「戦時に金を買う」は効かない？専門家が「根本的なロジック」を明かす：安全資産としての地位は揺るがず！

尽管米伊戦争の火種がくすぶり、地政学的緊張が続く中、金という「伝統的な安全資産の天国」は今回は市場から「嫌われた」ようで、一時的に弱気市場に入った。

ブルッキングス研究所の上級研究員、国際金融研究所の元チーフエコノミスト、ゴールドマン・サックスの元外為戦略担当者ロビン・ブルックスは水曜日に次のように述べた。米伊衝突が始まって以来、貴金属価格の本当の動因は、最近の金属市場における個人投資家の大幅な増加だ。

彼は最新の論文で次のように説明している。

「現在、市場には三つの説が流れている。一つは、戦前に貴金属価格が狂乱的に上昇したことで、これまで金などの貴金属を取引したことのなかった個人投資家が大量に参入したことだ。合理的に推測すれば、より広範な投資家層が貴金属の取引スタイルを変え、リスク資産に近い動きに変わる可能性がある。これは、原油価格の高騰時に金価格が下落した現象や、最近の市場の緩和期待による反発と一致している。

二つ目の一般的な見解は、2025年末や今年初めの貴金属価格の大幅上昇後、多くの投資家が保有していた貴金属ポジションで大きな利益を得たことだ。不確実性の増加は利益確定を促し、人々は合理的に一部の利益を確定させるだろう。

三つ目の解釈は、市場全体の変動性の高まりにより、特にヘッジファンドのポジションに損失が出ていることだ。これにより、追加保証金の通知を受け取り、流動性を確保する必要が生じる。彼らは利益確定のためにポジションを売却し、現金を確保しようとする。金もその一つだ。

しかし、ブルックスは総じて、「これらの要因は金の安全資産としての地位を揺るがすものではなく、むしろ金価格を支えてきた価値の下落取引を否定するものではない」と考えている。彼はこう書いている。「これらの要因は確かに、買い手層が拡大している可能性を示しており、それが現在の金価格の異常な変動の原因だ。」

ブルックスはまた、米伊衝突以降の金、銀、プラチナ、S&P500指数の価格動向と、2022年のロシア・ウクライナ紛争後のこれら資産のパフォーマンスを示す4つのチャートも共有した。

彼は次のように指摘している。「まず、戦争勃発以降、すべての貴金属価格は下落した。金は15%、銀は25%、プラチナは20%下落した。これに対し、同期間のS&P500指数は5%下落にとどまった。したがって、貴金属のパフォーマンスは明らかに市場全体に劣る。

次に、S&P500指数の5%下落は、安全資産への高まる期待とは言えず、金の安全資産としての性質は発揮されていないことを意味する」とブルックスは記している。これにより、私は最近の下落は、貴金属の価格とポジションの大幅な上昇の残存問題だと考える傾向が強まった。

三つ目に、ロシア・ウクライナ紛争は、金や他の貴金属の価格を大きく押し上げることはなく、同じ時間スケールでのS&P500指数はほぼ同じ状況だった。これもまた、ポジションの整理の可能性を裏付けている。

ブルックスは、最近の売り潮の背景について、イラン紛争の勃発前に貴金属価格が急騰したことで投資家層が大きく拡大したことが一因だと個人的に考えている。

「現状、貴金属の取引スタイルはリスク資産に近づいている可能性があり、これが紛争の激化に伴い貴金属価格が下落し、緩和の兆しが見えた最近数日の反発を説明できる。高い変動性も一部の市場に深刻な打撃を与えた可能性がある。取引で損失が出た場合、利益ポジションの強制決済は珍しくない。最後に、不確実性の増大に伴い、利益確定を行うのは全く合理的だ。状況が不明瞭なときは、早めに損切りすべきだ」と付け加えた。

最後に、ブルックスはこう締めくくった。「これらの説明は貨幣の価値下落取引を否定するものではなく、私はむしろその支持者だ。人々は負債通貨の代わりに避難場所を求め続けるだろう。」

（出典：財聯社）