ビゲイユアン、最も困難な山を越える

3月23日、碧桂園の公告は、不動産業界に大きな衝撃を与えた。

2025年の予想利益は10億～22億円。

一年前には、この数字は351億円の損失だったことを考えると、巨額の赤字から黒字への転換は、まさに奇跡と言える。

長い暗闇を突き破り、財務面での重要な転換点を迎えた碧桂園は、まさに「宇宙の不動産企業」としての復活を果たした。

これは単なる企業の立て直しだけでなく、危機に瀕した不動産企業群への「ブレイクスルー」のシグナルとなり、業界に希望の光をもたらしている。

01 重荷を下ろす

この利益はどうやって得られたのか。碧桂園は率直に語る：債務再編を完了させたことによる非現金利益によるものだ。

この言葉の背後には、命がけの「生死を賭けた突き抜け」があった。

過去3年間、碧桂園は「無人地帯」で奮闘してきた。

2022年は60.52億元の赤字、2023年は1784億元の赤字、2024年は328.35億元の赤字、累計赤字は2000億元を超える。3年連続の赤字により、外部からは「この巨人は再起できるのか」と疑問の声も上がった。

立ち上がるために、碧桂園はまさに教科書級の戦略を打ち出した。

2025年には、国内債券9本、約137.7億元の債務再編計画がすべて承認され、海外債務約177億ドルの再編も年末に正式に実施された。

全体の債務削減規模は900億元近くに達し、再編後の新たな借入コストは1%～2.5%に低下。これにより、利息負担を大きく削減し、キャッシュフローの圧迫を緩和した。

単なる債務の期限延長ではなく、「実質的な債務削減」を狙ったもので、強制転換社債や資本化株式の発行を通じて、債務の性質を根本的に変換し、純資産を増強した。

つまり、碧桂園は「雷」を後ろにずらすのではなく、株式と交換して生き延び、時間と空間を手に入れたのだ。

同時に、海外債務の再編も迅速に進行中だ。3月5日に開示された株式発行報告によると、再編後に新たに発行された株式数は約142.33億株で、再編前の発行済株式の約51%に相当する。2025年12月30日に再編が有効となった後、碧桂園は最初の週内に債権者へ約3.98億ドルの現金支払いを完了した。

02 骨を刈る治療

碧桂園の経営陣と組織構造も大規模な調整を開始した。昨年末、執行董事兼総裁の莫斌は共同会長に異動し、執行董事の職は維持。執行董事兼常務副総裁、碧桂園不動産グループのCEOである程光煜は、総裁に任命された。

経営陣は「救火隊」から「経営チーム」へと移行し、共同会長の設置は、取締役会の運営効率を高め、新たな局面での複雑な課題に対応する狙いもある。

また、同社は家族色や旧勢力を系統的に切り離し、より専門的で若返ったガバナンス体制への移行を進めている。

組織面では、13の不動産エリアを10に統合・簡素化し、社員数も削減した。

さらに、資産売却による「減量」も進めている。万達商管、長鑫科技のコア株式、広州アジア競技都市のコア地块、佛山ヒルトンホテルなどの資産を売却し、総額100億元超を回収した。

こうした大胆な改革により、碧桂園は経営面でも一定の成果を上げている。2025年には、権益契約販売額は合計330億元に達した。

今年に入り、碧桂園は2月に「春節期間も休まず販売」を達成し、休業期間中の日平均契約数も大きく増加した。クーリュイのデータによると、2026年1～2月の中国の不動産企業の販売権益額と操業面積ランキングで、碧桂園は上位10位に入っている。

月次の経営会議では、程光煜総裁は「3～4月は重要な観察期間」とし、全社員に対し、「春雷行動」の重要な節目に向けて販売活動を計画・推進するよう指示した。

また、2025年の株主総会で彼は、碧桂園は現在、土地ストックが十分であり、一定期間の正常な運営と発展を支えられると述べているため、業界全体の在庫調整の大きな局面で新規投資を急ぐ必要はないとも語った。

03 二次起業

昨年11月、債務再編が完了した後、碧桂園の会長・杨惠妍は初めて「二次起業」の概念を提起した。

彼女は、再編の承認は債権者が今後の展望を認めた証であり、企業の正常運営を取り戻すためのより緩やかな環境を整えることになると述べた。そして、「次の段階への移行こそが、まさに変革であり、碧桂園の『二次起業』だ」と強調した。

3月、杨惠妍は再び、2026年を「引き渡しの安定から正常運営への最重要年」と位置付け、今後3～5年の発展方針と枠組みを初めて示した。各エリアのプロジェクトは、各段階の目標を確実に達成し、二次成長の土台を築くことを求めている。

彼女は、「今後3～5年は、碧桂園の大きな飛躍の時期」とし、戦略の核心は「コア競争力の構築」にあると述べた。

碧桂園の変革の鍵は、組織改革、技術革新、管理革新の深い融合にある。彼女はまた、新たな組織ビジョンを自ら執筆し、「現代的で効率的、データと技術に支えられ、市場や外部環境に敏感な、革新的な学習型組織の構築」を掲げている。

実際、碧桂園は「二次成長」に向けて積極的に準備を進めている。

業績予告の前に、「大量の退職社員の呼び戻し」情報がネット上に流れ、再び注目を集めている。

碧桂園はこれに対し、採用は常に事業の実情に基づいて行っており、内部の優秀人材の再雇用や外部からの採用など、多角的に人材を選抜していると説明した。

また、内部管理制度の定期的な見直し・最適化も行っており、「離職者再雇用管理規定」の改訂は、既存制度の通常の更新であり、新たな政策の制定ではないと強調した。

業界関係者は、今回の動きは、深刻な調整を経て経営の重点が実質的に変化した証拠とみており、既存事業の補強と「経営回復」の再構築段階に入ったと見ている。

一方、信頼回復のために、近年は「引き渡しの確保」を最重要課題として推進してきた。2023～2025年の3年間で、累計引き渡し戸数は約115万戸に達し、第三者のランキングでも業界トップを維持している。

また、碧桂園は2026年を「引き渡しの最終年」と位置付け、明確なスケジュールを示し、年内に大部分の引き渡しを完了させ、資金と負債の回復、正常運営の再確立を目指している。

杨惠妍が提唱する「二次起業」は、まさに苦難の道のりだ。

碧桂園は「蘇る」力を証明したが、「生き続ける」土台の上で、かつての成長エンジンを本当に取り戻せるかどうかは、時間が証明する。

不動産業界全体にとって、碧桂園の灯りが点ったことで、少なくとも未来への道筋が見え始めた。

生き続けることに希望がある。