が不正な利益を得るために、孫某梅や張某松などの国家職員に対し財物を贈与したことを贈収賄罪と認定した。また、王某慧と張某雯に対しても財物を贈与し、金額が比較的大きいため、非国家職員への贈収賄罪とした。判決は以下の通り：張某猛は贈収賄罪と非国家職員への贈収賄罪に問われ、複数罪の合併判決により、懲役1年、執行猶予1年6ヶ月、罰金2万元の判決を受けた。
この事件について、国家医療保障局は次のように述べている。「医薬品の購買販売における贈収賄は、処方権を不正に買い取るために不当な利益を提供し、正常な診療秩序を妨害し、医薬品の販売が実際の臨床価値から高いリベートや高い手数料に偏向している。」
また、「司法機関は贈収賄事件に対して処罰を行ったが、価格の虚高空間は依然として存在し、これを放置すれば患者や医療保険基金の合法的権益が引き続き侵害される」と指摘している。さらに、国家医療保障局はこの事件を医薬品商業贈収賄事件の一例として位置付け、河北省医療保障局に対し、価格調達信用評価制度に従い、関係企業の信用評価と処理を行うよう指導している。
3月26日、上海沪紫弁護士事務所の劉鵬弁護士は、『每日経済新聞』の記者に対し、医薬品購買販売分野において商業贈収賄や「金銭販売」行為があり、司法機関や関係部門による判決や調査が行われた企業については、医療保険部門が信用評価を開始できると述べた。評価の結果、一般的な信用失墜、深刻な信用失墜、極めて深刻な信用失墜のいずれかに分類される。これに伴う制裁措置には、関係薬品の登録停止や入札・調達資格の制限、配送資格の制限などが含まれる。重度の場合、一定期間、企業の関連製品の公立医療機関での調達や販売が制限される可能性もある。したがって、関係企業が信用評価の対象となれば、該当薬品の調達や販売資格に影響を及ぼす可能性がある。
高額販売費用の中に1.47億元が実質的な支配者の甥に流れた
漢方製薬が香港証券取引所に提出した招股書によると、今回の贈収賄事件に巻き込まれた「複方黄柏液涂剤」は、同社の独占製品である。2023年、2024年、2025年前三半期において、この古代処方に由来する外用中成薬は、漢方製薬にそれぞれ10.5億元、9.9億元、8億元の収入をもたらし、総収入の99.8%、99.8%、99.7%を占めている。
この独占製品の年間売上約10億元を支えるのは、その高額な販売費用である。招股書によると、2023年、2024年、2025年前三半期の販売・マーケティング費用はそれぞれ5.1億元、4.8億元、4.2億元に達し、これらの期間の総収入に対する比率はそれぞれ48.7%、48.6%、52.3%に上る。この販売費用率は、一般的な中成薬業界の約30%を大きく上回る。一方、研究開発費は2023年に5695万元、2024年に5962万元、2025年に4155万元と、販売費用の約10分の1にとどまり、「マーケティング重視、研究開発軽視」の特徴を示している。
高額な販売費用の中には、関連会社への巨額のプロモーションサービス費用も含まれている。招股書によると、漢方製薬は2023年に最大の供給業者である「山東基源信息科技有限公司」（以下「山東基源」）から、1.47億元のプロモーションサービスを購入した。この金額は当年の総調達額の24.4%に相当する。この会社は、実質的に漢方製薬の実質支配者・秦文基、秦銀基兄弟の甥・王萌によって最終的に支配されている。
つまり、同社は10億元超のプロモーション業務を実控者の親戚に委託したことになる。この関連取引の公正性と真実性には疑問が残る。新黄河クライアントによると、この山東基源は2025年4月に、「未登録参加」「勝手に商業宣伝資料を会議資料袋に混入させた」などの理由で、業界会議の主催者から公開で非難されたこともある。
IPO審査を控え、漢方製薬は上場前に緊急の切り離しを行った。招股書によると、2025年に王萌は山東基源の全持分を売却し、同時に同社との取引も終了した。しかし、この上場前の急ぎの対応と、今回の公開された贈収賄事件は、漢方製薬の内部統制や販売のコンプライアンス問題に対して、より厳しい監視を招くことは避けられない。
劉鵬弁護士は、資本市場の観点から、企業は香港株IPOの過程で重大な訴訟や刑事事件、コンプライアンスリスクについて十分に開示し、監督機関や引受証券会社のデューデリジェンスを受ける必要があると指摘している。特に、企業の製品推進に関わる案件の場合、販売モデルの合法性や内部統制の整備状況、問題の継続性についても注視される。募集要項には、これらのリスクについて十分に記載し、改善策を示す必要がある。全体として、これらの案件が企業の経営や上場過程に実質的な影響を及ぼすかどうかは、最終的な監督当局の判断、企業の改善状況、案件と企業の関係性などを総合的に考慮して判断される。