ソフトウェアセクターは今週絶対的な打撃を受けています。火曜日時点で、広範なソフトウェア市場はパニック売りの波に見舞われています。**Salesforce**（CRM 6.50%）や**ServiceNow**（NOW 5.93%）などの業界の大手株は火曜日だけで約6%下落し、**Microsoft**（MSFT 2.77%）も約3%下落しました。この突然の下落のきっかけは、人工知能（AI）に対する恐怖の再燃のようです。具体的には、ブラウザや企業環境で自律的に複雑なタスクを実行できる高度なAIエージェントが、従来の座席ごとのソフトウェアライセンスモデルを妨げるのではないかという懸念が高まっています。多くのソフトウェア株の大幅な下落は行き過ぎだと考えるのは魅力的ですが、私には一つの仮説があります。それは、状況がさらに悪化する可能性があるというものです。その仮説はシンプルです。これらの企業がAIエージェントの世界に適したモデルへと移行するにつれ、AI機能の需要は高いままであり続ける一方で、その運用コストはさらに高騰する可能性があるということです。画像出典：Getty Images。需要は大きいが、コストもさらに増大-----------------------------強気派に公平を期すと、主要なソフトウェア大手は、企業顧客が新しいAI機能を求めていることを証明しています。例えば、SalesforceのAI駆動のAgentforceプラットフォームは爆発的な採用を見せています。この製品の年間継続収益は、2024年度第4四半期に前年比169%増の8億ドルに急増しました。また、ServiceNowも同様の勢いを享受しています。同社は、最新の四半期でNow Assistの純新規年間契約額が前年比で2倍以上になったと述べています。さらに、ServiceNowのこの強力な製品採用は、将来の収益の健全なバックログを生み出しています。ServiceNowの現在の未履行義務（今後12ヶ月以内に認識される契約収益を示す）は、Q4で128億5000万ドルに達し、前年同期比25%増となっています。これは、同社の第4四半期の売上成長率20.5%を上回っています。Microsoftのサティア・ナデラCEOは、最新の決算発表で、Microsoft 365 Copilotの日次利用者数が前年同期比で10倍に増えたと述べました。しかし、ここに落とし穴があります。これらの印象的な絶対数にもかかわらず、これらのエージェント機能は、これら巨大企業の総収益のごく一部にすぎません。さらに、これらの機能を支えるインフラのコストは非常に高額です。この難しい移行期において、AI機能の需要が急増している一方で、これらの高度なAI機能を提供するコストは、得られる追加収益よりもはるかに早く増加する可能性があります。例えば、**Meta Platforms**の成長パターンの変化を考えてみましょう。同社の第4四半期の収益は前年比24%増加しましたが、AIをソーシャルメディアアプリに導入し続けているにもかかわらず、一株当たり利益はわずか11%増にとどまり、営業利益率は前年の48%から41%に縮小しました。経営陣は第1四半期の売上成長の加速を見込んでいますが、2026年の総営業利益は2025年を「上回る」とだけ予測しています。Metaのガイダンスの中央値は、Q1で前年比30%の驚異的な売上成長率を示していますが、このような利益見通しはかなり物足りないものです。Metaのビジネスは多くのソフトウェア・アズ・ア・サービス企業とは本質的に異なりますが、それでもこのデレバレッジは、AI優先の時代にスケールアップすることの難しさを浮き彫りにしています。たとえMetaのようなグローバル規模の企業でさえ、利益率を大きく縮小させずにAIを展開する方法を見つけられないのであれば、より小規模なソフトウェア企業でも同様のシナリオが起こる可能性は十分にあります。統合の曲線------------そして、私の個人的な仮説の中であまり語られていない部分があります。それは、この利益圧力が、実際の顧客の現実によってさらに悪化する可能性があるということです。ユーザーや組織は、長期にわたる学習、統合、導入の過程に直面するかもしれません。顧客サービスや法務ワークフローを自律エージェントに任せることは、マーケティングのキャッチフレーズでは素晴らしいように思えますが、実際に何千人もの従業員にわたってその技術を導入するには、広範なトレーニング、厳格なガバナンス、慎重なデータ管理が必要です。さらに、AIはまだ初期段階にあり、投資家が期待するほどの能力を持っていない可能性もあります。エージェントシステムを大規模に展開すると、初期の数年間でソフトウェア株の主要企業が予想していた以上の問題や頭痛の種を引き起こすかもしれません。例えば、早期の企業導入者が深刻な幻覚やワークフローの破損を経験した場合、これらのプレミアムAIアドオンの販売サイクルは確実に遅くなるでしょう。全体として、これはソフトウェア提供者にとって厳しいダイナミクスを生み出します。競争力を維持するために、今日、彼らは計算インフラに積極的に投資せざるを得ませんが、顧客がこれらのツールを完全に理解し、信頼し、支払うまでには何年もかかる可能性があります。ましてや、これらのソフトウェア企業が十分な利益率を維持するために高い価格を設定できるかどうかも不透明です。拡大NASDAQ: MSFT------------Microsoft今日の変動(-2.77%) $-10.63現在の価格$372.37### 重要なデータポイント時価総額2.8兆ドル本日の範囲$371.86 - $382.4752週範囲$344.79 - $555.45出来高12K平均出来高35M総利益率68.59%配当利回り0.93%難しい市場の中でのナビゲーション-----------------------------誤解なく言えば、一部のソフトウェア・アズ・ア・サービス株は、このプラットフォームシフトから驚くべき利益を得る方法を見つける可能性があります。これらのエージェントを規模に応じて成功裏に統合し、かつ収益性を確保できる企業は、間違いなく事業を加速させ、新たなAIコストをはるかに上回る価値を生み出すでしょう。しかし、今日その勝者を見極めるのは容易ではないかもしれません。最終的には、投資家は慎重に行動すべきです。ほとんどのソフトウェア株については、今の最善の策は、これらのソフトウェア大手がAIエージェントをより早く収益化できる証拠が明確になるまで、様子見を続けることだと考えています。
ソフトウェア株の売り浴びがさらに悪化する可能性がある理由についての理論
ソフトウェアセクターは今週絶対的な打撃を受けています。火曜日時点で、広範なソフトウェア市場はパニック売りの波に見舞われています。
Salesforce（CRM 6.50%）やServiceNow（NOW 5.93%）などの業界の大手株は火曜日だけで約6%下落し、Microsoft（MSFT 2.77%）も約3%下落しました。
この突然の下落のきっかけは、人工知能（AI）に対する恐怖の再燃のようです。具体的には、ブラウザや企業環境で自律的に複雑なタスクを実行できる高度なAIエージェントが、従来の座席ごとのソフトウェアライセンスモデルを妨げるのではないかという懸念が高まっています。
多くのソフトウェア株の大幅な下落は行き過ぎだと考えるのは魅力的ですが、私には一つの仮説があります。それは、状況がさらに悪化する可能性があるというものです。
その仮説はシンプルです。これらの企業がAIエージェントの世界に適したモデルへと移行するにつれ、AI機能の需要は高いままであり続ける一方で、その運用コストはさらに高騰する可能性があるということです。
画像出典：Getty Images。
需要は大きいが、コストもさらに増大
強気派に公平を期すと、主要なソフトウェア大手は、企業顧客が新しいAI機能を求めていることを証明しています。
例えば、SalesforceのAI駆動のAgentforceプラットフォームは爆発的な採用を見せています。この製品の年間継続収益は、2024年度第4四半期に前年比169%増の8億ドルに急増しました。
また、ServiceNowも同様の勢いを享受しています。同社は、最新の四半期でNow Assistの純新規年間契約額が前年比で2倍以上になったと述べています。
さらに、ServiceNowのこの強力な製品採用は、将来の収益の健全なバックログを生み出しています。ServiceNowの現在の未履行義務（今後12ヶ月以内に認識される契約収益を示す）は、Q4で128億5000万ドルに達し、前年同期比25%増となっています。これは、同社の第4四半期の売上成長率20.5%を上回っています。
Microsoftのサティア・ナデラCEOは、最新の決算発表で、Microsoft 365 Copilotの日次利用者数が前年同期比で10倍に増えたと述べました。
しかし、ここに落とし穴があります。
これらの印象的な絶対数にもかかわらず、これらのエージェント機能は、これら巨大企業の総収益のごく一部にすぎません。
さらに、これらの機能を支えるインフラのコストは非常に高額です。
この難しい移行期において、AI機能の需要が急増している一方で、これらの高度なAI機能を提供するコストは、得られる追加収益よりもはるかに早く増加する可能性があります。
例えば、Meta Platformsの成長パターンの変化を考えてみましょう。同社の第4四半期の収益は前年比24%増加しましたが、AIをソーシャルメディアアプリに導入し続けているにもかかわらず、一株当たり利益はわずか11%増にとどまり、営業利益率は前年の48%から41%に縮小しました。経営陣は第1四半期の売上成長の加速を見込んでいますが、2026年の総営業利益は2025年を「上回る」とだけ予測しています。Metaのガイダンスの中央値は、Q1で前年比30%の驚異的な売上成長率を示していますが、このような利益見通しはかなり物足りないものです。
Metaのビジネスは多くのソフトウェア・アズ・ア・サービス企業とは本質的に異なりますが、それでもこのデレバレッジは、AI優先の時代にスケールアップすることの難しさを浮き彫りにしています。たとえMetaのようなグローバル規模の企業でさえ、利益率を大きく縮小させずにAIを展開する方法を見つけられないのであれば、より小規模なソフトウェア企業でも同様のシナリオが起こる可能性は十分にあります。
統合の曲線
そして、私の個人的な仮説の中であまり語られていない部分があります。それは、この利益圧力が、実際の顧客の現実によってさらに悪化する可能性があるということです。
ユーザーや組織は、長期にわたる学習、統合、導入の過程に直面するかもしれません。
顧客サービスや法務ワークフローを自律エージェントに任せることは、マーケティングのキャッチフレーズでは素晴らしいように思えますが、実際に何千人もの従業員にわたってその技術を導入するには、広範なトレーニング、厳格なガバナンス、慎重なデータ管理が必要です。
さらに、AIはまだ初期段階にあり、投資家が期待するほどの能力を持っていない可能性もあります。
エージェントシステムを大規模に展開すると、初期の数年間でソフトウェア株の主要企業が予想していた以上の問題や頭痛の種を引き起こすかもしれません。例えば、早期の企業導入者が深刻な幻覚やワークフローの破損を経験した場合、これらのプレミアムAIアドオンの販売サイクルは確実に遅くなるでしょう。
全体として、これはソフトウェア提供者にとって厳しいダイナミクスを生み出します。競争力を維持するために、今日、彼らは計算インフラに積極的に投資せざるを得ませんが、顧客がこれらのツールを完全に理解し、信頼し、支払うまでには何年もかかる可能性があります。ましてや、これらのソフトウェア企業が十分な利益率を維持するために高い価格を設定できるかどうかも不透明です。
拡大
NASDAQ: MSFT
Microsoft
今日の変動
(-2.77%) $-10.63
現在の価格
$372.37
重要なデータポイント
時価総額
2.8兆ドル
本日の範囲
$371.86 - $382.47
52週範囲
$344.79 - $555.45
出来高
12K
平均出来高
35M
総利益率
68.59%
配当利回り
0.93%
難しい市場の中でのナビゲーション
誤解なく言えば、一部のソフトウェア・アズ・ア・サービス株は、このプラットフォームシフトから驚くべき利益を得る方法を見つける可能性があります。これらのエージェントを規模に応じて成功裏に統合し、かつ収益性を確保できる企業は、間違いなく事業を加速させ、新たなAIコストをはるかに上回る価値を生み出すでしょう。
しかし、今日その勝者を見極めるのは容易ではないかもしれません。
最終的には、投資家は慎重に行動すべきです。ほとんどのソフトウェア株については、今の最善の策は、これらのソフトウェア大手がAIエージェントをより早く収益化できる証拠が明確になるまで、様子見を続けることだと考えています。