恒生科技指数の投資者は最近少し不安になっている：主要構成銘柄の業績は、やや予想を上回るもの、予想通り、または予想を下回るものに関わらず、開示後に株価が大きく下落する傾向がある。今回は、3月26日に短編動画のリーディングカンパニーである快手（01024.HK）の番になった。当日上午、快手は13.36%下落し、正午には約46香港ドルで取引を終え、恒生科技指数は2.15%下落して4817ポイントで取引を終了した。半日の取引高は356億香港ドルだった。2月末のデータによると、快手の恒生科技指数に占める比重は5.32%である。業界関係者は第一财经に対して分析し、快手の業績は依然としてやや予想を上回るものの、テクノロジー株にとっては、投資家はこれらの企業の人工知能（AI）投資のリターン状況を考慮すべきだと述べた。現状では、AIへの投資は業績へのリターンが依然として限定的であり、資金の売りが引き起こされている。部分的な銘柄はすでに価値を見出しているが、中東などの国際的な地政学的リスクの変動には引き続き注意が必要であり、関連リスクが解消された後にはより良い買い場が訪れる可能性がある。**快手の業績はやや予想を上回る**開示によると、2025年通年で快手のアプリの平均日間アクティブユーザー数は4.1億人に達し、総収入は前年同期比12.5%増の1428億元となり、調整後純利益は206億元で前年同期比16.5%増、調整後純利益率は14.5%である。昨年第4四半期の快手の営業収入は396億元で前年同期比11.8%増、調整後純利益は54.6億元で同16.2%増だった。四半期の平均日間アクティブユーザーの利用時間は126分に達した。華泰証券は、快手の第4四半期のデータはやや予想を上回るものの、2026年のライブ配信内容の改善を背景に、手数料と広告収入の増加速度は著しく鈍化していると指摘している（中小企業の耐性はやや弱い）。また、AI投資による利益は前年同期比で減少しており（減価償却費と人件費の増加による）、利益率も圧迫されている。博大资本の国際CEOである温天纳は第一财经に対し、26日の早朝、快手の株価は一時15%近く急落したと述べた。これは、最近のTencentやAlibabaなどの恒生科技指数の構成銘柄の決算発表後に全体的に株価が弱含む現象と高度に一致しており、短期的には株価は売り圧力に直面しやすい。根本的な原因は資金面の「好材料尽きた」心理にある。過去1年間、香港株のテクノロジー株はAIコンセプトと評価修復に大きく依存して反発してきたが、市場はすでに2025年と2026年の高成長予想を株価に十分織り込んでいる。快手は収益性の改善とAIの収益化の初期段階にあるものの、ユーザーの活性化は穏やかで、コアのライブ配信事業は分化しており、全体の成長速度は中低位の二桁にとどまっている。これを一部の投資家は、成長ストーリーに十分な驚きがないと解釈している。ブルーウォーターキャピタルの最高投資責任者である李泽铭は、最近のテクノロジー株の決算発表後、株価は一般的にネガティブな反応を示していると述べた。快手を例にとると、市場が最も懸念しているのは、その資本支出が大幅に増加することであり、その大部分がAI分野に投資されるが、リターンは不確実だという点だ。**テクノロジー株の決算後に次々と「急落」**恒生科技指数の主要構成銘柄の中で、最近業績を発表した銘柄は、やや予想を上回るTencent（00700.HK）ややや予想を下回るAlibaba（09988.HK）なども含めて、大きく下落している。3月19日にはTencentが6.81%、20日にはAlibabaが6.29%下落し、他のテクノロジー株も同様の状況だ。期待された中東資金の買い付けは、現時点ではまだ到来していないようだ。梧桐研究院のアナリスト、岑智勇は、快手の業績は決して悪くないが、投資者のテクノロジー株に対する要求が高く、今後の成長に対して懸念を抱いていると述べた。その他のテクノロジー株については、以前は多くのAIコンセプトを持たれていたが、実績は期待ほど良くなく、コスト管理も不十分で、特に販売・マーケティング費用が問題となっている。ある企業の戦略は、資金をAIなどの将来の成長分野に投じることだが、一部の投資家は株主還元（自社株買い）に焦点を当てており、買い戻し額の減少により株価は圧迫される。温天纳は、香港株のテクノロジーセクターのポジションは集中しており、南向き資金や国際機関は決算シーズンに素早くポートフォリオを調整し、より確実性の高い銘柄に移行していると述べた。また、マクロ環境下での高油価や地政学リスクなどの要因により、テクノロジー株はリスク資産として最も売られやすい対象となっている。これは本質的に、前期の高い期待を慎重に消化している段階の一時的な反応であり、ファンダメンタルズの弱まりではない。恒生科技指数は短期的には引き続き変動する可能性が高いが、中期的にはAIの商用化データが継続して検証されれば、テクノロジー株の評価は資金の流入を呼び戻す可能性がある。現在の投資は長期的な論理を重視し、短期的な変動を理性的に捉える必要がある。李泽铭も、市場は大規模なAI投資に対して飽きの感情を抱き、最終的にコスト回収できるかどうかに疑問を持っていると述べた。現在の高コストのAI投資において、その投資が効果的かどうかは、過去半年近くの資本市場における一般的な疑問であり、香港株も米国株も同様だ。広発証券の戦略アナリスト、劉晨明は、現在の金利、為替、外資の流入はシステム的なリスク回避資金の移動を示していないとし、中東資金は引き続き香港株の一次市場の基盤投資を中心に参加していると述べた。劉晨明は、中長期的には中国資本株に対して楽観的な見方を維持しており、短期的な地政学的リスクが解消されれば、今年最良の買い場が訪れる可能性があると予測している。（本文は第一财经からの転載）
快手の下落が恒科指数を押し下げ、構成銘柄の株価も次々と大幅下落
恒生科技指数の投資者は最近少し不安になっている：主要構成銘柄の業績は、やや予想を上回るもの、予想通り、または予想を下回るものに関わらず、開示後に株価が大きく下落する傾向がある。
今回は、3月26日に短編動画のリーディングカンパニーである快手（01024.HK）の番になった。当日上午、快手は13.36%下落し、正午には約46香港ドルで取引を終え、恒生科技指数は2.15%下落して4817ポイントで取引を終了した。半日の取引高は356億香港ドルだった。2月末のデータによると、快手の恒生科技指数に占める比重は5.32%である。
業界関係者は第一财经に対して分析し、快手の業績は依然としてやや予想を上回るものの、テクノロジー株にとっては、投資家はこれらの企業の人工知能（AI）投資のリターン状況を考慮すべきだと述べた。現状では、AIへの投資は業績へのリターンが依然として限定的であり、資金の売りが引き起こされている。部分的な銘柄はすでに価値を見出しているが、中東などの国際的な地政学的リスクの変動には引き続き注意が必要であり、関連リスクが解消された後にはより良い買い場が訪れる可能性がある。
快手の業績はやや予想を上回る
開示によると、2025年通年で快手のアプリの平均日間アクティブユーザー数は4.1億人に達し、総収入は前年同期比12.5%増の1428億元となり、調整後純利益は206億元で前年同期比16.5%増、調整後純利益率は14.5%である。
昨年第4四半期の快手の営業収入は396億元で前年同期比11.8%増、調整後純利益は54.6億元で同16.2%増だった。四半期の平均日間アクティブユーザーの利用時間は126分に達した。
華泰証券は、快手の第4四半期のデータはやや予想を上回るものの、2026年のライブ配信内容の改善を背景に、手数料と広告収入の増加速度は著しく鈍化していると指摘している（中小企業の耐性はやや弱い）。また、AI投資による利益は前年同期比で減少しており（減価償却費と人件費の増加による）、利益率も圧迫されている。
博大资本の国際CEOである温天纳は第一财经に対し、26日の早朝、快手の株価は一時15%近く急落したと述べた。これは、最近のTencentやAlibabaなどの恒生科技指数の構成銘柄の決算発表後に全体的に株価が弱含む現象と高度に一致しており、短期的には株価は売り圧力に直面しやすい。根本的な原因は資金面の「好材料尽きた」心理にある。過去1年間、香港株のテクノロジー株はAIコンセプトと評価修復に大きく依存して反発してきたが、市場はすでに2025年と2026年の高成長予想を株価に十分織り込んでいる。快手は収益性の改善とAIの収益化の初期段階にあるものの、ユーザーの活性化は穏やかで、コアのライブ配信事業は分化しており、全体の成長速度は中低位の二桁にとどまっている。これを一部の投資家は、成長ストーリーに十分な驚きがないと解釈している。
ブルーウォーターキャピタルの最高投資責任者である李泽铭は、最近のテクノロジー株の決算発表後、株価は一般的にネガティブな反応を示していると述べた。快手を例にとると、市場が最も懸念しているのは、その資本支出が大幅に増加することであり、その大部分がAI分野に投資されるが、リターンは不確実だという点だ。
テクノロジー株の決算後に次々と「急落」
恒生科技指数の主要構成銘柄の中で、最近業績を発表した銘柄は、やや予想を上回るTencent（00700.HK）ややや予想を下回るAlibaba（09988.HK）なども含めて、大きく下落している。3月19日にはTencentが6.81%、20日にはAlibabaが6.29%下落し、他のテクノロジー株も同様の状況だ。期待された中東資金の買い付けは、現時点ではまだ到来していないようだ。
梧桐研究院のアナリスト、岑智勇は、快手の業績は決して悪くないが、投資者のテクノロジー株に対する要求が高く、今後の成長に対して懸念を抱いていると述べた。その他のテクノロジー株については、以前は多くのAIコンセプトを持たれていたが、実績は期待ほど良くなく、コスト管理も不十分で、特に販売・マーケティング費用が問題となっている。ある企業の戦略は、資金をAIなどの将来の成長分野に投じることだが、一部の投資家は株主還元（自社株買い）に焦点を当てており、買い戻し額の減少により株価は圧迫される。
温天纳は、香港株のテクノロジーセクターのポジションは集中しており、南向き資金や国際機関は決算シーズンに素早くポートフォリオを調整し、より確実性の高い銘柄に移行していると述べた。また、マクロ環境下での高油価や地政学リスクなどの要因により、テクノロジー株はリスク資産として最も売られやすい対象となっている。これは本質的に、前期の高い期待を慎重に消化している段階の一時的な反応であり、ファンダメンタルズの弱まりではない。恒生科技指数は短期的には引き続き変動する可能性が高いが、中期的にはAIの商用化データが継続して検証されれば、テクノロジー株の評価は資金の流入を呼び戻す可能性がある。現在の投資は長期的な論理を重視し、短期的な変動を理性的に捉える必要がある。
李泽铭も、市場は大規模なAI投資に対して飽きの感情を抱き、最終的にコスト回収できるかどうかに疑問を持っていると述べた。現在の高コストのAI投資において、その投資が効果的かどうかは、過去半年近くの資本市場における一般的な疑問であり、香港株も米国株も同様だ。
広発証券の戦略アナリスト、劉晨明は、現在の金利、為替、外資の流入はシステム的なリスク回避資金の移動を示していないとし、中東資金は引き続き香港株の一次市場の基盤投資を中心に参加していると述べた。劉晨明は、中長期的には中国資本株に対して楽観的な見方を維持しており、短期的な地政学的リスクが解消されれば、今年最良の買い場が訪れる可能性があると予測している。
（本文は第一财经からの転載）