AI・AI技術はHALO戦略の投資ロジックをどのように再構築しているのか？**21世紀経済報道記者 易妍君**3月以降、A株市場のセクター間のローテーションが加速し、テクノロジー成長株は高水準での変動を維持、HALO資産（重資産・低淘汰率の企業）への資金流入も一段と増加している。Windの統計によると、3月16日現在、申万一級業種指数31のうち7つが3月以降上昇している。その中で、石炭・電力設備・公益事業の指数はそれぞれ6.86%、4.67%、4.37%の上昇を記録し、区間内で最も好調な業種となった。長期的に見ると、年初から現在までに、石炭、石油化学、基礎化学、電力設備の指数はそれぞれ23.47%、22%、16.63%、14.68%上昇し、各業界をリードしている。細分分野では、Windの電工電網と発電設備指数が3月11日と13日に歴史的最高値を更新した。急騰の後、機関投資家はHALO相場の持続性を見極め始めている。一部の機関は、2026年はテクノロジーが圧倒的に優位なサイクルでもなく、サイクルが圧倒的に優位なテクノロジーの時代でもないと判断している。「新旧の共舞」はHALOよりもより合理的で実務的だ。投資の過程では、HALO戦略の限界に注意が必要だ。#### HALO取引の盛り上がりHALOは英語の「Heavy Assets, Low Obsolescence」の略で、「重資産・低淘汰率」を意味する。2026年以来、市場はAIの革新や破壊的な知能集約型企業のビジネスモデルに対する懸念が高まり、世界的な資源価格の上昇と相まって、海外市場でHALO取引が急速に注目を集めている。この投資戦略の核心は、AIに代替されず、かつ高度に依存する実体資産を見つけて投資し、技術革新による不確実性をヘッジすることにある。HALO資産を分析すると、招商基金のシニア戦略アナリスト・汪洋は、「重資産」とは、実物資本に基づくビジネスモデルであり、模倣障壁が高い資産を指すと述べている。その競争優位性は、多額の資本投入だけでなく、長い建設周期、厳しい環境・行政規制、複雑な工学技術に由来する。例えば、新しい原子力発電所や国際的な油ガスパイプラインの建設は、短期間で競合他社が模倣するのはほぼ不可能だ。「低淘汰率」とは、資産の経済価値が複数の技術サイクルを通じて維持され、AIなどの新技術により容易に破壊されにくいことを意味する。こうした資産は、電力供給、廃棄物処理、基礎材料供給など、社会の運営に必要不可欠なものであり、その物理的形態や基本的機能は数十年にわたり安定している。A株市場でも、年初から資金はHALO資産に集まる傾向を見せている。Windのデータによると、3月16日までに、年初から上昇率10%以上の申万一級業種指数は10にのぼる。その中で、石炭、石油化学、基礎化学、電力設備の指数は上昇率が高く、31の申万一級業種指数の中で第2位から第5位に位置している。同時に、環境保護・公益事業・有色金属の指数もそれぞれ12.70%、12.58%、10.96%上昇し、申万指数の上昇率ランキングで第7、第8、第10位に入った。「ある業界の技術的ハードルがAIによって平準化されると、その長期的な収益性は疑問視される。資金は本当に守るべき壁（護城河）を再評価し始めている。それは、構築に時間がかかり、技術的に代替が難しく、生活や産業から永遠に離れられない資産だろう」と、銀河基金の関係者は指摘している。これがHALOの本質であり、「重資産を買う」だけでなく、「AIに代替されない硬資産を買う」ことだ。一方で、ある機関は、「HALO」取引の盛り上がりは資源品の価格上昇による影響だと考えている。国投証券の戦略研究責任者・林榮雄は、最近のレポートで、「HALO」取引の新高値の背景には、AIの革新や破壊的技術の創出ではなく、価格上昇の影響があると指摘している。世界的な資源価格の上昇によりPPI（生産者物価指数）が安定回復し、テクノロジー・景気循環株の差異化が制約されているため、現在の価格上昇銘柄はより多くの超過リターンを得られる余地がある。#### 中期的なロジックと資産配分の方向性急激な上昇を経て、HALO相場は今後、差別化の段階に入る可能性がある。「国内市場のリスク志向の影響で、HALO資産の全体的な評価は歴史的に高水準にあり、一部の業界は依然として生産能力の投入サイクルにあり、景気はサイクルの左側に位置している。市場全体のリスク志向の低下に伴い、評価は調整圧力を受けるだろう」と、中欧基金のマクロ研究グループの高級研究員・鄭思恩は述べている。金鷹基金の関係者も、「米イラン紛争により上流サイクル資産の株価が過剰に織り込まれたため、HALO取引は短期的に波乱含みとなる可能性がある。ただし、市場のリスク志向の改善や、3月から4月の決算期に向けた準備が進む中、AI関連の景気回復を期待できる資産には追い風だ」と語った。中期的には、「HALO取引は、市場がAIの長期的な懸念（例えば2028年）を価格に織り込んだものであり、その懸念は2026年内には実現しにくいが、同時にサイクル関連の製造資産には業績の裏付けがあるため、HALO取引は徐々に差別化し、短期的に業績を実現できる銘柄に資金が集中するだろう」とも指摘されている。また、ある機関は、「HALO」戦略の有効性は特定の期間に最大化されると提言している。汪洋は、「HALO」戦略は普遍的な真理ではなく、特定の産業サイクル段階と深く結びついていると分析している。彼は、現在、AI技術は突破を遂げているが、経済を完全に支配していないとし、伝統産業は新たな需要により「古木に新芽」が出る好機を迎えていると述べている。この「新技術の突破と新産業の未成長」の過渡期こそ、「HALO」戦略の有効性が最大化する時期とみなされている。その時、HALO資産は高配当の防御性、評価体系の「低配当・低ボラティリティ」から「配当成長」への再評価、そしてAI新需要による業績弾力性を享受できる。今後のA株投資においても、HALOはキーワードだが、投資家は本当に価値のある資産を見極める必要がある。汪洋は、次の三つの方向性に注目すべきだと提案している：第一、電力設備と電網。AIの計算能力需要は指数関数的に増加しており、電網のアップグレードと電力供給の安定化は世界的な課題だ。第二、戦略的資源（銅や一部の希少金属など）。AIハードウェアやグローバルな電化推進の中核原材料であり、供給の堅さと新たな需要の重なりから価格を支える。第三、グローバル競争力を持つ高端製造と海外展開の産業チェーン。工事機械や特殊設備などを含む。さらに、林榮雄は、2026年はテクノロジーが圧倒的に優位なサイクルでもなく、サイクルが圧倒的に優位なテクノロジーの時代でもないとし、「新旧の共舞」はより合理的で実務的だと強調している。また、現段階では単一の資産に偏ることや、頻繁にポートフォリオを入れ替えることは適切でなく、組み合わせによる管理こそが勝負の鍵だと述べている。彼は、「新旧の共舞」の核心は、「四大金剛」への短期的なポジション配分にあるとし、資源品・有色金属・サイクル化学・AI応用・電力設備・海外展開の工程をバランスさせることを提案している。一方、汪洋は、HALO戦略のリスクについても警鐘を鳴らしている。例えば、多くのHALO資産（資源品など）は、経済サイクルと密接に連動しており、世界経済の成長が予想を下回ると需要が落ち込み、業績に影響を与える可能性がある。さらに、FRBが利下げサイクルを継続すれば、一部資金は成長株に流れ、HALO戦略に圧力をかけることもある。また、すべての「重資産」が「低淘汰」属性を持つわけではなく、過剰生産や競争激化の業界は、「重い」だけで「護城河」がない場合もあると指摘している。中信証券のレポートによると、HALO取引はあくまでフェーズごとのスタイルの変動を示すものであり、新たな長期成長モデルではない。AIの明確な新方向性が見えない間はHALOに注目すべきだが、AIの拡大が明らかになれば、資金は高成長銘柄に再び流れるだろう。中信証券は、単なる生存のための防御的資産配分は長期の主流になり得ず、持続的な超過リターンを狙える資産は、AIの拡大経路の重要なポイントに位置し、資源のボトルネックや技術革新と深く結びつき、収益性の高い資産であるべきだと結論付けている。
急騰の後、HALO資産は分化を迎える可能性がある
AI・AI技術はHALO戦略の投資ロジックをどのように再構築しているのか？
21世紀経済報道記者 易妍君
3月以降、A株市場のセクター間のローテーションが加速し、テクノロジー成長株は高水準での変動を維持、HALO資産（重資産・低淘汰率の企業）への資金流入も一段と増加している。
Windの統計によると、3月16日現在、申万一級業種指数31のうち7つが3月以降上昇している。その中で、石炭・電力設備・公益事業の指数はそれぞれ6.86%、4.67%、4.37%の上昇を記録し、区間内で最も好調な業種となった。
長期的に見ると、年初から現在までに、石炭、石油化学、基礎化学、電力設備の指数はそれぞれ23.47%、22%、16.63%、14.68%上昇し、各業界をリードしている。
細分分野では、Windの電工電網と発電設備指数が3月11日と13日に歴史的最高値を更新した。
急騰の後、機関投資家はHALO相場の持続性を見極め始めている。
一部の機関は、2026年はテクノロジーが圧倒的に優位なサイクルでもなく、サイクルが圧倒的に優位なテクノロジーの時代でもないと判断している。「新旧の共舞」はHALOよりもより合理的で実務的だ。投資の過程では、HALO戦略の限界に注意が必要だ。
HALO取引の盛り上がり
HALOは英語の「Heavy Assets, Low Obsolescence」の略で、「重資産・低淘汰率」を意味する。
2026年以来、市場はAIの革新や破壊的な知能集約型企業のビジネスモデルに対する懸念が高まり、世界的な資源価格の上昇と相まって、海外市場でHALO取引が急速に注目を集めている。
この投資戦略の核心は、AIに代替されず、かつ高度に依存する実体資産を見つけて投資し、技術革新による不確実性をヘッジすることにある。
HALO資産を分析すると、招商基金のシニア戦略アナリスト・汪洋は、「重資産」とは、実物資本に基づくビジネスモデルであり、模倣障壁が高い資産を指すと述べている。その競争優位性は、多額の資本投入だけでなく、長い建設周期、厳しい環境・行政規制、複雑な工学技術に由来する。例えば、新しい原子力発電所や国際的な油ガスパイプラインの建設は、短期間で競合他社が模倣するのはほぼ不可能だ。
「低淘汰率」とは、資産の経済価値が複数の技術サイクルを通じて維持され、AIなどの新技術により容易に破壊されにくいことを意味する。こうした資産は、電力供給、廃棄物処理、基礎材料供給など、社会の運営に必要不可欠なものであり、その物理的形態や基本的機能は数十年にわたり安定している。
A株市場でも、年初から資金はHALO資産に集まる傾向を見せている。
Windのデータによると、3月16日までに、年初から上昇率10%以上の申万一級業種指数は10にのぼる。その中で、石炭、石油化学、基礎化学、電力設備の指数は上昇率が高く、31の申万一級業種指数の中で第2位から第5位に位置している。
同時に、環境保護・公益事業・有色金属の指数もそれぞれ12.70%、12.58%、10.96%上昇し、申万指数の上昇率ランキングで第7、第8、第10位に入った。
「ある業界の技術的ハードルがAIによって平準化されると、その長期的な収益性は疑問視される。資金は本当に守るべき壁（護城河）を再評価し始めている。それは、構築に時間がかかり、技術的に代替が難しく、生活や産業から永遠に離れられない資産だろう」と、銀河基金の関係者は指摘している。これがHALOの本質であり、「重資産を買う」だけでなく、「AIに代替されない硬資産を買う」ことだ。
一方で、ある機関は、「HALO」取引の盛り上がりは資源品の価格上昇による影響だと考えている。
国投証券の戦略研究責任者・林榮雄は、最近のレポートで、「HALO」取引の新高値の背景には、AIの革新や破壊的技術の創出ではなく、価格上昇の影響があると指摘している。世界的な資源価格の上昇によりPPI（生産者物価指数）が安定回復し、テクノロジー・景気循環株の差異化が制約されているため、現在の価格上昇銘柄はより多くの超過リターンを得られる余地がある。
中期的なロジックと資産配分の方向性
急激な上昇を経て、HALO相場は今後、差別化の段階に入る可能性がある。
「国内市場のリスク志向の影響で、HALO資産の全体的な評価は歴史的に高水準にあり、一部の業界は依然として生産能力の投入サイクルにあり、景気はサイクルの左側に位置している。市場全体のリスク志向の低下に伴い、評価は調整圧力を受けるだろう」と、中欧基金のマクロ研究グループの高級研究員・鄭思恩は述べている。
金鷹基金の関係者も、「米イラン紛争により上流サイクル資産の株価が過剰に織り込まれたため、HALO取引は短期的に波乱含みとなる可能性がある。ただし、市場のリスク志向の改善や、3月から4月の決算期に向けた準備が進む中、AI関連の景気回復を期待できる資産には追い風だ」と語った。
中期的には、「HALO取引は、市場がAIの長期的な懸念（例えば2028年）を価格に織り込んだものであり、その懸念は2026年内には実現しにくいが、同時にサイクル関連の製造資産には業績の裏付けがあるため、HALO取引は徐々に差別化し、短期的に業績を実現できる銘柄に資金が集中するだろう」とも指摘されている。
また、ある機関は、「HALO」戦略の有効性は特定の期間に最大化されると提言している。
汪洋は、「HALO」戦略は普遍的な真理ではなく、特定の産業サイクル段階と深く結びついていると分析している。
彼は、現在、AI技術は突破を遂げているが、経済を完全に支配していないとし、伝統産業は新たな需要により「古木に新芽」が出る好機を迎えていると述べている。この「新技術の突破と新産業の未成長」の過渡期こそ、「HALO」戦略の有効性が最大化する時期とみなされている。その時、HALO資産は高配当の防御性、評価体系の「低配当・低ボラティリティ」から「配当成長」への再評価、そしてAI新需要による業績弾力性を享受できる。
今後のA株投資においても、HALOはキーワードだが、投資家は本当に価値のある資産を見極める必要がある。
汪洋は、次の三つの方向性に注目すべきだと提案している：第一、電力設備と電網。AIの計算能力需要は指数関数的に増加しており、電網のアップグレードと電力供給の安定化は世界的な課題だ。第二、戦略的資源（銅や一部の希少金属など）。AIハードウェアやグローバルな電化推進の中核原材料であり、供給の堅さと新たな需要の重なりから価格を支える。第三、グローバル競争力を持つ高端製造と海外展開の産業チェーン。工事機械や特殊設備などを含む。
さらに、林榮雄は、2026年はテクノロジーが圧倒的に優位なサイクルでもなく、サイクルが圧倒的に優位なテクノロジーの時代でもないとし、「新旧の共舞」はより合理的で実務的だと強調している。また、現段階では単一の資産に偏ることや、頻繁にポートフォリオを入れ替えることは適切でなく、組み合わせによる管理こそが勝負の鍵だと述べている。
彼は、「新旧の共舞」の核心は、「四大金剛」への短期的なポジション配分にあるとし、資源品・有色金属・サイクル化学・AI応用・電力設備・海外展開の工程をバランスさせることを提案している。
一方、汪洋は、HALO戦略のリスクについても警鐘を鳴らしている。例えば、多くのHALO資産（資源品など）は、経済サイクルと密接に連動しており、世界経済の成長が予想を下回ると需要が落ち込み、業績に影響を与える可能性がある。さらに、FRBが利下げサイクルを継続すれば、一部資金は成長株に流れ、HALO戦略に圧力をかけることもある。
また、すべての「重資産」が「低淘汰」属性を持つわけではなく、過剰生産や競争激化の業界は、「重い」だけで「護城河」がない場合もあると指摘している。
中信証券のレポートによると、HALO取引はあくまでフェーズごとのスタイルの変動を示すものであり、新たな長期成長モデルではない。AIの明確な新方向性が見えない間はHALOに注目すべきだが、AIの拡大が明らかになれば、資金は高成長銘柄に再び流れるだろう。
中信証券は、単なる生存のための防御的資産配分は長期の主流になり得ず、持続的な超過リターンを狙える資産は、AIの拡大経路の重要なポイントに位置し、資源のボトルネックや技術革新と深く結びつき、収益性の高い資産であるべきだと結論付けている。