低リスクの資産運用商品が売れなくなった？年内に多くの銀行の資産運用商品募集が「頓挫」

銀行の新しい資産運用商品は売れ行きが良くなく、年内にすでに複数の商品の発行失敗が相次いでいる。

贝壳财经の記者の非公式統計によると、華夏理財だけでも14商品が発行中止となっており、これらは主に封閉型の純資産価値型固定収益型の理財商品で、リスクレベルは中低リスクが中心である。渤銀理財や広銀理財も今年、理財商品不成立の公告を相次いで出している。

招聯のチーフエコノミストで上海金融・発展実験室の副主任董希淼は、「商品同質化が深刻であり、需要と供給のミスマッチが根本的な原因だ」と指摘している。さらに、低金利と「資産荒」環境が続く中、固定収益型商品の利回りは圧縮されており、その業績の比較基準は一般的に「2%」や「1%」の範囲に入り、投資者の魅力は大きく低下していることも重要な要因だ。

商品同質化が深刻？
華夏理財は3月だけで6商品が「頓挫」

3月以降、華夏理財は次々と商品不成立の公告を出しており、子会社の「固定收益債權型封閉式理財產品1317號」「固定收益純債型封閉式理財產品354號」「合享固定收益類理財產品37號」など6商品は、募集総額が商品説明書で定められた下限に達しなかったため、いずれも成立しなかった。

これらの理財商品は多くが封閉型の純資産価値型固定収益商品で、リスクレベルは中低リスクが中心である。

商品説明書によると、「合享固定收益類理財產品37號」の計画募集規模下限は5000万元で、主に貨幣市場ツール、標準化債権資産、非標準化債権資産などの固定収益資産に投資し、株式資産も含む。固定収益投資比率は90%（含む）-100%、株式投資比率は0%-10%とされている。

「固定收益純債型封閉式理財產品354號」「固定收益債權型封閉式理財產品1317號」も、貨幣市場ツール、標準化債権資産およびその他の規制に適合した固定収益金融商品に100%投資している。

華夏理財の「固定收益債權型封閉式理財產品1317號」の商品説明書。説明書のスクリーンショット

今年に入って、華夏理財はすでに14商品が発行中止となっている。

2月、渤銀理財は、子会社の財收有略シリーズの固定収益型一年封閉式理財商品が募集規模下限に達しなかったため成立しなかったと公告した。1月には、広銀理財の幸福添利封閉式固定収益型公募理財商品3059號も、募集規模が商品説明書の成立規模下限を満たさなかったため不成立となった。

董希淼は、「複数の封閉式固定収益商品が募集規模下限に達しなかった理由は多岐にわたるが、根本的には商品同質化と需要と供給のミスマッチが原因だ」と指摘している。今回募集失敗した商品は、封閉式で中低リスクの固收型商品に集中しており、「千品一面」の商品設計で差別化が不足している。

「投資者は将来の不確実性に対する懸念から、流動性を強く求める傾向があり、長期間（数ヶ月から数年）の封閉式商品に資金をロックしたくないため、供給と需要のミスマッチが顕著になっている。」

董希淼は、「低金利のマクロ環境下では、理財商品の利回りは今後も低下し続ける可能性があり、理財商品が成立しないケースも引き続き見られるだろう」と述べている。また、理財会社の運営がより精緻化するにつれ、募集規模が小さすぎて後続の運営効率が低下する可能性のある商品は、積極的に停止されることもあり、これは市場メカニズムが高品質な理財市場の発展を促す自然な現象だ。

理財市場の存続規模は拡大、今後はより精緻な運営へ

銀行業の理財登録・托管センターが発表した《中国銀行業理財市場年度報告（2025年）》によると、2025年末時点で理財市場の存続規模は33.29兆元に達し、年初比11.15%増加、年間を通じて投資者に7303億元の収益をもたらし、前年比2.87%増となった。

2025年末時点で、理財商品を保有する投資者数は1億4300万人に達し、年初比14.37%増加している。これは2024年の9.88%増を大きく上回る伸びだ。個人投資者の比率は98.64%、機関投資者は194万件、占有率は1.36%である。

「公募ファンドの発行成功率は高い。これは商品登録に多大な人力と資源を要するため、成功を確実にするためにチャネルのプロモーションやマーケティング、顧客へのアプローチに多くのリソースを投入しているからだ」と、金融監督のベテラン専門家周毅欽は指摘している。

周毅欽は、「理財商品の発行コストは低く、手続きも簡便であり、埋没コストも少ないため、理財会社は必ずしも発行保証にこだわらない。チャネルのプロモーションが不十分だったり、市場ニーズに合わない商品設計だったりすれば、コア競争力に欠け、市場の評価が低い場合は募集不達となる可能性がある」と述べている。

また、「これは販売エコシステムの市場化転換とも関係している。かつて理財会社の前身である銀行資産管理部と親銀行のチャネル部門は一対一の販売関係で、商品発行は内部チャネルに依存していたが、今や他行の販売チャネルは拡大し、チャネル部門の評価も市場化されている。優良商品だけがチャネル資源を獲得でき、平凡な商品は自然に市場から淘汰される」とも述べている。

周毅欽は、「理財商品は明確な規模下限の要件があり、最終的な募集規模がこの基準を大きく下回ると、その後の投研、運営、リスク管理などの固定コストの分担により運営コストが大幅に上昇する。そのため、一部の理財会社は合理的に判断し、募集規模が小さすぎる場合は積極的に募集失敗を選択し、低効率な運営による経営損失を避けている。これも理財会社の精緻化運営の一端だ」と締めくくった。

新京報贝壳财经記者：徐雨婷　編集：陳莉　校正：穆祥桐