ゴールドマン・サックスの劉勁津：国際投資家の中国株への関心は近年のピークに達した可能性がある

ゴールドマン・サックスの中国株式戦略のチーフアナリスト、リウ・ジンジンは3月24日に、中国株式に対する海外投資家の関心が近年の高水準に達している可能性があると述べた。当時、調査対象の顧客の約10％だけが中国株式を「投資不可」と考えていたが、これは2年前の約40％から大きく改善している。中東の地政学的緊張やエネルギー価格の急騰が続く中、リウはゴールドマン・サックスが中国株（A株と香港株）への積極的推奨を維持し、短期的にはA株のシャープレシオがより高いと考えていると述べた。

「我々と米国投資家との対話もこれを裏付けており、彼らはAIや『反内巻き』政策の実施、中国企業の『海外進出』トレンド、消費関連株の潜在的な底打ち反発などのテーマとその投資影響について熱心に議論している」とリウは述べた。米国投資家が中国市場への関心を再燃させている一因は、ドルのさらなる下落の可能性や米国の政策の不確実性、米国株の高い評価水準により、米国資産以外の分散投資の必要性があるためだと考えている。

リウは、現在、海外投資家の中国株への投資意欲と実際の配分には大きなギャップが存在し、改善の余地があると指摘した。実際の保有データによると、国際投資家の中国株への配分は依然として控えめであり、ヘッジファンドの中国に対する純エクスポージャーは周期の中枢付近を推移している。長期資産運用会社、特に新興市場や「一帯一路」構想に関わる主権基金や年金基金は、中国株式のパフォーマンスに強い関心を示しており、香港のIPO市場の回復に伴い、外国の基石投資家の参加率は25％のピークに達した。

「石油供給ショックが地域経済の実質GDP成長率やインフレ率に与える影響を見ると、中国は他のアジア新興国よりも油価ショックに対して敏感性が低い」とリウは述べた。中国は石油と天然ガスの純輸入国であるが、ホルムズ海峡の輸送中断リスクに対する実際のエクスポージャーは、全体の輸入依存度が示すほど高くない。また、中国のエネルギー消費構造は、石油と天然ガスへの依存度が他の主要経済国よりも低いため、国内のインフレへの伝導効果も弱い。

リウは、AIが依然として最も注目される中国株投資テーマであるとし、中国は世界のAI分野に不可欠な存在だと述べた。中国は世界のAI関連時価総額と収益のそれぞれ10％と16％を占めているが、グローバルな投資信託の中国AI株への配分は著しく不足しており、2026年1月時点で中国AI株は世界のテクノロジー株全体の配分のわずか1.2％に過ぎないと指摘した。彼は、中国がインフラ、電力、半導体分野で競争優位と比較優位を持つと考えており、「中国のAIはバブルではない。AIによる効率化と新たな利益創出がもたらす潜在的な経済効果は、現在のAI株価が示す水準の50％から100％上回る可能性がある」と述べた。同時に、株主還元を重視し、それを実現しようと努力している企業を引き続き好意的に見ており、2026年には中国上場企業のキャッシュリターンが過去最高（約4兆人民元）に達する可能性があると予測している。