リスク回避の高まりにもかかわらず、なぜ金は逆に冷え込んでいるのか？｜越声投研

編集者：袁先生、よく「大砲が鳴れば金塊万両」と言いますが、外で騒ぎが激しいのに、なぜ金価格はずっと下落しているのでしょうか？これから上がる可能性はありますか？

袁水洋：この質問はとても良いですね。これは最近多くの人が抱いている疑問でもあります。金は5600ドル付近から震荡しながら下落を続け、今や5000ドルまで下がっています。もし純粋に金そのもの、つまり安全資産としての側面だけに注目すれば、この現象は確かに説明しにくいです。しかし、ドル、原油価格、利下げ期待など複数の要素を重ねて考えると、今の金の取引ロジックは大きく変わってきていることに気づきます。市場の取引はもはや戦争ではなく、金利の動きになっているのです。これこそが、短期的な金の動きに影響を与える本当の核心です。

編集者：まだよく理解できません。つまり、安全資産としての役割は失われたということですか？

袁水洋：安全資産としての役割は失われていませんが、金を安全資産と理解するのは間違いではありません。ただし、金の価格は先ほど述べたように、多くの変数の影響を受けています。今の局面では、安全資産としての側面はもはや主要な推進力ではありません。これは非常に理解しやすいことです。まず、金は無利子資産です。利息も配当も生まれませんから、保有コストは市場金利に依存します。例を挙げると、もし米国債の利回りが5%だとしたら、買えば確実に5%の利息を得られるわけです。その状態で、あなたは利息のない金を買いますか？

編集者：もちろん買わないです。

袁水洋：そうですよね。だから、世界の資本市場では、金の価格には「ドルと金はつり合いの関係にある」という定説があります。ドルが強くなると金は弱くなるのです。今、ドル指数は再び100に戻っていますから、金は自然と圧力を受けることになります。

編集者：米連邦準備制度は利下げサイクルを始めたと言われていますが、それなのにドルはこんなに強いのですか？

袁水洋：今の状況を見てください。ホルムズ海峡が封鎖され、石油供給危機が引き起こされています。原油価格はもともと70〜80ドル（バレル）だったのが、今や100ドル超に跳ね上がっています。この点だけでも、短期資金は関連分野に流れやすくなり、金が疎外されるのも自然な流れです。

原油価格に戻りますと、私は以前の動画で「原油は大宗商品の母」と言いました。原油価格の上昇が止まらなければ、今後すべての物価が上昇し続け、インフレを再燃させる可能性があります。市場が今懸念しているのは、戦争によるリスクそのものではなく、そのリスクがインフレを再燃させるかどうかです。インフレが高まれば、米連邦準備制度は簡単に利下げできなくなります。現在の10年国債の利回りは約4.20%で、利下げがなければ高金利は長く続きます。こうした三重の圧力の下、たとえ金に安全資産としての買いがあっても、これらの大きなファンダメンタルズの悪材料には耐えられません。

編集者：なるほど、わかりました。それでは、袁先生、今後金はまた上昇して戻る可能性はありますか？