出典：21世紀経済報道 著者：易妍君国際金融市場の変動が激化する中、一部のクロスボーダーETFやLOFが資金の追随を受け、プレミアムリスクが急上昇している。3月19日だけでも、原油LOFの易方達、中韓半導体ETFの華泰柏瑞、ナスダックテクノロジーETFの景順長城、華安日経225ETFなど10以上のQDIIファンドが次々と投資家に対し、関連商品の二次市場取引価格のプレミアムリスクに注意喚起し、慎重な投資判断を促した。また、21世紀経済報道の記者が確認したところ、単一のQDIIファンドが頻繁にプレミアムリスクを警告するケースも増加している。3月初旬以降、多くのクロスボーダーETFやLOFが10件以上の関連注意喚起公告を出している。その間、基金は高騰するプレミアム率を抑制するために、取引中に臨時停止措置を何度も取っている。取材者の意見によると、現在、QDIIファンドへの投資においては、場内のプレミアム率に重点を置き、高プレミアムの時に追い買いを避け、プレミアムの下落による損失を防ぐことが重要だという。また、流動性が良く、追跡誤差の小さい商品を優先的に選び、長期的な配置を心掛け、短期的な投機を避け、海外資産の変動を合理的に捉えるべきだと助言している。複数の要因が高プレミアムを引き起こす一般的に、ETFやLOFの「二次市場取引価格」がその基準価額（IOPV）を上回る場合、プレミアムが形成される。これは、基金の二次市場価格が実際の価値を超えている状態を意味する。3月19日深夜、易方達基金は公告で、最近の原油LOFの易方達（QDII）の二次市場取引価格が基金の純資産価値を著しく上回っていると発表した。2026年3月16日時点で、この基金の純資産価値は1.6414元だったが、2026年3月18日の二次市場の終値は1.896元だった。つまり、3月18日時点で、このクロスボーダーLOFのプレミアム率は約15％となる。「ここに、投資家の皆さまに重ねて注意喚起したい。二次市場の取引価格のプレミアムリスクに注意し、慎重に投資判断を行うべきだ。資産の実際の価値から大きく乖離した高プレミアムで盲目的に買い付けると、その後の二次市場価格の下落により大きな損失を被る可能性がある」と易方達基金は述べている。これは、3月以降、易方達基金が発表した原油LOFのプレミアムリスクに関する公告の第13弾であり、その間、同基金は何度も取引中の臨時停止措置を取っている。同時に、景順長城基金は、同社のグローバルチップLOFに対して20件以上のプレミアムリスク警告公告を出している。実際、「頻繁にリスクを警告しているが、基金のプレミアム率は依然として高止まりしている」という状況は例外ではなく、多くのクロスボーダーETFもこの奇妙なサイクルに陥っている。例えば、3月以降、華泰柏瑞の中韓半導体ETF、華夏日経ETF、富国S&P油気ETF、S&P500ETF南方、華安フランスCAC40ETFなどのクロスボーダー商品に関するプレミアムリスク警告公告が頻繁に出されている。これらのQDIIファンドのプレミアム率が高止まりしている原因について、晨星（中国）基金研究センターの孫珩所長は、海外の人気資産（油気、米国株、半導体など）への配置需要が集中爆発していること、さらに基金会社のQDII外貨枠の枯渇や、一般的に一時停止や制限がかかっていることが要因だと指摘している。これにより、「場外申込と場内売却」のアービトラージチャンネルが機能しなくなり、場内資金は既存のシェアを買い漁るしかなく、需給の不均衡が取引価格を押し上げている。また、「クロスボーダー市場の取引時間のズレや、申込・換金サイクルの長さも価格乖離を拡大し、結果的に高プレミアムが持続する」と孫珩は述べている。QDII基金の「制限購入」はすでに常態化している。Windのデータによると、現在、60%以上のQDII商品が申込停止または大口申込停止状態にある。前述の原油LOF易方達や中韓半導体ETF華泰柏瑞なども早期に申込停止となっている。ある基金会社の関係者は、「QDII枠が逼迫している場合、基金会社が大口申込を制限しなければ、一部の資金は海外投資できずに遊休状態となる可能性がある。一方、ポジションを減らすと投資収益が希薄化するため、申込制限や停止は投資者の利益を守るための措置だ」と語った。高プレミアムリスクに注意注意すべきは、高プレミアムETFに盲目的に投資すると、大きな損失を被る可能性があることだ。華泰柏瑞基金は、「高プレミアムでの買付は、市場の感情に“お金を払う”ことにほかならない」と指摘している。同社の分析によると、高プレミアムの本質は、二次市場の取引価格がIOPV（基準価額）から乖離していることであり、その乖離は市場の感情や資金の追随といった短期的な要因によるもので、商品内在価値の向上によるものではない。アービトラージのメカニズムは、過剰なプレミアムやディスカウントを徐々に是正していくものであり、たとえ一時的に枠の制限により阻まれても、枠が解放されたり市場の熱が冷めたりすれば、高プレミアムは速やかに平常値に戻る可能性が高い。価格が価値に回帰した場合、ETFが追跡する指数に下落がなくても、高プレミアムの段階でETFを買った投資家は、プレミアムの縮小により損失を被ることになる。例えば、プレミアム率50%の高値で15元のETFを買った場合、プレミアム率が0に戻ると、IOPVが変わらなくても、二次市場の取引価格は15元から10元に下落し、投資者は33%の損失を被ることになる。さらに、高プレミアムETFは流動性リスクも伴う。短期資金の投機的買いが過熱すると、流動性が急激に悪化し、「売れない」状態に陥る可能性もある。「市場が二次市場の取引価格の過剰さや、基礎資産の変動に気付いた場合、これまで大量に流入していた資金が一斉に売りに走り、価格が急落し、取引活性も一気に低下、流動性も著しく悪化する」と華泰柏瑞基金は指摘している。その結果、投資者が保有するシェアを売却しようとすると、買い手と売り手の価格差が拡大し、最悪の場合「売れない」状態に陥ることもある。資金のパニック的な逃避は、ETFの二次市場の取引価格の下落を引き起こす可能性もある。高プレミアムリスクを避けるだけでなく、現在の環境下では、QDIIファンドへの投資には多角的な注意が必要だ。孫珩は、「投資者は場内のプレミアム率に重点を置き、高プレミアムのときに追い買いを避け、プレミアムの下落による損失を防ぐべきだ」と助言している。また、外貨枠や申込・換金ルール、海外市場の時間差や為替変動、リスクを理解し、流動性の良い商品や追跡誤差の小さな商品を優先し、長期的な配置を心掛け、短期的な投機を避けることも重要だ。さらに、華泰柏瑞基金は、プレミアム率が長期的に低水準を維持していることは、ETFの流動性の良さの一つの指標であると指摘している。流動性の高いETFは、実勢価格に近い価格で売買できることを意味する。一方、QDII基金の高プレミアムリスクを抑制するには、多方面からの取り組みが必要だ。孫珩は、「一つは規制当局が合理的に外貨枠を増やし、配分効率を改善し、アービトラージの仕組みを整備すること。もう一つは、基金会社が適時にプレミアムや割引を公告し、申込制限や停止を行い、理性的な取引を促すこと。そして、投資者教育を強化し、場内価格と純資産価値の乖離リスクを警告し、盲目的な追い高を抑制することだ。さらに、クロスボーダー取引や申込・換金の効率化を図ることで、多角的にプレミアムを抑制していく必要がある」と述べている。
注意高位「スタンド」 超過10本のQDIIファンドが同日にプレミアムリスクを警告
出典：21世紀経済報道 著者：易妍君
国際金融市場の変動が激化する中、一部のクロスボーダーETFやLOFが資金の追随を受け、プレミアムリスクが急上昇している。
3月19日だけでも、原油LOFの易方達、中韓半導体ETFの華泰柏瑞、ナスダックテクノロジーETFの景順長城、華安日経225ETFなど10以上のQDIIファンドが次々と投資家に対し、関連商品の二次市場取引価格のプレミアムリスクに注意喚起し、慎重な投資判断を促した。
また、21世紀経済報道の記者が確認したところ、単一のQDIIファンドが頻繁にプレミアムリスクを警告するケースも増加している。3月初旬以降、多くのクロスボーダーETFやLOFが10件以上の関連注意喚起公告を出している。その間、基金は高騰するプレミアム率を抑制するために、取引中に臨時停止措置を何度も取っている。
取材者の意見によると、現在、QDIIファンドへの投資においては、場内のプレミアム率に重点を置き、高プレミアムの時に追い買いを避け、プレミアムの下落による損失を防ぐことが重要だという。また、流動性が良く、追跡誤差の小さい商品を優先的に選び、長期的な配置を心掛け、短期的な投機を避け、海外資産の変動を合理的に捉えるべきだと助言している。
複数の要因が高プレミアムを引き起こす
一般的に、ETFやLOFの「二次市場取引価格」がその基準価額（IOPV）を上回る場合、プレミアムが形成される。これは、基金の二次市場価格が実際の価値を超えている状態を意味する。
3月19日深夜、易方達基金は公告で、最近の原油LOFの易方達（QDII）の二次市場取引価格が基金の純資産価値を著しく上回っていると発表した。2026年3月16日時点で、この基金の純資産価値は1.6414元だったが、2026年3月18日の二次市場の終値は1.896元だった。
つまり、3月18日時点で、このクロスボーダーLOFのプレミアム率は約15％となる。
「ここに、投資家の皆さまに重ねて注意喚起したい。二次市場の取引価格のプレミアムリスクに注意し、慎重に投資判断を行うべきだ。資産の実際の価値から大きく乖離した高プレミアムで盲目的に買い付けると、その後の二次市場価格の下落により大きな損失を被る可能性がある」と易方達基金は述べている。
これは、3月以降、易方達基金が発表した原油LOFのプレミアムリスクに関する公告の第13弾であり、その間、同基金は何度も取引中の臨時停止措置を取っている。
同時に、景順長城基金は、同社のグローバルチップLOFに対して20件以上のプレミアムリスク警告公告を出している。
実際、「頻繁にリスクを警告しているが、基金のプレミアム率は依然として高止まりしている」という状況は例外ではなく、多くのクロスボーダーETFもこの奇妙なサイクルに陥っている。
例えば、3月以降、華泰柏瑞の中韓半導体ETF、華夏日経ETF、富国S&P油気ETF、S&P500ETF南方、華安フランスCAC40ETFなどのクロスボーダー商品に関するプレミアムリスク警告公告が頻繁に出されている。
これらのQDIIファンドのプレミアム率が高止まりしている原因について、晨星（中国）基金研究センターの孫珩所長は、海外の人気資産（油気、米国株、半導体など）への配置需要が集中爆発していること、さらに基金会社のQDII外貨枠の枯渇や、一般的に一時停止や制限がかかっていることが要因だと指摘している。これにより、「場外申込と場内売却」のアービトラージチャンネルが機能しなくなり、場内資金は既存のシェアを買い漁るしかなく、需給の不均衡が取引価格を押し上げている。
また、「クロスボーダー市場の取引時間のズレや、申込・換金サイクルの長さも価格乖離を拡大し、結果的に高プレミアムが持続する」と孫珩は述べている。
QDII基金の「制限購入」はすでに常態化している。
Windのデータによると、現在、60%以上のQDII商品が申込停止または大口申込停止状態にある。前述の原油LOF易方達や中韓半導体ETF華泰柏瑞なども早期に申込停止となっている。
ある基金会社の関係者は、「QDII枠が逼迫している場合、基金会社が大口申込を制限しなければ、一部の資金は海外投資できずに遊休状態となる可能性がある。一方、ポジションを減らすと投資収益が希薄化するため、申込制限や停止は投資者の利益を守るための措置だ」と語った。
高プレミアムリスクに注意
注意すべきは、高プレミアムETFに盲目的に投資すると、大きな損失を被る可能性があることだ。
華泰柏瑞基金は、「高プレミアムでの買付は、市場の感情に“お金を払う”ことにほかならない」と指摘している。
同社の分析によると、高プレミアムの本質は、二次市場の取引価格がIOPV（基準価額）から乖離していることであり、その乖離は市場の感情や資金の追随といった短期的な要因によるもので、商品内在価値の向上によるものではない。アービトラージのメカニズムは、過剰なプレミアムやディスカウントを徐々に是正していくものであり、たとえ一時的に枠の制限により阻まれても、枠が解放されたり市場の熱が冷めたりすれば、高プレミアムは速やかに平常値に戻る可能性が高い。
価格が価値に回帰した場合、ETFが追跡する指数に下落がなくても、高プレミアムの段階でETFを買った投資家は、プレミアムの縮小により損失を被ることになる。
例えば、プレミアム率50%の高値で15元のETFを買った場合、プレミアム率が0に戻ると、IOPVが変わらなくても、二次市場の取引価格は15元から10元に下落し、投資者は33%の損失を被ることになる。
さらに、高プレミアムETFは流動性リスクも伴う。短期資金の投機的買いが過熱すると、流動性が急激に悪化し、「売れない」状態に陥る可能性もある。
「市場が二次市場の取引価格の過剰さや、基礎資産の変動に気付いた場合、これまで大量に流入していた資金が一斉に売りに走り、価格が急落し、取引活性も一気に低下、流動性も著しく悪化する」と華泰柏瑞基金は指摘している。その結果、投資者が保有するシェアを売却しようとすると、買い手と売り手の価格差が拡大し、最悪の場合「売れない」状態に陥ることもある。資金のパニック的な逃避は、ETFの二次市場の取引価格の下落を引き起こす可能性もある。
高プレミアムリスクを避けるだけでなく、現在の環境下では、QDIIファンドへの投資には多角的な注意が必要だ。
孫珩は、「投資者は場内のプレミアム率に重点を置き、高プレミアムのときに追い買いを避け、プレミアムの下落による損失を防ぐべきだ」と助言している。また、外貨枠や申込・換金ルール、海外市場の時間差や為替変動、リスクを理解し、流動性の良い商品や追跡誤差の小さな商品を優先し、長期的な配置を心掛け、短期的な投機を避けることも重要だ。
さらに、華泰柏瑞基金は、プレミアム率が長期的に低水準を維持していることは、ETFの流動性の良さの一つの指標であると指摘している。流動性の高いETFは、実勢価格に近い価格で売買できることを意味する。
一方、QDII基金の高プレミアムリスクを抑制するには、多方面からの取り組みが必要だ。
孫珩は、「一つは規制当局が合理的に外貨枠を増やし、配分効率を改善し、アービトラージの仕組みを整備すること。もう一つは、基金会社が適時にプレミアムや割引を公告し、申込制限や停止を行い、理性的な取引を促すこと。そして、投資者教育を強化し、場内価格と純資産価値の乖離リスクを警告し、盲目的な追い高を抑制することだ。さらに、クロスボーダー取引や申込・換金の効率化を図ることで、多角的にプレミアムを抑制していく必要がある」と述べている。