AIに問う・中東の地政学的対立は米国債利回りを押し上げ、中国資本のドル建て債券にどのような影響を与えるか？**財経通信3月23日（編集：楊斌）** 近頃、米国債利回りの継続的な上昇の影響で、中国資本のドル建て債市場は大きく調整されている。特に、中国資本のドル高利回り債指数や不動産債指数は大きく下落し、昨年のプラスリターンを帳消しにしている。機関は、中国資本のドル建て債は米国債の利回り上昇を完全には回避できず、キャピタルゲインの余地も狭まっていると指摘。高い利回りを追求するために資質を下げる際は慎重さが求められる。Windのデータによると、Markit iBoxxアジア中国資本ドル債指数は先週0.37％下落し、調整幅は顕著だった。投資適格の中国資本ドル債と比べて、高利回りのドル債の下落幅はより大きい。先週、iBoxx中国資本投資適格債指数は0.23％下落、高利回り債指数は1.66％下落し、年初来の上昇はマイナスに転じている。### 図：Markit iBoxxアジア中国資本高利回り債指数の推移### （資料出典：Windデータ、財経通信整理）3月に入り、米国債の利回りは米イラン紛争の勃発や中東の緊張の高まりとともに上昇している。最新の情報では、米国10年国債の利回りは4.40％を超え、2月末から40BP以上上昇している。興業証券の固收分析師・左大勇は、最近の中国資本ドル債は米国債の利回り上昇に伴い圧迫されていると指摘。現在の米国債利回り上昇の主な要因は地政学的リスクに切り替わっており、中東情勢の悪化が原油価格を押し上げ、FRBの緩和期待をさらに抑制している。2月の非農業部門雇用者数は弱めだったが、米イラン紛争の長期化や原油価格の中枢上昇を背景に、インフレ懸念が利下げを妨げており、市場の利下げ期待は次第に後退。利下げの時期予想は6月から7月以降に延期されている。中証鹏元の調査によると、中国のリスク耐性と為替安定メカニズムは米国債の大幅な上昇を部分的に相殺し、市場に構造的な支えを与えているものの、中国資本ドル債は外部の金融条件引き締めの影響を完全には遮断できない。投資適格債は一定の防御性を持つが、米国債の利回り上昇による評価損失を完全に回避するのは難しい。高利回り債は内部で格差が拡大し、チャンスは限定的ながらリスクも顕著だ。セクター別に見ると、不動産関連の中国資本ドル債は最近の調整で下落幅が大きく、都市投資や金融のドル債は比較的安定している。Windのデータによると、iBoxx中国資本不動産債指数は先週3.32％下落、金融債指数は0.07％下落、都市投資債指数は0.06％上昇した。### 図：iBoxx中国資本不動産債指数の推移### （資料出典：Windデータ、財経通信整理）最近の不動産企業には明確なネガティブな評判は見られないが、不動産ドル債のパフォーマンスは芳しくなく、特に香港資本の不動産企業が目立つ。久期财经の整理によると、3月上旬、南豊国際控股（NANFUN）5 PERP、希慎興業（HYSAN）3.55 06/16/35、太古股份（SWIRE）4.625 08/28/32の利回りはそれぞれ約16bps、31bps、36bps上昇。中国海外発展（CHIOLI）6.375 10/29/43、CHIOLI 5.35 11/15/42、CHIOLI 6.45 06/11/34などの債券も18bps超の上昇を示す。中国金茂（CHJMAO）3.2 04/09/26の利回りは65bps以上上昇。中信証券FICCのチーフ・明明は、現在の中国資本ドル債のデフォルトは主に不動産業界に集中しており、債務整理の背景の下、海外の標準化された都市投資の安全マージンは高いと指摘。産業債の中では不動産リスクの高い企業は徐々に中国資本ドル債市場から退出しており、尾部リスクは比較的コントロール可能だ。供給側の都市投資セクターの高利回り商品や、中長期のAMC（資産管理会社）や永続債に注目すべき。左大勇は、中国資本ドル債の配分は引き続き利回り戦略を優先し、資質を下げて高利回りを追求する際も慎重さを保つべきだと提言。中東情勢の不透明さが続く中、米国債の今後の価格設定は多方向の不確実性に直面し、利回りの下落余地は限定的で、キャピタルゲインの余地も狭まっている。（財経通信 楊斌）
地政学的な対立の影響により、中国資本のドル建て高利回り債指数は年内の上昇分をゼロに戻しました
AIに問う・中東の地政学的対立は米国債利回りを押し上げ、中国資本のドル建て債券にどのような影響を与えるか？
財経通信3月23日（編集：楊斌） 近頃、米国債利回りの継続的な上昇の影響で、中国資本のドル建て債市場は大きく調整されている。特に、中国資本のドル高利回り債指数や不動産債指数は大きく下落し、昨年のプラスリターンを帳消しにしている。機関は、中国資本のドル建て債は米国債の利回り上昇を完全には回避できず、キャピタルゲインの余地も狭まっていると指摘。高い利回りを追求するために資質を下げる際は慎重さが求められる。
Windのデータによると、Markit iBoxxアジア中国資本ドル債指数は先週0.37％下落し、調整幅は顕著だった。投資適格の中国資本ドル債と比べて、高利回りのドル債の下落幅はより大きい。先週、iBoxx中国資本投資適格債指数は0.23％下落、高利回り債指数は1.66％下落し、年初来の上昇はマイナスに転じている。
図：Markit iBoxxアジア中国資本高利回り債指数の推移
（資料出典：Windデータ、財経通信整理）
3月に入り、米国債の利回りは米イラン紛争の勃発や中東の緊張の高まりとともに上昇している。最新の情報では、米国10年国債の利回りは4.40％を超え、2月末から40BP以上上昇している。
興業証券の固收分析師・左大勇は、最近の中国資本ドル債は米国債の利回り上昇に伴い圧迫されていると指摘。現在の米国債利回り上昇の主な要因は地政学的リスクに切り替わっており、中東情勢の悪化が原油価格を押し上げ、FRBの緩和期待をさらに抑制している。
2月の非農業部門雇用者数は弱めだったが、米イラン紛争の長期化や原油価格の中枢上昇を背景に、インフレ懸念が利下げを妨げており、市場の利下げ期待は次第に後退。利下げの時期予想は6月から7月以降に延期されている。
中証鹏元の調査によると、中国のリスク耐性と為替安定メカニズムは米国債の大幅な上昇を部分的に相殺し、市場に構造的な支えを与えているものの、中国資本ドル債は外部の金融条件引き締めの影響を完全には遮断できない。投資適格債は一定の防御性を持つが、米国債の利回り上昇による評価損失を完全に回避するのは難しい。高利回り債は内部で格差が拡大し、チャンスは限定的ながらリスクも顕著だ。
セクター別に見ると、不動産関連の中国資本ドル債は最近の調整で下落幅が大きく、都市投資や金融のドル債は比較的安定している。Windのデータによると、iBoxx中国資本不動産債指数は先週3.32％下落、金融債指数は0.07％下落、都市投資債指数は0.06％上昇した。
図：iBoxx中国資本不動産債指数の推移
（資料出典：Windデータ、財経通信整理）
最近の不動産企業には明確なネガティブな評判は見られないが、不動産ドル債のパフォーマンスは芳しくなく、特に香港資本の不動産企業が目立つ。久期财经の整理によると、3月上旬、南豊国際控股（NANFUN）5 PERP、希慎興業（HYSAN）3.55 06/16/35、太古股份（SWIRE）4.625 08/28/32の利回りはそれぞれ約16bps、31bps、36bps上昇。中国海外発展（CHIOLI）6.375 10/29/43、CHIOLI 5.35 11/15/42、CHIOLI 6.45 06/11/34などの債券も18bps超の上昇を示す。中国金茂（CHJMAO）3.2 04/09/26の利回りは65bps以上上昇。
中信証券FICCのチーフ・明明は、現在の中国資本ドル債のデフォルトは主に不動産業界に集中しており、債務整理の背景の下、海外の標準化された都市投資の安全マージンは高いと指摘。産業債の中では不動産リスクの高い企業は徐々に中国資本ドル債市場から退出しており、尾部リスクは比較的コントロール可能だ。供給側の都市投資セクターの高利回り商品や、中長期のAMC（資産管理会社）や永続債に注目すべき。
左大勇は、中国資本ドル債の配分は引き続き利回り戦略を優先し、資質を下げて高利回りを追求する際も慎重さを保つべきだと提言。中東情勢の不透明さが続く中、米国債の今後の価格設定は多方向の不確実性に直面し、利回りの下落余地は限定的で、キャピタルゲインの余地も狭まっている。
（財経通信 楊斌）