3月25日夜、イナム靶新素材（ハルビン）株式会社（証券略称：ST京蓝、SZ000711、株価4.23元、市值123.39億元）は、株式取引の異常な変動状況に関する公告を発表した。
公告によると、ST京蓝の株価は2026年3月24日と25日の連続2取引日で終値の下落偏差値が合計で12.81%を超え、深交所の株式取引異常変動の情況を引き起こした。
《每日経済ニュース》の記者が注目したところ、今年1月23日から3月25日までのわずか2か月間で、同社の株価は急騰し、累計上昇率は151.79%に達し、市場の高い関心と監督当局の重点監視を引き起こした。現在、この「イナム概念」や資産注入の期待などによる資本の熱狂は急速に冷えつつある。
時価純資産倍率（PBR）が異常に高く、バブル崩壊のカウントダウンが始まったのか？
資本市場の狂騒もいずれ終わる。ST京蓝が発表した公告によると、2026年1月23日から3月25日までの間、株価は驚くべき151.79%の上昇を記録した。この期間中、株価は何度も取引異常波動の状況に達し、ひとつは深刻な異常波動の状態にまで至った。
この非合理的な急騰は、監督当局の高度な警戒を引き起こした。《每日経済ニュース》の調査によると、深交所の公式ウェブサイトが3月6日に発表した監督動態には、最近の「ST京蓝」の株価に深刻な異常波動が見られ、株式の一時停止検査とリスク提示公告が出され、3月4日の再開後も株価は上昇を続け、一部投資者は取引中に株式取引の正常秩序に影響を与える異常取引行為を行ったとして、深交所は規則に従い関連投資者に対して取引停止などの自主規制措置を講じた。
この株価の急騰を支えるのは、堅実な業績ではなく、虚高された評価バブルである。データによると、2026年3月25日時点で、ST京蓝の時価純資産倍率（PBR）は20.86に達している。中国上中協の業界分類によると、同社が属する資源循環業の平均PBRは2.35である。
さらに、ST京蓝の株式のPBRは、同業他社の状況と著しく乖離しており、業界平均から大きく逸脱している。ST京蓝は明確に警告を発し、最近の株価は市場の感情や概念的な投機の影響を受けて大きく変動し、最新のPBRは業界平均を著しく上回っている。これは、同社の継続的な赤字や主な事業が安定した収益を生み出していない現状と著しく乖離している。
ST京蓝は、今後、株価は大きく変動し、急落し、評価が正常化するリスクがあると述べている。もし今後、株価がさらに異常に上昇した場合、再び深交所に対して株式の一時停止検査を申請する可能性も示唆している。
自己生産の精イナムの毛利率はわずか1%
概念的な投機の迷雲を払いのけると、ST京蓝が直面しているのは冷徹なファンダメンタルズの現実である。一部の市場見解は、同社の新規事業の展開、資産注入、社名変更、評価再構築後の時価総額の増加について過度に解釈し、過大な期待を抱いている。
《每日経済ニュース》の記者が注意したところ、ST京蓝の業績は連続して赤字状態にある。2025年度の業績予告によると、2025年度の純利益は非経常的損益を除いて-22億元から-15億元と見込まれ、2024年度の赤字幅をさらに拡大している。
次に、熱狂的に語られる「イナム概念」や「ターゲット材事業」には、実質的な業績の裏付けが欠如している。ST京蓝は、同社のターゲット材事業は現在、買収した生産ラインの点検と復旧段階にあり、正式に生産を開始しておらず、関連する営業収益や利益も未だ生じていないと述べている。下流の顧客は製品に対して厳しい要求を持ち、市場開拓には大きな不確実性が伴う。
一方、ST京蓝のイナム事業は資源の優位性がなく、毛利も非常に低い。2025年前3四半期において、亜鉛イナム固体危険廃棄物の資源化利用事業の中で、収入比率が高い自己生産の精イナム（純度99.995%）の毛利率は1%の低水準にとどまっている。これは、同社の粗イナムの生産量不足と、高価な原料の外部調達に高度に依存しているためである。
さらに深刻なのは、資産注入の約束が既に期限を過ぎており、再編の期待が崩れつつある点だ。会社の再編計画によると、産業投資者は2025年12月31日までに新聯環保科技股份有限公司（以下、「新聯科技」）への資産注入手続きを開始することを約束していたが、その期日までに再編案の策定を完了できていない。前期の行政処分により、同社は今後3年間、株式発行による資産注入を行うことができないと見られる。
現金による分割買収を採用した場合、2025年第3四半期末時点での手元資金はわずか912.63万元であり、資金は非常に限られているため、2027年12月31日までにすべての資産注入を完了できないリスクがある。会社は明言しており、市場には「同社が世界的なイナム資源の独占を形成する」といった噂が大きく誇張されていると指摘している。
また、ST京蓝は、支配株主の業績補償遅延や過去の遺留問題にも巻き込まれている。再編投資協議によると、支配株主の雲南佳駿は2024年に業績補償義務の5208.51万元を発生させたが、公告時点では残りの4608.51万元は未収で遅延している。支配株主は保有株の98.15%を質入れしており、資金繰りの圧力は非常に大きい。さらに、2025年には新たな大規模な現金補償義務が発生する見込みであり、その後の履行能力には大きな不確実性がある。
こうした投機的なストーリーと経営状況を前に、ST京蓝は投資者に対して投機的な心構えを捨て、会社の現状と評価水準を合理的に見極め、慎重に意思決定し、投資リスクに注意を促している。
（出典：每日経済ニュース）
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公告によると、ST京蓝の株価は2026年3月24日と25日の連続2取引日で終値の下落偏差値が合計で12.81%を超え、深交所の株式取引異常変動の情況を引き起こした。
《每日経済ニュース》の記者が注目したところ、今年1月23日から3月25日までのわずか2か月間で、同社の株価は急騰し、累計上昇率は151.79%に達し、市場の高い関心と監督当局の重点監視を引き起こした。現在、この「イナム概念」や資産注入の期待などによる資本の熱狂は急速に冷えつつある。
時価純資産倍率（PBR）が異常に高く、バブル崩壊のカウントダウンが始まったのか？
資本市場の狂騒もいずれ終わる。ST京蓝が発表した公告によると、2026年1月23日から3月25日までの間、株価は驚くべき151.79%の上昇を記録した。この期間中、株価は何度も取引異常波動の状況に達し、ひとつは深刻な異常波動の状態にまで至った。
この非合理的な急騰は、監督当局の高度な警戒を引き起こした。《每日経済ニュース》の調査によると、深交所の公式ウェブサイトが3月6日に発表した監督動態には、最近の「ST京蓝」の株価に深刻な異常波動が見られ、株式の一時停止検査とリスク提示公告が出され、3月4日の再開後も株価は上昇を続け、一部投資者は取引中に株式取引の正常秩序に影響を与える異常取引行為を行ったとして、深交所は規則に従い関連投資者に対して取引停止などの自主規制措置を講じた。
この株価の急騰を支えるのは、堅実な業績ではなく、虚高された評価バブルである。データによると、2026年3月25日時点で、ST京蓝の時価純資産倍率（PBR）は20.86に達している。中国上中協の業界分類によると、同社が属する資源循環業の平均PBRは2.35である。
さらに、ST京蓝の株式のPBRは、同業他社の状況と著しく乖離しており、業界平均から大きく逸脱している。ST京蓝は明確に警告を発し、最近の株価は市場の感情や概念的な投機の影響を受けて大きく変動し、最新のPBRは業界平均を著しく上回っている。これは、同社の継続的な赤字や主な事業が安定した収益を生み出していない現状と著しく乖離している。
ST京蓝は、今後、株価は大きく変動し、急落し、評価が正常化するリスクがあると述べている。もし今後、株価がさらに異常に上昇した場合、再び深交所に対して株式の一時停止検査を申請する可能性も示唆している。
自己生産の精イナムの毛利率はわずか1%
概念的な投機の迷雲を払いのけると、ST京蓝が直面しているのは冷徹なファンダメンタルズの現実である。一部の市場見解は、同社の新規事業の展開、資産注入、社名変更、評価再構築後の時価総額の増加について過度に解釈し、過大な期待を抱いている。
《每日経済ニュース》の記者が注意したところ、ST京蓝の業績は連続して赤字状態にある。2025年度の業績予告によると、2025年度の純利益は非経常的損益を除いて-22億元から-15億元と見込まれ、2024年度の赤字幅をさらに拡大している。
次に、熱狂的に語られる「イナム概念」や「ターゲット材事業」には、実質的な業績の裏付けが欠如している。ST京蓝は、同社のターゲット材事業は現在、買収した生産ラインの点検と復旧段階にあり、正式に生産を開始しておらず、関連する営業収益や利益も未だ生じていないと述べている。下流の顧客は製品に対して厳しい要求を持ち、市場開拓には大きな不確実性が伴う。
一方、ST京蓝のイナム事業は資源の優位性がなく、毛利も非常に低い。2025年前3四半期において、亜鉛イナム固体危険廃棄物の資源化利用事業の中で、収入比率が高い自己生産の精イナム（純度99.995%）の毛利率は1%の低水準にとどまっている。これは、同社の粗イナムの生産量不足と、高価な原料の外部調達に高度に依存しているためである。
さらに深刻なのは、資産注入の約束が既に期限を過ぎており、再編の期待が崩れつつある点だ。会社の再編計画によると、産業投資者は2025年12月31日までに新聯環保科技股份有限公司（以下、「新聯科技」）への資産注入手続きを開始することを約束していたが、その期日までに再編案の策定を完了できていない。前期の行政処分により、同社は今後3年間、株式発行による資産注入を行うことができないと見られる。
現金による分割買収を採用した場合、2025年第3四半期末時点での手元資金はわずか912.63万元であり、資金は非常に限られているため、2027年12月31日までにすべての資産注入を完了できないリスクがある。会社は明言しており、市場には「同社が世界的なイナム資源の独占を形成する」といった噂が大きく誇張されていると指摘している。
また、ST京蓝は、支配株主の業績補償遅延や過去の遺留問題にも巻き込まれている。再編投資協議によると、支配株主の雲南佳駿は2024年に業績補償義務の5208.51万元を発生させたが、公告時点では残りの4608.51万元は未収で遅延している。支配株主は保有株の98.15%を質入れしており、資金繰りの圧力は非常に大きい。さらに、2025年には新たな大規模な現金補償義務が発生する見込みであり、その後の履行能力には大きな不確実性がある。
こうした投機的なストーリーと経営状況を前に、ST京蓝は投資者に対して投機的な心構えを捨て、会社の現状と評価水準を合理的に見極め、慎重に意思決定し、投資リスクに注意を促している。
（出典：每日経済ニュース）